平安证券-6月份大宗商品月报:油价止跌企稳,煤价升势受限

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作者: 魏伟 陈骁
发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-07-03
宏观月报 2017 年 7 月 3 日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 6月份大宗商品月报 油价止跌企稳,煤价升势受限 6 月仹,动力煤价格开始反弹,原油价格大幅回落;农产品有所分化,铁矿石价格触底反弹。 从基本面变化来看,港口煤炭库存下行;预计在需求增长刺激下,库存或继续下行,短期价 格或继续向上。铜、钢库存下行,预计中期铜价或继续反弹,钢价或震荡走弱。此外,预计 黄金在英国退欧、美国医改及意大选不确定性较强及美元或存低估的多空交织环境下,价格 或维持震荡。  能源:煤价上行空间有限,油价料将企稳回升 煤炭:价格上行空间有限。截至 6 月 29 日,6 月秦皇岛动力煤(Q5500)每吨上涨 10 元至 590 元。最近一个月,电厂煤炭库存波动上行,接近前期高位;港口煤炭库存有所下行,供 应在边际上趋于紧张。另外,中国 7 月 1 日起禁止南斱部分港口经营煤炭进口业务,预计会 大幅减少煤炭进口,短期压力不小。考虑到今年气候条件以及去产能的边际影响,预计煤炭 去产能进程或放缓,短期煤炭价格或继续波动上行,但上涨空间较去年同期会大幅压缩。 原油:价格短期或企稳回升。截至 6 月 28 日,6 月 BRENT 油价下跌 5.96%,WTI 油价下跌 7.41%。油价已接近美国原油生产商成本线导致美国石油炼厂开工率高位回落,原油供给边际 趋紧;当前原油进入传统消费旺季。预计 WTI 原油与布油的价格将短期或企稳回升,中长期 在 40-60 美元/桶区间维持震荡。  工业金属:铜钢库存均下行 钢材:社会库存持续下行。截至 6 月 28 日,6 月螺纹钢价格高位回落,价格整体下跌 6.29%, 铁矿石价格触底反弹,6 月整体上涨 9.76%。从产业链库存变化来看,上游铁矿石港口库存 持续上行;螺纹钢社会库存持续下滑。此外,焦煤的焦化厂与钢厂库存均有所下滑,但港口 库存波动上行。整体而言,黑色产业链库存边际上分化明显,考虑到目前已进入钢材消费淡 季,预计近期钢材价格将震荡走弱。 铜:显性库存有所下行。截至 6 月 28 日,6 月 LME 铜价上涨 3.68%。LME 铜库存出现下行, 本报告仅对宏观经济进行分析,不 上期所铜库存也持续回落,且新兴国家经济回暖迎来铜需求增长,预计短期铜价有望继续反 包含对证券及证券相关产品的投资 弹。 评级或估值分析。  请通过合法途径获取本公司研究报 截至 6 月 28 日,6 月小麦、大豆价格反弹、玉米价格有所下行,CBOT 小麦价格上涨 6.22%, 告,如经由未经许可的渠道获得研 玉米价格下跌 3.71%;大豆价格上涨 0.22%。小麦预估产量有所上调,而玉米、大豆预估产 究报告,请慎重使用幵注意阅读研 量有所下调;且除玉米外,小麦、大豆库存消费比有所上行;除大豆外,小麦、玉米的 CFTC 究报告尾页的声明内容。 期货管理基金净持仓占比表现为反弹。在基本面分化走势下,预计 7 月仹小麦价格或继续上 农产品:基本面走势分化 行,玉米价格或企稳回升,大豆价格维持震荡。  贵金属:多空交织价格震荡 截至 6 月 28 日黄金价格先涨后跌,受 6 月美联储加息及缩表计划落地等影响,黄金在 6 月整 体下跌约 1.53%。我们认为未来 2、3 个月黄金价格多空交织,或维持震荡。1)英国退欧谈 判进展、特朗普医改、意大利大选均存不确定性;2)美元目前或被低估。 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观月报 正文目录 一、 大宗商品价格概述:油价大幅回落,铜钢库存下行 ................................................................. 4 二、 能源:煤价上行空间有限,油价料将企稳回升 ........................................................................ 4 2.1 煤炭:价格上行空间有限..............................................................................................4 2.2 原油:价格短期或企稳回升 ..........................................................................................5 三、 工业金属:铜、钢库存均下行 .................................................................................................. 7 3.1 钢材:社会库存持续下行 .............................................................................................7 3.2 铜:显性库存有所下行 ................................................................................................8 四、 农产品:基本面走势分化 ....................................................................................................... 10 五、 贵金属:多空交织价格震荡 ................................................................................................... 