山西证券-2017年6月份金融数据点评:社融及信贷大增预期,严监管仍是下半年主基调

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作者: 张旭 李淑芳
发布机构: 山西证券
发布日期: 2017-07-13
证券研究报告:宏观数据点评 宏观研究 社融及信贷大增预期,严监管仍是下半年主基调 ——2017 年 6 月份金融数据点评 发布日期:2017 年 7 月 12 日 事件: 中国人民银行公布 6 月份金融数据,当月社会融资规模 1.78 万亿元(前值 1.06 万亿元),预期 1.4 万亿元;当月新增人 民币贷款 1.54 万亿元(前值 1.11 万亿元),预期 1.3 万亿 元;新增人民币存款 2.64 亿元(前值 1.11 万亿元)。 M2 同比增长 9.4%(前值 9.6%),预期 9.5%;M1 同比增长 15.0% (前值 17.0%),预期 15.8%;M0 同比增长 6.6%(前值 7.3%), 预期 6.4%。 社融及存贷款均大幅增长超过预期,实体经济融资意愿回升, 金融监管初现成效。 点评:  各分项均增加使得社融大幅增加。6 月份社会融资规模 分析师:张旭 执业证书编号:S0760511010001 E-mail:zhangxu@sxzq.com 研究助理:李淑芳 Tel:0351-8686978 E-mail:lishufang@sxzq.com 地址:太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 山西证券股份有限公司 1.78 万亿元(前值 1.06 万亿元)。其中,社融口径新增 人民币贷款 1.45 万亿元(前值 1.18 万亿元);新增外 币贷款 73 亿元(前值-99 亿元);新增非标融资 2227 亿 元(前值 289 亿元);新增直接融资 272 亿元(前值-1955 亿元),其中企业债券融资-219 亿元(前值-2462 亿元)。 上月房地产开发投资完成额累计同比及基础设施建设投 资累计同比均下降,在政府“稳增长”的诉求下,制造业 生产者对前景比较看好,从而融资意愿比较旺盛。但他 们忽略了政府对“调结构”的决心,需关注经济后续变化, 如果经济下滑叠加严监管背景,融资规模可能会下降。同 时,6 月份债市有所回暖,企业债市融资意愿回升,直接 融资也由负转正。“逆周期调节因子”的加入降低了人 民币贬值预期,使得外币贷款由负转正。虽然伴随上半 年 MPA 考核时点到来,但非标融资仍有小幅上升,新增非 标融资中,信托贷款增加较多,新增未贴现银行承兑汇票 也实现环比上升,说明在前期严监管下,银行类金融机构 已经相应作出了调整,银行体系更加健康。  新增人民币贷款环比增加,超过预期。金融机构新增人 请务必阅读正文之后的特别声明部分 宏观数据点评 民币贷款 1.54 万亿元(前值 1.11 万亿元)。其中,中长 期贷款 1.06 万亿元(前值 8722 亿元),居民户中长期 4833 亿元(前值 4326 亿元),非金融公司中长期 5788 亿元(前值 4396 亿元);短期贷款及票据融资 3697 亿元 (前值 2783 亿元),票据融资-1648 亿元(前值-1469 亿元),居民户短期 2608 亿元(前值 1780 亿元),非金 融公司短期 2737 亿元(前值 2472 亿元);非银行业金融 机构 812 亿元(前值-626 亿元)。非金融公司中长期贷 款增加较多,公司中长期贷款增加对应的也是实体经济 投资意愿的回升,说明资金的脱虚向实整治已现成效。 非银金融机构贷款由负转正,同业间融资又有所上升,要 正确看待金融间同业融资,同业链条过长过乱会造成银 行体系的不稳定,增加金融系统的风险,但是适当的同 业融资也会增加银行体系的健康,主要是要适度。  居民存款大增造成新增人民币存款大增。新增人民币存 款 2.64 万亿元,同比增加 1800 亿元,环比增加 15300 亿元。其中,新增人民币居民户存款 1.07 万亿元(前值 1249 亿元),非金融性公司 1.07 万亿元(前值 1.72 亿 元),财政存款-6165 亿元(前值 5547 亿元),非银行 业金融机构 2649 亿元(前值 1161 亿元)。在金融严监管 背景下,一些之前出表的业务可能已经回表,一般性存款 大幅增加。  M1 与 M2 的剪刀差缩窄,严监管仍会继续。M0 6.7 万亿 元(前值 6.73 万亿元),同比增速 6.6%(前值 7.3%); M1 51.02 万亿元(前值 49.64 万亿元),同比增速 15.0% (前值 17.0%);M2 163.13 万亿元(前值 160.14 万亿元), 同比增速 9.4%(前值 9.6%)。M1 与 M2 剪刀差 5.6 个百 分点,前值 7.4 个百分点,连续第 4 个月下降。在二者增 速均下降的前提下,M1 增速下降更快,企业“持币观望” 的现象有所好转。M2 同比增速连续第 5 个月下降,也显 示出了年初以来金融去杠杆的成果。但是叠加上半年经济 表现,监管难言放松,7 月份 M2 增速可能仍会下降。据 测算,下半年两季度 6.3%的增速完全可以满足既定要求, 下半年政策对于“稳增长”诉求不大。经济虽然可能现回 落态势,但货币政策仍存在很大的施力空间,金融严监管 可能会持续进行,债市也难言向好。 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 宏观数据点评 投资评级的说明: ——报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准: 买入: 增持: 中性: 减持: 相对强于市场表现 20%以上 相对强于市场表现 5~20% 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 相对弱于市场表现 5%以下 ——行业投资评级标准: 看好: 行业超越市场整体表现 中性: 行业与整体市场表现基本持平 看淡: 行业弱于整体市场表现 免责声明: 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开 信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所 引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期, 本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或 交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服 务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本 报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他 方式使用。否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3
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