浙商证券-5月工业企业利润数据点评:工业企业利润增速保持平稳,出口有望继续拉动制造业利润改善

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作者: 孙付
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-06-30
宏观研究类模板 [Table_main] 宏 观 研 究 全 球 宏 观 研 究 | 中 国 宏 观 | 报告日期:2017 年 6 月 29 日 工业企业利润增速保持平稳,出口有望继续拉动制造业利润改善 ──5 月工业企业利润数据点评 :孙付 执业证书编号:S1230514100002 胡娟(联系人) :021-64718888-1308 021-80106009 :sunfu@stocke.com.cn hujuan@stocke.com.cn 报告导读  本报告对每月公布的中国规模以上工业企业利润数据进行点评。 [Table_relate] 相关报告 投资要点 1,1-5 月规上工业企业利润累计增速小幅回落 1-5 月利润总额累计增长 22.7%,比 1-4 月回落 1.7 个百分点,5 月同比增 长 16.7%,比 4 月加快 2.7 个百分点。从三大部门来看,1-5 月采矿业利润总 额累计增长 79.4 倍;制造业利润累计增长由 19.9%小幅下降至 18.6%;电力业 累计增速下降 29.7%,降幅稍有收窄。 2,煤炭开采业、出口相关制造业利润仍将继续改善 (1)采掘业持续盈利主要是煤炭开采业持续改善:5 月环渤海动力煤价 格增速为 49.1%,仍保持较高增速,而 5 月原煤产量累计增速由 2.5%上行至 4.3%,量价齐升以及去年利润基础低是采掘业利润增速大增的主要原因。 (2) 制造业整体保持较高利润增速:1)传统制造业利润增速相比前期虽有下降, 但仍保持较高增速:钢铁行业利润累计增速继续下滑,仍保持 93.5%的高增速; 有色行业利润累计增速由 46.5%上行至 57.5%, ;汽车业利润累计增速由 11.8% 下降至 10%;石油加工业利润累计增速小幅下降至 46.5%;2)出口贸易稳健, 推高相关行业利润增速:通用设备、专用设备制造业累计增速分别为 18.2%、 25.1%,仪器仪表制造业由 23%大幅上行至 36%,计算机通信设备制造业继续 上升至 14.9%。 (3)电力业利润累计增速持续为负,煤价保持高位仍是主要原 因:5 月发电量累计增速下滑 0.2 个百分点,而动力煤价格仍位于高位。 3,营收和成本增速平稳,运营效率良好 [table_research] 报告撰写人: 孙付 1-5 月主营业务收入累计同比增速为 13.5%,主营业务成本累计增速 数据支持人: 胡娟 13.4%,均与前值持平。主营业务收入利润率 6.05%,环比提高 0.01 个百分点, http://research.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 证 券 研 究 报 告 宏观研究 同比提高 0.45 个百分点。5 月末产成品存货增速 10.4%下降至 9.3%,产成品 周转天数 14.2 天,同比下降 0.7 天。整体运营效率良好。 4,工业企业利润增速将保持平稳 (1)6 月以来煤价由前期缓慢下滑出现小幅反弹,预计煤炭采掘业利润 仍将继续修复。 (2)从 6 月以来的出口集装箱运价指数来看,我国出口贸易依 然活跃,出口依赖度较高行业利润增速仍有改善空间。 (3)用电需求相对稳定, 短期内高煤价仍是电力业利润增速持续为负的主因。预计 1-6 月工业企业利润 累计增速为 20%左右,采掘业受低基数影响保持较高增速,制造业主要受出 口拉动,增速将保持在 16%-18%。 http://research.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 正文目录 1. 1-5 月规上工业企业利润累计增速小幅回落 .............................................................................. 4 2. 煤炭开采业、出口相关制造业利润仍将继续改善 ..................................................................... 4 3. 营收和成本增速平稳,运营效率良好 ....................................................................................... 5 4. 工业企业利润增速将保持平稳 ................................................................................................. 6 图表目录 图 1:1-5 月工业企业利润累计增速较前四月小幅回落 ........................................................................................................... 4 图 2:煤价量价齐升是采掘业持续盈利的主要原因 ................................................................................................................. 4 图 3:制造业利润增速相比前期虽有下降,但仍保持较高增速 ............................................................................................. 4 图 4:出口贸易稳健,推高出口相关行业利润增速 ................................................................................................................. 4 图 5:由于煤价保持高位,电力业利润增速累计持续为负 ..................................................................................................... 