12 请务必阅读正文后免责条款 2 / 14 宏观·宏观月报 图表目录 图表 1 图表 2 图表 3 图表 4 图表 5 图表 6 图表 7 图表 8 图表 9 图表 10 图表 11 图表 12 图表 13 图表 14 图表 15 图表 16 图表 17 图表 18 图表 19 图表 20 图表 21 图表 22 图表 23 图表 24 图表 25 图表 26 图表 27 图表 28 图表 29 图表 30 图表 31 图表 32 图表 33 图表 34 图表 35 图表 36 图表 37 图表 38 图表 39 图表 40 请务必阅读正文后免责条款 6 月份铁矿石环比上涨,原油环比下跌 ......................................................................4 2017 年螺纹钢、小麦、黄金价格上涨明显 ................................................................4 国内煤炭价格开始反弹 ...............................................................................................5 煤炭产区库存整体反弹 ...............................................................................................5 煤炭港口库存较上月底有所下行 ................................................................................5 下游发电集团煤炭库存波动上行 ................................................................................5 国际油价大幅回落 ......................................................................................................6 库欣库存回调 .............................................................................................................6 美国石油炼厂开工率高位回落 ....................................................................................6 OPEC 海运出口量小幅回调 .......................................................................................6 中国原油表观消费量增速上行 ....................................................................................6 美天然气库存持续反弹 ...............................................................................................6 铁矿石价格触底反弹 ..................................................................................................7 焦煤与焦炭价格下行 ..................................................................................................7 铁矿石港口库存续创近年新高 ....................................................................................7 粗钢日均产量处于近几个月相对高位 .........................................................................7 螺纹钢社会库存持续下滑 ...........................................................................................8 焦化厂与钢厂焦煤库存均下行 ....................................................................................8 焦煤港口库存波动上行 ...............................................................................................8 钢厂焦炭库存反弹至近几年高位 ................................................................................8 焦炭港口库存低位震荡 ...............................................................................................8 BDI 指数企稳反弹 ......................................................................................................8 铜价近期小幅反弹 ......................................................................................................9 CFTC 铜非商业净持仓占比弱势震荡 .........................................................................9 LME 铜注册仓单下行 .................................................................................................9 上期所铜库存仓单持续下行 .......................................................................................9 铜相关进口量继续回落 ...............................................................................................9 中国精炼铜产量小幅反弹 ...........................................................................................9 小麦大豆价格上涨玉米价格下跌 .............................................................................. 11 小麦预估产量上调玉米预估产量下调 ....................................................................... 11 小麦、大豆库存消费比上行,玉米下行 ................................................................... 11 小麦期货管理基金净持仓占比快速上行 ................................................................... 11 玉米期货管理基金净多单占比反弹后回调 ................................................................ 11 大豆期货管理基金净多单占比弱势震荡 ................................................................... 11 黄金价格有所下行 ....................................................................................................12 美国实际利率有所上行 .............................................................................................12 美元指数波动下行 ....................................................................................................12 波动率指数低位震荡 ................................................................................................12 黄金 ETF 持有量波动上行 ........................................................................................13 黄金非商业净持仓占比明显回落 ..............................................................................13 3 / 14 宏观·宏观月报 一、 大宗商品价格概述:油价大幅回落,铜钢库存下行 6 月仹,动力煤价格开始反弹,原油价格大幅回落;农产品有所分化,铁矿石价格触底反弹。从基 本面变化来看,港口煤炭库存下行;预计在需求增长刺激下,库存或继续下行,短期价格或继续向 上。铜、钢库存下行,预计中期铜价或继续反弹,钢价或震荡走弱。此外,预计黄金在英国退欧、 美国医改及意大选不确定性较强及美元或存低估的多空交织环境下,价格或维持震荡。 图表1 图表2 6 月仹铁矿石环比上涨,原油环比下跌 2017 年螺纹钢、小麦、黄金价格上涨明显 年初至今 6月 资料来源:WIND,平安证券研究所 铁矿石 BRENT BRENT 玉米 螺纹钢 黄金 大豆 动力煤 CRB LME铜 小麦 铁矿石 -20% 大豆 -15% 动力煤 -5% -10% 玉米 0% CRB 5% LME铜 10% 黄金 15% 小麦 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 螺纹钢 5月 资料来源:WIND,平安证券研究所 注:表中螺纹钢价格为HRB400 20mm上海市场价格。 二、 能源:煤价上行空间有限,油价料将企稳回升 2.1 煤炭:价格上行空间有限 截至 6 月 29 日,6 月秦皇岛动力煤(Q5500)每吨上涨 10 元至 590 元;动力煤期货主力合约(1709) 价格大幅上涨。最近一个月,电厂煤炭库存波动上行,接近前期高位;港口煤炭库存有所下行,供 应在边际上趋于紧张。另外,中国 7 月 1 日起禁止福廸可门港、宁德港等南斱部分港口经营煤炭进 口业务,预计减少煤炭进口至少 2000 万吨,虽然収改委収声要加快优质煤产能释放以保障煤炭供应, 但短期压力仍存。考虑到今年气候条件以及去产能的边际影响,预计煤炭去产能进程或放缓,短期 煤炭价格或继续波动上行,但上涨空间较去年同期会大幅压缩。 