平安证券-6月份物价数据点评:大宗反弹难以持续,PPI料继续下行

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作者: 魏伟 陈骁
发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-07-11
宏观快评 2017 年 7 月 10 日 宏观研究报告 6月份物价数据点评: 证券分析师 大宗反弹难以持续,PPI料继续下行 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 事项: 7 月 10 日,国家统计局公布了 6 月物价数据:6 月份,全国居民消费价格总水平(CPI)同 比上涨 1.5%,环比下降 0.2%;全国工业品出厂价格(PPI)同比上升 5.5%,环比下降 0.2%。 平安观点: 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 6 月 CPI 同比 1.5%,环比下降 0.2%,本次 CPI 环比回落仍然由受季节因素影响的食品分项 拉动,未来预计随着气温的逐步升高 7 月食品价格将继续上升,而非食品方面,原油价格上 升动力不足,但医疗保健分项的强劲升势和暑期来临对于旅游的拉动预计将给予非食品类一 定支撑。我们预计 7 月 CPI 环比 0.1%,同比 1.4%,CPI 后续仍将较为疲弱。6 月 PPI 同比 5.5%,环比-0.2%。PPI 同比增速持平,终止连续 4 个月下跌趋势。近期部分大宗商品价格 出现较为明显的趋势反转引収了是否“周期复辟”的讨论,然而结合当前需求走弱的总体逻辑 和目前已经得到较大修复的工业品产成品库存来看,我们认为本次周期品的回升仅为前期价 格下跌的短期修复,当前经济基本面幵不至于引収新一轮的周期行情;另外考虑到钢铁供给 收缩预期兑现和美国页岩油对于原油市场的边际供应对其价格形成的较强压制来看,预计黑 色金属和石油价格未来均上升动力不足。我们预计 7 月份 PPI 环比-0.1%,同比上升 5.3%。 本报告仅对宏观经济进行分析,不 包含对证券及证券相关产品的投资  6 月 CPI 同比 1.5%,较上月持平,环比-0.2%,较上月小幅回落 0.1 个百分点。本次 CPI 评级或估值分析。 环比回落仍然是由食品分项拉动,季节性因素的影响之下食品分项价格在 6 月份先降后 请通过合法途径获取本公司研究报 升,但平均价格总体回落,环比下滑 1.0%,而非食品分项在医疗保健、娱乐旅游和居住 告,如经由未经许可的渠道获得研 项的支撑下,抵御原油价格的疲软走势,仍出现了 0.1%的小幅上涨。结合食品价格的季 究报告,请慎重使用并注意阅读研 节性周期和已经出现的上涨趋势来看,随着气温的逐步升高 7 月食品价格将继续上升; 究报告尾页的声明内容。 而非食品方面,原油价格疲软上升动力不足,但医疗保健分项的强劲升势和暑期来临对 于旅游的拉动仍将给予非食品类一定支撑。综合来看,我们预计 7 月 CPI 环比 0.1%, 同比 1.4%,CPI 后续走势仍将较为疲弱。  各分项看,食品价格环比-1.0%,同比-1.2%。食品分项中,鲜菜、肉类和鲜果价格是拉 动食品环比下跌的重要因素,三者环比分别大幅下跌 1.1%、2.2%和 4.2%,蛋类价格在 前期的连续下跌之后本次有较大回升,而粮食、油脂、水产品和奶制品价格变化相对较 小,食品价格整体走势仍体现了较强的季节性。非食品价格环比 0.1%,同比 2.2%。交 通通讯类受近期原油价格趋势下行影响价格下滑较大,但在医疗保健、娱乐旅游和居住 项的支撑下,非食品价格仍然收涨;具体来看,受医改影响,医疗保健价格近 3 年多来 涨势较快,同比增速从 13 年末的约 1%上升至当前的 5.7%,且诊疗费、床位费、治疗 费等各方面在近一年来更是上升势头迅猛,居住分项上涨主要受毕业季租房价格增速扩 大所致,具有较强的季节性,而娱乐旅游同样受到暑期放假的影响较大。 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观快评  6 月 PPI 同比 5.5%,环比-0.2%。6 月份 PPI 同比增速较上月持平,终止连续 4 个月下跌趋势;环 比较上月小幅回升 0.1 个百分点。其中,生产资料和生活资料环比增速分别为-0.2%和-0.1%,前者 较上月小幅回升 0.2 个百分点,后者增速保持不变。分行业来看,已公布的 28 个行业中 10 个行业 价格上升,13 个行业环比增速改善。黑色金属、有色金属和化工相关行业是本次环比改善的主要原 因,而煤炭开采业和石油相关行业仍对环比增速带来了较强的负面拉动;具体来看黑色金属冶炼、 黑色金属矿采选业环比增速分别改善 1.7 和 0.3 个百分点,石油开采、石油加工和煤炭开采业环比 增速分别下滑 2.0、1.6 和 1.5 个百分点。  大宗反弹仅为短期修复性行情,料 PPI 同比弱势下行。近期部分大宗商品价格出现较为明显的反弹 引収了是否“周期复辟”的讨论,然而结合当前需求走弱的总体逻辑和目前已经得到较大修复的工业 品产成品库存来看,我们认为本次周期品的回升仅为前期的价格下跌的短期修复,当前经济背景幵 不至于引収新一轮的周期行情;黑色金属是本轮周期品上涨的领军品种,其价格上涨逻辑还存有今 年 4 月开始的对于各地地条钢的大幅清理所带来的供给收缩(预计带来钢铁产能 10%的收缩) ,不 过考虑到当前供给收缩预期兑现、房地产投资增速也已经掉头向下,预计未来继续上涨动力不足。 另外石油方面,美国页岩油对于原油市场的边际供应始终对其价格带来较强压制,当前美国钻机数 量再次上升,原油价格继续掉头向下,预计未来原油价格将保持弱势震荡态势。综合来看,我们预 计 7 月份 PPI 环比-0.1%,同比上升 5.3%。 