浙商证券-12月物价数据点评:CPI小幅回落,PPI加速上行

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作者: 孙付
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-01-11
宏观研究类模板 [Table_main] 固 定 收 益 研 究 固 定 收 益 研 究 | 专 题 报 告 | 报告日期:2017 年 1 月 10 日 CPI 小幅回落,PPI 加速上行 ──12 月物价数据点评 :孙付 执业证书编号:S1230514100002 顾楚雨(联系人) :021-64718888-1308 021-80108144 :sunfu@stocke.com.cn guchuyu@stocke.com.cn 报告导读  [Table_relate] 相关报告 本报告对每月统计局公布的物价数据进行点评。 投资要点 1, 12 月 CPI 同比 2.1%,较上月回落 0.2%;环比 0.2%。其中,食品价格同 比 2.4%,较上月回落 1.6%,非食品价格同比上涨 2.0%,较上月增加 0.2%。 2,食品价格上涨不及预期,基数效应及鲜菜价格涨幅回落是主因。 鲜菜价格 同比上涨 2.5%,较上月大幅回落 13.3%,原因在于 12 月平均气温较高,鲜菜 价格环比涨幅仅 0.1%,低于 6.52%的历史均值水平。 3,非食品价格持续温和上涨,油价上涨、地产周期及消费升级是主因。 布伦 特原油价格 12 月同比涨幅达 54%,推动交通工具用燃料同比上涨 10.6%,涨 幅为 2016 年新高;前期地产价格上涨对房租传导滞后效应仍在,推动居住价 格同比上升 2.9%;居民消费升级推动教育文化和娱乐价格同比上涨 2.3%,医 疗保健价格同比上涨 4.6%。 4,12 月 PPI 同比增速 5.5%,较上月提高 2.2%,连续 4 个月为正;环比增速 1.6%,较上月提高 0.1%,连续 6 个月为正。其中生产资料价格同比增速 7.2%, 较上月提高 2.9%;生活资料价格同比增速 0.8%,较上月提高 0.4%。 5,OPEC 达成限产协议、国际原油价格上行以及煤价维持高位,是 PPI 同比 增速加快的主因。布伦特原油价格、环渤海动力煤 12 月同比涨幅分别达 54%、 [table_research] 报告撰写人: 孙付 数据支持人: 顾楚雨 59%,推动煤炭开采和洗选、石油和天然气开采、石油加工业价格同比分别上 涨 34%、19.7%、16.6%,PPIRM 燃料动力类价格上涨 10.1%;钢材价格指数 12 月高位企稳,前年低基数效应下同比涨幅仍达 77%,推动黑色金属冶炼和 压延加工行业价格同比上涨 35.5%, PPIRM 黑色金属材料类价格同比上涨 15.1%。 证 券 研 究 报 告 6,未来一段时间 PPI 可能维持高位,受非食品价格回升和节日因素影响,CPI 也将有所上行。 http://research.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益研究 正文目录 1.12 月 CPI 同比增速 2.1%,小幅回落....................................................................................................3 1.1. 食品价格同比回落,主因鲜菜价格涨幅不及预期 ................................................................................................................ 3 1.2. 非食品项价格同比持续上升 ........................................................................................................................................................ 4 2. 油价上行、煤钢价格高位企稳,推动 PPI 同比增速 5.5% ...............................................................5 图表目录 图 1 :CPI、食品分项、非食品分项同比增速.................................................................................................. 错误!未定义书签。 图 2 :CPI 食品主要分项对 CPI 拉动(%) ........................................................................................................................................... 3 图 3 :CPI 食品主要分项对 CPI 贡献(%) ........................................................................................................................................... 3 图 4 :CPI 食品主要分项同比...................................................................................................................................................................... 