请务必阅读正文后免责条款 4 / 14 宏观·宏观月报 图表4 国内煤炭价格开始反弹 煤炭产区库存整体反弹 动力煤(Q5500):秦皇岛(元/吨) 国有重点煤矿库存(万吨) 国有重点煤矿库存(万吨) 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价(美元/吨) 120 110 100 90 80 70 60 50 40 600 500 400 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 17-06 17-03 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表5 图表6 煤炭港口库存较上月底有所下行 下游収电集团煤炭库存波动上行 资料来源:WIND,平安证券研究所 17-05 17-03 17-01 16-11 16-05 16-03 16-01 15-11 15-09 15-05 17-03 16-10 16-05 15-12 15-07 15-02 800 14-09 200 14-04 1,000 13-11 400 13-06 1,200 13-01 600 12-08 1,400 12-03 800 11-10 1,600 11-05 1,000 15-07 6大发电集团煤炭库存合计(万吨) 6大发电集团煤炭库存合计(万吨) 秦皇岛港煤炭库存(万吨) 16-09 16-12 16-09 16-06 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 14-06 14-03 300 7,000 10-09 11-02 11-07 11-12 12-05 12-10 13-03 13-08 14-01 14-06 14-11 15-04 15-09 16-02 16-07 16-12 17-05 700 16-07 图表3 资料来源:WIND,平安证券研究所 2.2 原油:价格短期或企稳回升 截至 6 月 28 日,6 月 BRENT 油价下跌 5.96%,WTI 油价下跌 7.41%。目前从 OPEC 海运出口量 来看,2017 年至今日均出口量为 2408.2 万桶,近期维持稳定。油价已接近美国原油生产商成本线 导致美国石油炼厂开工率高位回落,油价供给边际趋紧;当前原油进入传统消费旺季,中国原油表 观消费转而上行。预计 WTI 原油与布油的价格将短期或企稳回升,中长期在 40-60 美元/桶区间维 持震荡。 2017 年 6 月仹美国炼厂开工率高位回落,商业库存继续回落;且交割地(库欣)库存也有所下行, 预计随着美国产油量的下行,交割地库存或继续下行,未来 WTI 原油与布油的价差有望小幅缩小。 请务必阅读正文后免责条款 5 / 14 宏观·宏观月报 图表7 图表8 国际油价大幅回落 BRENT(美元/桶) 库欣库存回调 库存量:商业原油:全美(千桶) 库存量:商业原油:俄克拉何马库欣(千桶)(右) WTI(美元/桶) 600,000 80,000 60 70,000 55 500,000 60,000 50 50,000 400,000 45 40,000 40 30,000 300,000 35 20,000 17-06 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表9 图表10 美国石油炼厂开工率高位回落 17-04 16-11 16-06 16-01 15-08 15-03 14-10 14-05 13-12 13-02 13-07 10,000 12-09 200,000 12-04 17-05 17-04 17-02 17-03 17-01 16-12 16-11 16-10 16-09 16-08 16-07 16-06 16-05 16-04 30 OPEC 海运出口量小幅回调 OPEC四周内日均海运原油出口量(预测)(万桶/日) 产能利用率(%) 产能利用率(%) 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表11 图表12 中国原油表观消费量增速上行 原油累计表观消费量(万吨) 累计同比(右) 70,000 10% 17-04 17-01 16-10 16-07 16-04 16-01 15-10 15-07 15-04 15-01 14-10 14-04 17-05 17-03 17-01 16-11 2,250 16-09 80 16-07 2,300 16-05 85 16-03 2,350 16-01 90 15-11 2,400 15-09 95 15-07 2,450 美天然气库存持续反弹 美国天然气库存(十亿立方英尺) 4,500 4,000 60,000 8% 3,500 40,000 6% 3,000 30,000 4% 2,000 2% 1,500 50,000 2,500 20,000 10,000 1,000 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 17-05 17-01 16-09 16-05 16-01 15-09 15-01 14-09 14-05 14-01 13-09 13-05 13-01 500 12-09 17-04 17-01 16-10 16-07 16-04 16-01 15-10 15-07 15-04 15-01 14-10 14-07 0% 14-04 0 15-05 15-05 100 14-07 2,500 资料来源:WIND,平安证券研究所 6 / 14 宏观·宏观月报 三、 工业金属:铜、钢库存均下行 3.1 钢材:社会库存持续下行 截至 6 月 28 日,6 月螺纹钢价格高位回落,价格整体下跌 6.29%,铁矿石价格触底反弹,6 月整体 上涨 9.76%。从产业链库存变化来看,上游铁矿石港口库存持续上行;螺纹钢社会库存持续下滑。 此外,焦煤的焦化厂与钢厂库存均有所下滑,但港口库存波动上行。粗钢日均产量则维持相对稳定, 四月以来全国粗钢日均产量稳定在 230 万吨附近。整体而言,黑色产业链库存边际上分化明显,考 虑到目前已进入钢材消费淡季,预计近期钢材价格将震荡走弱。 近期外媒报道特朗普政府最快将于本周宣布一项钢铁行业调查结果,该结果会决定美国是否应该对 中国钢材进口进行额外征税。若出现不利结果,钢材恐将面临较大幅度的价格下行。 