华创证券-3月外储数据点评：外储或在二季度重回下行走势

宏观研究 宏观快评 证券研究报告 宏 【宏观快评】3 观 经 济 2017 年 04 月 10 日 月外储数据点评 外储或在二季度重回下行走势 事 项 4 月 7 日外管局数据显示，中国 3 月外汇储备 30091 亿美元，前值 30051 亿美元。以 SDR 计，3 月外储 22177 亿 SDR，前值 22196 亿 SDR。 主要观点 外汇供求平稳，但难言边际继续改善。3 月外储 3.01 万亿美元，环比上行 40 亿美元，自 16 年 4 月以来首次连续两个月回升。2 月美元指数震荡下 行，当月累计下跌 0.80%，汇率因素对外储的正向贡献约为 75 亿美元； 与此同时，欧美 10 年期国债涨跌互现，资产价格波动对外储的影响较小， 综合来看，估值效应是 3 月外储继续回升的主要原因，剔除估值效应后， 证券分析师 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱： zhenmaosheng@hcyjs.com 3 月外储减少约 35 亿美元，外汇供求总体平稳，但和 2 月相比，我们并不 认为边际上仍在继续改善。 联系人：张伟 电话：010-66500855 资本管制和汇率的合力是年初至今外储走势平稳的主要原因。我们从 1 月 邮箱：zhangwei@hcyjs.com 至今持续看好一季度的外储走势，一方面，由于欧日和美国经济分化的收 敛，美元走势难再走强，叠加人民币汇率更加强调稳定，贬值预期有所改 善；另一方面，16 年企业偿还外债已告一段落，境内主体增持境外资产成 为资本外流的主要通道，但随着外管局从 ODI、跨境人民币流动和存放境 外外汇等多个渠道强化监管，资本外流在一季度显著收窄，以 ODI 为例， 1-2 月累计规模仅为去年同期的一半。 相关研究报告 《【华创宏观】2 月贸易数据点评：消失的 劳动密集型出口》 2017-03-09 《【华创宏观】2 月物价数据点评：中枢难 升，预期难降》 展望后市，外储预计在二季度重回下行走势。支撑外储的两个逻辑中，我 2017-03-10 们对人民币汇率依旧持乐观态度，但当前资本管制的力度是否会维持值得 《【华创宏观】1-2 月经济数据点评：投资 密切观察。近期外管局先后就外企利润汇出作出解释和召开外企座谈会， 没那么好，消费没那么差》 2017-03-15 都从侧面印证了资本管制的收紧已引发一定的焦虑情绪，再考虑到人民币 国际化和境内主体增持境外资产都是确定性的趋势，“打开的窗户不会再 关上”，预计从二季度开始，外储将重回缓慢下行走势。 《【华创宏观】3 月 FOMC 会议点评：紧货 币、宽监管下的纸老虎》 2017-03-17 《【华创宏观】1-2 月工业企业利润数据点 评：价格幻象下的名义高增》 2017-03-27 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观快评 图表 1 外储变化及美元走势 外储变动（亿美元） 1300 美元指数 105 100 800 95 300 90 85 -200 80 -700 75 -1200 2010-02 70 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 资料来源：华创证券 图表 2 CFETS 及人民币兑美元中间价 CFETS人民币汇率指数 美元兑人民币：中间价（逆序） 104 6.1 102 6.2 100 6.3 98 6.4 96 6.5 94 6.6 92 6.7 90 6.8 88 6.9 86 2015-11-30 7.0 2016-02-29 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30 2017-02-28 资料来源：华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 宏观快评 图表 3 16 年以来美元指数和美元兑人民币汇率走势 美元指数 中间价:美元兑人民币（右轴） 104 7.1 102 7.0 100 6.9 98 6.8 96 6.7 94 6.6 92 6.5 90 2016-01-04 2016-04-04 2016-07-04 2016-10-04 2017-01-04 6.4 2017-04-04 资料来源：华创证券 图表 4 对外直接投资增速（%） 非金融类对外直接投资:累计同比 170 120 70 20 -30 -80 2010-03 2011-01 2011-11 2012-09 2013-07 2014-05 2015-03 2016-01 2016-11 资料来源：华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 宏观快评 宏观策略部分析师介绍 华创证券副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011 年加入华创证券研究所。2013 年新财富最佳分析 师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015 年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 华创证券分析师：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：张伟 厦门大学经济学硕士，2017 年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 王小婷 销售助理 010-63214683 wangxiaoting@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 宏观快评 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%； 中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及 证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 地址：上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-50581170 会议室：010-66500900 会议室：0755-82828562 会议室：021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5