3 图 5 :生猪存栏量变化率.............................................................................................................................................................................. 3 图 6 :CPI 非食品分项同比增速 ................................................................................................................................................................. 4 图 7 :CPI 非食品主要分项对 CPI 拉动(%) ....................................................................................................................................... 5 图 8 :CPI 非食品主要分项对 CPI 贡献(%) ....................................................................................................................................... 5 图 9 :CPI 居住类分项同比 .......................................................................................................................................................................... 5 图 10 :CPI 交通通信类分项同比 ............................................................................................................................................................... 5 图 11 :PPI、生产资料、非生产资料同比增速 ...................................................................................................................................... 5 图 12 :PPI 生产资料分项同比 .................................................................................................................................................................... 6 图 13 :PPI 生活资料分项同比 .................................................................................................................................................................... 6 图 14:中国煤炭价格指数、环渤海动力煤价格指数............................................................................................................................ 6 图 15:铁矿和钢材价格指数 ........................................................................................................................................................................ 6 图 16:原油价格(美元/桶) ....................................................................................................................................................................... 6 图 17:有色金属价格变动(美元/吨) ..................................................................................................................................................... 6 表 1:CPI 食品权重变化.......................................................................................................................................... 错误!未定义书签。 表 2:CPI 非食品权重变化 ..................................................................................................................................... 