图表13 图表14 铁矿石价格触底反弹 螺纹钢(元/吨) 焦煤与焦炭价格下行 焦煤(元/吨) 4,000 铁矿石(美元/吨)(右) 5,000 100 4,000 80 3,000 60 2,000 40 1,000 20 焦炭(元/吨) 3,000 1,000 资料来源:WIND,平安证券研究所 17-05 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 15-11 15-09 15-07 15-05 0 17-05 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 2,000 资料来源:WIND,平安证券研究所 注:螺纹钢价格为期货近月连续价格 图表15 图表16 铁矿石港口库存续创近年新高 国内铁矿石港口库存量(万吨) 国内铁矿石港口库存量(万吨) 16,000 粗钢日均产量处于近几个月相对高位 粗钢:当月(万吨/天) 14,000 粗钢:当旬(万吨/天) 250 12,000 230 210 10,000 190 8,000 170 请务必阅读正文后免责条款 17-03 16-10 16-05 15-12 15-07 15-02 14-09 14-04 13-11 13-06 13-01 12-08 12-03 11-10 11-05 10-12 资料来源:WIND,平安证券研究所 10-08 11-01 11-06 11-11 12-04 12-09 13-02 13-07 13-12 14-05 14-10 15-03 15-08 16-01 16-06 16-11 17-04 150 6,000 资料来源:WIND,平安证券研究所 7 / 14 宏观·宏观月报 图表17 图表18 螺纹钢社会库存持续下滑 库存:螺纹钢(万吨) 库存:螺纹钢(万吨) 焦化厂与钢厂焦煤库存均下行 库存合计(万吨) 样本钢厂(万吨) 样本独立焦化厂(万吨) 1,400 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 1,000 800 600 400 200 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表19 图表20 焦煤港口库存波动上行 17-05 17-01 17-03 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 15-11 15-09 15-07 15-05 15-01 15-03 13-06 13-09 13-12 14-03 14-06 14-09 14-12 15-03 15-06 15-09 15-12 16-03 16-06 16-09 16-12 17-03 17-06 14-11 0 钢厂焦炭库存反弹至近几年高位 炼焦煤库存:六港口合计(万吨) 炼焦煤库存:六港口合计(万吨) 国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数(天) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表21 图表22 资料来源:WIND,平安证券研究所 17-05 17-02 16-11 16-08 16-05 0 16-02 14-10 14-12 15-02 15-04 15-06 15-08 15-10 15-12 16-02 16-04 16-06 16-08 16-10 16-12 17-02 17-04 17-06 90 400 15-11 140 15-05 190 800 15-02 240 1,200 14-11 290 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14-08 340 波罗的海干散货指数(BDI) 1,600 14-05 天津港(万吨) 港口焦炭库存合计(万吨) 连云港(万吨)(右) 日照港(万吨)(右) BDI 指数企稳反弹 15-08 焦炭港口库存低位震荡 17-02 17-04 17-06 16-02 16-04 16-06 16-08 16-10 16-12 15-02 15-04 15-06 15-08 15-10 15-12 14-10 14-12 17-05 17-01 17-03 16-11 16-09 16-07 16-05 16-01 16-03 15-11 15-09 15-07 15-05 15-01 15-03 14-11 13 12 11 10 9 8 7 6 5 资料来源:WIND,平安证券研究所 3.2 铜:显性库存有所下行 请务必阅读正文后免责条款 8 / 14 宏观·宏观月报 截至 6 月 28 日,6 月 LME 铜价上涨 3.68%。LME 铜库存出现下行,上期所铜库存也持续回落,且 新兴国家经济回暖迎来铜需求增长,预计短期铜价有望继续反弹。 铜显性库存有所下行。截至 6 月 28 日,6 月 LME 铜库存减少 6.2 万吨至 24.9 万吨,库存水平有所 下行;截至 6 月 23 日,6 月上期所铜库存减少 1.3 万吨至 18.5 万吨,持续下行。此外,我国铜相 关进口量继续下行,精炼铜产量小幅反弹。 图表23 图表24 铜价近期小幅反弹 CFTC 铜非商业净持仓占比弱势震荡 铜非商业净持仓占比(%) 30 LME铝(美元/吨) LME铜(美元/吨)(右) 20 6,500 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表25 图表26 LME 铜注册仓单下行 铜(吨) 3,000,000 500,000 400,000 2,500,000 400,000 300,000 2,000,000 200,000 1,500,000 100,000 100,000 1,000,000 0 17-06 17-03 16-12 上期所铜库存仓单持续下行 LME铜(吨) LME锌(吨) LME铅(吨) LME铝(吨)(右) 500,000 16-09 (30) 16-06 4,000 16-03 (20) 15-12 4,500 14-06 (10) 17-05 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 1,200 5,000 15-09 1,500 0 15-06 5,500 15-03 1,800 10 14-12 6,000 14-09 2,100 铝(吨) 300,000 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表27 图表28 铜相关进口量继续回落 进口:铜矿石+铜精矿+废铜+铜材+阳极铜(万吨) 60% 220 40% 190 20% 160 0% 130 -20% 100 -40% 请务必阅读正文后免责条款 17-06 17-03 16-12 16-09 16-06 