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固定收益定期报告
2017 年 03 月 23 日
新兴相对发达重回强势——2 月全球经济数据综述
证券研究报告
新兴相对发达重回强势——2 月全球经济数据综述
1 月数据显示,新兴经济体表现不佳,而发达则有所改善;在发达
经济体中,美国 PMI 数据表现的比较强劲,但其他数据好坏参半,政
府部门仍在进行杠杆的去化,1 月美元对全球多数经济体货币出现了广
泛的贬值,这或许和特朗普交易的逆转有关。上述数据显示,短期内
大宗商品或面临回调压力,美元指数则获得一定程度的支撑(详见《发
达强势,新兴不佳——1 月全球经济数据综述》,2017-2-28)。2 月数
据显示,新兴经济体相对于发达经济体而言重回强势,在发达经济体
中,美国数据分裂,Markit 制造业、服务业 PMI 全面低于前值,但 ISM
制造业、服务业 PMI 全面高于前值。在现有数据下,加之美联储加息
的扰动,我们倾向于判断,美元指数和 CRB 指数短期内或维持振荡走
势,等待情况明朗。
(1)2 月全球制造业 PMI 高于前值,服务业 PMI 低于前值,综
合 PMI 低于前值;
(2)2 月发达经济体制造业、服务业 PMI 全面低于前值;
(3)2 月新兴经济体服务业 PMI 低于前值、制造业 PMI 带动综
合 PMI 高于前值;
(4)2 月美元指数低于前值;
(5)大宗商品价格 2 月上涨;
(6)2 月发达、新兴股债双牛;
(7)2 月 OECD 信心指数涨跌互现,通胀上升,就业恶化。
市场观察:股票市场下跌,债券市场利率下行
周三股票市场下跌,货币市场利率下行,债券收益率下行。国债
期货上涨,可转债多数下跌,美元兑人民币下行。
备忘录
1、3 月 21 日,交易所公司债质押门槛拟 4 月调整,AA 级债项需求或
减少。3 月 21 日上午,监管机构召集债券固收机构讨论,中证登拟于
4 月 7 日调整公司债质押式回购政策,公司债中,只有主体、债项分别
达到 AA/AAA、AA+/AAA 和 AAA/AAA 三类公募公司债具备质押融资
资格,AA 及 AA+等的中低等级公司债将会失去质押功能,禁止入库。
按照债券募集说明书公告时间为节点实施新老划断,存量不受影响,
利率债和地方债不受影响。
2、3 月 21 日,Wind 援引媒体称,中国央行今日向市场注入数千亿元
流动性,因周一银行间市场有部分机构违约。
风险提示:有重要因素未列入分析框架。
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罗云峰
分析师
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010-83321039
徐阳
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固定收益定期报告
1. 新兴相对发达重回强势——2 月全球经济数据综述
1 月数据显示,新兴经济体表现不佳,而发达则有所改善;在发达经济体中,美国 PMI
数据表现的比较强劲,但其他数据好坏参半,政府部门仍在进行杠杆的去化,1 月美元对全
球多数经济体货币出现了广泛的贬值,这或许和特朗普交易的逆转有关。上述数据显示,短
期内大宗商品或面临回调压力,美元指数则获得一定程度的支撑(详见《发达强势,新兴不
佳——1 月全球经济数据综述》
,2017-2-28)
。2 月数据显示,新兴经济体相对于发达经济体
而言重回强势,在发达经济体中,美国数据分裂,Markit 制造业、服务业 PMI 全面低于前值,
但 ISM 制造业、服务业 PMI 全面高于前值。在现有数据下,加之美联储加息的扰动,我们
倾向于判断,美元指数和 CRB 指数短期内或维持振荡走势,等待情况明朗。
(1)2 月全球制造业 PMI 高于前值,服务业 PMI 低于前值,综合 PMI 低于前值。2 月
摩根大通全球制造业 PMI 录得 52.9,前值 52.7;服务业 PMI 录得 53.3,前值 54.0;综合
PMI 录得 53.5,前值 53.9。
(2)2 月发达经济体制造业、服务业 PMI 全面低于前值。2 月发达经济体制造业 PMI
录得 54.1,前值 54.2;服务业 PMI 录得 53.6,前值 54.5;综合 PMI 录得 54.0,前值 54.6。
美欧英日四大发达经济体中,美国 2 月 ISM 制造业、服务业 PMI 双双明显高于前值;
但美国 2 月 Markit 制造业、服务业 PMI 则均明显低于前值;均超过 50。欧元区 2 月制造业、
服务业 PMI 均高于前值,且均超过 50。日本 2 月制造业 PMI 高于前值,但在服务业拖累下,
综合 PMI 低于前值,均超过 50。英国 2 月制造业、服务业 PMI 均明显低于前值,均超过 50。
(3)2 月新兴经济体服务业 PMI 低于前值、制造业 PMI 带动综合 PMI 高于前值。2 月
新兴经济体制造业 PMI 录得 51.3,前值 50.8;服务业 PMI 录得 52.0,前值 52.1;综合 PMI
录得 52.1,前值 51.9。
新兴经济体方面,印度情况继续好转,2 月制造业、服务业 PMI 均高于前值,继 1 月制
造业重回 50 上方后,2 月服务业 PMI 亦重回 50 上方。巴西 2 月制造业、服务业 PMI 亦全
面高于前值,但仍均低于 50。俄罗斯则大幅恶化,2 月制造业、服务业 PMI 双双大幅低于
前值,但仍都在 50 上方。中国 2 月财新和中采 PMI 的表现相似,即制造业高于前值,服务
业低于前值,均在 50 上方;财新提供的综合 PMI 高于前值。新加坡和南非的 2 月综合 PMI
均低于前值,不过都在 50 上方。马来西亚 2 月制造业 PMI 高于前值,但低于 50;印尼、墨
西哥 2 月制造业 PMI 均低于前值,印尼低于 50,墨西哥高于 50。
(4)2 月美元指数低于前值。以月度均值计算,2 月美元指数录得 100.7,前值 101.2,