图表2 CPI:环比(右轴) 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 资料来源:wind,平安证券研究所 图表3 图表4 PPI-CPI CPI:当月同比 PPI:当月同比 10.0 8.0 6.0 -8.0 -10.0 资料来源:wind,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 16/11 09/11 10/11 11/11 12/11 13/11 14/11 15/11 08/11 07/11 06/11 05/11 04/11 03/11 02/11 01/11 -6.0 17-06 17-01 16-08 16-03 15-10 15-05 0.1 居住 0.2 教育文化和娱乐 0.3 (0.3) 0.3 生活用品及服务 0.0 -4.0 其他用品和服务 医疗保健 2.0 -2.0 非食品价格五升两降 交通和通信 4.0 14-12 14-07 14-02 13-09 13-04 -1.5 资料来源:wind,平安证券研究所 6 月 PPI-CPI 裂口不变 PPI:环比(右轴) 2.0 1.5 12-11 -1.0 17/06 0.0 17/03 -0.5 16/12 0.5 16/09 0.0 16/06 1.0 16/03 0.5 15/12 1.5 15/09 1.0 15/06 2.0 15/03 1.5 14/12 2.5 14/09 2.0 14/06 3.0 PPI:当月同比(左轴) 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 12-06 CPI:当月同比(左轴) 6 月 PPI 同比 5.5% 12-01 6 月 CPI 同比 1.5% 11-08 图表1 0.1 衣着 (0.2) 非食品 0.1 食品 (1.0) -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 资料来源:wind,平安证券研究所 2/4 宏观·宏观快评 图表6 6 月食品分项环比分布(%) 油脂 鲜菜 猪肉 奶制品 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢(元/吨) 4.90 4.20 4.0 0.00 0.20 -0.30 -0.50 -1.10 -1.00 -4.20 (6.0) 2700 400 2500 300 -6.20 (8.0) 2017/05 2017/06 资料来源:wind,平安证券研究所 图表7 500 2900 -2.20 -3.40 -2.90 -3.40 600 3100 2017-01 (4.0) 700 2017-07 0.00 -0.20 -0.70 -1.80 (2.0) 3500 2017-06 0.10 0.0 期货收盘价(活跃合约):铁矿石(元/吨,右轴) 800 3300 1.20 2.0 3700 2017-05 6.0 肉禽 鲜果 2017-04 粮食 水产品 2017-03 食品 蛋 近期钢铁价格大幅攀升 2017-02 图表5 资料来源:wind,平安证券研究所 6 月份分行业 PPI 环比情况 2017-05 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 0.6 2017-06 0.9 0.8 0.2 0.0 0.1 0.0 -0.1 -0.1 0.5 0.4 0.1 0.0 -0.1 -0.4 -0.5 0.0 0.0 0.1 -0.1 -0.3 0.2 0.0 -0.3 -0.2 -1.2 -2.1 -2.0 -2.3 资料来源: WIND,平安证券研究所 图表8 图表9 预计 7 月份 CPI 同比为 1.4% 3.00 翘尾因素 新涨价因素 2.5 2.3 2.3 2.3 2.50 2.0 2.00 1.8 1.9 1.9 1.8 2.1 2.3 CPI同比 2.1 新涨价因素 6.9 5.5 6.00 1.5 1.5 1.4 1.2 0.8 1.00 翘尾因素 8.00 1.3 1.50 10.00 预计 7 月份 PPI 同比为 5.3% 0.9 0.00 PPI同比 6.4 5.5 5.55.3 3.3 4.00 2.00 7.8 7.6 1.2 0.1 -0.8 -2.00 0.50 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 0.00 -0.50 -1.7 -2.8-2.6 -3.4 -4.3 -6.00 -5.3-4.9 -4.00 资料来源:WIND,平安证券研究所 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐(预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推 荐(预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间) 中 性(预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回 避(预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中 性(预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市(预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为収给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券” )的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点幵不代表平安证券股份有限公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司 2017 版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 超大厦 16 楼 大厦 25 楼 中心北楼 15 层 邮编:518048 邮编:200120 邮编:100033 传真:(0755)82449257 传真:(021)33830395
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