宏观经济研究
2017 年 1 月 1 日
中国宏观热点速评
制造业 PMI 小幅回落,但保持强劲
12 月制造业 PMI 数据点评
12 月中采制造业 PMI 指数从上月的 51.7%小幅下降至 51.4%,但仍
然保持强劲。12 月制造业 PMI 略低于市场预期的 51.5%。生产指数走
低是 PMI 回落的主要原因,其他大部分 PMI 分项指标 12 月与 11 月大
致持平,而原材料价格指标继续上升(图表 1 至图表 3 为 12 月中采制
造业 PMI 及分类指数)。
分析员
易峘
SAC 执证编号:S0080515050001
SFC CE Ref:AMH263
eva.yi@cicc.com.cn
联系人
12 月总体制造业扩张速度小幅放缓,但新订单指数维持较高水平。12
月生产指数从上月的 53.9%下降至 53.3%,与高频数据显示发电量同
比增速放缓的趋势一致。分行业 PMI 表明,生产指数回落主要是由于年
末环保督查力度加强,部分重工业行业产出放缓,尤其是钢铁行业较为
明显。另一方面,高新技术制造和消费品制造业 PMI 扩张趋势最为显著。
刘雯琪
SAC 执证编号:S0080115120031
wenqi.liu@cicc.com.cn
分析员
梁红
SAC 执证编号:S0080513050005
SFC CE Ref:AJD293
hong.liang@cicc.com.cn
制造业内需保持较强水平——12 月新订单指数持平于 53.2%。另一方
面,11 月进口指数小幅下降 0.3 个百分点至 50.3%,主要受原材料进口
放缓影响。
年末外需也出现小幅回落,节假日订单高峰已过。12 月新出口订单指数
从上月的 50.3%下降至 50.1%。
库存水平(仍然)进一步走低。12 月产成品库存指数明显下降了 1.5
个百分点至 44.4%,为 2009 年 10 月以来最低;原材料库存指数也
从上月的 48.4%下滑至 48.0%。
12 月制造业采购价格指数继续快速上涨。12 月原材料价格指数从 11
月的 68.3%进一步攀升至 69.6%。上游价格走高部分是由于 12 月环
保督查加大力度,钢铁及有色企业减产限产,供给相对收紧。此外,中
下游制造业产品价格也开始上升。往前看,随着前期煤价虚高逐渐回归,
我们预计上游产品价格涨势将有所放缓,而更多中下游行业定价能力的
回归或将推动总体制造业再通胀进程。
12 月制造业 PMI 数据显示工业周期仍保持较高景气度;制造业投资和
居民消费行业的需求继续呈现企稳回升趋势。往前看,我们预计制造业
再通胀范围将逐步从上游重工业行业扩大至更多中下游行业。我们重申
之前的观点,即 2017 年制造业/民间投资复苏,以及消费增速加快将更
多地推动内需增长(相较 2016 年,增长结构将有所转变——2016 年总
需求增量主要来自公共部门投资和房地产成交)。
近期研究报告
•
宏观经济 | 景气继续提升;债市调整加剧
(2016.12.30)
•
宏观经济 | 名义增速明显加快,货币信贷大体平
稳 (2016.12.30)
•
宏观经济 | 利润加速复苏,并向中下游传导
(2016.12.27)
•
宏观经济 | 债市波澜再起,商品价格回调
(2016.12.25)
•
宏观经济 | 日韩台出口持续回升 (2016.12.25)
•
宏 观经 济 | 外储 跌破 3 万 亿 美 元 的 心理 冲击
(2016.12.20)
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部: 2017 年 1 月 1 日
图表 1: 中采制造业 PMI 指数
图表 2: 中采制造业 PMI 分类趋势
%
54
%
53
制造业 PMI
52
59
制造业 PMI: 生产量
57
制造业 PMI: 新订单*
55
制造业 PMI: 库存**
53
51
51
49
50
47
49
45
48
* “新订单”为制造业PMI新订单指数和新出口订单指数的平均值
** “库存”为制造业PMI产成品库存和原材料库存指数的平均值
资料来源:CEIC, 中金公司研究部
资料来源:CEIC, 中金公司研究部
图表 3: 中采制造业 PMI 分类指数
PMI
生产量
新订单
新出口订单
积压订单
产成品库存
采购量
进口
购进价格
原材料库存
从业人员
2016/01
2016/02
2016/03
2016/04
2016/05
2016/06
2016/07
2016/08
2016/09
2016/10
2016/11
2016/12
49.4
49.0
50.2
50.1
50.1
50.0
49.9
50.4
50.4
51.2
51.7
51.4
51.4
50.2
52.3
52.2
52.3
52.5
52.1
52.6
52.8
53.3
53.9
53.3
49.5
48.6
51.4
51.0
50.7
50.5
50.4
51.3
50.9
52.8
53.2
53.2
46.9
47.4
50.2
50.1
50.0
49.6
49.0
49.7
50.1
49.2
50.3
50.1
43.4
43.9
45.7
44.8
45.1
45.0
45.5
45.0
45.2
45.8
46.7
46.2
44.6
46.4
46.0
45.5
46.8
46.5
46.8
46.6
46.4
46.9
45.9
44.4
49.0
47.9
52.6
51.0
51.2
50.5
50.5
52.6
51.9
52.4
52.9
52.1
46.4
45.8
50.1
49.5
49.6
49.1
49.3
49.5
50.4
49.9
50.6
50.3
45.1
50.2
55.3
57.6
55.3
51.3
54.6
57.2
57.5
62.6
68.3
69.6
46.8
48.0
48.2
47.4
47.6
47.0
47.3
47.6
47.4
48.1
48.4
48.0
47.8
47.6
48.1
47.8
48.2
47.9
48.2
48.4
48.6
48.8
49.2
48.9
12 月变动
(0.3)
(0.6)
0.0
(0.2)
(0.5)
(1.5)
(0.8)
(0.3)
1.3
(0.4)
(0.3)
资料来源:CEIC, 中金公司研究部
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
2
供应商配送 生产经营活
时间
动预期
50.5
44.4
49.8
57.9
51.3
62.6
50.1
60.3
50.4
55.9
50.7
53.4
50.5
55.3
50.6
58.2
49.9
58.4
50.2
58.5
49.7
55.5
50.0
49.5
0.3
(6.0)
中金公司研究部
法律声明
一般声明
本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金
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对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者
均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意
见、评估及预测不一致的研究报告。
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事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证
券的基本面评级。
中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交
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分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
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者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何
查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。
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)于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005
年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国
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特别声明
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与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。
研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。
个股评级标准:
“确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐”
、在-10%~20%
之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变
更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。
行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配”
,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配”
,
估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。
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V160908
编辑:江薇
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中金公司 - 12月制造业PMI数据点评:制造业PMI小幅回落,但保持强劲
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