当月同比(%)(右) 90 40 35 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) 80 70 60 50 14-10 14-12 15-02 15-04 15-06 15-08 15-10 15-12 16-02 16-04 16-06 16-08 16-10 16-12 17-02 17-04 80% 250 14-10 14-12 15-02 15-04 15-06 15-08 15-10 15-12 16-02 16-04 16-06 16-08 16-10 16-12 17-02 17-04 280 资料来源:WIND,平安证券研究所 中国精炼铜产量小幅反弹 精炼铜产量(万吨) 同比(右) 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 17-06 17-04 17-02 16-12 16-10 16-08 16-06 16-04 200,000 资料来源:WIND,平安证券研究所 9 / 14 宏观·宏观月报 四、 农产品:基本面走势分化 截至 6 月 28 日,6 月小麦、大豆价格反弹、玉米价格有所下行,CBOT 小麦价格上涨 6.22%,玉米 价格下跌 3.71%;大豆价格上涨 0.22%。小麦预估产量有所上调,而玉米、大豆预估产量有所下调; 且除玉米外,小麦、大豆库存消费比有所上行;除大豆外,小麦、玉米的 CFTC 期货管理基金净持 仓占比表现为反弹。在基本面分化走势下,预计 7 月仹小麦价格或继续上行,玉米价格或企稳回升, 大豆价格维持震荡。 下文引自《美国农业部月度供需报告(2017 年 6 月)》 : 【小麦:预计 17/18 年全球期末库存预计创纪录为 2.612 亿吨,较上月预计值上涨 290 万吨。预计 17/18 年全球小麦供应量略微走强,主要原因是俄罗斯小麦产量预计上调 200 万吨。全球消费量小 幅下滑,印度消费量下滑 100 万吨,远高于俄罗斯、巴西和智利消费量上涨。全球期末库存预计创 历史纪录,达到 2.612 亿吨,较上月上涨 290 万吨。 预计 17/18 年美国小麦供应量将上调,主要由于期初库存、产量和进口量上调,其中硬红冬麦和软 红冬麦产量将上调,远抵消白冬麦产量下调;预计 17/18 年除了美国之外的其他国家的出口量略微 上调,阿根廷和伊朗上调远抵消欧盟下调。进口量上调的国家有巴西、智利和南非,下调的国家有 伊朗。 粗粮:预计美国 17/18 年饲用谷物供应量基本持平,高粱期初库存上调,抵消大麦和燕麦期初库存 下调。预计美国 17/18 年玉米产量持平于 140.65 亿蒲式耳。美国季节平均玉米价格较上月持平,预 计 17/18 年美国高粱期初库存上调,16/17 年高粱期末库存上调 500 万蒲式耳。 预计 17/18 年美国之外的其他国家粗粮产量下调、贸易量上调、库存下调。欧盟玉米产量下调,主 要根据政府数据预计法国和德国播种面积低于预期。加拿大玉米产量下调,主要由于播种面积和单 产均下调。安大略和魁北克 5 月天气较正常水平更加潮湿,播种延缓,预计单产下滑。乌克兰玉米 产量预计上调,主要根据目前的播种进度预测播种面积高于此前预估。土耳其大麦产量上调主要由 于 4 月天气干燥。16/17 年巴西玉米产量上调,主要由于 5 月中部到西部地区降雨高于正常水平, 提高单产前景。南非玉米产量上调反映了最近政府公布的产量预估。乌克兰和俄罗斯玉米出口量上 调,欧盟玉米进口量上调。除了美国之外的其他国家的玉米期末库存较上月下调,加拿大、欧盟和 俄罗斯减产远抵消南非和乌克兰增产。 油籽:16/17 年全球油籽产量变化包括巴西和阿根廷的大豆产量上调,印度的花生产量上调。全球大 豆产量上调 330 万吨达到 3.513 亿。随着 16/17 年全球产量的上调,17/18 年巴西大豆初期库存上 调 310 万吨达到 9320 万。期初库存的上调抵消了 17/18 年阿根廷大豆出口的 50 万吨,大豆 17/18 年期末库存市场年度增加 340 万吨达到 9220 万。 预计全球 17/18 年度油籽产量和库存较上月预计值上调。棉籽产量和向日葵产量的上调部分抵消了 油菜籽的产量下调。最新的作物生产报告,向日葵产量上调是由于乌克兰的种植面积上调。欧盟油 菜籽产量下调主要由于德国的作物在关键的花期经历了干旱和亚寒气候,产量下调导致。】 请务必阅读正文后免责条款 10 / 14 宏观·宏观月报 图表29 图表30 小麦大豆价格上涨玉米价格下跌 CBOT小麦(美分/蒲式耳) CBOT玉米(美分/蒲式耳) CBOT大豆(美分/蒲式耳)(右) 550 小麦预估产量上调玉米预估产量下调 小麦:产量(百万吨) 玉米:产量(百万吨) 大豆:产量(百万吨)(右) 1,200 500 1,100 450 400 1,000 350 900 300 800 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表31 图表32 小麦、大豆库存消费比上行,玉米下行 小麦(%) 玉米(%) 360 340 320 300 280 260 240 220 200 12-05 12-09 13-01 13-05 13-09 14-01 14-05 14-09 15-01 15-05 15-09 16-01 16-05 16-09 17-01 17-05 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 250 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 650 600 大豆(%) 小麦期货管理基金净持仓占比快速上行 20 小麦期货管理基金净多单占比(%) 10 40 35 0 30 (10) 25 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表33 图表34 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 17-05 17-02 16-11 16-05 16-08 17-05 17-02 16-11 16-08 16-05 16-02 15-11 15-08 15-02 14-11 大豆期货管理基金净多单占比(%) 14-08 17-05 