东兴证券-2017年3月中国PMI数据点评:3月PMI创新高 制造业平稳向好

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作者: 谭凇
发布机构: 东兴证券
发布日期: 2017-04-06
宏 观 经 济 DONGXING SECURITIES 3月PMI创新高 制造业平稳向好 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 2017 年 04 月 05 日 宏观经济 事件点评 ——2017 年 3 月中国 PMI 数据点评 谭凇 宏观经济分析师 tansong@dxzq.net.cn 联系人 010-66554042/18600862481 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 联系人 执业证书编号:S1480510120016 010-66555181/18601255284 汤黎明 soupdawn@126.com 15201409467 事件: 国家统计局 2017 年 3 月 31 日公布的数据显示,3 月官方制造业 PMI 为 51.8,为 2012 年 5 月以来最高水平, 好于预期的 51.7,略高于前值的 51.6,连续八个月位于荣枯线上方。中国非制造业 PMI 为 55.1,环比增长 0.9 个百分点,前值 54.2。 观点: 3 月制造业 PMI 指数连续第二个月上涨至 51.8,已连续八个月高于荣枯线,连续六个月保持在 51.0 以上, 且为 2013 年以来同期高点,持续保持平稳扩张态势,显示制造业运行稳中向好。 1.制造业采购经理指数延续扩张态势 增量需求:新订单指数为 53.3,高出上月 0.3 个百分点,保持在临界点之上,制造业市场增量需求增加; 新出口订单指标连涨三个月至 51.0,已连续五个月保持在荣枯线上,为 2014 年以来同期高位。 采购:主要原材料购进价格指标大幅回落至 60.0 以下,为 59.3;采购量指标回调 2 个百分点,至 53.4;进 口指标由 51.2 降至 50.5。各项采购指标虽持续扩张趋势,但扩张幅度明显回落。 生产:生产指标由 53.7 继续上涨 0.3 个百分点,升至 54.2。 库存:原材料库存指标由 48.6 回落至 48.3;产成品库存指标由 47.6 小幅回落至 47.3。原材料和产成品库 存均仍维持收缩区间,产成品去库存压力减轻。 分企业规模:大型企业 PMI 为 53.3,与上月持平,继续高于临界点;中型企业 PMI 为 50.4,较上月小幅回 落 0.1 个百分点;小型企业 PMI 为 48.6,比上月上升 2.2 个百分点,收缩幅度明显收窄。 其他:从业人员指标由 49.7 升至荣 50.0;供货商配送时间指标由 50.5 升至 50.3;生产经营活动预期指标 由 60 降至 58.3。 2. 总体平稳 生产和需求继续回升 总体来看,3 月份制造业 PMI 为 51.8,较上月上涨 0.2 个百分点,已连续八个月高于荣枯线,连续六个月保 持在 51.0 以上,且为 2013 年以来同期高点,延续平稳扩张态势,主要呈现出四方面特点:一是春节后企业 恢复生产,制造业生产平稳回升。3 月生产指数为 54.2,较上月上涨 0.5 个百分点,较去年同期上涨 1.9 个 百分点。二是市场需求增速加快,内外需均改善。3 月新订单指数 53.3,较上月上涨 0.3 个百分点,较去年 同期上涨 1.9 个百分点;新出口订单 51.0,较上月上涨 0.2 个百分点,较去年同期上涨 0.8 个百分点。三 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 3 月 PMI 创 新 高 制 造 业 平稳向 好 是原材料和产成品库存均回落。3 月原材料库存指数 48.3,产成品库存指数 47.3,较上月均下跌 0.3 个百 分点。可见,春节后补库存已接近尾声,两项库存指数仍低于荣枯线水平,可见去库存仍在继续。四是原材 料价格指数大幅回落,3 月原材料价格指数 59.3,较上月下跌 4.9 个百分点,但仍高于去年同期水平。 3. 非制造业商务活动指数稳中有升 3 月份,中国非制造业商务活动指数为 55.1,较上月上涨 0.9 个百分点,扩张势头加快。建筑业指标较上月 有所上升,由 60.1 升至 60.5,扩张速度加快;服务业增速回升,服务业指标由 53.2 升至 54.2。 建筑业:建筑业在高位景气区间内回升。近期,我国基础设施投资加快,建筑业指标比上月上涨 0.4 个百分 点,为 60.5,连续第七个月保持在 60.0 以上。 服务业:服务业总体平稳,服务业指标 54.2%,比上月上涨 1 个百分点。其中,零售、航空运输、邮政、互 联网及软件信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于 55.0%以上的较 高景气区间。 结论: 可以看出,春节带来的影响已经过去,制造业生产平稳回升,需求增速加快,3 月制造业 PMI 指数略超预期, 继续上涨至 51.8,连续八个月高于荣枯线,连续六个月保持在 51.0 以上,延续平稳扩张态势。但由于财政 在年初集中支出,叠加全国范围内房地产限购新政的实施,后续只依靠制造业升级来刺激实体经济进一步发 展有一定难度。 