错误!未定义书签。 http://research.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益研究 1.12 月 CPI 同比增速 2.1%,小幅回落 12 月 CPI 同比增速 2.1%,较上月回落 0.2%;环比增速 0.2%,较上月增加 0.1%。其中食品价格同比上涨 2.4%, 非食品价格同比上涨 2.0%。食品价格上涨不及预期, 基数效应及鲜菜价格涨幅回落是主因, 非食品价格持续温和上涨, 油价上涨、地产周期及消费升级是主因。预计未来一段时间受非食品价格回升和节日因素影响, CPI 将有所上行。 图 1 :CPI 食品、非食品同比(%) 图 2 :翘尾因素及新涨价因素对 CPI 影响(%) 2.5 30 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:当月同比:翘尾因素 CPI:新涨价因素 CPI:当月同比 CPI:非食品:当月同比 25 2 20 1.35 0.88 1.55 0.81 0.41 1.5 1.61 1.02 1.40 2.11 0.91 0.75 0.60 1.70 1 0.57 0.96 1.19 1.49 1.60 1.00 1.50 1.39 1.19 0.308 1.121.09 0.5 0.95 0.78 0.760.660.790.74 0.75 0.56 0.490.50 0.46 0.42 0.30 0.300.20 0.19 0.11 0.08 0 0.00 0.00 -0.07 15 10 5 0 16/09 资料来源: Wind、浙商证券研究所 16/12 16/11 16/10 16/09 16/08 16/07 16/06 16/05 16/04 16/03 16/02 16/01 15/12 15/11 15/10 15/09 15/08 15/07 15/06 15/05 15/04 15/03 15/02 -0.5 15/01 16/05 16/01 15/09 15/05 15/01 14/09 14/05 14/01 13/09 13/05 13/01 12/09 12/05 12/01 11/09 11/05 11/01 10/09 10/05 10/01 09/09 09/05 09/01 08/09 08/05 08/01 07/09 07/05 -5 资料来源: Wind、浙商证券研究所 1.1. 食品价格同比回落,主因鲜菜价格涨幅不及预期 食品价格同比上涨 2.4%,较上月回落 1.6%,环比增速 0.4%,较上月增加 0.2%,前年同期高基数效应及鲜菜价 格涨幅不及预期是主因。具体而言,鲜菜价格同比上涨 2.5%,较上月大幅回落 13.3%,影响 CPI 上涨 0.07%。主要原 因在于 12 月平均气温较高,鲜菜价格环比涨幅仅 0.1%,低于 2010-2016 年 6.52%的 12 月环比均值;鲜果价格同比上 涨 3.2%,影响 CPI 上涨 0.05%;猪肉价格同比上涨 6.2%,较上月小幅增加 0.5%,影响 CPI 上涨 0.17%。目前生猪存 栏量同比增速持续下降,随着基建、房地产投资的回落、重体力劳动者数量减少,猪肉需求有限,预计后续猪肉价格 上涨压力不大。 图 2 :CPI 食品主要分项对 CPI 拉动(%) 对CPI同比拉动:食品:粮食 对CPI同比拉动:食品:肉禽及其制品 对CPI同比拉动:食品:水产品 对CPI同比拉动:食品:鲜果 5.0 图 3 :CPI 食品主要分项对 CPI 贡献(%) 对CPI同比拉动:食品:油脂 对CPI同比拉动:食品:肉禽及其制品:猪肉 对CPI同比拉动:食品:鲜菜 食品:油脂 食品:肉禽及其制品 食品:猪肉 食品:水产品 食品:鲜菜 食品:鲜果 1.2 1.0 4.0 0.8 3.0 0.6 0.4 2.0 0.2 1.0 0.0 -0.2 0.0 -0.4 -1.0 -0.6 资料来源: Wind、浙商证券研究所 资料来源: Wind、浙商证券研究所 图 4 :CPI 食品主要分项同比 图 5 :生猪存栏量变化率 http://research.stocke.com.cn 3/8 16/12 16/09 16/06 16/03 15/12 15/09 15/06 15/03 14/12 14/09 14/06 14/03 13/12 13/09 13/06 13/03 12/12 12/09 12/06 12/03 11/12 11/09 11/06 16/12 16/09 16/06 16/03 15/12 15/09 -0.8 15/06 15/03 14/12 14/09 14/06 14/03 13/12 13/09 13/06 13/03 12/12 12/09 12/06 12/03 11/12 11/09 11/06 -2.0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] CPI:食品:当月同比 CPI:食品:粮食:当月同比 CPI:食品:鲜菜:当月同比 CPI:食品:鲜果:当月同比 固定收益研究 CPI:食品:猪肉:当月同比 CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比 生猪存栏变化率:同比增减 能繁母猪存栏变化率:同比增减 40 70.00 0 35 60.00 -2 30 50.00 -4 25 40.00 -6 20 30.00 20.00 10.00 -8 10 -10 5 0.00 -12 0 2011-02 2011-04 2011-06 2011-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 -10.00 15 -14 -5 -20.00 -10 -30.00 -15 资料来源: Wind、浙商证券研究所 -16 -18 资料来源: Wind、浙商证券研究所 图 5 :小麦、玉米、棉花期货价格(元/吨) 期货结算价(活跃合约):黄玉米 期货结算价(活跃合约):优质强筋小麦 期货结算价(活跃合约):棉花 3,500 18,000 16,000 3,000 14,000 2,500 12,000 2,000 10,000 1,500 8,000 6,000 1,000 4,000 500 2,000 2016-12-18 2016-11-18 2016-10-18 2016-09-18 2016-08-18 2016-07-18 2016-06-18 2016-05-18 2016-04-18 2016-03-18 2016-02-18 2016-01-18 2015-12-18 2015-11-18 2015-10-18 2015-09-18 2015-08-18 2015-07-18 2015-06-18 2015-05-18 2015-04-18 2015-03-18 2015-02-18 2015-01-18 0 2014-12-18 0 资料来源: wind、浙商证券研究所 1.2. 非食品项价格同比持续上升 非食品食品价格同比上涨 2.0%,较上月增加 0.2%,环比增速 0.2%,与上月持平,自 3 月以来连续 9 个月为正, 油价上涨、地产周期及消费升级是主因。布伦特原油价格 12 月同比涨幅达 54%,推动交通工具用燃料同比上涨 10.6%, 涨幅为 2016 年新高;前期地产价格上涨对房租传导滞后效应仍在,推动居住价格同比上升 2.9%,;居民消费升级推动 医疗保健价格同比上涨 4.6%,影响 CPI 上涨 0.48,教育文化和娱乐价格同比上涨 2.3%,影响 CPI 上涨 0.33。 图 6 :CPI 非食品分项同比增速(%) 30 25 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:烟酒及用品:当月同比 CPI:衣着:当月同比 CPI:家庭设备用品及服务:当月同比 CPI:医疗保健及个人用品:当月同比 CPI:交通通讯及服务:当月同比 CPI:娱乐教育文化用品及服务:当月同比 CPI:居住:当月同比 20 15 10 5 0 -5 16/12 16/07 16/02 15/09 15/04 14/11 14/06 14/01 13/08 13/03 12/10 12/05 11/12 11/07 11/02 10/09 10/04 09/11 09/06 09/01 08/08 08/03 07/10 07/05 -10 资料来源: wind、浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 4/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益研究 图 7 :CPI 非食品主要分项对 CPI 拉动(%) 8.0 图 8 :CPI 非食品主要分项对 CPI 贡献(%) 对CPI拉动:居住 对CPI拉动:娱乐教育文化用品及服务 对CPI拉动:交通和通讯 对CPI拉动:医疗保健及个人用品 对CPI拉动:家庭设备用品及其维修服务 对CPI拉动:衣着 对CPI拉动:烟酒及用品 对CPI拉动:食品 7.0 6.0 对CPI贡献率:食品 对CPI贡献率:烟酒及用品 对CPI贡献率:衣着 对CPI贡献率:家庭设备用品及其维修服务 对CPI贡献率:医疗保健及个人用品 对CPI贡献率:交通和通讯 对CPI贡献率:娱乐教育文化用品及服务 对CPI贡献率:居住 100.0 5.0 90.0 4.0 80.0 3.0 70.0 60.0 2.0 50.0 1.0 40.0 0.0 30.0 20.0 -1.0 10.0 -2.0 2011/2 0.0 2011/8 2012/2 2012/8 2013/2 2013/8 2014/2 2014/8 2015/2 2015/8 2016/2 2016/8 12/12 资料来源: Wind、浙商证券研究所 14/06 14/12 15/06 15/12 16/06 16/12 图 10 :CPI 交通通信类分项同比 CPI:居住:当月同比 CPI:居住:建房及装修材料:当月同比 10 13/12 资料来源: Wind、浙商证券研究所 图 9 :CPI 居住类分项同比 12 13/06 CPI:居住:水、电及燃料:当月同比 CPI:居住:租房:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 CPI:交通和通信:交通工具:当月同比 CPI:交通和通信:交通工具用燃料:当月同比 CPI:交通和通信:交通工具使用和维修:当月同比 CPI:交通和通信:通信工具:当月同比 8 20.00 15.00 6 10.00 4 5.00 2 0.00 -5.00 0 -10.00 -2 -15.00 -20.00 16/12 16/09 16/06 16/03 15/12 15/09 15/06 15/03 14/12 14/09 14/06 14/03 13/12 13/09 13/06 13/03 12/12 12/09 12/06 -4 -25.00 资料来源: Wind、浙商证券研究所 资料来源: Wind、浙商证券研究所 2. 油价上行、煤钢价格高位企稳,推动 PPI 同比增速 5.5% 12 月 PPI 同比增速 5.5%,较上月提高 2.2%,连续 4 个月为正;环比增速 1.6%,较上月提高 0.1%,连续 6 个月 为正。其中生产资料价格同比增速 7.2%,较上月提高 2.9%;生活资料价格同比增速 0.8%,较上月提高 0.4%。OPEC 达成限产协议、国际原油价格上行以及煤钢价维持高位,是 PPI 同比增速加快的主因,预计未来一段时间 PPI 可能持 续维持高位。 