平安证券-4月份宏观月报:工业与投资向好,消费基本平稳

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作者: 魏伟 陈骁
发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-04-05
宏观月报 2017 年 4 月 5 日 宏观研究报告 4月份宏观月报: 证券分析师 工业与投资向好,消费基本平稳 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn  经济增长:工业与投资向好,消费基本平稳 近期宏观经济景气指数显示,宏观先行指数、滞后指数小幅回升,一致指数小幅回落;宏观 经济预警指数继续在偏冷区间运行。先行及高频宏观数据显示,3 月工业与投资整体向好, 消费基本平稳。 具体来看:①工业生产方面,3 月份制造业 PMI 指数小幅上升至 51.8%,刷新 2012 年 4 月 以来新高,从结构上看,生产需求均继续好转,进出口指数和库存指数均保持历史相对高位, 总体来看制造业回暖趋势延续;中微观高频数据走势稍有分化,总体基本向好。预计工业生 产仍将保持当前较高增速。②投资方面,3 月份収改委批复基建项目超 3000 亿,较 2 月份有 较大提升,基建投资仍存在支撑;房地产高频数据显示销售不及去年同期,但总体情况尚好, 北京与深圳销量有所上升,不过在当前楼市政策调控继续趋严的背景下,房地产投资年内仍 将趋势下行;制造业景气度总体乐观,预计制造业投资继续稳中向好。总体看,固定投资增 速在制造业和基建支撑下仍有望小幅上升。③消费方面,3 月消费者信心指数有所上升,从主 本报告仅对宏观经济进行分析,不 要消费分项来看,建材、家电、家具等相关行业将受到房地产市场调控的影响,汽车经销商 包含对证券及证券相关产品的投资 指数略有回升,石油制品消费则将受制于油价增速的回落,预计 3 月份名义消费增速基本平 评级或估值分析; 稳。④外贸方面,近期多项外贸指标表现良好,主要贸易伙伴经济景气度仍保持在扩张区间; 请通过合法途径获取本公司研究报 但前期进口增速的大幅上行主要由于大宗商品价格低基期因素所致,预计未来进口增速将显 告,如经由未经许可的渠道获得研 著回调,出口增速仍基本向好。 究报告,请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  通货膨胀:预计 3 月 CPI 同比 0.9%,PPI 同比 7.5% 3 月份,商务部数据显示,食品价格总体继续呈下降态势。其中,蔬菜价格降幅略有扩大,肉 类价格延续下降趋势,食用农产品价格指数月均值下降 3.6%,降幅较大。预计 3 月份 CPI 环比-0.3%,同比 0.9%。3 月份,生产资料价格小幅回落。商务部数据显示,钢材、煤炭涨 幅收窄至回落,化肥价格较为平稳,橡胶价格保持下降态势但降幅有所收缩,有色金属价格 震荡为主。与 2 月相比,3 月份 PMI 购进价格指数下调 4.9 个百分点至 59.3%,下滑幅度较 强。我们预计 3 月份 PPI 环比上升 0.2%,同比上升 7.5%。  流动性跟踪:短期资金面偏紧,汇率小幅贬值 3 月份央行通过公开市场操作投放资金 8200 亿元,同时全月有 15400 亿元逆回购到期,由此 计算资金净回笼 7200 亿元;3 月央行未开展 MLF 操作,3 月末中期借贷便利余额为 13313 亿元,与上月持平。3 月短期资金面仍然偏紧,以 R007 为代表的短期资金利率大幅攀升,但 4 月初有所缓和。长期资金价格除国债利率基本平稳之外,企业债利率、票据、民间融资利率 均呈现小幅上升的趋势。3 月份人民币对美元小幅贬值,我们预计短期内美元指数走强仍然是 市场主流预期,人民币贬值的压力幵未収生实质性的改变。 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观月报 正文目录 一、 经济增长:工业与投资向好,消费基本平稳 ............................................................................ 4 1.1 工业生产:PMI 与高频指标基本乐观 ...........................................................................5 1.2 固定资产投资:基建和制造业继续支撑投资增速 .........................................................7 1.3 消费:消费增速预计小幅下滑 .....................................................................................8 1.4 外贸: 外贸指标基本向好 ...........................................................................................9 二、 通货膨胀:预计 3 月 CPI 同比 0.9%,PPI 同比 7.5% ........................................................... 10 2.1 CPI:食品价格继续下降,预计 3 月 CPI 同比 0.9% ..................................................10 2.2 PPI:生产资料价格小幅回落,预计 3 月 PPI 同比 7.5% ...........................................10 三、 流动性跟踪:短期资金面偏紧,汇率小幅贬值 ...................................................................... 11 3.1 资金价格:3 月短期资金面偏紧 ................................................................................. 