风险因素: 联储加息、房地产调控力度加大等 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 3 月 PMI 创 新 高 制 造 业 平稳向 好 DONGXING SECURITIES 图 1:中国制造业采购经理指数(PMI)小幅上升 52.5000 P3 图 2:生产指标平稳上升 55.0000 52.0000 54.0000 51.5000 51.0000 53.0000 50.5000 52.0000 50.0000 49.5000 51.0000 49.0000 50.0000 48.5000 49.0000 48.0000 48.0000 47.5000 数 据 来 源 : WIND; 东 兴 证券研 究所 数 据 来 源 : WIND; 东 兴 证券研 究所 图 3:新订单、新出口订单、在手订单指标上涨 图 4:产成品库存、原材料库存指标下降 50.0000 49.0000 48.0000 47.0000 46.0000 45.0000 44.0000 43.0000 42.0000 41.0000 40.0000 54.0000 52.0000 50.0000 48.0000 46.0000 44.0000 42.0000 40.0000 PMI:新订单 PMI:新出口订单 PMI:在手订单 PMI:产成品库存 PMI:原材料库存 数 据 来 源 : WIND; 东 兴 证 券 研 究所 数 据 来 源 : WIND; 东 兴 证券研 究所 图 5:采购量指标上升,进口、主要原材料购进价格指标 图 6:大型企业指标不变,中型企业指标微落,小型企业指 回落。 标大幅上涨 75.0000 54.0000 70.0000 52.0000 65.0000 50.0000 60.0000 48.0000 55.0000 46.0000 50.0000 45.0000 44.0000 40.0000 42.0000 PMI:采购量 PMI:进口 数 据 来 源 : WIND; 东 兴 证券研 究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 PMI:主要原材料购进价格 PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 数 据 来 源 : WIND; 东 兴 证券研 究所 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 3 月 PMI 创 新 高 制 造 业 平稳向 好 P4 分析师简介 分析师:谭凇 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014 年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。 《美联储货币政策规则的变化及QE 结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10 佳文章。2012-2014 年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机 前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011 年9 月由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人:陈巧巧 会计学硕士研究生,清华大学经管学院金融学学士,毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验,曾负责多家上 市公司审计咨询工作,精通财务分析,善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断,目前从事财 务培训及信用债研究。 联系人:汤黎明 经济学博士,宏观经济研究员。2007—2015年在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、 国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。财政部办公厅研究处一年全职实习经验,中信银行三年 金融行业从业经验,曾撰写教育、科研、文化、社保等10余个板块的行业营销指引。2016年加入东兴证券研究 所,从事宏观经济研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 3 月 PMI 创 新 高 制 造 业 平稳向 好 P5 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐: 相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性: 相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避: 相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好: 相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性: 相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡: 相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源
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