图 11 :PPI、生产资料、非生产资料同比增速 8 PPI:全部工业品:当月同比 6 PPI:生产资料:当月同比 PPI:生活资料:当月同比 4 2 0 -2 -4 -6 -8 16/12 16/09 16/06 16/03 15/12 15/09 15/06 15/03 14/12 14/09 14/06 14/03 13/12 13/09 13/06 13/03 12/12 12/09 12/06 -10 资料来源: wind、浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 5/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益研究 原油价格上行、煤钢价格高位企稳推动 12 月 PPI 生产资料分项同比 7.2%,较上月增长 2.9%。 12 月环渤海动力 煤、主焦煤价格环比高位企稳,前年同期低基数效应下同比涨幅仍达 59%、132%;OPEC 达成限产协议,12 月布伦特 原油价格环比上涨 10%至 54.94 美元/桶,同比涨幅达 54%。油煤价格同比涨幅扩大,推动 PPI 采掘工业价格同比上涨 21.1%,PPIRM 燃料动力类价格同比上涨 10.1%。 钢价方面,钢材价格指数 12 月高位企稳,前年低基数效应下同比涨幅仍达 77%,推动 PPI 加工工业价格同比上 涨 5.1%,PPIRM 黑色金属材料类价格同比上涨 15.1%。 图 12 :PPI 生产资料分项同比 图 13 :PPI 生活资料分项同比 16 50 40 PPI:生产资料:当月同比 PPI:生产资料:采掘工业:当月同比 PPI:生活资料:当月同比 PPI:生活资料:食品类:当月同比 PPI:生产资料:原材料工业:当月同比 PPI:生产资料:加工工业:当月同比 PPI:生活资料:衣着类:当月同比 PPI:生活资料:一般日用品类:当月同比 PPI:生活资料:耐用消费品类:当月同比 11 30 20 6 10 1 0 -10 -4 -20 资料来源: Wind、浙商证券研究所 资料来源: Wind、浙商证券研究所 图 14:中国煤炭价格指数、环渤海动力煤价格指数 图 15:铁矿和钢材价格指数 中国煤炭价格指数:全国综合 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 铁矿指数:西本新干线 180.00 700 4,000.00 160.00 600 3,500.00 500 3,000.00 140.00 120.00 100.00 400 80.00 300 60.00 40.00 20.00 0.00 16/12 16/05 15/10 15/03 14/08 14/01 13/06 12/11 12/04 11/09 11/02 10/07 09/12 08/10 09/05 -9 16/12 16/05 15/10 15/03 14/08 14/01 13/06 12/11 12/04 11/09 11/02 10/07 09/12 09/05 08/10 -30 钢材指数:西本新干线 2,500.00 2,000.00 1,500.00 200 1,000.00 100 500.00 0.00 0 资料来源: Wind、浙商证券研究所 资料来源: Wind、浙商证券研究所 分行业看,同比价格上涨的行业个数达到 24 个,煤炭、石油、黑色金属、有色涨幅较上月增大。煤炭开采和洗 选业价格同比涨幅 34%,较上月增加 5.4%;石油和天然气开采、石油加工炼焦及核燃料加工业价格同比涨幅分别为 19.7%、16.6%,较上月增加 13.5%、7.6%;黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业及有 色金属冶炼及压延加工业价格同比涨幅分别为 18%、16.9%、35%、17.1%,较上月增加 8%、3.2%、12.8%、4.5%。 图 16:原油价格(美元/桶) http://research.stocke.com.cn 图 17:有色金属价格变动(美元/吨) 6/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] OPEC:一揽子原油价格 固定收益研究 期货结算价(连续):WTI原油 3000 现货价:原油:英国布伦特Dtd 140.00 2600 120.00 2400 100.00 2200 80.00 2000 60.00 1800 40.00 1600 20.00 1400 0.00 1200 1000 15/11 资料来源: Wind、浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn LME铝(左轴) LME锌(左轴) LME铅(左轴) LME铜 LME锡 LME镍 25000 2800 20000 15000 10000 5000 0 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 资料来源: Wind、浙商证券研究所 7/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益研究 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示 使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码:200120 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 8/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分
12月物价数据点评:CPI小幅回落,PPI加速上行
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12月物价数据点评:CPI小幅回落,PPI加速上行
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