安信证券-4月新兴经济体经济数据综述:整体恶化

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作者: 罗云峰 徐阳
发布机构: 安信证券
发布日期: 2017-06-29
Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 固定收益定期报告 2017 年 06 月 28 日 整体恶化——4 月新兴经济体经济数据综述 证券研究报告  整体恶化——4 月新兴经济体经济数据综述 3 月数据显示,新兴经济体(新加坡、马来西亚、泰国、印尼、 印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非)再次全面改善,今年 一季度新兴经济体的波动较大,但整体表现较为强劲;通胀的角度, 伴随着信用创造的压缩,通胀压力是趋于下降的。IMF 最新公布的数 据显示,2016 年新兴经济体经济增速录得 4.1%,2015 年由此前的 4.0% 上调至 4.2%;也就是说,与上调前的数据相比,2016 年新兴经济体出 现了微弱的恢复,结束了此前长达 5 年(2011-2015)的单边经济增速 下滑。这与我们跟踪的高频数据相符,即从 2015 年四季度开始,新兴 经济体出现改善,现有的数据显示,2016 年一季度,这种改善仍在延 续(详见《整体恶化——2 月新兴经济体经济数据综述》,2017-4-27)。 4 月数据显示,新兴经济体整体表现出现了一定程度的恶化,仅有零售 表现的较为强劲;信用创造仍维持在低位,通胀压力继续下行。 (1)4 月新兴经济体制造业、服务业 PMI 全面低于前值; (2)4 月 CPI 同比增速整体低于前值; (3)4 月 M2 同比增速整体低于前值; (4)4 月外贸明显恶化; (5)4 月工业明显恶化; (6)4 月零售明显改善; (7)4 月汇率整体对美元升值; (8)4 月 10 年国债收益率整体低于前值。  市场观察:股票市场下跌,债券市场利率上行 股票市场下跌,货币市场涨跌不一,债券收益率上行。国债期货 下跌,可转债上涨,美元兑人民币下行。  备忘录 1、6 月 28 日,华尔街见闻,伯南克日前参加了欧洲央行举办的中央银 行年会,在会议上,他鲜有谈论到货币政策,更着墨于对欧美经济的 增长问题与结构改革问题。并认为只有实施改革才可以战胜民粹主义。 2、6 月 28 日,新华社援引银监会审慎规制局副局长刘志清提供的数据 称,5 月银行理财余额为 28.4 万亿元,环比净下降 1.6 万亿。 3、6 月 28 日,华尔街见闻,美联储主席耶伦在伦敦谈及“全球经济事 务”,肯定了美国金融和银行体系安全度大幅提。 4、6 月 27 日,周二,英国央行发布金融稳定性报告,聚焦退欧冲击, 将逆周期资本缓冲率上调至 0.5%,这将令英国银行业资本金要求上浮 57 亿英镑;该央行还计划在 11 月进一步上调至 1%,这将令资本金要 求上浮 110 亿英镑。  风险提示:有重要因素未列入分析框架。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 罗云峰 分析师 SAC 执业证书编号:S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517050003 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 相关报告 Tab le_Report 盈利有所改善,负债略有扩 张——5 月工业和国有企业2017-06-27 盈利、债务数据综述 拐点已至——5 月全社会债 2017-06-24 务数据解读电话会议纪要 整体改善,幅度有限——4 2017-06-22 月美国经济数据综述 升破 6.8 后 ,人民币贬值压 力增加——5 月国际收支数2017-06-21 据综述 升破 6.8 后,人民币贬值压 力增加——5 月国际收支数2017-06-20 据综述 固定收益定期报告 1. 整体恶化——4 月新兴经济体经济数据综述 3 月数据显示,新兴经济体(新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、 阿根廷、墨西哥、南非)再次全面改善,今年一季度新兴经济体的波动较大,但整体表现较 为强劲;通胀的角度,伴随着信用创造的压缩,通胀压力是趋于下降的。IMF 最新公布的数 据显示,2016 年新兴经济体经济增速录得 4.1%,2015 年由此前的 4.0%上调至 4.2%;也 就是说,与上调前的数据相比,2016 年新兴经济体出现了微弱的恢复,结束了此前长达 5 年(2011-2015)的单边经济增速下滑。这与我们跟踪的高频数据相符,即从 2015 年四季度 开始,新兴经济体出现改善,现有的数据显示,2016 年一季度,这种改善仍在延续(详见 《整体恶化——2 月新兴经济体经济数据综述》,2017-4-27) 。