光大证券-2017年6月金融数据点评:融资条件真紧假松

页数: 4页
发布机构: 光大证券
发布日期: 2017-07-14
2017 年 7 月 13 日 宏观经济 融资条件真紧假松 —— 2017 年 6 月金融数据点评 宏观简报 要点 分析师 MPA 考核与严监管下,非标转标,贷款与社融火热。银行股权及其他投资 放缓,货币扩张遇冷。社融和贷款代表的更多是正规融资,而非所有融资, 资管基金非标、信托股权投资、买入返售等均未计入。监管开正门,堵偏 门,正规的社融和贷款保持稳定增长。但金融去杠杆下,银行负债端同业 和表外理财受压,资产端去通道、少嵌套、委外赎回导致总体非标受限, 融资条件正趋紧。但监管刚起步,下半年经济难失速,CPI 或上行,基本 面难成严监管掣肘,近期宽松窗口过后,货币将重回中性偏紧,流动性易 紧难松。 张文朗 021-22169109 zhangwenlang@ebscn.com 执业证书编号:S0930516100002 黄文静 010-56513039 huangwenjing@ebscn.com 执业证书编号:S0930516110004 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017-07-13 宏观经济 贷款与社融火热 MPA 考核与严监管下,非标转标,6 月新增信贷 1.54 万亿,高于去年 同期的 1.38 万亿。房地产销售趋势下行,前期积压的按揭存量逐渐消耗, 新增中长期居民贷款低于去年同期。非标资产标准化,企业中长期贷款强于 去年。票据严控,表内票据继续负增。同业受压,非银金融机构贷款低迷。 开正门,堵偏门,新增社融 1.78 万亿,同样略高于去年同期 1.65 万亿。 贷款之外,资管基金去通道,通道业务集中于信托,信托贷款继续高增。但 委托贷款和表外票据等其他非标继续下降。汇率稳定,新增外币贷款由负转 正。债券融资继续低迷(-200 亿),股票融资与上月相当(490 亿)。 货币遇冷 地产销售遇冷,城投融资受限,企业活期存款增速下滑,M1 同比继续 回落至 15%。通道去化,委外赎回,银行股权及其他投资科目增速放缓,拖 累 M2 同比继续下行至 9.4%。财政存款下降量高达去年同期的两倍,带来的 高能货币释放较去年更多,这也是 6 月以来投放回笼基本相抵,市场仍感流 动性充裕的主要原因。 融资条件是紧是松? 我们强调此社融非彼社融。社融和贷款代表的更多是非金融私人部门正 规的融资情况,而非所有的融资来源。资管计划和基金子公司的非标(包括 债权、股权、财产收益权)、信托中的股权和持有至到期投资、买入返售、 ABS 等均未计入社融。监管开正门,堵偏门,正规的社融和贷款保持稳定增 长在情理之中。但在金融去杠杆下,银行负债端前期监管少、扩张快、挤兑 风险高的同业负债和表外理财受打压,资产端在资管基金去通道、产品少嵌 套、委外赎回情况下,总体非标资产增速受限。而从银行的信贷收支表来看, 表内非标资产主要计入在股权及其他投资科目,M2 能反映更广义的表内非 标资产收缩(当然也能反映金融去杠杆导致的金融资产收缩,计在债券投资、 股权及其他投资科目)。银行负债端压力山大,已向资产端转移,量缩价升, 融资条件正在趋紧。根据光大证券银行组预测,今年新增表内贷款和广义非 标或较去年下降 1 万亿左右(约 5%-9%)。 监管刚刚起步,任重道远,下半年经济难失速,CPI 仍有上行动力,基 本面难成监管掣肘。严监管不会来去匆匆,短暂的宽松窗口后,货币政策亦 将重回中性偏紧,流动性易紧难松,债市收益率上行概率大于下行。 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2017-07-13 宏观经济 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 张文朗,光大证券首席宏观分析师。加入光大之前,任中信证券首席宏观分析师,并曾在香港金融管理局工作 10 年,任高级经济学家,带领中国经济研究团队。他在国际杂志发表报告二十余篇,并受聘于复旦大学经济学院任兼 职教授。张文朗拥有德国比勒费尔德大学经济学博士、复旦大学经济学硕士学位。 黄文静,光大证券宏观分析师。2010 年进入证券行业从事国际国内宏观研究。加入光大前,曾在中信证券、阳光 资产和中金公司,担任宏观分析师。黄文静拥有北京大学经济学硕士学位。 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2017-07-13 宏观经济 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券 公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号:z22831000。 公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公 司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,公司还通过全资或控股子公司开展资 产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完 整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更 新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意 见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保 证和承诺。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,本公司及其附属机构(包括光大证券研究所) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资 产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风 险,在作出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所 销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机:021-22169999 传真:021-22169114、22169134 销售交易总部 上海 北京 深圳 国际业务 姓名 濮维娜 周薇薇 徐又丰 李强 罗德锦 张弓 黄素青 邢可 计爽 陈晨 吕程 王昕宇 黄怡 郝辉 梁晨 杜婧瑶 吕淩 郭晓远 王曦 关明雨 张彦斌 黎晓宇 李潇 张亦潇 王渊锋 张靖雯 牟俊宇 陶奕 戚德文 金英光 傅裕 敬请参阅最后一页特别声明 办公电话 021-22167099 021-22169087 021-22169082 021-22169131 021-22169146 021-22169083 021-22169130 021-22167108 021-22167101 021-22167330 021-22169152 021-22169129 010-58452027 010-58452028 010-58452025 010-58452038 010-58452035 010-58452029 010-58452036 010-58452037 010-58452040 0755-83553559 0755-83559378 0755-23996409 0755-83551458 0755-83553249 0755-83552459 021-22169091 021-22169491 021-22169085 021-22169092 手机 13611990668 13671735383 13917191862 18621590998 13661875949/13609618940 13918550549 13162521110 15618296961 18017184645 15000608292 18616981623 15216717824 13699271001 13511017986 13901184256 13910115588 15811398181 15120072716 18610717900 18516227399 18614260865 13823771340 13631517757 13725559855 18576778603 18589058561 13606938932 18018609199 18101889111 13311088991 13564655558 -4- 电子邮件 puwn@ebscn.com zhouww1@ebscn.com xuyf@ebscn.com liqiang88@ebscn.com luodj@ebscn.com zhanggong@ebscn.com huangsuqing@ebscn.com xingk@ebscn.com jishuang@ebscn.com chenchen66@ebscn.com lvch@ebscn.com wangxinyu@ebscn.com huangyi@ebscn.com haohui@ebscn.com liangchen@ebscn.com dujy@ebscn.com lvling@ebscn.com guoxiaoyuan@ebscn.com wangxi@ebscn.com guanmy@ebscn.com zhangyanbin@ebscn.com lixy1@ebscn.com lixiao1@ebscn.com zhangyx@ebscn.com wangyuanfeng@ebscn.com zhangjingwen@ebscn.com moujy@ebscn.com taoyi@ebscn.com qidw@ebscn.com jinyg@ebscn.com fuyu@ebscn.com 证券研究报告
2017年6月金融数据点评:融资条件真紧假松
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
光大证券 - 2017年6月金融数据点评:融资条件真紧假松
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
2017年6月金融数据点评:融资条件真紧假松
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服