2017 年 01 月 11 日
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工业品价格环比继续快速上行
——16 年 12 月通胀数据点评
事件:
最近一年大盘走势
沪深300
15.00%
国家统计局:2016 年 12 月 CPI 同比上涨 2.1%,环比上涨 0.2%;PPI 同比
上涨 5.5%,环比上涨 1.6%。2016 年全年,CPI 同比上涨 2%,PPI 同比下
跌 1.4%。
10.00%
5.00%
0.00%
-5.00%
投资要点:
-10.00%
-15.00%
16 年 12 月食品价格涨幅弱于往年。12 月食品价格环比上涨 0.4%,
其中鲜菜价格环比涨幅自 11 月的 5.5%收窄至 0.1%(14、15 年 12 月
环比涨幅均超过 10%)
,弱于历史同期平均涨幅。从其他细分项来看,
猪肉、鲜果、蛋、奶等品种价格涨幅与往年相比变化不大。非食品
价格 12 月环比上涨 0.2%,其中汽柴油价格的上调对非食品价格环比
涨幅的贡献为 40%,医疗服务 12 月环比上涨 0.6%,包括房租在内的
其他非食品价格波动并不大。
PPI 的超预期上行主要来自石油石化以及黑色产业链。从大类产业
看,12 月采掘与原材料工业价格环比均上涨 2.7%,加工工业价格环
比上涨 1.6%,中上游价格涨幅明显快于下游。从主要行业看,钢铁、
石油加工、石油天然气开采、煤炭 12 月价格环比分别上涨 8%、4.3%、
3.9%和 3.4%,有色产业链中采选与冶炼加工价格环比分别上涨 1.5%
和 2.4%。黑色、石油石化、有色产业链产品价格的大幅上行,已经
开始挤压下游加工企业的利润,在地产投资边际趋弱的大环境下,
下游需求的放缓很可能会在二季度逐渐反馈至上中游行业,从而带
动 PPI 下行。另外,在 12 月中下旬钢铁、煤炭期现货价格已经出现
了下跌,并且 16 年 12 月制造业 PMI 中原材料购进价格指数环比已
经大幅收窄,因此 12 月 PPI 环比的超预期上行可能与中上游产品的
定价与结算方式有关,也即 PPI 的波动会滞后于期现货价格波动。
从 2017 年来看,虽然一季度是工业生产淡季,但 17 年 1-3 月 PPI
翘尾因素分别为 6.1%、6.4%和 5.9%,因此 PPI 的同比涨幅在一季度
很难低于 5%。而 CPI 高点可能会在 1 月和 6 月出现。
风险提示:全球经济下行风险加大。
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证券研究报告
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证券研究报告
图 1:食品价格涨幅弱于往年
图 2:鲜菜价格环比涨幅自上月的 5.5%回落至 0.1%
资料来源:WIND、国海证券研究所
资料来源:WIND、国海证券研究所
图 3:采掘与原材料价格上涨推动 PPI 快速上行
图 4:煤炭 16 年 12 月价格环比上涨 3.4%
资料来源:WIND、国海证券研究所
资料来源:WIND、国海证券研究所
图 5:石油天然气开采 16 年 12 月价格环比涨 3.9%
图 6:钢铁 16 年 12 月价格环比上涨 8%
资料来源:WIND、国海证券研究所
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