4 月数据显示,新兴经济体整 体表现出现了一定程度的恶化,仅有零售表现的较为强劲;信用创造仍维持在低位,通胀压 力继续下行。 (1)4 月新兴经济体制造业、服务业 PMI 全面低于前值。 4 月新兴经济体制造业 PMI 录得 50.8,前值 51.6;服务业 PMI 录得 52.2,前值 52.4; 综合 PMI 录得 52.0,前值 52.6。 新兴经济体方面,印度 4 月制造业 PMI 与前值持平,服务业拖累综合 PMI 低于前值, 但均超过 50。俄罗斯 4 月制造业、服务业 PMI 全面低于前值,但均超过 50。巴西 4 月制造 业、服务业 PMI 全面高于前值,且均回到 50 上方。新加坡 4 月综合 PMI 高于前值,南非 4 月综合 PMI 低于前值,均在 50 上方。马来西亚、印尼 4 月制造业 PMI 高于前值,墨西哥 4 月制造业 PMI 低于前值;均在 50 上方。 (2)4 月 CPI 同比增速整体低于前值。 4 月 CPI 同比增速高于前值的经济体包括印尼、墨西哥。 4 月 CPI 同比增速低于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印度、俄罗斯、巴 西、南非。 在我们观察的经济体中,没有通缩和通胀在两位数的国家。 (3)4 月 M2 同比增速整体低于前值。 4 月 M2 同比增速高于前值的经济体包括泰国、印尼、巴西、南非。 4 月 M2 同比增速低于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、印度、俄罗斯、墨西哥、 阿根廷。 其中印度 4 月 M2 同比增速重回负值,录得-1.2%,前值同比增长 4.9%。俄罗斯今年 M2 同比增速有所反弹,连续 4 个月重回两位数,4 月录得 10.1%,低于前值 11.1%。阿根 廷近期 M2 同比增速快速上涨,4 月高达 54.3%,略低于前值 58.9%。 (4)4 月外贸明显恶化。 4 月进出口双双同比正增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗 斯、巴西、阿根廷;进出口双双同比负增长的经济体包括南非。 4 月没有经济体进出口同比增速均好于前值;均弱于前值的经济体包括新加坡、马来西 亚印尼、印度、俄罗斯、南非、墨西哥、阿根廷。 (5)4 月工业明显恶化。 4 月工业同比正增长的经济体包括新加坡、马来西亚、印尼、印度、俄罗斯;其中印尼、 俄罗斯好于前值,新加坡、马来西亚、印度弱于前值。 4 月工业同比负增长的经济体包括泰国、巴西、南非、墨西哥、阿根廷;其中南非好于 前值,泰国、巴西、墨西哥、阿根廷弱于前值。 (6)4 月零售明显改善。 4 月零售同比正增长的经济体包括新加坡、泰国、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、 阿根廷;其中新加坡、泰国、印度、俄罗斯、巴西、墨西哥好于前值,南非、阿根廷弱于前 值。 4 月没有经济体零售同比负增长。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 固定收益定期报告 4 月印尼零售同比正增长,涨幅与前值持平。 (7)4 月汇率整体对美元升值。 以月均环比计算,我们观察的 10 个新兴经济体中 4 月汇率对美元升值的有 8 个,其中 升值幅度最大的是墨西哥(升值 2.75%) ,升值幅度紧随其后的是俄罗斯(升值 2.37%);南 非和巴西分别贬值 3.77%和 0.38%。4 月外汇储备较前值增加的经济体包括新加坡、马来西 亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、墨西哥,减少的经济体包括南非、阿根廷。 (8)4 月 10 年国债收益率整体低于前值。 以月度均值计算,印度、南非、阿根廷(阿根廷为 25 年国债)等 3 个经济体 4 月 10 年国债收益率高于 3 月,新加坡、马来西亚、泰国、印尼、俄罗斯、巴西、墨西哥等 7 个经 济体 4 月 10 年国债收益率低于 3 月。 2. 市场观察 2.1. 货币市场利率下行。 周三银行间同业拆借 1 天期品种报 2.6193%,降 6.73 个基点,7 天期报 3.2030%,降 13.26 个基点。 银行间质押式回购 1 天期品种报 2.5470%, 降 6.99 个基点, 7 天期报 3.8522%, 升 14.92 个基点。 2.2. 债券市场利率小幅波动。 周三利率债收益率整体小幅波动。国债曲线 3 年期上行 1BP 至 3.47%;5 年期稳定在 3.47%;7 年期上行 2BP 至 3.59%;10 年期上行 2BP 至 3.53%;30 年期稳定在 3.96%。国 开债曲线整体波动不大,5 年期 170206 带动曲线对应期限上行 2BP 至 4.08%;7 年期上行 1BP 至 4.2%;10 年期上行 2BP 至 4.17%。地方政府债方面,地方政府债 AAA 曲线 1、2、 5 年期在市场价格带动下收至 3.86%、3.90%、3.96%。 