东吴证券-6月进出口数据点评:中美欧经济共振下的贸易改善

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发布机构: 东吴证券
发布日期: 2017-07-14
证券研究报告·宏观研究 宏观点评 20170713 中美欧经济共振下的贸易改善 —6 月进出口数据点评 事件  海关总署公布贸易数据,以美元计价,6 月中国进口同比增长 17.2%,预期 14.5%,前值 14.8%,出口同比增长 11.3%,预期 8.9%,前值 8.7%。6 月贸易顺差 427.65 亿美元,预期 426 亿美 元,前值 407.9 亿美元。 2017 年 7 月 13 日 观点  中国出口向好受益于全球贸易大环境的持续改善。去年下半年 以来全球经济增长不断加速,贸易复苏保持良好势头,因此中 国出口并非“一枝独秀”,而是依赖于全球贸易大环境的改善。 横向比较来看,主要经济体上半年出口累计同比增速相比于去 年同期均由负转正,提升幅度较大。在当前周期性复苏趋势推 动下,全球贸易的“蛋糕”有望做大,年内贸易保护不再是主要 矛盾。  6 月进出口双超预期,中美欧经济共振是关键。作为全球最大 的三个经济体,6 月份中美欧 PMI 指数均保持较高景气状况。 6 月份中国对美国、欧盟出口同比增速分别为 15.2%和 19.9%, 拉动整体出口增长 6.0 个百分点;进口方面,一季度高点出现后 中国经济韧性较强,需求保持稳定,对美、欧进口同比增速分 别为 14.8%和 22.92%,拉动整体进口增长 4.6 个百分点。  内需依然平稳,大宗商品增速回落。6 月份出口超预期,反映 出经济前高后低基调下,经济韧性较强,需求端依然平稳。分 产品看,机电和高新技术产品进口保持快速增长势头,大宗商 品进口增速有所回落。  对美贸易顺差创新高,关注首轮中美经济对话。6 月贸易顺差 427.65 亿美元,延续了 3 月份以来的稳定回升态势,对美贸易 顺差 1744 亿元,创 2015 年 10 月以来新高。从百日贸易谈判早 期成果来看,中美双方有望转向合作共赢。市场需要关注 7 月 19 日举行的首轮中美全面经济对话,届时将全面讨论中美经济 合作一年期计划。  证券分析师 丁文韬 执业资格证书号码:S0600515050001 dingwt@dwzq.com.cn 0512-62938661 研究助理 研究助理 肖雨 xiaoy@dwzq.com.cn 021-60199763 相关研究 1. 消费系列研究(二)—政府消费全视 角:共性、结构与走向 20170701 2. 抱朴守拙,守望花开—2017 宏观中期 报告 20170618 3. 中 美 贸 易 再 平 衡 : 美 国 能 否 梦 想 成 真?20170525 4. 消费系列研究(一)—回升周期中的 农村消费:潜力、热点与驱动力 20170505 5. 2017“一带一路”新生系列(二): “五通发展”观察,新热点、新结构、 新推进 20170330 6. 从各省投资目标看 2017 年固定资产 投资 20170303 风险提示:警惕全球政治风险,货币政策紧缩过快导致经济下 行。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 叶凡 yef@dwzq.com.cn 021-60199774 东吴证券研究所 宏观点评 20170713 1. 6 月出口增速显著提升,美欧贡献显著 以美元计,6 月我国出口同比增长 11.3%,相较前值 8.7%明显提升。从 全球经济来看,6 月美国、欧元区、日本制造业 PMI 分别为 57.8、57.4 和 52.4,景气状况总体向好。6 月我国 PMI 新出口订单指数为 52,相较于前值 50.7 明显改善,创 2012 年 5 月以来的新高。 分国家来看, 美国和欧盟对 6 月出口增长贡献显著。 6 月份我国对欧盟、 美国、东盟和日本的当月出口同比分别为 15.2%、19.9%、-0.4%和 5.5%,前 值则为 9.7%、11.7%、3.8%和 3.7%。相比于去年同期,对美国、欧盟出口增 长占整体增量的 53.3%,带动整体出口增长 6.0 个百分点。对“金砖四国” -俄罗斯、巴西、印度和南非出口同比增速分别为 23.9%、55.5%、22.6%和 25.1%,相比 5 月份的 20.4%、43.7%、12.3%和 24.2%均有所加快。 分贸易方式来看,6 月份进料加工方式出口同比增长 10.9%,相比于 5 月份的 6.5%提升较大;一般贸易、来料加工贸易方式出口同比增长 9.3%和 11.9%,相比于前值分别提高 1.3 和 1.8 个百分点。分产品来看,自动数据处 理设备及其部件、高新技术与机电产品出口增速明显改善,6 月同比分别增 长 29.17%、10.9%和 10.2%,前值则为 10.19%、4.03%和 5.8%。 随着全球经济继续稳定增长,“一带一路”持续推进,我们认为下半年 我国出口依然乐观。一是从前瞻指标看,6 月外贸出口先导指数为 41.5,较 上月回升 0.4,连续 8 个月稳中向好;二是价格角度看,预计 PPI 三季度同 比仍在 5%左右,价格因素对于出口的支撑有望持续;三是美国与欧元区经 济复苏强劲,对我国出口的拉动作用显著;四是新兴经济体经济增速加快, 在“一带一路”战略推动下有望形成新的出口增长点。