安信证券-2月全球经济数据综述：新兴相对发达重回强势

Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 固定收益定期报告 2017 年 03 月 23 日 新兴相对发达重回强势——2 月全球经济数据综述 证券研究报告  新兴相对发达重回强势——2 月全球经济数据综述 1 月数据显示，新兴经济体表现不佳，而发达则有所改善；在发达 经济体中，美国 PMI 数据表现的比较强劲，但其他数据好坏参半，政 府部门仍在进行杠杆的去化，1 月美元对全球多数经济体货币出现了广 泛的贬值，这或许和特朗普交易的逆转有关。上述数据显示，短期内 大宗商品或面临回调压力，美元指数则获得一定程度的支撑（详见《发 达强势，新兴不佳——1 月全球经济数据综述》，2017-2-28）。2 月数 据显示，新兴经济体相对于发达经济体而言重回强势，在发达经济体 中，美国数据分裂，Markit 制造业、服务业 PMI 全面低于前值，但 ISM 制造业、服务业 PMI 全面高于前值。在现有数据下，加之美联储加息 的扰动，我们倾向于判断，美元指数和 CRB 指数短期内或维持振荡走 势，等待情况明朗。 （1）2 月全球制造业 PMI 高于前值，服务业 PMI 低于前值，综 合 PMI 低于前值； （2）2 月发达经济体制造业、服务业 PMI 全面低于前值； （3）2 月新兴经济体服务业 PMI 低于前值、制造业 PMI 带动综 合 PMI 高于前值； （4）2 月美元指数低于前值； （5）大宗商品价格 2 月上涨； （6）2 月发达、新兴股债双牛； （7）2 月 OECD 信心指数涨跌互现，通胀上升，就业恶化。  市场观察：股票市场下跌，债券市场利率下行 周三股票市场下跌，货币市场利率下行，债券收益率下行。国债 期货上涨，可转债多数下跌，美元兑人民币下行。  备忘录 1、3 月 21 日，交易所公司债质押门槛拟 4 月调整，AA 级债项需求或 减少。3 月 21 日上午，监管机构召集债券固收机构讨论，中证登拟于 4 月 7 日调整公司债质押式回购政策，公司债中，只有主体、债项分别 达到 AA/AAA、AA+/AAA 和 AAA/AAA 三类公募公司债具备质押融资 资格，AA 及 AA+等的中低等级公司债将会失去质押功能，禁止入库。 按照债券募集说明书公告时间为节点实施新老划断，存量不受影响， 利率债和地方债不受影响。 2、3 月 21 日，Wind 援引媒体称，中国央行今日向市场注入数千亿元 流动性，因周一银行间市场有部分机构违约。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 罗云峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 报告联系人 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 相关报告 Tab le_Report 似乎没有那么好——2 月高 2017-02-28 频数据观察 四季度欧英日 GDP 同比均 处于年内最高水平——12 月2017-02-15 欧英日经济数据综述 全面去杠杆大幕拉开——12 2017-02-04 月中国债务数据综述 罕见的反弹——12 月经济数 2017-01-20 据综述 11 月基础货币余额同比上 2017-01-04 升，银行超储率下降 固定收益定期报告 1. 新兴相对发达重回强势——2 月全球经济数据综述 1 月数据显示，新兴经济体表现不佳，而发达则有所改善；在发达经济体中，美国 PMI 数据表现的比较强劲，但其他数据好坏参半，政府部门仍在进行杠杆的去化，1 月美元对全 球多数经济体货币出现了广泛的贬值，这或许和特朗普交易的逆转有关。上述数据显示，短 期内大宗商品或面临回调压力，美元指数则获得一定程度的支撑（详见《发达强势，新兴不 佳——1 月全球经济数据综述》 ，2017-2-28） 。2 月数据显示，新兴经济体相对于发达经济体 而言重回强势，在发达经济体中，美国数据分裂，Markit 制造业、服务业 PMI 全面低于前值， 但 ISM 制造业、服务业 PMI 全面高于前值。在现有数据下，加之美联储加息的扰动，我们 倾向于判断，美元指数和 CRB 指数短期内或维持振荡走势，等待情况明朗。 （1）2 月全球制造业 PMI 高于前值，服务业 PMI 低于前值，综合 PMI 低于前值。2 月 摩根大通全球制造业 PMI 录得 52.9，前值 52.7；服务业 PMI 录得 53.3，前值 54.0；综合 PMI 录得 53.5，前值 53.9。 （2）2 月发达经济体制造业、服务业 PMI 全面低于前值。2 月发达经济体制造业 PMI 录得 54.1，前值 54.2；服务业 PMI 录得 53.6，前值 54.5；综合 PMI 录得 54.0，前值 54.6。 美欧英日四大发达经济体中，美国 2 月 ISM 制造业、服务业 PMI 双双明显高于前值； 但美国 2 月 Markit 制造业、服务业 PMI 则均明显低于前值；均超过 50。欧元区 2 月制造业、 服务业 PMI 均高于前值，且均超过 50。日本 2 月制造业 PMI 高于前值，但在服务业拖累下， 综合 PMI 低于前值，均超过 50。英国 2 月制造业、服务业 PMI 均明显低于前值，均超过 50。 （3）2 月新兴经济体服务业 PMI 低于前值、制造业 PMI 带动综合 PMI 高于前值。2 月 新兴经济体制造业 PMI 录得 51.3，前值 50.8；服务业 PMI 录得 52.0，前值 52.1；综合 PMI 录得 52.1，前值 51.9。 新兴经济体方面，印度情况继续好转，2 月制造业、服务业 PMI 均高于前值，继 1 月制 造业重回 50 上方后，2 月服务业 PMI 亦重回 50 上方。巴西 2 月制造业、服务业 PMI 亦全 面高于前值，但仍均低于 50。俄罗斯则大幅恶化，2 月制造业、服务业 PMI 双双大幅低于 前值，但仍都在 50 上方。中国 2 月财新和中采 PMI 的表现相似，即制造业高于前值，服务 业低于前值，均在 50 上方；财新提供的综合 PMI 高于前值。新加坡和南非的 2 月综合 PMI 均低于前值，不过都在 50 上方。马来西亚 2 月制造业 PMI 高于前值，但低于 50；印尼、墨 西哥 2 月制造业 PMI 均低于前值，印尼低于 50，墨西哥高于 50。 （4）2 月美元指数低于前值。以月度均值计算，2 月美元指数录得 100.7，前值 101.2， 连续两个月环比下滑。以月度均值环比计算，2 月日元兑美元升值 1.71%、欧元兑美元升值 0.10%、英镑兑美元升值 1.06%；汇丰新兴市场 17 个国家和地区（包括中国）货币兑美元 平均升值 2.10%，前值升值 0.24%；人民币兑美元升值 0.36%，前值升值 0.44%，人民币表 现弱于新兴市场平均水平，此前连续 3 个月人民币表现好于新兴市场平均水平。美元近期的 表现，有川普交易逆转的影响，但也在一定程度上显示，美国的实体表现可能相对较差。 （5）大宗商品价格 2 月上涨。大宗商品价格 2 月整体上涨，以月度均值计算，2 月 CRB 指数录得 434，前值 431。国际油价、国际金价、国际铜价、铁矿石价格、CBOT 玉米价格、 CBOT 小麦价格、CBOT 大豆价格环比上涨；国际煤价、天然气价格环比下跌。2 月波罗的 海散运指数较 1 月环比下跌。 （6）2 月发达、新兴股债双牛。以月度均值计算，2 月发达经济体国债指数录得 109.3， 前值 108.8；新兴经济体国债指数录得 162.1，前值 159.9；全球投资级别公司债指数录得 125，前值 124。以月度均值计算，2 月 MSCI 发达经济体指数录得 115.7，前值 115.4；2 月 MSCI 新兴经济体指数录得 1823，前值 1823。 （7）2 月 OECD 信心指数涨跌互现，通胀上升，就业恶化。2 月 OECD 消费者信心指 数录得 100.5，略低于前值，连续两个月小幅下降；2 月 OECD 商业信心指数录得 100.7， 前值修正为 100.5，连升 6 月。1 月 OECD 国家 CPI 同比增长 2.3%，PPI 同比上涨 4.4%， 双双高于前值。1 月 OECD 失业率录得 6.4%，前值 6.0%。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 固定收益定期报告 2. 市场观察 2.1. 货币市场利率下行。 周三银行间拆借回购 1 天期品种报 2.7244%，降 8.19 个基点，7 天期报 3.5354%，降 19.34 个基点。 银行间质押式回购 1 天期品种报 3.0729%， 降 19.94 个基点， 7 天期报 4.5903%， 降 41.92 个基点。 2.2. 债券市场利率下行。 周三利率债收益率短端继续上行，其余期限整体小幅波动。国债曲线 3 年期 170002 带 动曲线对应期限上行 4BP 至 3.01%；5 年期 170001 带动曲线对应期限上行 1BP 至 3.15%； 10 年期 170004 带动曲线对应期限下行 1BP 至 3.31%。