4 图 6:主营业务收入、成本累计同比增速分别为 13.5%、13.4% ............................................................................................ 5 图 7:5 月末产成品存货累计增速 10.4%下降至 9.3% .............................................................................................................. 5 图 8:产成品周转天数 14.2 天,同比下降 0.7 天 ..................................................................................................................... 5 图 9:6 月以来煤价出现小幅反弹,预计采掘业利润仍将恢复 .............................................................................................. 6 图 10:6 月以来出口集装箱运价指数显示出口贸易依然活跃 ................................................................................................ 6 http://research.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 1. 1-5 月规上工业企业利润累计增速小幅回落 1-5 月利润总额累计增长 22.7%,比 1-4 月回落 1.7 个百分点,5 月同比增长 16.7%,比 4 月加快 2.7 个百分点。从 三大部门来看,1-5 月采矿业利润总额累计增长 79.4 倍;制造业利润累计增长由 19.9%小幅下降至 18.6%;电力业累计 增速下降 29.7%,降幅稍有收窄。 图 1:1-5 月工业企业利润累计增速较前四月小幅回落 资料来源: WIND、浙商证券研究所 2. 煤炭开采业、出口相关制造业利润仍将继续改善 (1)采掘业持续盈利主要是煤炭开采业持续改善:5 月环渤海动力煤价格增速为 49.1%,仍保持较高增速,而 5 月原煤产量累计增速由 2.5%上行至 4.3%,量价齐升以及去年利润基础低是采掘业利润增速大增的主要原因。(2)制 造业整体保持较高利润增速:1)传统制造业利润增速相比前期虽有下降,但仍保持较高增速:钢铁行业利润累计增速 继续下滑,仍保持 93.5%的高增速;有色行业利润累计增速由 46.5%上行至 57.5%, ;汽车业利润累计增速由 11.8%下 降至 10%;石油加工业利润累计增速小幅下降至 46.5%;2)出口贸易稳健,推高相关行业利润增速:通用设备、专用 设备制造业累计增速分别为 18.2%、25.1%,仪器仪表制造业由 23%大幅上行至 36%,计算机通信设备制造业继续上升 至 14.9%。 (3)电力业利润累计增速持续为负,煤价保持高位仍是主要原因:5 月发电量累计增速下滑 0.2 个百分点, 而动力煤价格仍位于高位。 图 2:煤价量价齐升是采掘业持续盈利的主要原因 图 3:制造业利润增速相比前期虽有下降,但仍保持较高增速 资料来源:WIND、浙商证券研究所 资料来源:WIND、浙商证券研究所 图 4:出口贸易稳健,推高出口相关行业利润增速 图 5:由于煤价保持高位,电力业利润增速累计持续为负 http://research.stocke.com.cn 4/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 资料来源:WIND、浙商证券研究所 资料来源:WIND、浙商证券研究所 3. 营收和成本增速平稳,运营效率良好 1-5 月主营业务收入累计同比增速为 13.5%,主营业务成本累计增速 13.4%,均与前值持平。主营业务收入利润率 6.05%,环比提高 0.01 个百分点,同比提高 0.45 个百分点。5 月末产成品存货增速 10.4%下降至 9.3%,产成品周转天 数 14.2 天,同比下降 0.7 天。整体运营效率良好。 图 6:主营业务收入、成本累计同比增速分别为 13.5%、13.4% 图 7:5 月末产成品存货累计增速 10.4%下降至 9.3% 资料来源:WIND、浙商证券研究所 资料来源:WIND、浙商证券研究所 图 8:产成品周转天数 14.2 天,同比下降 0.7 天 资料来源:WIND、浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 5/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 4. 工业企业利润增速将保持平稳 (1)6 月以来煤价由前期缓慢下滑出现小幅反弹,预计煤炭采掘业利润仍将继续修复。 (2)从 6 月以来的出口集 装箱运价指数来看,我国出口贸易依然活跃,出口依赖度较高行业利润增速仍有改善空间。 (3)用电需求相对稳定, 短期内高煤价仍是电力业利润增速持续为负的主因。预计 1-6 月工业企业利润累计增速为 20%左右,采掘业受低基数 影响保持较高增速,制造业主要受出口拉动,增速将保持在 16%-18%。 图 9:6 月以来煤价出现小幅反弹,预计采掘业利润仍将恢复 图 10:6 月以来出口集装箱运价指数显示出口贸易依然活跃 资料来源:WIND、浙商证券研究所 资料来源:WIND、浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 6/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码:200031 电话:(8621)64718888 传真:(8621)64713795 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 7/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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