11 3.2 人民币汇率:人民币对美元汇率小幅贬值 ..................................................................13 请务必阅读正文后免责条款 2 / 15 宏观·宏观月报 图表目录 图表 1 图表 2 图表 3 图表 4 图表 5 图表 6 图表 7 图表 8 图表 9 图表 10 图表 11 图表 12 图表 13 图表 14 图表 15 图表 16 图表 17 图表 18 图表 19 图表 20 图表 21 图表 22 图表 23 图表 24 图表 25 图表 26 图表 27 图表 28 图表 29 图表 30 图表 31 图表 32 图表 33 图表 34 图表 35 图表 36 图表 37 图表 38 图表 39 图表 40 请务必阅读正文后免责条款 宏观经济景气先行指数继续上升 ................................................................................4 经济在偏冷区间运行,预警指数平稳 .........................................................................4 宏观经济数据预测表 ..................................................................................................4 工业增加值同比增速走势 ...........................................................................................5 3 月份中采制造业 PMI 上升 .......................................................................................5 环渤海动力煤指数走势 ...............................................................................................6 主要港口锚地船舶数情况 ...........................................................................................6 6 大发电集团耗煤量走势 ............................................................................................6 日均粗钢产量走势 ......................................................................................................6 水泥价格走势 .............................................................................................................6 铁路货运量累计和当月同比走势 ................................................................................6 固定资产投资增速走势 ...............................................................................................7 发改委批复基建项目情况 ...........................................................................................7 30 个大中城市商品房成交套数...................................................................................7 二手住宅价格环比走势 ...............................................................................................7 北京楼市销售高频数据 ...............................................................................................8 消费者信心指数走势 ..................................................................................................8 汽车销量与经销商指数走势 .......................................................................................8 房地产相关行业消费情况 ...........................................................................................9 原油价格同比走势 ......................................................................................................9 PMI 进出口分项走势(%) ........................................................................................9 各国 PMI 走势 ............................................................................................................9 