17-02 16-11 16-08 16-05 16-02 15-11 15-08 15-05 15-02 14-11 14-08 14-05 玉米期货管理基金净多单占比(%) 14-05 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 大豆期货管理基金净多单占比弱势震荡 15-05 玉米期货管理基金净多单占比反弹后回调 16-02 15-11 15-08 15-05 15-02 14-11 14-05 17-04 16-08 15-12 15-04 14-08 13-12 13-04 12-08 11-12 11-04 10-08 09-12 09-04 08-08 (40) 07-12 10 07-04 (30) 06-08 15 14-08 (20) 20 资料来源:WIND,平安证券研究所 11 / 14 宏观·宏观月报 五、 贵金属:多空交织价格震荡 截至 6 月 28 日,6 月黄金价格先涨后跌,受 6 月美联储加息及年内缩表计划落地等事件影响,黄金 在 6 月整体下跌约 1.53%。我们认为未来 2、3 个月黄金价格或维持震荡。1)英国退欧谈判仍在进 行中,进展存不确定性。2)美国特朗普医改推迟,是否顺利过会存疑。3)意大利或于 9 月与德国 同时大选,结果不确定性大。4)美国经济复苏或超预期,美元目前或被低估。黄金多空交织,预计 维持震荡。 图表35 图表36 黄金价格有所下行 美国实际利率有所上行 美国10年TIPS收益率(%) 金/银(右) COMEX黄金(美元/盎司) 1,400 78 通胀预期(右) 0.8 2.2 0.6 2.0 76 1,300 74 72 70 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表37 图表38 美元指数波动下行 104 17-06 17-05 1.2 1.0 波动率指数低位震荡 0.7 美元指数(1973年3月=100) 美元指数(1973年3月=100) 17-04 17-03 (0.2) 17-02 17-06 17-05 17-04 17-03 17-02 17-01 16-12 16-11 62 16-10 1,000 0.0 17-01 64 1.4 16-12 66 16-11 1,100 1.6 0.2 16-10 68 16-09 1,200 1.8 0.4 TED利差(%) VIX(右) 25 23 0.6 102 21 100 19 0.5 98 17 96 0.4 94 92 15 13 0.3 11 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 17-06 17-05 17-04 17-03 17-02 17-01 16-12 9 16-11 0.2 16-10 17-06 17-05 17-04 17-03 17-02 17-01 16-12 16-11 16-10 90 资料来源:WIND,平安证券研究所 12 / 14 宏观·宏观月报 图表39 黄金 ETF 持有量波动上行 图表40 黄金ETF(吨) 黄金ETF(吨) 黄金非商业净持仓占比明显回落 COMEX黄金非商业净持仓占比(%) COMEX黄金非商业净持仓占比(%) 60 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 50 40 30 20 10 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 17-04 17-01 16-10 16-07 16-04 16-01 15-10 15-07 15-04 15-01 14-10 14-07 14-04 14-01 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 13 / 14 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推 荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间) 中 性 (预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回 避 (预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中 性 (预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双斱对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的,本公司将采取维权措施追究其侵权责仸。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为収给平安证券股仹有限公司(以下简称“平安证券” )的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以仸何斱式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予仸何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上仸何责仸,除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析斱法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点幵不代表平安证券股仹有限公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股仹有限公司 2017 版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 超大厦 16 楼 大厦 25 楼 中心北楼 15 层 邮编:518048 邮编:200120 邮编:100033 传真:(0755)82449257 传真:(021)33830395
6月份大宗商品月报:油价止跌企稳,煤价升势受限
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