国海证券-16年12月通胀数据点评：工业品价格环比继续快速上行

2017 年 01 月 11 日 研究所 证券分析师： 0755-82045681 证券分析师： 021-68591581 宏观研究 陈晓朋 S0350516060002 chenxp@ghzq.com.cn 代鹏举 S0350512040001 daipj@ghzq.com.cn 工业品价格环比继续快速上行 ——16 年 12 月通胀数据点评 事件: 最近一年大盘走势 沪深300 15.00% 国家统计局：2016 年 12 月 CPI 同比上涨 2.1%，环比上涨 0.2%；PPI 同比 上涨 5.5%，环比上涨 1.6%。2016 年全年，CPI 同比上涨 2%，PPI 同比下 跌 1.4%。 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 投资要点： -10.00% -15.00%  16 年 12 月食品价格涨幅弱于往年。12 月食品价格环比上涨 0.4%， 其中鲜菜价格环比涨幅自 11 月的 5.5%收窄至 0.1%（14、15 年 12 月 环比涨幅均超过 10%） ，弱于历史同期平均涨幅。从其他细分项来看， 猪肉、鲜果、蛋、奶等品种价格涨幅与往年相比变化不大。非食品 价格 12 月环比上涨 0.2%，其中汽柴油价格的上调对非食品价格环比 涨幅的贡献为 40%，医疗服务 12 月环比上涨 0.6%，包括房租在内的 其他非食品价格波动并不大。  PPI 的超预期上行主要来自石油石化以及黑色产业链。从大类产业 看，12 月采掘与原材料工业价格环比均上涨 2.7%，加工工业价格环 比上涨 1.6%，中上游价格涨幅明显快于下游。从主要行业看，钢铁、 石油加工、石油天然气开采、煤炭 12 月价格环比分别上涨 8%、4.3%、 3.9%和 3.4%，有色产业链中采选与冶炼加工价格环比分别上涨 1.5% 和 2.4%。黑色、石油石化、有色产业链产品价格的大幅上行，已经 开始挤压下游加工企业的利润，在地产投资边际趋弱的大环境下， 下游需求的放缓很可能会在二季度逐渐反馈至上中游行业，从而带 动 PPI 下行。另外，在 12 月中下旬钢铁、煤炭期现货价格已经出现 了下跌，并且 16 年 12 月制造业 PMI 中原材料购进价格指数环比已 经大幅收窄，因此 12 月 PPI 环比的超预期上行可能与中上游产品的 定价与结算方式有关，也即 PPI 的波动会滞后于期现货价格波动。  从 2017 年来看，虽然一季度是工业生产淡季，但 17 年 1-3 月 PPI 翘尾因素分别为 6.1%、6.4%和 5.9%，因此 PPI 的同比涨幅在一季度 很难低于 5%。而 CPI 高点可能会在 1 月和 6 月出现。  风险提示：全球经济下行风险加大。 相关报告 《中央经济工作会议点评：2017 年经济“稳” 字当头》——2016-12-18 《11 月经济运行数据点评：制造业投资增速 回升弥补地产投资下滑》——2016-12-14 《11 月贸易数据点评：11 月进出口增速转正》 ——2016-12-11 《10 月经济运行数据点评：10 月房地产开发 投资增速进一步回升》——2016-11-15 《10 月物价数据点评：工业品通胀压力持续》 ——2016-11-11 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 图 1：食品价格涨幅弱于往年 图 2：鲜菜价格环比涨幅自上月的 5.5%回落至 0.1% 资料来源：WIND、国海证券研究所 资料来源：WIND、国海证券研究所 图 3：采掘与原材料价格上涨推动 PPI 快速上行 图 4：煤炭 16 年 12 月价格环比上涨 3.4% 资料来源：WIND、国海证券研究所 资料来源：WIND、国海证券研究所 图 5：石油天然气开采 16 年 12 月价格环比涨 3.9% 图 6：钢铁 16 年 12 月价格环比上涨 8% 资料来源：WIND、国海证券研究所 资料来源：WIND、国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2 国海证券股份有限公司 【分析师承诺】 陈晓朋，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 代鹏举，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上； 增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间； 中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司（简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接 受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 证券研究报告 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构” ）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。 请务必阅读正文后免责条款部分 4