东兴证券-2016年12月中国PMI数据点评:PMI仍处高位,企业成本压力增大

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作者: 谭凇
发布机构: 东兴证券
发布日期: 2017-01-03
宏 观 经 济 DONGXING SECURITIES PMI仍处高位 企业成本压力增大 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 2017 年 01 月 03 日 宏观经济 事件点评 ——2016 年 12 月中国 PMI 数据点评 谭凇 宏观经济分析师 tansong@dxzq.net.cn 联系人 010-66554042/18600862481 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 联系人 执业证书编号:S1480510120016 010-66555181/18601255284 汤黎明 soupdawn@126.com 15201409467 事件: 2016 年 12 月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为 51.4,略低于上月 0.3 个百分点,保持在扩张区间, 为年内次高点,预期 51.5,前值 51.7。中国非制造业商务活动指数为 54.5,比上月回落 0.2 个百分点,为 年内次高点,非制造业继续保持较快扩张态势,前值 54.7。 观点: 12 月主要原材料购进价格指标继续上升,原材料、产成品库存指标小幅回落。国内增量需求及采购情况依 旧保持扩张;进出口指标小幅回落但仍高于荣枯线。中小企业指标回落,大型企业指标微落仍处年内第二高 点,大型企增长仍是支撑制造业 PMI 扩张的重要因素。 1.生产指数下降,制造业 PMI 微幅回落 增量需求:新订单指数为 53.2,与上月持平,国内整体需求维持改善态势;新出口订单指标由 50.3 微落至 50.1,外部需求相对偏弱。 采购:主要原材料购进价格指标由 68.3 上升至 69.6;采购量指标由 52.9 下降至 52.1;进口指标由 50.6 微 落至 50.3。 生产:生产指标由 53.9 下降至 53.3。 库存:原材料库存指标由 48.4 下降至 48;产成品库存指标由 45.9 下降至 44.4。 分企业规模:大型企业指标由 53.4 微落至 53.2,中型企业指标由 50.1 下降至 49.6,小型企业指标由 47.4 微落至 47.2。 其他:从业人员指标由 49.2 微落至 48.9;供货商配送时间指标由 49.7 微升至 50;生产经营活动预期指标 由 55.5 大幅下降至 49.5。 总体来看,国内增量需求及采购连续高于临界点,表明制造业市场需求继续保持较快增长;进出口指标微落, 但仍高于荣枯线,保持小幅扩张;新出口订单指数和进口连续两个月位于扩张区间。生产指数为 53.3%,比 上月回落 0.6 个百分点,是 PMI 小幅回落的主要原因之一。受雾霾天气影响,部分地区加大环境污染治理力 度,部分企业减产限产。高耗能制造业 PMI 为 49.8%,重回收缩区间。其中黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 为 46.3%,比上月下降 3.5 个百分点,回落幅度较大。大型企业 PMI 回落 0.2 个百分点,仍高于临界点,是 制造业平稳运行的主要支撑;中型企业 PMI,低于上月 0.5 个百分点,落至临界点以下;小型企业 PMI 比上 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES PMI 仍处高位 企业成本压力增大 P2 月下降 0.2 个百分点,连续两个月回落,继续位于收缩区间。调查反映资金紧张的小型企业比例接近六成, 为今年以来的高位,融资难、融资贵仍然是困扰小型企业生产经营的主要困难之一。值得关注的是近期部分 流通领域重要生产资料价格和物流成本持续上涨,给企业生产经营带来一定影响。 2. 价格指标连续上涨 12 月制造业 PMI 主要原材料购进价格指数为 69.6%,连续 6 个月上升,攀升至近年来的高点。反映运输成 本上涨的企业比重连续 5 个月上升,企业经营成本压力不断加大,利润空间受到一定挤压。进出口保持小幅 扩张。新出口订单指数和进口指数分别为 50.1%和 50.3%,连续两个月位于扩张区间。新动能拉动制造业 增长的作用增强。高新技术制造业和装备制造业 PMI 分别为 53.8%和 52.0%,持续高于制造业总体水平, 特别是高技术制造业 PMI 创 2016 年新高。部分消费品制造业增长较快。随着元旦和春节假日的临近,与居 民消费密切相关的食品及酒饮料精制茶制造业、烟草制品业、医药制造业、汽车制造业等行业实现快速扩张, PMI 均在 53.0%及以上。本月产成品库存指标下降 1.5,原材料库存指标下降 0.4,产成品库存指数和原材 料库存指数均有所下滑,仍处于去库存区间,企业补库存力度仍弱。 3. 非制造业 PMI 继续改善 10 月非制造业 PMI 指标小幅回落,由 54.7 小幅回落至 54.5,为年内次高点,非制造业继续保持较快扩张态 势,其中建筑业指标由 60.4 大幅上升至 61.9,服务业指标由 53.7 小幅回落至 53.2。 建筑业:建筑业投入品价格指标由 58.8 大幅上升至 63.5,连续第六个月处于扩张区域。建筑业新订单指标 为 59.2%,比上月大幅上升 4.1 个百分点,升至高位景气区间;而建筑业新出口订单指数由 49.6 大幅上升至 53.4。 服务业:服务业新订单指数为 50.9%,比上月回落 0.3 个百分点,继续位于临界点以上;服务业新出口订单 指数由 51.1 回落至 48.1。服务业投入品价格由 52.5 上升至 54.9,服务业销售价格由 51.1 微升至 51.4。 