华创证券-6月通胀数据点评:三季度CPI中枢难以抬升,PPI季末重回跌势

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作者: 牛播坤
发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-07-11
宏观研究 宏观快评 证券研究报告 宏 【宏观快评】6 观 经 济 2017 年 07 月 10 日 月通胀数据点评 三季度 CPI 中枢难以抬升,PPI 季末重回 跌势 事 项 证券分析师 6 月 CPI 同比 1.5%,前值 1.5%,PPI 同比 5.5%,前值 5.5%。 证券分析师:牛播坤 主要观点 执业编号:S0360514030002 6 月 CPI 和 PPI 均和前值持平,其中 CPI 服务项保持高增,但食品价格环 比跌幅扩大,叠加基数抬升,CPI 同比回升势头暂缓;钢铁、有色等止跌 回升带动 PPI 环比跌幅收窄,加之基数显著回落,PPI 同比下行趋势也暂 缓。展望后市,蔬菜和猪肉价格均有望企稳回升,大宗价格在流动性改善 和悲观预期修正的提振下也迎来一波反弹,预计 CPI 和 PPI 的环比在三季 度都有望重回正增长,CPI 同比的中枢在基数抬升的压制下还将在 1.5 附 电话:010-66500825 邮箱:niubokun@hcyjs.com 联系人:甄茂生 电话:010-66500830 邮箱: zhenmaosheng@hcyjs.com 近徘徊;PPI 同比 7、8 月将维持在 5.6 左右,9 月开始重回跌势。 食品价格疲弱叠加基数抬升,CPI 同比回升势头暂缓。6 月 CPI 环比下跌 0.2%,跌幅较前值扩大 0.1 个百分点,其中食品类环比下跌 1.0%,非食 品类环比上涨 0.1%,叠加基数的抬升,同比 1.5%,与前值持平,2 月以 来的回升势头暂缓。具体来看,猪肉、蔬菜和鲜果是拖累 CPI 的主因,上 述三项合计拖累 CPI 环比下跌 0.10 个百分点,鸡蛋则结束 2016 年 Q4 以 联系人:张伟 电话:010-66500855 邮箱:zhangwei@hcyjs.com 相关研究报告 来的持续下跌,环比上涨 6.2%。非食品方面,CPI 服务项总体保持高增, 《【华创宏观】5 月物价数据点评:6 月 CPI 其中房屋租赁和旅游步入旺季,房租、旅游和机票项环比涨幅扩大;受国 和 PPI 都将维持在当前水平》 2017-06-12 际油价低迷影响,交通燃料项环比四连跌,6 月跌幅为年内新高。 《【华创宏观】5 月财政收支数据点评:土 钢铁有色止跌回升加之基数回落,PPI 同比下行趋势暂缓。6 月 PPI 环比 地出让降温、基建投资承压》 下跌 0.2%,跌幅较前值收窄 0.1 个百分点,加之基数的显著回落,PPI 同 2017-06-13 比 5.5%与前值持平,3 月以来的快速下行暂缓。6 月主要工业品价格涨跌 《【华创宏观】5 月经济增长数据点评:谁 互现,其中原油受减产未能超预期、库存仍在高位压制,回吐 5 月涨幅并 来对冲基建和地产投资的趋势性回落?》 再创新低;煤炭、钢铁和有色价格 6 月均较为强势,煤炭由于前期的快速 回调,月度均值仍在下跌;钢铁和有色则转跌回升,是 6 月 PPI 环比跌幅 收窄的主因;生活资料类与生产资料类一道,二季度三连跌。 2017-06-15 《【华创宏观】5 月金融数据点评:金融缩 表拉低 M2,宽信贷支撑社融小幅回升》 2017-06-16 三季度 CPI 中枢难以抬升,PPI 季末重回跌势。从高频数据来看,7 月初 《【华创宏观】5 月工业企业利润数据点评: 以来猪肉和蔬菜均小幅反弹,结合季节性规律,三季度蔬菜价格有望持续 库存投资对 GDP 的拉动由正转负》 上涨,猪肉需求虽进入淡季,但高温天气下的疫病高发对价格有一定支撑, 2017-06-28 服务项在换季和旅游旺季的提振下也将保持高增,预计三季度 CPI 环比将 重返正增长,但考虑到基数也一并抬升,CPI 同比预计还将在 1.5 附近徘 徊;PPI 方面,近期钢铁、有色等期货价格涨幅明显,我们认为主要来自 流动性的边际改善和对经济过度悲观预期的修正,7、8 月 PPI 环比预计将 止跌转正,同比也将维持在 5.6 左右,9 月开始随着基数的快速抬升,PPI 同比也将重回跌势。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 宏观快评 图表 1 能繁母猪存栏同比(滞后 12 月)与 CPI 猪肉项同比高度相关 CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比 能繁母猪存栏变化率:同比增减:滞后12月:逆序(右轴) 40 -20.00 30 -15.00 20 -10.00 10 -5.00 0 0.00 -10 5.00 -20 2013-04 10.00 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 资料来源:华创证券,Wind 图表 2 PPI 环比拆分 资料来源:华创证券,Wind 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 宏观快评 图表 3 CPI 分项季节性规律 CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:环比 0.4 CPI:非食品:环比(右轴) 0.35 10 0.3 5 0.25 0.2 0 0.15 -5 0.1 0.05 -10 0 -15 -0.05 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源:华创证券,Wind 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 宏观快评 宏观策略部分析师介绍 副所长、研究主管:牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011 年加入华创证券研究所。2013 年新财富最佳分析 师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015 年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 分析师:甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016 年加入华创证券研究所。 助理分析师:张伟 厦门大学经济学硕士,2017 年加入华创证券研究所。 助理分析师:王丹 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 申涛 销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 乌天宇 销售经理 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 wutianyu@hcyjs.com 4 宏观快评 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5
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