混沌天成-2017年澳洲经济展望

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作者: 黄婷莉
发布机构: 混沌天成
发布日期: 2017-01-03
2017年澳洲经济展望 研究院宏观金融部 黄婷莉 执业资格号:F3021445 电话:021-61838622-052 E-mail: huangtl@chaosqh.com 澳洲经济2017年展望 澳洲经济分析  企业投资  住宅投资  家庭部门消费  劳动力市场 澳元走势分析 澳洲2017年货币政策展望 p2 澳洲经济2017年展望 1. 中国经济、大宗商品价格以及澳洲贸易条件 中国经济对于商品价格、澳洲出口以及贸易条件是最主要 的不确定性来源(焦煤和铁矿石需求) 预计商品价格的上涨并不会带来对矿业投资的实质性改变 ,因为较快的价格上涨并不可持续。 不确定性 2. 房屋市场 住宅投资在矿业繁荣后经济的再平衡中扮演了重要的作用。 尽管大量的在建工程预计将支撑未来一段时间较高的住房投 资水平,但如若房屋市场需求无法跟上大量供给增加的步伐, 可能会对房屋价格及房租价格造成向下压力,进而影响消费增 速和通胀,因为住房成本占家庭支出很大比重。 3. 澳洲家庭消费和储蓄 如果薪资增速持续低迷、家庭部门收入持续低速增长,将 会对家庭的消费和储蓄决策造成影响,对未来的消费增速形 成抑制,通过家庭储蓄率的下降来支撑消费的模式也将会停 滞。 4. 澳洲劳动力市场指标不一 尽管失业率下降超出预期,但是兼职就业的快速增长以及 非充分就业率的高企都压制劳动力成本,就业市场的进一步扩 p3 张存在较大不确定性。 澳洲经济 图表1:澳洲GDP环比拉动率 库存变化 商品和服务出口 商品和服务进口 最终消费支出 固定资本形成总额 GDP环比 3.0 1.5 2.0 1.0 1.0 0.5 0.0 0.0 -1.0 -0.5 -2.0 -1.0 -3.0 -1.5 资料来源:Wind,混沌天成研究院 2016年三季度澳洲经济增速五年来首次陷入萎缩,固定资本形成总额对GDP形成较 大拖累,最终消费支出对GDP的贡献有所减少。 p4 澳洲经济 图表2:私人固定资本形成各分项占总额的占比 住宅投资 所有权转移成本 非住宅建筑 机器和设备 生物资源培养 知识产权产品; 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源:Wind,混沌天成研究院 住宅投资占私人固定资本形成总额的比重自2012年起快速提升,而非住宅投资占 比则快速下降。 p5 非住宅建筑投资 图表3:非住宅建筑 图表4:非住宅建筑营建许可 住宅单位数目:所有非住宅建筑:同比 非住宅建筑;环比 50 120 40 100 营建许可价值:所有非住宅建筑:同比 80 30 60 20 40 10 2016-09 2016-03 2015-09 2015-03 2014-09 2014-03 2013-09 2013-03 2012-09 2012-03 -60 2011-09 -30 2011-03 -40 2010-09 -20 2010-03 -20 2009-09 -10 2009-03 0 2008-09 0 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 20 资料来源:Wind,混沌天成研究院 非住宅建筑持续下跌,其中三季度新建筑环比下跌幅度高达11.5%,为自从2009年 三季度以来最大跌幅,工程建设也自2013、2014开始就迈入负增长持续下降。 营建许可的增速回落也进一步显示非住宅建筑投资前景将会变得迟缓。 p6 非住宅建筑投资—矿业投资 图表5:非住宅建筑各分项占比图 新建筑 新工程建设 图表6:私人新增资本支出 环比 二手资产净购买 矿业投资 30 40000 35000 25 30000 20 25000 15 20000 10 15000 5 10000 0 5000 -5 0 -10 -5000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 -15 2016-09 2016-01 2015-05 2014-09 2014-01 2013-05 2012-09 2012-01 2011-05 2010-09 2010-01 5,000 2009-05 -20 2008-09 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 -10000 资料来源:Wind,混沌天成研究院 根据推断,非住宅建筑中的新工程建设投资额近似于矿业投资额,矿业投资自2012-13 年度达到高点后持续回落收缩,而新工程建设在非住宅投资中的占比也快速下降。 p7 非住宅建筑投资—矿业投资 图表7:矿业投资 VS.商品价格指数 图表8:年度矿业投资(16-17年度为企业支出预测) 矿业投资 年度矿业投资 商品价格指数:SDR计价(3-month-average) 25000 20000 160 120,000 140 90,000 120 15000 60,000 100 30,000 10000 80 2016-2017 2015-2016 2014-2015 2013-2014 2012-2013 2011-2012 2010-2011 2009-2010 2008-2009 2013-12 2014-07 2015-02 2015-09 2016-04 2013-05 2012-10 2011-08 2012-03 2011-01 2010-06 2009-04 2009-11 2008-09 60 2007-2008 0 5000 资料来源:Wind,混沌天成研究院 在2012-2013年商品价格到达高峰后,商品价格的快速下降带动矿业投资的快速收缩。 