华泰证券-2016年12月中采PMI数据点评:供需稳定,制造业平稳收官

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作者: 李超
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-01-02
证券研究报告 宏观研究/即时点评 2017年01月01日 李超 研究员 执业证书编号:S0570516060002 010-56793933 lichao@htsc.com 相关研究 1《 工 业企 业 利润 上涨 , 企业 始 补库 存》 2016.12 2《 美 联储 加 息落 地, 特 朗普 新 政上 膛》 2016.12 3《意大利向退欧更进一步》2016.12 供需稳定,制造业平稳收官 2016 年 12 月中采 PMI 数据点评 供需维持稳定较高水平,消费相关行业改善显著 12 月中采制造业 PMI 微降 0.3 个百分点至 51.4%,维持荣枯线以上较高水 平。非制造业 PMI 下降 0.2 个百分点至 54.5%,12 月经济运行依然稳定向 好。12 月生产指数回落 0.6 个百分点至 53.3%,增速有所放缓,但仍为年 内次高。新订单指数 53.2%,与上月持平,表明市场需求维持相对稳定, 尤其是春节临近,部分下游消费品制造业增长较快,如食品及酒饮料精制 茶制造业、烟草制品业、医药制造业、汽车制造业等行业实现快速扩张, PMI 均在 53.0%及以上。12 月进出口指数继续改善,新出口订单指数和进 口指数分别为 50.1%和 50.3%,连续两个月位于扩张区间。 原材料价格和物流成本高,库存仍收缩 12 月主要原材料购进价格指数上涨 1.3 个百分点至 69.6%,再创新高,说 明 12 月 PPI 环比将继续上涨,也意味着中、下游行业成本压力继续加大。 供应商配送时间指数升 0.3 个百分点至 50%,再次攀上荣枯线上,运输成 本提高。采购量指数下降 0.8 个百分点至 52.1%,购进价格对采购形成了 压制。生产经营活动预期指数大幅下降 6 个百分点至 49.5%,也是自今年 2 月以来首次降至 50%以下。原材料库存和产成品库存分别下降 0.4 和 1.5 个百分点至 48%和 44.4%,库存收缩明显。综合来看,受原材料价格上涨 和运输成本制约,企业生产预期和库存状况仍不乐观。 成本压力和天气因素共同作用,制造业有所回落 12 月上游原材料行业除石油、有色有所回升外,整体呈现回落;设备类除 电气、专用外,铁路船舶、计算机、通用、汽车均有回落,但整体仍在荣 枯线以上水平。回落原因主要在于原材料成本提高及天气影响。受雾霾天 气影响,部分地区加大环境污染治理力度,部分企业减产限产,高耗能制 造业 PMI 为 49.8%,重回收缩区间,其中,非金属矿物制品业、金属制品 业、 黑色金属冶炼及压延加工业分别下降 4.4、3.1 和 3.4 个百分比至 47.2%、 47.2%和 47.6%,至荣枯线以下。12 月消费类行业 PMI 继续保持较高景气度, 农副食品加工业和医药制造业 PMI 分别为 59.1%和 64.4%。 中小企业运行状况仍然紧张 12 月大型企业 PMI 为 53.2%,比上月回落 0.2 个百分点,但仍高于临界点, 是制造业平稳运行的主要支撑;中型企业 PMI 下降 0.5 个百分点至 49.6%, 落至临界点以下;小型企业 PMI 为 47.2%,比上月下降 0.2 个百分点,连 续两个月回落,继续位于收缩区间。中小企业运行状况仍然紧张,尤其是 小企业,生产和新订单指数分别为 46.5%和 46.3%,均位于临界点之下, 而购进价格处于 67.2%的较高水平。 经济和政策展望:本年度制造业平稳收官,持续性仍看总需求 近几个月 PMI 持续处于荣枯线以上较高水平,说明经济企稳信号进一步明 晰,与中央经济工作会议“防控资产泡沫”等提法相一致,说明目前我国 经济没有大幅下滑的风险,我们维持 4 季度 GDP 同比增速 6.7%的判断不 变。但是从本月库存指标来看,成本压力、运力不足及需求动力有限等因 素仍构成较强制约。我们认为明年财政及准财政政策将继续发力拉动基建 投资,消费难有强劲复苏,房地产投资继续下行,综合来看,维持明年全 年 GDP 同比增速为 6.5%的判断。在经济不存在明显下行压力的情况下, 货币政策将维持稳健中性,以控风险和防控资产价格泡沫为主。 风险提示:经济超预期下行。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07 2014-08 2014-09 2014-10 2014-11 2014-12 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 (%) (%) 宏观研究/专题研究|2017 年 01 月 01 日 图表1: 中采制造业 PMI,2014-2016 52 2014年 1月 55 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2月 3月 PMI 月 % 4月 2015年 5月 6月 7月 PMI:生产 月 % 2016年 51.5 51 50.5 49.5 50 49 48.5 48 47.5 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表2: 中采制造业 PMI 及部分分项 54 PMI:新订单 月 % 53 52 51 50 49 48 47 46 45 资料来源:Wind,华泰证券研究所 2 宏观研究/专题研究|2017 年 01 月 01 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
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