中国银行-2017年6月宏观经济数据点评之一:物价稳定将为宏观政策腾出更大空间

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发布机构: 中国银行
发布日期: 2017-07-11
经济金融热点快评 2016 年 1 月 6 日 2016 年第 1 期(总第 1 期) 2017 年 7 月 10 日 国际金融研究所 2017 年第 46 期(总第 236 期) 物价稳定将为宏观政策腾出更大空间 ——2017 年 6 月宏观经济数据点评之一 国家统计局数据显示,6 月份,全国居民消费价格(CPI)同比上涨 1.5%,工业生 产者价格(PPI)同比上涨 5.5%,CPI 和 PPI 涨幅均与上月持平。主要关注点如下: 第一,服务和消费品价格“涨跌互现”。6 月份 CPI 同比上涨 1.5%,与上月持平, 二季度上涨 1.4%,与我们《经济金融展望报告》中的预估一致。消费物价总体“稳”, 但结构性变化十分显著,主要表现为服务价格的“涨”和消费价格的“跌”。(1)服 务价格持续走高。6 月份服务价格上涨 3%,是 2014 年 1 月以来的次新高,仅次于今年 1 月份。服务价格上涨较快,一方面与季节性因素有关。比如临近暑期,飞机票和旅游 价格上涨较快,6 月份机票价格上涨了 5.2%,旅游价格上涨了 3.7%;另一方面更受经 济结构性变化的影响。随着消费结构升级,居民对教育、医疗、家政、文化、娱乐等 服务性消费需求越来越旺盛,同时人口红利衰减、成本上升,供求两方面原因使得服 务价格持续上涨。 如 6 月份医疗保健服务价格涨幅达 5.7%, 衣着加工服务费上涨了 4%, 旅游价格上涨了 3.7%,教育服务价格上涨了 3.2%。(2)消费品价格涨幅回落。受“猪 周期”影响,6 月份食品价格同比下降 1.2%(环比下降 0.2%),下拉 CPI 约 0.2 个百 分点。其中,猪肉价格下降了 16.7%,食用油价格下降了 0.9%。从环比来看也有同样 的表现,6 月份服务价格环比上涨 0.3%,而消费品价格下跌 0.4%。展望下半年,消费 物价将继续温和上涨,一是翘尾因素变小;二是市场流动性总体偏紧;三是 PPI 向 CPI 传导的压力会减轻。 第二,生产资料和生活资料价格涨幅均保持稳定。6 月 PPI 同比上涨 5.5%,与上月 持平,其中生产资料价格同比上涨 7.3%,生活资料价格上涨 0.5%。在生产资料中,采 1 2017 年第 46 期(总第 236 期) 掘工业和原材料工业涨幅均比上月有所放缓(分别放缓 4.4 和 1.1 个百分点),但加 工工业价格同比涨幅比上月有所加快。由于房地产调控政策效果显现,基建投资增速 可能回落,需求面的支撑将有所减弱,能源原材料价格上涨动力减弱,再考虑到翘尾 因素将明显收窄(下半年平均在 2.9%左右),未来 PPI 将呈稳中趋降走势。 图 1:消费价格稳定中的结构性变化 图 2:PPI 涨幅高位回落 资料来源:Wind,中国银行国际金融研究所 第三,物价稳定将为宏观政策腾挪出更大空间。当前物价比较稳定,预计这种趋 势还将延续一段时间。基于此,宏观经济政策对物价的关注度可以相对小一些,把更 多注意力和工作重点放在稳定增长、降低杠杆和结构调整等方面来。考虑到当前我国 经济企稳回升的内生动力依然较弱,所以下一步政策更需要拿捏好金融降杠杆和经济 平稳增长之间的平衡。降杠杆是大趋势,但欲速则不达,要平稳有序地降杠杆,当前 需要稳定市场利率,避免实体企业融资成本进一步上升,避免企业融资难融资贵问题 更加突出,也要防止因多种政策叠加导致债务违约,进而影响宏观经济稳定。 (点评人:中国银行国际金融研究所研究员 审稿:周景彤 单位:中国银行国际金融研究所 联系方式:010 – 6659 2779 周景彤) 联系人:盖新哲 单位:中国银行国际金融研究所 联系方式:010 – 6659 4026 2
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