从对企业进行的16-17年度资本投资意图的调查来看,矿业投资继续收缩的趋势并未改 变,不过投资的变化一般略滞后于价格变量,对于商品价格近期的快速提升是否可能推 动未来的矿业投资,存在不确定性,是2017年需要积极观察的变量,尽管我们预计商品 p8 价格的上涨并不会带来矿业投资实质性的改变,因为较快的价格上涨并不可持续。 资料来源:Wind,混沌天成研究院 澳大利亚国内房价的上涨带动住宅投资增速的快速提升,而三季度住宅投资环比出 现下降,同比还是维持较高的水平,住宅投资对GDP环比拉动率已降至负值。对于 未来的住宅投资,要重点关注在建项目以及营建许可的走势。 p9 2016-09 2016-03 2015-09 2015-03 2014-09 2014-03 2013-09 -15 2013-03 -10 2012-09 住宅投资;同比 2012-03 -5 2011-09 0 2011-03 5 2010-09 10 2010-03 15 2009-09 住宅投资;环比 2009-03 图表9:住宅投资 2008-09 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 住宅投资 图表10:住宅投资对GDP环比拉动率 住宅投资 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 住宅投资 图表11:住宅营建许可 图表12:在建工程 VS.住宅新开工 住宅单位数目:所有住宅:同比 营建许可价值:所有住宅建筑:同比 40 住宅楼宇开工数-完工数 住宅楼宇开工数;同比 20,000 30 60 50 15,000 20 10,000 10 5,000 0 40 30 20 10 0 -10 0 -10 -5,000 -20 -10,000 -30 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-10 2016-06 2016-02 2015-10 2015-06 2015-02 2014-10 2014-06 2014-02 2013-10 2013-06 2013-02 2012-10 -20 资料来源:Wind,混沌天成研究院 住宅营建许可增速持续下降,十月住宅营建许可价值同比增速出现大幅负增长,尽 管大量的在建工程预计将支撑未来一段时间较高的住房投资水平,但是随着新开工 增速的下降,住房投资的高增速预计无法持续。 p 10 住宅投资 图表13:住宅价格 图表14:房屋贷款 房屋贷款总额:自住;同比 澳大利亚:8大城市住宅价格均值:同比 澳大利亚:8大城市住宅价格均值 住房贷款额;投资;同比 住房贷款总额;同比 20 140 15 130 50 40 30 资料来源:Wind,混沌天成研究院 住宅价格持续上升,而增速自2015年三季度到达高点后开始下降。房屋贷款额增速 也降至负值,其中自住型贷款总额持续下降,近期投资住房贷款出现回升。 如若房屋市场需求无法跟上未来大量供给增加的步伐,可能会对房屋价格及房租价 格造成向下压力,进而影响消费增速和国内通胀。 p 11 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 2015-09 2015-06 2015-03 2016-04 2015-09 2015-02 2014-07 2013-12 2013-05 2012-10 -30 2012-03 70 2011-08 -10 2011-01 -20 2010-06 80 2009-11 -5 2009-04 -10 2008-09 90 2014-12 0 2014-09 0 2014-06 100 10 2014-03 110 5 20 2013-12 10 2013-09 120 资料来源:Wind,混沌天成研究院 低利率以及就业增速持续支撑着澳洲国内的消费支出,对经济增长做出正贡献,而 近期二三季度的消费支出增速开始放缓,三季度最终消费支出对GDP的贡献有所收 缩,主因国内零售销售增速的放缓。 p 12 2016-10 2016-06 2016-02 2015-10 2015-06 2015-02 -2 2014-10 0 2014-06 最终消费支出;同比 2014-02 2 2013-10 4 2013-06 8 2013-02 图表15:消费增速 2012-10 2000-09 2001-09 2002-09 2003-09 2004-09 2005-09 2006-09 2007-09 2008-09 2009-09 2010-09 2011-09 2012-09 2013-09 2014-09 2015-09 2016-09 家庭部门消费 图表16:零售销售 7 零售销售(同比) 6 6 5 4 3 2 1 0 家庭部门消费 图表17:实际国民净可支配收入 图表18:贸易条件 &商品价格指数 实际国民净可支配收入;环比 贸易条件 实际国民净可支配收入;同比 商品价格指数:SDR计价(3-month-average) 9 170.0 6 150.0 130.0 3 110.0 0 2016-09 2016-03 2015-09 2015-03 2014-09 2014-03 2013-09 2013-03 2012-09 2012-03 2011-09 2011-03 2010-09 2010-03 50.0 2009-09 -6 2009-03 70.0 2008-09 -3 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 90.0 资料来源:Wind,混沌天成研究院 由于今年以来商品价格的抬升推升贸易条件的快速上涨,贸易条件自2011三季度以 来实现首次连续增长,实际净国民可支配收入增速因此得以加快。