BDI 指数走势............................................................................................................10 CCFI 指数走势 .........................................................................................................10 食品价格以降为主 ....................................................................................................10 食用农产品价格指数走势 .........................................................................................10 3 月份生产资料价格小幅回落................................................................................... 11 Myspic 钢价指数和焦煤期货价格 ............................................................................. 11 3 月购进价格指数下滑 ............................................................................................. 11 美国 CRB 指数较平稳 .............................................................................................. 11 3 月短期资金面有所缓和 ..........................................................................................12 票据直贴利率走势 ....................................................................................................12 10 年期国债收益率走势 ...........................................................................................12 理财产品收益率走势 ................................................................................................12 温州民间融资利率走势 .............................................................................................13 央行公开市场操作情况 .............................................................................................13 人民币对美元汇率走势 .............................................................................................13 CFETS 人民币汇率指数走势....................................................................................13 美元兑人民币 NDF 走势 ...........................................................................................14 美元指数走势 ...........................................................................................................14 3 / 15 宏观·宏观月报 一、 经济增长:工业与投资向好,消费基本平稳 近期宏观经济景气指数显示,宏观先行指数、滞后指数小幅回升,一致指数小幅回落;宏观经济预 警指数继续在偏冷区间运行,为 70.7,与上期指数持平。 具体来看:①工业生产方面,3 月份制造业 PMI 指数小幅上升至 51.8%,刷新 2012 年 4 月以来新 高,从结构上看,生产需求均继续好转,进出口指数和库存指数均保持历史相对高位,总体来看制 造业回暖趋势延续;中微观高频数据走势稍有分化,总体基本向好。预计工业生产仍将保持当前较 高增速。②投资方面,3 月份収改委批复基建项目超 3000 亿,较 2 月份有较大提升,基建投资仍存 在支撑;房地产高频数据显示销售不及去年同期,但总体情况尚好,北京与深圳销量有所上升,不 过在当前楼市政策调控继续趋严的背景下,房地产投资年内仍将趋势下行;制造业景气度总体乐观, 预计制造业投资继续稳中向好。总体看,固定投资增速在制造业和基建支撑下仍有望小幅上升。③ 消费方面,3 月消费者信心指数有所上升,从主要消费分项来看,建材、家电、家具等相关行业将 受到房地产市场调控的影响,汽车经销商指数略有回升,石油制品消费则将受制于油价增速的回落, 预计 3 月份名义消费增速基本平稳。④外贸方面,近期多项外贸指标表现良好,主要贸易伙伴经济 景气度仍保持在扩张区间;但前期进口增速的大幅上行主要由于大宗商品价格低基期因素所致,预 计未来进口增速将显著回调,出口增速仍基本向好。 