连续两个月环比下滑。以月度均值环比计算,2 月日元兑美元升值 1.71%、欧元兑美元升值
0.10%、英镑兑美元升值 1.06%;汇丰新兴市场 17 个国家和地区(包括中国)货币兑美元
平均升值 2.10%,前值升值 0.24%;人民币兑美元升值 0.36%,前值升值 0.44%,人民币表
现弱于新兴市场平均水平,此前连续 3 个月人民币表现好于新兴市场平均水平。美元近期的
表现,有川普交易逆转的影响,但也在一定程度上显示,美国的实体表现可能相对较差。
(5)大宗商品价格 2 月上涨。大宗商品价格 2 月整体上涨,以月度均值计算,2 月 CRB
指数录得 434,前值 431。国际油价、国际金价、国际铜价、铁矿石价格、CBOT 玉米价格、
CBOT 小麦价格、CBOT 大豆价格环比上涨;国际煤价、天然气价格环比下跌。2 月波罗的
海散运指数较 1 月环比下跌。
(6)2 月发达、新兴股债双牛。以月度均值计算,2 月发达经济体国债指数录得 109.3,
前值 108.8;新兴经济体国债指数录得 162.1,前值 159.9;全球投资级别公司债指数录得
125,前值 124。以月度均值计算,2 月 MSCI 发达经济体指数录得 115.7,前值 115.4;2
月 MSCI 新兴经济体指数录得 1823,前值 1823。
(7)2 月 OECD 信心指数涨跌互现,通胀上升,就业恶化。2 月 OECD 消费者信心指
数录得 100.5,略低于前值,连续两个月小幅下降;2 月 OECD 商业信心指数录得 100.7,
前值修正为 100.5,连升 6 月。1 月 OECD 国家 CPI 同比增长 2.3%,PPI 同比上涨 4.4%,
双双高于前值。1 月 OECD 失业率录得 6.4%,前值 6.0%。
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固定收益定期报告
2. 市场观察
2.1. 货币市场利率下行。
周三银行间拆借回购 1 天期品种报 2.7244%,降 8.19 个基点,7 天期报 3.5354%,降
19.34 个基点。
银行间质押式回购 1 天期品种报 3.0729%,
降 19.94 个基点,
7 天期报 4.5903%,
降 41.92 个基点。
2.2. 债券市场利率下行。
周三利率债收益率短端继续上行,其余期限整体小幅波动。国债曲线 3 年期 170002 带
动曲线对应期限上行 4BP 至 3.01%;5 年期 170001 带动曲线对应期限上行 1BP 至 3.15%;
10 年期 170004 带动曲线对应期限下行 1BP 至 3.31%。国开债 3 年期 160215 带动曲线对应
期限下行 2BP 至 4.01%;7 年期 170201 带动曲线对应期限下行 2BP 至 4.19%;10 年期
160213 带动曲线对应期限下行 2BP 至 4.1%。地方政府债 AAA 曲线 9 年期在市场价格带动
下收至 3.88%。地方政府债 AAA-曲线 9、10 年期在市场价格带动下收至 4.0%、4.02%。
信用债收益率有所企稳。
(AAA)3M 期限收益率稳定于 4.23%,6M 期限收益率下行 3BP
至 4.29%,1 年期收益率上行下行 3BP 至 4.29%。中债中短期票据收益率曲线(AAA)3 年
期收益率稳定于 4.41%,5 年期收益率稳定于 4.50%水平。中债城投债收益率曲线(AAA)
3M 下行 2BP 至 4.48%,3Y 稳定在 4.53%,5 年期微幅下行至 4.69%。中债城投债收益率曲
线(AA)5 年期下行 1BP 至 5.17%的水平。
2.3. 国债期货上涨。
周三 10 年期国债期货主力合约 T1706 收盘报 96.580 元,涨 0.10%,成交 42864 手,
持仓 57754 手。
2.4. 股票市场下跌,可转债多数下跌。
周三上证综指跌 0.5%报 3245.22 点,
深成指跌 0.31%报 10553.53 点,创业板指跌 0.64%
报 1948.58 点。两市成交 5455 亿元,上日为 4961 亿元。
可转债多数上涨。中证转债收于 283.70,下跌 0.27%。跌幅前三的为 16 皖新 EB、格
力转债、航信转债,分别下跌 1.69%、1.15 %、0.98%。
2.5. 美元兑人民币继续下行。
周三美元兑人民币中间价报 6.8889,
下行 182 基点。
美元兑人民币报 6.8871,
下行 105BP;
截至 20:00,美元兑离岸人民币报 6.8662。
3. 备忘录
1、3 月 21 日,交易所公司债质押门槛拟 4 月调整,AA 级债项需求或减少。3 月 21 日上午,
监管机构召集债券固收机构讨论,中证登拟于 4 月 7 日调整公司债质押式回购政策,公司债
中,只有主体、债项分别达到 AA/AAA、AA+/AAA 和 AAA/AAA 三类公募公司债具备质押融
资资格,AA 及 AA+等的中低等级公司债将会失去质押功能,禁止入库。按照债券募集说明
书公告时间为节点实施新老划断,存量不受影响,利率债和地方债不受影响。
2、3 月 21 日,Wind 援引媒体称,中国央行今日向市场注入数千亿元流动性,因周一银行
间市场有部分机构违约。
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罗云峰声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、
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本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得
证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投
资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资
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