对于未来消费增 速的不确定性,需要关注国内薪资收入水平以及消费习惯。 p 13 1.5 -2 0.2 1 -4 2016-09 0.4 2015-09 0 2014-09 2 2013-09 2 2012-09 2.5 2011-09 0.6 2010-09 3 2009-09 0.8 2008-09 薪资价格指数;每小时工资率;环比 2007-09 3.5 2006-09 1 2005-09 1.2 4 2004-09 4.5 2003-09 薪资价格指数;每小时工资率;同比 2002-09 1.4 2001-09 图表19:薪资增速 2000-09 2000-09 2001-09 2002-09 2003-09 2004-09 2005-09 2006-09 2007-09 2008-09 2009-09 2010-09 2011-09 2012-09 2013-09 2014-09 2015-09 2016-09 家庭部门消费 图表20:家庭储蓄率 家庭储蓄率 12 10 8 6 4 资料来源:Wind,混沌天成研究院 薪资增长持续疲弱,但是家庭储蓄率从高位回落,支撑家庭部门消费增速。 对于未来消费增长的强度,存在较大不确定性:如果家庭部门收入持续低速增长,将会 抑制未来的消费增速,通过家庭储蓄率的下降来支撑消费的模式也将会停滞。 p 14 劳动力市场 图表21:就业增速 图表22:失业率 & 就业参与率 就业人数;同比 就业参与率;季调 4.0 失业率;季调 65.6 6.6 6.4 65.4 3.0 6.2 65.2 2.0 1.0 6.0 65.0 5.8 64.8 5.6 5.4 64.6 5.2 0.0 64.4 5.0 2016-11 2016-07 2016-03 2015-11 2015-07 2015-03 2014-11 2014-07 2014-03 2013-11 2013-07 2013-03 2012-11 2012-07 2016-11 2015-11 2014-11 2013-11 2012-11 2011-11 2010-11 2009-11 2008-11 2007-11 2006-11 4.8 2012-03 64.2 -1.0 资料来源:Wind,混沌天成研究院 劳动力市场指标不一,尽管失业率有所下降,但就业增速自15年底高位持续下降, 同时就业参与率也跌至低位。 p 15 2016-11 2016-05 2015-11 2015-05 2014-11 2014-05 招聘广告(同比) 2013-11 2013-05 2012-11 2012-05 2011-11 2011-05 180 2010-11 职位空缺数:私人部门:季调 2010-05 图表23:职位空缺 2009-11 2016-08 2016-02 2015-08 2015-02 2014-08 2014-02 2013-08 2013-02 2012-08 2012-02 2011-08 2011-02 2010-08 2010-02 劳动力市场 图表24:招聘广告 60 招聘广告/劳动力(%) 1.6 170 40 1.5 160 20 1.4 150 0 1.3 140 -20 1.2 130 -40 1.1 120 -60 1.0 资料来源:Wind,混沌天成研究院 劳动力前瞻指标显示近期就业市场将呈现更温和的增长。 p 16 资料来源:Wind,混沌天成研究院 劳动力市场就业人员中的未充分就业比率位于高位,与今年以来兼职就业高企、兼 职领域主导的就业扩张有关,劳动力市场闲置产能过高以及实际单位劳动成本增速 下降都显示劳动力市场价格压力疲弱。 p 17 2016-09 2016-03 2015-09 2015-03 2014-09 -4 2014-03 6.5 2013-09 -3 2013-03 7.0 2012-09 7.5 2012-03 8.5 2011-09 未充分就业比率(/就业人数) 2011-03 2 2010-09 9.0 2010-03 3 2009-09 9.5 2009-03 图表25:未充分就业比率(/就业人数) 2008-09 2016-11 2016-05 2015-11 2015-05 2014-11 2014-05 2013-11 2013-05 2012-11 2012-05 2011-11 2011-05 2010-11 2010-05 2009-11 2009-05 2008-11 劳动力市场 图表26:实际单位劳动成本增速 实际单位劳动成本;同比 1 8.0 0 -1 -2 2016-09 2016-03 2015-09 2015-03 2014-09 澳大利亚:实际汇率指数(贸易加权) 2014-03 2013-09 2013-03 2012-09 2012-03 2011-09 2011-03 2010-09 2010-03 2009-09 2009-03 2008-09 澳元 图表27:澳大利亚贸易加权汇率指数 VS. 