图表1 图表2 宏观经济景气先行指数继续上升 宏观经济景气:一致指数 经济在偏冷区间运行,预警指数平稳 宏观经济景气指数:预警指数 宏观经济景气:先行指数 140 宏观经济景气:滞后指数 过热 130 101 99 97 95 93 91 89 87 120 趋热 110 100 稳定 90 80 趋降 70 60 16-08 16-05 16-02 15-11 15-08 15-05 15-02 14-11 14-08 14-05 14-02 13-11 13-08 13-05 13-02 12-11 12-08 12-05 13-07 13-09 13-11 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表3 过冷 50 资料来源:WIND,平安证券研究所 宏观经济数据预测表 实现值 2016 预测值 2016Q4 2017-02 2017-03 2017Q1 2017E 经济增长 请务必阅读正文后免责条款 GDP 同比(%) 6.7 6.8 - - 6.6 6.6 工业增加值同比(%) 6.0 6.1 6.3 6.3 6.3 6.5 固定资产投资累计同比(%) 8.1 8.1 8.9 9.0 9.0 9.0 名义消费同比(%) 10.4 10.6 9.5 9.4 9.5 10.3 出口同比(%) -7.7 -5.2 -1.3 3.0 3.7 -1.5 进口同比(%) -5.5 2.5 38.1 20.0 23.9 0.5 贸易盈余(亿美元) 5100 1322 -91.5 35 456 5071 4 / 15 宏观·宏观月报 通货 9.5 膨胀 CPI 同比(%) 2.0 2.1 0.8 0.9 1.4 2.5 PPI 同比(%) -1.4 3.3 7.8 7.5 7.4 3.5 11.3 11.3 11.1 11.1 11.2 11.0 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 存款准备金率-大型机构(%) 17.0 17.0 17.0 17.0 17.0 16.5 人民币兑美元汇率中间价 6.94 6.94 6.88 6.9 6.90 7.00 货币信贷 M2 同比(%) 1 年期存款利率(%) 数据来源:Wind,平安证券研究所 1.1 工业生产:PMI 与高频指标基本乐观 3 月份制造业 PMI 指数小幅上升至 51.8%,刷新 2012 年 4 月以来新高,从结构上看,生产需求均 继续好转,进出口指数和库存指数均保持历史相对高位,总体来看制造业回暖趋势延续。 中微观高频数据走势稍有分化,总体基本向好。煤炭方面,环渤海动力煤指数 3 月份止跌转升,但 焦煤价格小幅下滑,港口库存小幅上升、电厂库存继续回落、炼焦厂库存保持基本平稳,同时港口 锚地船舶数波动不大;用电量方面,3 月 6 大収电集团耗煤量同比增速有所回落但仍明显处于相对 高位;钢铁方面,3 月上旬日均粗钢产量环比有所下滑,高炉开工率继续小幅上升,价格上,钢铁 价格指数和螺纹钢期货价格小幅下滑,库存上,钢厂原材料库存中铁矿石库存继续下降但炼焦煤库 存走平,同时钢材社会库存小幅下滑,总体来看三类库存均仍处于相对高位。水泥方面,3 月 PO42.5 散装水泥价格出现明显回升,截止本周末升至 352.17 元/吨。此外,2 月铁路货运量同比增速继续上 升。总体来说,各指标走势较为乐观,我们预计 1-3 月份工业增加值同比增速保持为 6.3%。 图表4 图表5 工业增加值同比增速走势 工业增加值:当月同比 16.0 65 14.0 60 12.0 55 10.0 50 8.0 3 月份中采制造业 PMI 上升 历史最大值 历史最小值 历史均值 2017 51.80 45 6.0 40 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 16-12 16-07 16-02 15-09 15-04 14-11 14-06 14-01 13-08 13-03 12-10 12-05 11-12 11-07 11-02 4.0 35 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 资料来源:WIND,平安证券研究所 5 / 15 宏观·宏观月报 图表6 图表7 环渤海动力煤指数走势 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 650 250 600 200 550 主要港口锚地船舶数情况 煤炭调度:主要港口锚地船舶数:月 150 500 100 450 50 400 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表8 图表9 6 大収电集团耗煤量走势 6大发电集团耗煤量:当月同比(%,右轴) 50.0 17-03 16-12 16-09 16-06 16-03 日均粗钢产量走势 日均产量:粗钢:国内:月(万吨/天) 日均产量:粗钢:国内:月:同比(%,右轴) 总产量:粗钢:当月同比(%,右轴) 6大发电集团耗煤量:当月合计 2500 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 14-06 14-03 13-12 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 15-11 15-09 15-07 15-05 15-03 15-01 14-11 14-09 14-07 14-05 13-09 0 350 250 25.0 40.0 2000 30.0 230 15.0 210 5.0 190 -5.0 170 -15.0 20.0 1500 10.0 1000 0.0 -10.0 500 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表10 图表11 水泥价格走势 17-01 16-10 15-10 16-08 14-12 14-02 13-04 12-06 11-08 10-10 09-12 09-02 08-04 17-03 16-12 16-09 16-06 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 14-06 14-03 13-12 