国联证券-2017年3月PMI 数据点评:经济复苏难证伪,供需支撑行业向好发展

页数: 6页
作者: 张晓春
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-03-31
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 3 月 31 日 证 券 研 究 报 告 经济复苏难证伪,供需支撑行业向好发展 相对市场表现 ——2017 年 3 月 PMI 数据点评 事件: 2017年3月31日,国家统计局公布了2017年3月中国采购经理指数(PMI)数 据:官方制造业综合PMI为51.8%,比上月回升0.2个百分点;非制造业商 务活动PMI指数为55.1%,比上月回升0.9个百分点。 宏 观 点 评 投资要点: Tabl e_First| Tabl e_Author  经济景气全面回升,复苏短期难证伪  小型企业初露头角,大型企业小幅回落,不同类型企业分化收窄  供需格局进一步改善,企业表观显示被动去库存  房地产调控密集出台,基建投资和海外项目存较高预期  风险提示:宏观经济下行风险 张晓春 分析师 执业证书编号:S0590513090003 电话:82832053 邮箱:zhangxc@glsc.com.cn 虞梦艳 联系人 电话:82832380 邮箱:yumy@glsc.com.cn 张晓春 联系人 电话:82832053 邮箱:zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《大宗涨价带动工业盈利大幅改善》 2017.03.28 2、《加息如约而至,短期风险释放,长期预期推 移》 3、《亦步亦趋?其实还有更多的考虑》 2017.03.17 2017.03.17 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  经济景气全面回升,复苏短期难证伪 3 月官方制造业综合 PMI 为 51.8%,比上月回升 0.2 个百分点,连续 8 个月处于 景气期间。非制造业 PMI 为 55.1%,比上月回升 0.9 个百分点,创 34 个月以来的新 高。我们认为经济景气度的改善进一步得到验证,从前期公布包括外贸、工业企业利 润等 2 月份各项数据来看,短期复苏的态势难以证伪。 然而,从历史比较来看,今年 3 月的改善幅度略低于往年。这主要是前两月经济 表现略超预期,没有出现受春节因素大幅回落的情况,进而边际改善有所减弱。总体 来看今年一季度的经济表现仍是可圈可点的。  小型企业初露头角,大型企业小幅回落,不同类型企业分化收窄 前期改善明显的大型企业 3 月指数为 53.3%,与上月持平;中型企业为 50.4%, 小幅回落 0.1 个百分点。其中大型企业在生产量和订单量上出现回落,而采购量持续 扩张,表明短期的回调并未从根本上影响企业对于后续经营的预期,补库存的意愿仍 然不低;中型企业生产量保持扩张而订单量有所减少,但出口方面的表现仍能够有效 支撑。 与此同时,连续两年多处于低位的小型企业指数上升 2.2 个百分点,为 48.6%。 生产量上升 3.2 个百分点,订单量上升 4.0 个百分点,采购量上升 6.6 个百分点,供 需和库存情况都有了不同程度的改善。虽然小型企业仍低于荣枯线,但不同类型企业 间的分化程度有所收窄,对于整个经济表现的持续复苏不失为一个良好的信号。  供需格局进一步改善,企业表观显示被动去库存 3 月生产量指数和新订单指数分别为 54.2%和 53.3%,比上月回升 0.5 和 0.3 个 百分点,反映出供给和需求两方面的同向改善进一步延续。从订单角度来看,新订单 指数的环比涨幅超过新出口订单,表明不仅是外需回暖带来的需求提振,内需复苏同 样在其中扮演了重要的作用。 在采购量和库存方面 3 月的数据出现了大幅的背离:采购量指数上升 2.0 个百分 点,而原材料库存和产成品库存均下滑 0.3 个百分点。这或许恰好表明了企业下游需 求的回暖高于预期,带动企业即使积极补库存也表现出被动去库存的表观现象。 生产经营活动预期指数小幅回落 1.7 个百分点,仍为 58.3%的高位。我们认为后 期企业生产的积极性依旧有望得到保持,扩大生产和采购来满足旺盛的下游需求,制 造业的生产经营活动向好发展的概率较大。  房地产调控密集出台,基建投资和海外项目存较高预期 3 月非制造业商务活动的 PMI 为 55.1%,比上月上升 0.9 个百分点,继续维持景 气高位。建筑业 PMI 为 60.5%,比上月回升 0.4 个百分点;服务业 PMI 为 54.2%,比 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 上月上升 2.0 个百分点。 近一个月以来,全国各地针对楼市的调控政策频繁出台,限贷限购多管齐下。从 销售数据的高频表现来看,受益于核心城市群的外溢效应,以一线城市周边为代表的 三四线城市房价涨幅最为显著,也是此轮房价调控的新范围。建筑业的销售价格指数 3 月出现 1.0 个百分点的上升,而对于投资端的传导作用或仍待观察。 建筑业的新订单指数小幅回落 1.5 个百分点,而新出口订单指数上升 2.0 个百分 点,回归到荣枯线以上。两者的背离更多反映的是以“一带一路”为代表的海外项目 在建筑业需求中扮演的重要地位。对于国内来说,我们认为“一带一路”战略同样会 提升新疆、福建等省市的基础配套设施建设需求,新订单量在未来有望获得增加。 总体来看,短期经济复苏情况难以被证伪,我们仍然对后续经济表现适度乐观。 制造业改善趋势逐步明朗:各类型企业间的分化有所减弱,供需格局得到进一步优 化,大宗产品价格回落减弱企业负担。非制造业高位扩张:居民对于服务类的需求 提升,可关注健康、旅游、教育等主题;结合“一带一路”战略和新疆、西藏等省 市的固定资产投资目标,国内外的基建投资进程值得关注。长期来看,经济结构调 整仍将是保持行业景气和推动经济改善的主导因素。 图表 1:3 月制造业综合 PMI 为 51.8% 图表 2:生产经营活动预期指数为 58.3% 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 图表 3:制造业 PMI 的分项指数表现 图表 4:3 月新订单指数为 53.3% 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 图表 5:企业原材料和产成品库存情况 图表 6:购进价格和采购量情况 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 图表 7:不同类型的制造企业出现分化 图表 8:3 月非制造业商务活动 PMI 为 55.1% 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 图表 9:3 月建筑业 PMI 指数为 60.5% 图表 10:3 月服务业 PMI 指数为 54.2% 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 6 请务必阅读报告末页的重要声明
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