国开债 3 年期 160215 带动曲线对应 期限下行 2BP 至 4.01%；7 年期 170201 带动曲线对应期限下行 2BP 至 4.19%；10 年期 160213 带动曲线对应期限下行 2BP 至 4.1%。地方政府债 AAA 曲线 9 年期在市场价格带动 下收至 3.88%。地方政府债 AAA-曲线 9、10 年期在市场价格带动下收至 4.0%、4.02%。 信用债收益率有所企稳。 （AAA）3M 期限收益率稳定于 4.23%，6M 期限收益率下行 3BP 至 4.29%，1 年期收益率上行下行 3BP 至 4.29%。中债中短期票据收益率曲线（AAA）3 年 期收益率稳定于 4.41%，5 年期收益率稳定于 4.50%水平。中债城投债收益率曲线（AAA） 3M 下行 2BP 至 4.48%，3Y 稳定在 4.53%，5 年期微幅下行至 4.69%。中债城投债收益率曲 线（AA）5 年期下行 1BP 至 5.17%的水平。 2.3. 国债期货上涨。 周三 10 年期国债期货主力合约 T1706 收盘报 96.580 元，涨 0.10%，成交 42864 手， 持仓 57754 手。 2.4. 股票市场下跌，可转债多数下跌。 周三上证综指跌 0.5%报 3245.22 点， 深成指跌 0.31%报 10553.53 点，创业板指跌 0.64% 报 1948.58 点。两市成交 5455 亿元，上日为 4961 亿元。 可转债多数上涨。中证转债收于 283.70，下跌 0.27%。跌幅前三的为 16 皖新 EB、格 力转债、航信转债，分别下跌 1.69%、1.15 %、0.98%。 2.5. 美元兑人民币继续下行。 周三美元兑人民币中间价报 6.8889， 下行 182 基点。 美元兑人民币报 6.8871， 下行 105BP； 截至 20:00，美元兑离岸人民币报 6.8662。 3. 备忘录 1、3 月 21 日，交易所公司债质押门槛拟 4 月调整，AA 级债项需求或减少。3 月 21 日上午， 监管机构召集债券固收机构讨论，中证登拟于 4 月 7 日调整公司债质押式回购政策，公司债 中，只有主体、债项分别达到 AA/AAA、AA+/AAA 和 AAA/AAA 三类公募公司债具备质押融 资资格，AA 及 AA+等的中低等级公司债将会失去质押功能，禁止入库。按照债券募集说明 书公告时间为节点实施新老划断，存量不受影响，利率债和地方债不受影响。 2、3 月 21 日，Wind 援引媒体称，中国央行今日向市场注入数千亿元流动性，因周一银行 间市场有部分机构违约。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 固定收益定期报告  Table_AuthorStatement 分析师声明 罗云峰声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、 诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要， 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 固定收益定期报告  Tab le_Sales 销售联系人 上海联系人 北京联系人 深圳联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 胡珍 范洪群 孟昊琳 021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 010-83321361 010-83321350 010-83321362 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-83321367 0755-82558073 0755-82558044 0755-82558045 gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn yuanchen@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn menghl@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地 址： 邮 编： 上海市 地 址： 邮 编： 北京市 地 址： 邮 编： 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号3楼 200122 北京市西城区西直门南小街 147 号国投金融大厦 15 层 100034 5