250 07-06 270 06-08 290 05-10 310 铁路货运量:累计同比(%) 04-12 330 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 04-02 350 13-09 16-07 铁路货运量:当月同比(%) 370 请务必阅读正文后免责条款 16-04 铁路货运量累计和当月同比走势 PO42.5散装水泥全国均价走势(元/吨) 390 资料来源:WIND,平安证券研究所 16-01 15-10 15-07 15-04 15-01 14-10 14-07 14-04 17-02 16-11 16-08 16-05 16-02 15-11 15-08 15-05 15-02 14-11 14-08 14-05 14-02 13-11 -30.0 14-01 -20.0 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 6 / 15 宏观·宏观月报 1.2 固定资产投资:基建和制造业继续支撑投资增速 基建方面,3 月份収改委共批复项目 6 个,总投资额 3329 亿,涉及公路、轨道交通领域,与 2 月的 0 批复相比有较大提升。房地产方面,高频数据显示,30 个大中城市商品房销量虽不及去年同期, 但总体情况尚好,北京和深圳的房屋销量(新建加二手)上升,特别是北京限购政策出台先后,销 量环比上升迅猛;房价数据相对滞后,2 月份一线城市二手住宅价格环比有较大上升,这也是限购 政策加码的起因之一;虽然限购政策频频出台之后购房者热情仍然高涨,但房地产投资却对供地政 策有较强依赖,在当前政策防控继续趋严的背景之下,预计房地产投资在今年仍将趋势下行。制造 业方面,3 月制造业 PMI 刷新新高,PMI 各分项指标和工业方面相关高频数据总体乐观,预计 3 月 制造业投资继续稳中向好。 总体看,房地产投资增速未来总体趋势下行,制造业和基建各方面因素则总体乐观。综合来看,预 计 3 月份固定资产投资增速将上升至 9.0%。 图表12 图表13 固定资产投资增速走势 固定资产投资累计同比 房地产投资累计同比 制造业投资累计同比 基建投资累计同比 21.26 30 20 収改委批复基建项目情况 发改委批复基建项目投资(亿元) 7,000 5890 6,000 5,000 4216 3710 4,000 8.90 1,000 4.30 0 230228 2188 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表14 图表15 2013年 2016年 2014年 2017年 2040 959 661 729 1052 809 12 资料来源:WIND,平安证券研究所 30 个大中城市商品房成交套数 2776 895 0 15-06 15-07 15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-02 16-11 16-08 16-05 16-02 15-11 15-08 15-05 15-02 14-11 14-08 14-05 14-02 13-11 13-08 13-05 0 13-02 1566 1267 2,000 8.90 10 3329 3002 2894 3,000 2570 二手住宅价格环比走势 70个大中城市二手住宅价格指数:一线城市:环比 月 2015年 6.00 70个大中城市二手住宅价格指数:二线城市:环比 月 80000 5.00 70个大中城市二手住宅价格指数:三线城市:环比 月 70000 4.00 60000 3.00 50000 2.00 40000 1.00 30000 0.00 20000 -1.00 10000 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 16-12 16-07 16-02 15-09 15-04 14-11 14-06 14-01 13-08 13-03 12-10 12-05 11-12 11-07 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52周 11-02 -2.00 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 7 / 15 宏观·宏观月报 图表16 北京楼市销售高频数据 3,500 北京:二手房成交(签约)套数 北京:商品房成交(签约)套数 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 17-02-03 17-02-04 17-02-05 17-02-06 17-02-07 17-02-08 17-02-09 17-02-10 17-02-11 17-02-12 17-02-13 17-02-14 17-02-15 17-02-16 17-02-17 17-02-18 17-02-19 17-02-20 17-02-21 17-02-22 17-02-23 17-02-24 17-02-25 17-02-26 17-02-27 17-02-28 17-03-01 17-03-02 17-03-03 17-03-04 17-03-05 17-03-06 17-03-07 17-03-08 17-03-09 17-03-10 17-03-11 17-03-12 17-03-13 17-03-14 17-03-15 17-03-16 17-03-17 17-03-18 17-03-19 17-03-20 17-03-21 17-03-22 17-03-23 17-03-24 17-03-25 17-03-26 17-03-27 17-03-28 17-03-29 17-03-30 17-03-31 17-04-01 17-04-02 0 数据来源:Wind,平安证券研究所 1.3 消费:消费增速预计小幅下滑 3 月份消费者信心指数有所上升,但从主要消费分项来看,建材、家电、家具等相关行业的消费同 比增速预计将受到一定程度影响,虽然当前 30 大中城市商品房销售情况幵不算差,但与去年年初楼 市热的光景相比仍有一定差距,高基期的影响相对较大;汽车方面,因统计口径等原因,1-2 月汽车 工业协会的销售数据与统计局数据走势有所差别,汽车工业协会数据显示 1 月销量同比大幅下滑后 2 月显著回升,但统计局公布的汽车零售额 2 月同比继续大幅下滑,另外 2 月汽车库存深度数据有 较大上行,不过前瞻来看,汽车经销商指数 3 月有小幅回升;石油制品方面,3 月石油价格较 2 月 有所下滑,同时随着基数的提高,3 月石油价格同比较上月大幅下滑,预计石油制品消费同比增速 也将受到一定影响。