结论: 生产指数为 53.3%,比上月回落 0.6 个百分点,是 PMI 小幅回落的主要原因之一,但仍为年内次高点。房地 产新政后,房地产严控,销售回落影响,12 月服务业中房地产业商务活动指数低于荣枯线,预计这种影响 将持续到 17 年。PMI 主要原材料购进价格指数连续六个月上涨,企业经营成本压力不断加大,利润空间受 到一定挤压。 风险因素: 联储加息、英国退欧进程等 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 PMI 仍处高位 企业成本压力增大 DONGXING SECURITIES 图 1:中国制造业采购经理指数(PMI)微幅回落 P3 图 2:生产指标小幅回落 54.50 52.00 54.00 51.50 53.50 53.00 51.00 52.50 50.50 52.00 50.00 51.50 51.00 49.50 50.50 49.00 50.00 数据来源:WIND;东兴证券研究所 数据来源:WIND;东兴证券研究所 图 3:新订单指标与上月持平,新出口订单、在手订单指标 微幅回落 图 4:产成品库存、原材料库存指标下降 49.00 48.50 48.00 47.50 47.00 46.50 46.00 45.50 45.00 44.50 44.00 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 PMI:产成品库存 PMI:新订单 PMI:新出口订单 PMI:原材料库存 PMI:在手订单 数据来源:WIND; 东兴证券研究所 数据来源:WIND;东兴证券研究所 图 5:主要原材料购进价格指标上升,进口指标、采购量 图 6:小型、中型企业、大型企业指标微落 微幅回落。 55.00 75.00 53.00 70.00 65.00 51.00 60.00 55.00 49.00 50.00 47.00 45.00 45.00 40.00 43.00 PMI:采购量 PMI:进口 数据来源:WIND;东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 PMI:主要原材料购进价格 PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 数据来源:WIND;东兴证券研究所 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES PMI 仍处高位 企业成本压力增大 P4 分析师简介 分析师:谭凇 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014 年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。 《美联储货币政策规则的变化及QE 结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10 佳文章。2012-2014 年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机 前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011 年9 月由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人:陈巧巧 会计学硕士研究生,清华大学经管学院金融学学士,毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验,曾负责多家上 市公司审计咨询工作,精通财务分析,善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断,目前从事财 务培训及信用债研究。 联系人:汤黎明 经济学博士,宏观经济研究员。2007—2015年在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、 国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。财政部办公厅研究处一年全职实习经验,中信银行三年 金融行业从业经验,曾撰写教育、科研、文化、社保等10余个板块的行业营销指引。2016年加入东兴证券研究 所,从事宏观经济研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES PMI 仍处高位 企业成本压力增大 P5 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数): 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐: 相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性: 相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避: 相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数): 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好: 相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性: 相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡: 相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
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