浙商证券-6月物价数据点评:猪肉石油价格环比持续下跌、CPI维持低位

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作者: 孙付
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-07-11
宏观研究类模板 [Table_main] 固 定 收 益 研 究 固 定 收 益 研 究 | 点 评 报 告 | 报告日期:2017 年 7 月 10 日 猪肉石油价格环比持续下跌、CPI 维持低位 ──6 月物价数据点评 :孙付 执业证书编号:S1230514100002 顾楚雨(联系人) :021-64718888-1308 021-80108144 :sunfu@stocke.com.cn guchuyu@stocke.com.cn 报告导读  [Table_relate] 相关报告 本报告对每月统计局公布的物价数据进行点评。 投资要点 1,6 月 CPI 同比 1.5%,与上月持平,环比-0.2%。其中,食品价格同比-1.2%, 较上月回升 0.4%;非食品价格同比 2.2%,较上月回落 0.1%。 2,食品价格同比跌幅有所收窄,主因去年低基数效应下鲜菜价格同比转负为 正、鲜果价格同比持续维持高位,但饲料价格维持低位、猪肉价格同比跌幅 增大。 分项来看,6 月为鲜菜鲜果供应旺季、其价格环比分别回落-1.1%、-4.2%,去 年同期低基数效应下同比涨幅仍达 5.8%、9.9%,合计影响 CPI 上涨 0.28%;6 月底生猪饲料平均价格较 5 月底环比下跌 0.86%、饲料价格维持低位,猪肉 价格环比、同比跌幅增大。受此影响,猪肉供给小幅收缩,5 月生猪、能繁母 猪存栏量环比分别下跌 1.5%、0.8%。 3,6 月 CPI 非食品价格同比增速 2.2%、较上月小幅回落 0.1%,环比增速 0.1%, 与上月差异不大。临近暑期旅游和租房旺季、旅游和房租价格同比维持高位, 但油价环比持续下跌、能源价格对 CPI 上涨的推动力大幅减弱。 暑期临近叠加消费升级,旅游价格同比增速 3.7%、连续四个月高于 3%;5、6 月为毕业季租房高峰,房租价格同比连续两个月位于 2.9%高位;药材原材料 价格持续上涨,中药、西药价格同比分别上行 5.9%、6.2%,带动医疗保健价 格同比 5.7%,拉动 CPI 同比上行 0.6%。 6 月底布油价格环比回落 3.8%、国内原油和成品油价格相应下调,交通工具 用燃料、水电燃料价格同比增速大幅回落至 3.8%、1.6%,能源价格对 CPI 上 涨的推动力大幅减弱。 [table_research] 报告撰写人: 孙付 数据支持人: 顾楚雨 4,6 月 PPI 同比增速 5.5%、与上月持平;环比增速-0.2%,连续三月转负。 其中生产资料价格同比增速 7.3%、与上月持平; 生活资料价格同比增速 0.5%, 较上月回落 0.1%。 分项来看,石油、煤炭等上游能源价格持续下跌、带动石化及煤炭产业链上 下游行业价格均有所回落,但因钢铁去产能力度较大、黑色金属冶炼和压延 加工业同比有所上涨。6 月底,布油价格、煤炭价格指数较上月环比回落 3.8%、 0.4%,推动石油和天然气开采、煤炭开采和洗选业价格同比分别较上月回落 13.2%、4.0%至 13.8%、33.2%;但钢材价格指数环比回升 1.8%,黑色金属冶 炼和延展加工业价格同比回升 6.8%至 24.5%。 5,石油价格低位徘徊、煤钢价格高位盘整,高基数效应下 PPI 同比大概率持 续回落,对 CPI 冲击有限;同时生猪饲料价格环比持续下跌、猪肉供给稳定, 猪肉价格大概率持续回落,预计三季度 CPI 中枢为 1.3%、压力不大。 http://research.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益研究 正文目录 1. CPI 食品价格持续下跌、非食品价格增速与上月差异不大........................................................ 3 1.1. 食品价格同比持续下跌 ................................................................................................................................................ 3 1.2. 非食品价格增速与上月差异不大 ................................................................................................................................ 4 2. PPI 同比涨幅与上月持平、环比连续三月转负 .......................................................................... 5 图表目录 图 1 :CPI 食品、非食品同比(%)......................................................................................................................................... 3 图 2 :翘尾因素及新涨价因素对 CPI 影响(%) .................................................................................................................... 3 图 2 :CPI 食品主要分项对 CPI 拉动(%) ............................................................................................................................ 3 图 3 :CPI 食品主要分项对 CPI 贡献(%) ............................................................................................................................ 3 图 4 :CPI 食品主要分项同比 .................................................................................................................................................... 