各项指标数据有所分化,综合来看,预计 3 月份名义消费增速小幅下滑为 9.4%。 图表17 图表18 消费者信心指数走势 汽车销量与经销商指数走势 零售额:汽车类:当月同比(%) 消费者信心指数:月 115 销量:汽车:当月同比(%) 30.0 105 100 209.0 汽车经销商信心指数(右轴) 110 20.0 159.0 10.0 109.0 0.0 59.0 95 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 17-01 16-10 16-07 16-04 16-01 15-10 15-07 15-04 9.0 15-01 -10.0 14-10 16-10 16-05 15-12 15-07 15-02 14-09 14-04 13-11 13-06 13-01 12-08 12-03 11-10 85 14-07 90 资料来源:WIND,平安证券研究所 8 / 15 宏观·宏观月报 图表19 图表20 房地产相关行业消费情况 原油价格同比走势 零售额:石油及制品类:当月同比(%) 零售额:家电和音像器材类:累计同比(%) 60 零售额:家具类:累计同比(%) 40 零售额:建筑及装潢材料类:累计同比(%) 30 40 100 40 30 20 30 50 20 0 10 20 10 0 -50 -10 16-09 16-01 15-05 14-09 14-01 13-05 12-09 12-01 11-05 10-09 10-01 09-05 -100 08-09 16-12 16-08 16-04 15-12 15-08 15-04 14-12 14-08 14-04 13-12 13-08 13-04 12-12 12-08 12-04 11-12 -20 08-01 10 0 -10 150 原油价格同比增速(%,右轴) 50 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 1.4 外贸: 外贸指标基本向好 3 月份,PMI 外贸分项:新出口订单指数继续小幅上升 0.2 个百分点至 51.0%,进口指数回落 0.7 个百分点至 50.5%,进出口指标仍保持近 3 年来历史高位,幵总体延续上升趋势。各项贸易领先指 数中:2 月外贸出口先导指数继续小幅上升,收至 40.2%;BDI 指数 3 月有较强表现,截止 4 月 3 日,较 2 月底共上升近 50%;而我国 CCFI 指数 3 月份继续向下回调,较上月下降 4.5%。另外主要 全球经济体中,3 月份美国、日本 PMI 指数小幅回落,但欧元区 PMI 继续上升,但三者均保持扩张 区间。外贸指数走势分化,但客观来说总体向好。前期进口增速的大幅上行主要由于大宗商品价格 低基期因素所致,预计随着基期上升增速将会有显著回调,同时 3 月 PMI 进口指数也幵未带来较好 的支撑,但总体来看出口仍将继续受益全球经济好转的大背景,预计 3 月份进口增速回调至 20.0%, 出口增速 3.0%。 图表22 资料来源:WIND,平安证券研究所 17/02 16/11 16/08 16/05 16/02 40.00 15/11 17-01 16-10 16-07 16-04 16-01 15-10 15-07 15-04 15-01 14-10 14-07 14-04 14-01 13-10 13-07 13-04 13-01 46 45.00 15/08 47 50.00 15/05 48 15/02 49 55.00 14/11 50 60.00 14/08 51 14/05 52 51 50 49 48 47 46 45 44 43 42 14/02 52 请务必阅读正文后免责条款 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI 中国香港:制造业PMI PMI:进口 13/08 PMI:新出口订单 各国 PMI 走势 13/11 PMI 进出口分项走势(%) 13/05 图表21 资料来源:WIND,平安证券研究所 9 / 15 宏观·宏观月报 图表23 图表24 BDI 指数走势 CCFI 指数走势 波罗的海干散货指数(BDI) CCFI:综合指数 1200 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 1100 1000 900 800 资料来源:WIND,平安证券研究所 17-01 16-10 16-07 16-04 16-01 15-10 15-07 15-04 15-01 14-10 14-07 600 14-04 17-03 16-12 16-09 16-06 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 14-06 700 资料来源:WIND,平安证券研究所 二、 通货膨胀:预计 3 月 CPI 同比 0.9%,PPI 同比 7.5% 2.1 CPI:食品价格继续下降,预计 3 月 CPI 同比 0.9% 3 月份,商务部数据显示,食品价格总体继续呈下降态势。食用农产品价格指数月均值下降 3.6%, 降幅较大。具体来看,商务部数据显示,蔬菜价格本月继续下滑,降幅有略微扩大趋势,蔬菜寿光 指数走势本月持续下降,降幅则收窄。肉类价格本月维持下降态势,且降幅有所扩大。其他分项中, 食用油、粮食价格总体保持平稳,蛋类、禽类价格月初保持下跌,月底出现止跌回升,水产品价格 出现震荡,预计后期呈上升态势。我们预计 3 月份 CPI 环比-0.3%,同比 0.9%。 