周三信用债收益率继续下行。具体来看,中债中短期票据收益率曲线(AAA)3M 期限 收益率下行 3BP 至 4.31%,6M 期限收益率下行 3BP 至 4.38%,1 年期收益率下行 2BP 至 4.41%。中债中短期票据收益率曲线(AAA)3 年期收益率下行 1BP 至 4.47%,5 年期收益 率下行 2BP 至 4.60%。中债中短期票据收益率曲线(AA)2-3 年期下行 6~7BP 至 4.95%和 5.00%位臵。 中债城投债收益率曲线(AAA) 1Y 下行 2BP 至 4.58%, 3 年期下行 1BP 至 4.55%。 中债城投债收益率曲线(AA2)3 年期下行 5BP 至 5.25%的水平,5 年期下行 5BP 至 5.75%。 2.3. 国债期货下跌。 周三 10 年期国债期货主力合约 T1709 收盘报 95.585 元,跌 0.21%,成交 43551 手, 持仓 53560 手。 2.4. 股票市场下跌,可转债下跌。 周三上证综指收盘跌 0.56%报 3173.2 点,深成指跌 0.8%报 10451.57 点,创业板指跌 0.64%报 1808.2 点,中小板指跌 0.73%报 6873.75 点。两市成交 3712 亿元,上日为 3829 亿元。申万行业中,涨幅前三分别为:钢铁板块涨 0.60%,银行板块涨 0.48%,有色金属涨 0.06%;跌幅前三分别为:家用电器跌 1.79%,食品饮料跌 1.48%,非银金融跌 1.20%。 可转债下跌。中证转债收于 293.05,跌 0.55%。跌幅前三的为:歌尔转债、九州转债、 14 宝钢 E,分别下跌 3.00%、1.70%、1.60%。 2.5. 美元兑人民币下行。 周三美元兑人民币中间价报 6.8053,下行 239 个基点。美元兑人民币报 6.7992,下行 109BP;截至 19:30,美元兑离岸人民币报 6.8049。 3. 备忘录 1、6 月 28 日,华尔街见闻,伯南克日前参加了欧洲央行举办的中央银行年会,在会议上, 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 固定收益定期报告 他鲜有谈论到货币政策,更着墨于对欧美经济的增长问题与结构改革问题。并认为只有实施 改革才可以战胜民粹主义。 2、6 月 28 日,新华社援引银监会审慎规制局副局长刘志清提供的数据称,5 月银行理财余 额为 28.4 万亿元,环比净下降 1.6 万亿。这是 2007 年以来银行理财规模降幅第二次超过 1 万亿,上一次是在 2014 年 6 月(下降 1.31 万亿) 。理财同比增速更是跌至 9.0%,罕见进入 “个位数时代” 。 3、6 月 28 日,华尔街见闻,美联储主席耶伦在伦敦谈及“全球经济事务” ,肯定了美国金 融和银行体系安全度大幅提高,重申了美联储的政策目标,并大胆预言在我们有生之年不会 重演 2008 年的金融危机。 4、6 月 27 日,周二,英国央行发布金融稳定性报告,聚焦退欧冲击,将逆周期资本缓冲率 上调至 0.5%,这将令英国银行业资本金要求上浮 57 亿英镑;该央行还计划在 11 月进一步 上调至 1%,这将令资本金要求上浮 110 亿英镑。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 固定收益定期报告  Table_AuthorStatement 分析师声明 罗云峰、徐阳声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5 固定收益定期报告  Tab le_Sales 销售联系人 上海联系人 北京联系人 深圳联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 胡珍 范洪群 孟昊琳 021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 010-83321350 010-83321362 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-83321367 0755-82558073 0755-82558044 0755-82558045 gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn menghl@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地址: 邮编: 上海市 地址: 邮编: 北京市 地址: 邮编: 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号3楼 200122 北京市西城区西直门南小街 147 号国投金融大厦 15 层 100034 6
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