3 图 5 :生猪存栏量变化率 ........................................................................................................................................................... 3 图 5 :小麦、玉米、棉花期货价格(元/吨) .......................................................................................................................... 4 图 6 :CPI 非食品分项同比增速(%)..................................................................................................................................... 4 图 11 :PPI、生产资料、生活资料同比增速 ............................................................................................................................ 5 图 12 :PPI 生产资料分项同比 .................................................................................................................................................. 6 图 13 :PPI 生活资料分项同比 .................................................................................................................................................. 6 图 14:中国煤炭价格指数、环渤海动力煤价格指数 .............................................................................................................. 6 图 15:钢材价格变动(元/吨) ................................................................................................................................................. 6 图 16:原油价格(美元/桶) ..................................................................................................................................................... 6 图 17:有色金属价格变动(美元/吨) ..................................................................................................................................... 6 未找到图形项目表。 http://research.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益研究 1. CPI 食品价格持续下跌、非食品价格增速与上月差异不大 物价水平较为温和。6 月 CPI 同比 1.5%,与上月持平,环比-0.2%。其中,食品价格同比-1.2%,较上月回升 0.4%; 非食品价格同比 2.2%,较上月回落 0.1%。食品价格同比跌幅有所收窄,主因去年低基数效应下鲜菜价格同比转负为 正、鲜果价格同比持续维持高位,但饲料价格维持低位、猪肉价格同比跌幅增大;非食品价格同比增速 2.2%、与上 月差异不大。临近暑期旅游和租房旺季、旅游和房租价格同比维持高位,但油价环比持续下跌、能源价格对 CPI 上涨 的推动力大幅减弱。 图 1 :CPI 食品、非食品同比(%) 图 2 :翘尾因素及新涨价因素对 CPI 影响(%) 3 10 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:当月同比:翘尾因素 CPI:新涨价因素 CPI:当月同比 CPI:非食品:当月同比 2.5 8 6 2 4 1.5 2 1 0 -2 0.5 -4 0 17/03 -0.5 15/01 15/02 15/03 15/04 15/05 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 16/11 16/07 16/03 15/11 15/07 15/03 14/11 14/07 14/03 13/07 13/11 -6 资料来源: Wind、浙商证券研究所 资料来源: Wind、浙商证券研究所 1.1. 食品价格同比持续下跌 食品价格同比跌幅有所收窄,主因去年低基数效应下鲜菜价格同比转负为正、鲜果价格同比持续维持高位,但饲 料价格维持低位、猪肉价格同比跌幅增大。6 月食品价格同比-1.2%、环比-1.0%。 分项来看,6 月为鲜菜鲜果供应旺季、其价格环比分别回落-1.1%、-4.2%,去年同期低基数效应下同比涨幅仍达 5.8%、9.9%,合计影响 CPI 上涨 0.28%;6 月底生猪饲料平均价格较 5 月底环比下跌 0.86%、饲料价格维持低位,猪 肉价格环比、同比跌幅增大。受此影响,猪肉供给小幅收缩,5 月生猪、能繁母猪存栏量环比分别下跌 1.5%、0.8%。 