国联证券-6月美国就业数据点评:就业数据平稳,显示复苏持续

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作者: 张晓春
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-07-11
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 7 月 10 日 证 券 研 究 报 告 就业数据平稳,显示复苏持续 相对市场表现 深证成指 ——6 月美国就业数据点评 上证综指 12% 10% 8% 6% 事件: 4% 7月7日,美国6月就业数据公布:新增非农就业人数为22.2万人,预期17.8 -2% 2% 0% -6% -8% 宏 观 点 评 点评: 17-06 17-05 17-04 17-03 17-02 17-01 16-12 16-11 16-10 -10% 16-09 前值4.3%;平均时薪同比上涨2.46%,环比上涨0.15%。 -4% 16-08 万人,5月非农就业由13.8万上修为15.2万;失业率为4.4%,预期4.3%, 16-07 e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_Author  加息情况下就业数据平稳,显示复苏持续。  平均时薪同比改善不明显,环比有所回升。  除了经济数据,资产价格和缩表预期也是关注点。 张晓春 邮箱:zhangxc@glsc.com.cn 李朗 Tabl e_First| Tabl e_Contacter 从就业市场的各类数据来看,均体现出大体平稳、小幅波动的特点,因此 仅凭月度波动也难言当前就业市场有所改善或恶化。但货币环境是切实发 分析师 执业证书编号:S0590513090003 电话:13905151425 联系人 电话:82835080 邮箱:lilang@glsc.com.cn 生了改变的,今年美联储已加息两次,就业市场依旧稳定,可以显示出复 苏的持续。 当前,市场预期12月加息的概率高于9月(但时间越往后概率越高是一个相 对自然的现象),趋势上,加息预期均较一周之前有所回落。下半年来看, Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 预计就业市场维持平稳,通胀小幅改善,而除了经济数据之外,资产价格 和缩表预期是新增的两个关注点,资产价格若持续走高会增加美联储进行 加息控制风险的决心,而缩表方面,由于美联储官员的分歧在于市场对缩 表是否会反应过强甚至出现误读,因此对市场进行充分的预期管理或许是 解决方法之一。 风险提示:政策不及预期等。 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 正文目录 1 事件 ...................................................................................................................... 3 2 点评 ...................................................................................................................... 3 图表目录 图表 1:美国新增非农就业人数和失业率 ........................................................................ 4 图表 2:美国当周初次申请失业金人数 ............................................................................ 4 图表 3:9 月利率预期(2017/7/9) ................................................................................ 4 图表 4:12 月利率预期(2017/7/9)............................................................................... 4 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 1 事件 7 月 7 日,美国 6 月就业数据公布:新增非农就业人数为 22.2 万人,预期 17.8 万人,5 月非农就业由 13.8 万上修为 15.2 万; 失业率为 4.4%, 预期 4.3%, 前值 4.3%; 平均时薪同比上涨 2.46%,环比上涨 0.15%。 2 点评  加息情况下就业数据平稳,显示复苏持续。 6 月美国新增非农就业人数为 22.2 万人,高于预期和前值。分部门来看,政府 部门就业人数增加 3.5 万人,较上月大幅多增 4.2 万人,是 6 月非农数据表现较好的 重要原因之一。私人部门新增就业 18.7 万人,均较上月多增 2.8 万人,其中,商品 生产部门中,采矿业、建筑业、制造业均出现改善;服务生产部门中,除仓储运输、 专业和商业服务外,其余分项有所回升,批发零售业、休闲酒店业、教育和保健服务 提升明显。ADP 就业数据(小非农)数据和非农走势继续相反,但长期来看均稳定 在 20 万人以上。6 月失业率为 4.4%,较上月回升 0.1 个百分点,维持低位。从高频 的每周初次申请失业金人数来看,今年以来每周人数保持在 24 万人左右。 从就业市场的各类数据来看,均体现出大体平稳、小幅波动的特点,因此仅凭月 度波动也难言当前就业市场有所改善或恶化。但货币环境是切实发生了改变的,今年 美联储已加息两次,就业市场依旧稳定,可以显示出复苏的持续。  平均时薪同比改善不明显,环比有所回升。 6 月私人非农企业全部员工平均时薪同比上涨 2.46%,较上月小幅提升,但改善 不明显,6 月的通胀依旧承压。环比来看,6 月较 5 月上涨 0.15%,有所回升,分项 中,专业商业服务、制造业中的非耐用品领域时薪延续了下降趋势,其余行业的小时 工资环比上升,信息业、建筑业、公用事业、金融业、采矿业环比涨幅均在 0.3%以 上。  除了经济数据,资产价格和缩表预期也是关注点。 上周,美联储也公布了 6 月会议纪要,在通胀方面,多数官员认为放缓是暂时性 的;就业方面,5 月失业率创新低是关注点所在,部分官员认为失业率持续过低会带 来通胀上行压力,有经济失衡的风险,需要提前加息进行预防。此外,他们也关注到, 虽然进行了加息,但金融状况持续宽松,因此对于风险资产价格过高给金融稳定性带 来的风险表示担忧。加息和缩表方面,逐步加息的路径依旧没有改变,但对于启动缩 表的时间还未达成一致。稍后发布的半年度货币政策报告中也提及年内再加息一次、 今年开始缩表的政策主张。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 当前,市场预期 12 月加息的概率高于 9 月(但时间越往后概率越高是一个相对 自然的现象) ,趋势上,加息预期均较一周之前有所回落。下半年来看,预计就业市 场维持平稳,通胀小幅改善,而除了经济数据之外,资产价格和缩表预期是新增的两 个关注点,资产价格若持续走高会增加美联储进行加息控制风险的决心,而缩表方面, 由于美联储官员的分歧在于市场对缩表是否会反应过强甚至出现误读,因此对市场进 行充分的预期管理或许是解决方法之一。 图表 1: 美国新增非农就业人数和失业率 340000 % 300000 280000 260000 240000 220000 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 图表 3:9 月利率预期(2017/7/9) 图表 4:12 月利率预期(2017/7/9) 来源:CME Group 来源:CME Group 4 2017-05 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-01 200000 2017-06 2017-02 2016-10 2016-06 2016-02 2015-10 2015-06 2015-02 2014-10 2014-06 2014-02 2013-10 2013-06 2013-02 2012-10 2012-06 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2015-07 400 350 300 250 200 150 100 50 0 美国:当周初次申请失业金人数:季调 320000 2015-05 失业率(右轴) 2015-03 新增非农就业人数 千人 图表 2:美国当周初次申请失业金人数 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 6 请务必阅读报告末页的重要声明
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