川财证券-2017年6月CPI、PPI数据点评：价格压力较小 政策保持中性

价格压力较小 政策保持中性 ——2017 年 6 月 CPI、PPI 数据点评 事件 2017 年 7 月 10 日 川财研究 । 宏观研究部 常规报告 । 事件点评  7 月 10 日国家统计局公布数据显示，中国 6 月 CPI 同比涨 1.5%， 执业分析师 预期涨 1.6%，前值涨 1.5%；PPI 同比涨 5.5%，预期涨 5.5%，前值 涨 5.5%。 王鹏 证书编号：S1100516120001 021-68595118 wangpeng@cczq.com 点评  猪肉蔬菜价格拖累 CPI。6 月 CPI 同比持平前值 1.5%，略低于市场 预期，其中食品价格环比跌幅较上月进一步扩大至 1.00%，猪肉价 格持续低迷，环比跌幅继续扩大至 3.4%，蔬菜价格环比下降 1.1%, 下降幅度较上月稍有缓和，同时在非食品方面，除旅游价格受暑 期临近影响涨幅达到 1.7%、交通工具用燃料因油价低迷而大幅下 跌 2.1%外，其余分项均变动不大。核心 CPI 环比上涨 0.10%，连 续第四个月为正，进一步上涨空间有限。  翘尾因素支撑 PPI。PPI 环比下跌 0.2%，连续三个月为负，同比增 速为 5.5%，与上月持平。在 6 月份同比涨幅中，翘尾因素贡献约 为 4.7 个百分点。分行业来看，油价低迷压力下，石油和天然气 开采业、石油加工业等环比跌幅均有所扩大；黑色金属和有色金 属相关行业则增幅扩大或跌幅收窄。  预计三季度 CPI 小幅上行，PPI 继续回落。CPI 方面，南方洪涝灾 害导致猪肉短时间内出现了一定的供给缺口，但前期猪肉价格较 低，养猪场普遍存在压栏惜售的情况，向上反弹动力依然较为有限， 预计年内 CPI 将保持缓慢上涨。PPI 方面，翘尾因素依然是支撑 PPI 同比增速的最主要原因，价格环比上涨的动力则更多来自于国际价 格波动和国内供给收紧，预计原油对 PPI 的压制仍将持续一段时间， 此后随着高基数到来，PPI 同比将在年末开始加速下滑。从价格水 平看，年内通胀通缩压力均不大，货币政策仍将小心维持稳健中性。 风险提示  经济复苏不及预期；外部市场出现黑天鹅事件。 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒 生大厦 11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免 税 商 务 大 厦 21 层 ， 518000 成都 高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资 咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎 的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本 报告的内容和观点负责。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、 未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 投资评级说明 证券投资评级： 以研究员预测的报告发布之 买入：20%以上； 日起 6 个月内证券的绝对收 增持：5%-20%； 益为分类标准。 中性：-5%-5%； 减持：-5%以下。 行业投资评级： 以研究员预测的报告发布之 超配：高于 5%； 日起 6 个月内行业相对市场 标配：介于-5%到 5%； 基准指数的收益为分类标准。 低配：低于-5%。 免责声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨 询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本 公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报 告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本 公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信 息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估 及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通 知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、 评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的 价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持 在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易 人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与 本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接 收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅 供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或 保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财 务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资 者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视 本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税 收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 2/3 析的准确，也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。 对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果， 本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的 不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能 存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本 公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头 寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者 金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中 的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负 责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览 这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短 信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、 BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报 告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不 得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版 权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并 注明出处为“川财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的 引用、删节和修改。如未经川财证券授权，私自转载或者转发本报告， 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追 究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本 公司商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证 编号为：11080000 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 3/3