图表25 图表26 食品价格以降为主 粮食 食用油 肉类 禽类 蛋类 蔬菜 水产品 2.0 1.5 1.2 0.9 1.0 0.1 0.1 0.0 -1.0 -2.0 -0.1 -0.2 -0.6 -1.2 -1.5 -2.0 0.0 -0.3 -0.5-0.5 -1.4 -2.2 -3.0 2017-03-03 2017-03-10 数据来源:Wind,平安证券研究所 0.0 0.0 0.0 0.1 -0.2 -0.6 -0.6 -1.0 -1.6 -2.5 -2.6 2017-03-17 2017-03-24 125 123 121 119 117 115 113 111 109 107 105 食用农产品价格指数走势 食用农产品价格指数 周 数据来源:Wind,平安证券研究所 2.2 PPI:生产资料价格小幅回落,预计 3 月 PPI 同比 7.5% 请务必阅读正文后免责条款 10 / 15 宏观·宏观月报 3 月份,生产资料价格小幅回落。商务部数据显示,钢材、煤炭涨幅收窄至回落,化肥价格较为平 稳,橡胶价格保持下降态势但降幅有所收缩,有色金属价格震荡为主。与 2 月相比,3 月份 PMI 购 进价格指数下调 4.9 个百分点至 59.3%,下滑幅度较强。我们预计 3 月份 PPI 环比上升 0.2%,同比 上升 7.5%。 具体看来,商务部数据显示钢材价格周环比 2.2%、0.2%、0.7%、-0.4%,煤炭价格周环比 0.1%、 0.6%、0.4%、0%,二者均涨幅收窄,不过环渤海动力煤价格指数呈上扬态势,同时有色金属周环 比 0.4%、-2.7%、1.4%、-0.5%,价格震荡,以跌为主。美国 CRB 现货指数小幅震荡,布伦特原油 现货价格下跌,3 月均价较 2 月下跌 10.8%。 钢材 煤炭 化肥 有色金属 橡胶 期货结算价(活跃合约):焦煤 1,800 0.4 0.10.3 0.7 0.4 0.6 0.2 0 0 0 -0.4 -1.0 -1 -1.1 140 1,400 1.4 0.0 -0.1 -0.3 -0.5 1,200 120 1,000 100 800 -1.1 80 600 -2.0 数据来源:Wind,平安证券研究所 数据来源:Wind,平安证券研究所 图表29 图表30 550.00 PMI:主要原材料购进价格(%) 数据来源:Wind,平安证券研究所 17-01 16-10 16-07 16-04 16-01 17-01 16-12 16-11 16-10 16-09 350.00 17-01 16-08 16-03 15-10 15-05 14-12 14-07 14-02 13-09 13-04 12-11 12-06 30 400.00 16-07 40 16-06 50 450.00 16-05 60 500.00 16-04 70 2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 -0.8 -1.2 -1.6 16-02 16-03 PPI:全部工业品:环比(%,右轴) CRB现货指数:综合 日 CRB现货指数:工业原料 日 16-01 80 美国 CRB 指数较平稳 16-08 3 月购进价格指数下滑 15-10 15-07 15-04 2017-03-24 15-01 2017-03-17 14-10 2017-03-10 14-01 2017-03-03 60 14-07 400 -2.7 -3.0 12-01 160 Myspic综合钢价指数(右轴) 1,600 2.2 2.0 1.0 Myspic 钢价指数和焦煤期货价格 14-04 3.0 图表28 3 月份生产资料价格小幅回落 17-02 17-03 图表27 数据来源:Wind,平安证券研究所 三、 流动性跟踪:短期资金面偏紧,汇率小幅贬值 3.1 资金价格:3 月短期资金面偏紧 请务必阅读正文后免责条款 11 / 15 宏观·宏观月报 3 月份央行通过公开市场操作投放资金 8200 亿元,同时全月有 15400 亿元逆回购到期,由此计算 资金净回笼 7200 亿元;3 月央行未开展 MLF 操作,3 月末中期借贷便利余额为 13313 亿元,与上 月持平。 3 月短期资金面仍然偏紧,4 月初有所缓和。截至 3 月底,银行隔夜回购利率较 2 月底下降 13 个 bp 至 2.62%,7 天回购利率大幅上升 86 个 bp 至 4.58%,但 4 月 1 日两者分别回落至 2.44%和 2.69%; 珠三角、长三角票据直贴利率均较 2 月底上升 24 个 bp 至 5.28%和 5.22%,但 4 月 1 日分别回落至 5.22%和 5.16%。长期资金价格除国债利率基本平稳之外,也呈现小幅上升。截至 3 月底,10 年期 国债到期收益率下降 1 个 bp 至 3.28%,10 年期 AAA 级企业债到期收益率上升 13 个 bp 至 4.61%; AA 级企业债到期收益率上升 10 个 bp 至 5.09%。 此外, 3 个月理财产品收益率上升 10 个 bp 至 4.35%; 温州民间融资利率上升 54 个 bp 至 16.9%。 图表31 图表32 3 月短期资金面有所缓和 票据直贴利率走势 银行间质押式回购加权利率:1天 6.0 票据直贴利率:6个月:珠三角 9.00 银行间质押式回购加权利率:7天 票据直贴利率:6个月:长三角 8.00 5.0 7.00 4.0 6.00 3.0 5.00 2.0 4.00 3.00 1.0 2.00 0.0 数据来源:Wind,平安证券研究所 数据来源:Wind,平安证券研究所 图表33 图表34 10 年期国债收益率走势 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 理财产品收益率走势 3个月理财产品收益率:全市场 10年期国债到期收益率 3.90 16-03 16-01 15-11 15-09 15-07 15-05 15-03 15-01 17-03 17-02 17-01 16-12 16-11 16-10 16-09 16-08 16-07 16-06 16-05 16-04 16-03 16-02 1.00 3.60 6.50 3个月理财产品收益率:大型商业银行 6.00 3个月理财产品收益率:股份制商业银行 5.50 3.30 5.00 3.00 