贸易条件 贸易条件 170 140 160 130 150 120 140 110 130 100 120 90 110 80 资料来源:Wind,混沌天成研究院 p 18 2016-12-19 2016-12-05 2016-11-21 2016-11-07 2016-10-24 2016-10-10 2016-09-26 2016-09-12 2016-08-29 2016-08-15 2016-08-01 2016-07-18 2016-07-04 2016-06-20 2016-06-06 2016-05-23 2016-05-09 2016-04-25 2016-04-11 2016-03-28 2016-03-14 2016-02-29 2016-02-15 2016-02-01 2016-01-18 2016-01-04 澳元 图表28:相关性:澳元兑美元 VS. 铁矿石 澳元VS.铁矿 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 资料来源:Wind,混沌天成研究院 p 19 澳元 图表29:澳元兑美元 VS. 铁矿石 澳元兑美元 0.79 大商所(活跃合约)收盘价:铁矿石 700 0.78 650 0.77 600 550 0.76 500 0.75 450 0.74 400 0.73 350 2016/12 2016/12 2016/11 2016/11 2016/10 2016/10 2016/09 2016/09 2016/08 2016/08 2016/08 2016/07 2016/07 2016/06 2016/06 2016/05 200 2016/05 0.70 2016/04 250 2016/04 0.71 2016/03 300 2016/03 0.72 资料来源:Wind,混沌天成研究院 铁矿石价格和澳元汇率保持高度一致性,因此2017年铁矿石的价格走势也将是澳元汇 率的重要观测指标。因此, 2017年中国经济走势以及美国基建投资对于铁矿石需求的 潜在拉动,都将是影响澳元走势的不确定性来源。 p 20 澳元 图表30:澳元兑美元 VS. 澳洲及美国10年期国债收益率利差 澳洲&美国10年期国债收益率利差 澳元兑美元 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 0.66 2015-05 0.0 2015-03 0.71 2015-01 0.2 2014-11 0.76 2014-09 0.4 2014-07 0.81 2014-05 0.6 2014-03 0.86 2014-01 0.8 2013-11 0.91 2013-09 1.0 2013-07 0.96 2013-05 1.2 2013-03 1.01 2013-01 1.4 2012-11 1.06 2012-09 1.6 2012-07 1.11 2012-05 1.8 资料来源:Wind,混沌天成研究院 澳元兑美元的走势与澳美利差之间的关系明显,随着澳洲进入降息周期,澳美利差 逐步收窄,澳元也经历持续的贬值。目前,美国开启新一轮的加息周期,而受制于 疲弱的国内经济基本面,澳洲继续维持宽松货币政策的决策将使得澳美利差进一步 收窄,澳元兑美元的走势也将受到大幅压制。 p 21 澳洲2017年货币政策展望 图表31:澳大利亚联储现金利率 资料来源:澳洲联储,Bloomberg  在今年五月和八月联储议息会议上分别下降25bp后,联储目前维持现金利率于 1.5%不变。隔夜掉期指数(OIS)利率显示明年现金利率将进一步下降。  而与此不同的是,澳洲联储对于未来货币政策路径更强调金融稳定性的作用, 提出要保持低利率推升经济增长以及低利率对家庭部门资产负债表产生的潜在 风险之间的平衡,因此澳洲联储的态度更趋向于维持稳定的货币政策路径。 p 22 分析师简介 黄婷莉,宏观研究员。英国布里斯托大学金融投资专业,硕士学位。专注于外汇以及澳洲经济的研究。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信 息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报 告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价,投资者据此作出的任何投资决策与本公司和 作者无关。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。 如引用、刊发,须注明出处为混沌天成期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修 改。 联系我们 混沌天成期货股份有限公司 全国客户服务热线:4001 100 166 公司总部 地址:广东省深圳市福田区深南大道与金田路交界西南深圳国际交易广场2612-16室 联系电话:4001 100 166 佛山南海营业部 地址:广东省佛山市南海区桂城南海大道北51号财汇大厦11层1101室 联系电话:0757-86231228 南宁营业部 地址:广西省南宁市青秀区金湖路38号永鑫大厦5楼 联系电话:0771-5553516 上海营业部 地址:上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场2号楼702-703室 联系电话:021-61838622-801 杭州营业部 地址:浙江省杭州市解放东路37号财富金融中心2幢12层05、06单元 联系电话:0571-86050331 北京营业部 地址:北京市丰台区广安路9号国投财富广场3号楼12A层11-15室 联系电话:010-63397961 p 23
2017年澳洲经济展望
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