群益证券-2016年12月PMI点评：生产指数回落促使PMI环比有所下降，原材料购进价格指数依旧大涨

专 题 报 告 Research Dept . 2016 年 12 月 PMI 点 评 ——生产指数回落促使 PMI 环比有所下降，原材料购进价格指数依旧大涨 廖晨凯 C0069@capital.com.tw 12 月 PMI 指 数 51.4%， 环 比 降 0.3% 国家统计局 12 月份 PMI 指数为 51.4%，环比降 0.3%，为 2016 年的次高点， 显示制造业继续处于扩张区间（同期财新 PMI 录得 51.9，较上月提升 1 个百分 点）。官方 PMI 指数已连续五月处于扩张区间。 12 月 PMI 指数继续高于荣枯线，显示生产依旧处于回升状态，资料较 11 月 PMI 指数略有下降，体现扩张速度有所放缓。从需求端看，12 月新订单指数 为 53.2%，较上月持平，高于临界点，表明国内制造业市场需求延续扩张态势。 12 月新出口订单指数录得 50.1%，较上月回落 0.2 个百分点，依旧位于临界点 之上，料 12 月出口情况依旧维持正增长。 供给端方面，12 月生产指数 53.3%，环比下降 0.6 个百分点，为本月 PMI 较上月有所回落的主要贡献因数，不过资料依旧位于荣枯线之上，表明制造业 生产依旧保持增长态势。从原材料购进价格来看，12 月主要原材料购进价格指 数录得 69.6%，较上月提升 1.3 个百分点，环比继续大增，这也是近期 PPI 不断 攀升的一个体现；从库存情况来看，产成品库存则环比回落 1.5 个百分点至 44.4%，仍位于临界点之下，显示制造业库存进一步减少，而原材料库存也有所 下降，12 月指数录得 48.0%，较上月回落 0.4 个百分点，依旧低于临界点，去 库存依旧是目前制造业的主题。 总体来看，十二月份制造业生产整体表现较好，虽较十一月份有所回落， 不过依旧处于扩张区间，注意到原材料购进价格指数大幅度上涨，十二月份 PPI 将进一步提升，这也与我们观察到的生产资料价格回升趋势相一致，而近期固 定资产投资增速有所回升，尤其是民间固定资产投资增速由负转正后进一步提 升，印证国内实体经济整体运行处于较稳健的状态。 2017 年 1 月 3 日 1 专 题 报 告 Research Dept. 图 1：PMI 及分项情况（%） 60 官方PMI(%) 2015/11 2016/11 80 2015/12 2016/12 70 60 55 50 40 30 50 20 10 0 16/07 16/01 15/07 15/01 14/07 14/01 13/07 13/01 12/07 12/01 11/07 11/01 10/07 10/01 09/07 09/01 08/07 08/01 PMI 45 生 产 新 订 单 新 出 口 订 单 产 成 品 库 存 进 口 购 进 价 格 原 材 料 库 存 资料来源：国家统计局、群益证券整理 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复 制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群 益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证 券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任 何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港) 有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香 港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证 券。 2017 年 1 月 3 日 2