数据来源:Wind,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 17-02 16-12 16-10 16-08 16-06 16-04 16-02 15-12 15-10 15-08 15-06 15-02 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 15-11 15-09 15-07 3.50 15-05 2.40 15-03 4.00 15-01 2.70 15-04 4.50 数据来源:Wind,平安证券研究所 12 / 15 宏观·宏观月报 图表35 图表36 温州民间融资利率走势 温州指数:民间融资综合利率 20.0 央行公开市场操作情况 货币投放 货币回笼 货币净投放 15000 19.0 10000 18.0 5000 0 17.0 -5000 16.0 -10000 数据来源:Wind,平安证券研究所 17-02 17-03 17-01 16-12 16-11 16-10 16-09 16-08 16-07 16-06 16-05 16-04 16-02 16-03 -15000 16-01 16-03 16-03 16-04 16-05 16-05 16-06 16-07 16-07 16-08 16-09 16-10 16-10 16-11 16-11 16-12 17-01 17-01 17-02 17-03 15.0 数据来源:Wind,平安证券研究所 3.2 人民币汇率:人民币对美元汇率小幅贬值 3 月份人民币对美元小幅贬值。截至 3 月 31 日,美元兑人民币中间价和即期汇率分别收报 6.8993 和 6.8915,较 2 月底中间价贬值 0.35%,即期汇率贬值 0.33%;CFETS 人民币汇率指数截止 3 月 24 日,为 92.91,较上月末小幅下滑 0.99%;截至 3 月 31 日,一年期美元兑人民币 NDF 为 7.0756, 较 2 月底贬值 0.04%。3 月份美元指数有小幅下滑,截止 3 月 31 日,美元指数收至 100.5451,较 2 月末下滑 0.79%。 图表38 人民币对美元汇率走势 中间价/即期汇率(右轴) 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 CFETS人民币汇率指数 周 17-03 93 17-02 94 -2.5 17-01 95 -2.0 16-12 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 15-11 15-09 15-07 15-05 15-03 15-01 5.50 96 -1.5 16-11 6.00 97 16-10 -1.0 16-09 6.50 98 16-08 -0.5 人民币汇率指数(参考SDR货币篮子) 周 99 16-07 0.0 100 16-06 7.00 请务必阅读正文后免责条款 人民币汇率指数(参考BIS货币篮子) 周 1.0 0.5 数据来源:Wind,平安证券研究所 CFETS 人民币汇率指数走势 16-05 7.50 16-04 图表37 数据来源:Wind,平安证券研究所 13 / 15 宏观·宏观月报 数据来源:Wind,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 106.0 104.0 102.0 100.0 98.0 96.0 94.0 92.0 90.0 88.0 86.0 17-02 17-03 17-01 16-12 16-11 16-10 16-09 16-08 16-07 16-06 16-05 美元指数 16-04 15-01 15-02 15-03 15-05 15-06 15-08 15-09 15-11 15-12 16-01 16-03 16-04 16-06 16-07 16-08 16-10 16-11 17-01 17-02 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 5.80 美元指数走势 16-02 16-03 美元兑人民币:NDF:12个月 图表40 16-01 美元兑人民币 NDF 走势 15-12 图表39 数据来源:Wind,平安证券研究所 14 / 15 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐(预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推 荐(预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间) 中 性(预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回 避(预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中 性(预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市(预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为収给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券” )的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司 2017 版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 超大厦 16 楼 大厦 25 楼 中心北楼 15 层 邮编:518048 邮编:200120 邮编:100033 传真:(0755)82449257 传真:(021)33830395
4月份宏观月报:工业与投资向好,消费基本平稳
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4月份宏观月报:工业与投资向好,消费基本平稳
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