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观点评 20170713 图表 1:进出口增速双双超预期 贸易差额:当月值(右轴) 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 亿美元 % 40 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 30 20 10 0 -10 -20 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 -30 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表 2:上半年进出口累计值比较 进口金额累计值 出口金额累计值 进口累计同比(右轴) 出口累计同比(右轴) % 亿美元 12000 60 50 10000 40 8000 30 20 6000 10 4000 0 -10 2000 -20 2017-06 2017-05 2016-06 2015-06 2014-06 2013-06 2012-06 2011-06 2010-06 2009-06 2008-06 -30 2007-06 0 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观点评 20170713 图表 3:美国 PMI 回升,欧元区 PMI 创新高 美国制造业PMI 欧元区制造业PMI 日本制造业PMI 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 2017-06 2017-04 2017-02 2016-12 2016-10 2016-08 2016-06 2016-04 2016-02 2015-12 2015-10 2015-08 2015-06 2015-04 2015-02 40 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表 4:农产品、高新技术产品、机电产品出口同比增长显著 出口金额:高新技术产品:当月值:同比 % 出口金额:机电产品:当月值:同比 30 出口金额:农产品:当月值:同比 20 10 0 -10 -20 2017-06 2017-05 2017-04 2017-03 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 -30 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观点评 20170713 图表 5:外贸出口先导指数继续回升 外贸出口先导指数 PMI:新出口订单 出口经理人指数 55 50 45 40 35 2017-06 2017-04 2017-02 2016-12 2016-10 2016-08 2016-06 2016-04 2016-02 2015-12 2015-10 2015-08 2015-06 2015-04 2015-02 2014-12 2014-10 30 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 2. 内需依然平稳,大宗商品增速回落 以美元计价,6 月进口同比增长 17.2%,较前月同比增速提高 2.4 个百 分点,反映出经济前高后低基调下,经济韧性较强,需求端依然平稳。6 月 份机电和高新技术产品需求旺盛,进口金额同比增速分别为 10.68%和 10.47%,相比 5 月份的 10.36%和 8.0%,保持快速增长势头。主要大宗商品 中,大豆、原油、钢材、铁矿砂进口金额同比分别为 2.87%、33.27%、13.75% 和 21.42%,相比前值分别降低 31.9、17.1、1.4 和 12.6 个百分点。价格方面, 6 月份大豆、原油和铁矿砂价格环比分别下降 2.9%、4.5%和 17.4%个百分 点,钢材价格环比小幅上升 2.3%;数量方面,大豆、原油环比分别下降 19.8% 和 2.9%,铁矿砂和钢材环比分别上升 3.4%和 1.8%。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观点评 20170713 图表 6:主要进口商品数量同比增速 进口数量:大豆:当月值:同比 进口数量:铁矿砂及其精矿:当月值:同比 % 进口数量:原油:当月值:同比 45 进口数量:钢材:当月值:同比 35 25 15 5 -5 -15 2017-06 2017-05 2017-04 2017-03 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 -25 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表 7:主要进口商品金额同比增速 进口金额:大豆:当月值:同比 进口金额:铁矿砂及其精矿:当月值:同比 进口金额:原油:当月值:同比 进口金额:钢材:当月值:同比 % 110 90 70 50 30 10 -10 -30 2017-06 2017-05 2017-04 2017-03 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 -50 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 3. 对美贸易顺差创新高,关注首轮中美经济对话 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观点评 20170713 6 月贸易顺差 427.65 亿美元,延续了 3 月份以来的稳定回升态势,对美 国贸易顺差 1744 亿元,创 2015 年 10 月以来新高。从百日贸易谈判早期成 果来看,中美双方有望转向合作共赢方向。市场需要关注 7 月 19 日举行的 首轮中美全面经济对话,届时将全面讨论中美经济合作一年期计划。 年内人民币汇率取决于基本面,人民币贬值预期减弱,企业对外负债和 主动结汇意愿增强,对汇率形成一定支撑,跨境资本流动有望持续改善。 4. 风险提示: 警惕全球政治不确定性,货币政策紧缩过快导致经济下行。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对强于大盘 5%以上; 中性: 预期未来 6 个月内,行业指数相对大盘-5%与 5%; 减持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
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