图 2 :CPI 食品主要分项对 CPI 拉动(%) 对CPI同比拉动:食品:粮食 对CPI同比拉动:食品:畜肉类 对CPI同比拉动:食品:水产品 #REF! 2.5 图 3 :CPI 食品主要分项对 CPI 贡献(%) 对CPI同比拉动:食品:鲜菜 对CPI同比拉动:食品:畜肉类:猪肉 对CPI同比拉动:食品:鲜果 食品:粮食 食品:鲜菜 食品:畜肉类 食品:畜肉类:猪肉 食品:水产品 食品:鲜果 150% 2.0 100% 1.5 50% 1.0 0% 0.5 0.0 -50% -0.5 -100% -1.0 -1.5 -150% 2 1 / 1 1 3 0 / 2 1 6 0 / 2 1 9 0 / 2 1 2 1 / 2 1 3 0 / 3 1 6 0 / 3 1 9 0 / 3 1 2 1 / 3 1 3 0 / 4 1 6 0 / 4 1 9 0 / 4 1 2 1 / 4 1 3 0 / 5 1 6 0 / 5 1 9 0 / 5 1 2 1 / 5 1 3 0 / 6 1 6 0 / 6 1 9 0 / 6 1 2 1 / 6 1 3 0 / 7 1 6 0 / 7 1 9 0 1 1 0 2 1 0 2 1 0 2 5 0 2 1 0 2 9 0 2 1 0 2 1 0 3 1 0 2 5 0 3 1 0 2 9 0 3 1 0 2 1 0 4 1 0 2 5 0 4 1 0 2 9 0 4 1 0 2 资料来源: Wind、浙商证券研究所 资料来源: Wind、浙商证券研究所 图 4 :CPI 食品主要分项同比 图 5 :生猪存栏量变化率 http://research.stocke.com.cn 3/7 1 0 5 1 0 2 5 0 5 1 0 2 9 0 5 1 0 2 1 0 6 1 0 2 5 0 6 1 0 2 9 0 6 1 0 2 1 0 7 1 0 2 5 0 7 1 0 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 固定收益研究 CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比 生猪存栏变化率:同比增减 CPI:食品:当月同比 60.00 1 -1 -3 -5 -7 -9 -11 -13 -15 -17 15.00 50.00 40.00 10.00 30.00 20.00 5.00 10.00 0.00 0.00 -10.00 -20.00 -5.00 -30.00 -40.00 4 0 0 1 0 2 8 0 0 1 0 2 2 1 0 1 0 2 4 0 1 1 0 2 8 0 1 1 0 2 2 1 1 1 0 2 4 0 2 1 0 2 8 0 2 1 0 2 2 1 2 1 0 2 4 0 3 1 0 2 8 0 3 1 0 2 2 1 3 1 0 2 4 0 4 1 0 2 8 0 4 1 0 2 2 1 4 1 0 2 4 0 5 1 0 2 8 0 5 1 0 2 2 1 5 1 0 2 4 0 6 1 0 2 8 0 6 1 0 2 2 1 6 1 0 2 4 0 7 1 0 2 能繁母猪存栏变化率:同比增减 CPI:猪肉:当月同比(右轴) 20.00 70.00 -10.00 资料来源: Wind、浙商证券研究所 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源: Wind、浙商证券研究所 图 5 :小麦、玉米、棉花期货价格(元/吨) 期货结算价(活跃合约):黄玉米 期货结算价(活跃合约):优质强筋小麦 期货结算价(活跃合约):棉花 3,500 18,000 16,000 3,000 14,000 2,500 12,000 2,000 10,000 1,500 8,000 6,000 1,000 4,000 500 2,000 0 0 资料来源: wind、浙商证券研究所 1.2. 非食品价格增速与上月差异不大 6 月 CPI 非食品价格同比增速 2.2%、较上月小幅回落 0.1%,环比增速 0.1%,与上月差异不大。临近暑期旅游 和租房旺季、旅游和房租价格同比维持高位,但油价环比持续下跌、能源价格对 CPI 上涨的推动力大幅减弱。 暑期临近叠加消费升级,旅游价格同比增速 3.7%、连续四个月高于 3%;5、6 月为毕业季租房高峰,房租价格同 比连续两个月位于 2.9%高位;药材原材料价格持续上涨,中药、西药价格同比分别上行 5.9%、6.2%,带动医疗保健 价格同比 5.7%,拉动 CPI 同比上行 0.6%。 6 月底布油价格环比回落 3.8%、国内原油和成品油价格相应下调,交通工具用燃料、水电燃料价格同比增速大幅 回落至 3.8%、1.6%,能源价格对 CPI 上涨的推动力大幅减弱。 图 6 :CPI 非食品分项同比增速(%) 20 15 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:食品烟酒:当月同比 CPI:衣着:当月同比 CPI:居住:当月同比 CPI:生活用品及服务:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 CPI:教育文化和娱乐:当月同比 CPI:医疗保健:当月同比 10 5 0 http://research.stocke.com.cn 4/7 17/06 17/01 16/08 16/03 15/10 15/05 14/12 14/07 14/02 13/09 13/04 12/11 12/06 12/01 11/08 11/03 10/10 10/05 -5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益研究 资料来源: wind、浙商证券研究所 图 7 :CPI 非食品主要分项对 CPI 拉动(%) 对CPI拉动:食品 对CPI拉动:衣着 对CPI拉动:家庭设备用品及其维修服务 对CPI拉动:娱乐教育文化用品及服务 7.0 6.0 图 8 :CPI 非食品主要分项对 CPI 贡献(%) 对CPI同比拉动:食品烟酒 对CPI拉动:居住 对CPI拉动:交通和通讯 对CPI拉动:医疗保健及个人用品 对CPI贡献率:食品 对CPI贡献率:食品烟酒 对CPI贡献率:衣着 对CPI贡献率:居住 对CPI贡献率:家庭设备用品及其维修服务 对CPI贡献率:交通和通讯 5.0 对CPI贡献率:娱乐教育文化用品及服务 对CPI贡献率:医疗保健及个人用品 100.0 4.0 80.0 3.0 60.0 2.0 40.0 20.0 1.0 0.0 0.0 -20.0 -40.0 -1.0 -60.0 -2.0 -80.0 -100.0 -3.0 2011/8 2012/2 2012/8 2013/2 2013/8 2014/2 2014/8 2015/2 2015/8 2016/2 2016/8 2017/2 13/06 13/12 14/06 14/12 15/06 15/12 资料来源: Wind、浙商证券研究所 资料来源: Wind、浙商证券研究所 图 9 :CPI 医疗保健分项同比 图 10 :CPI 交通通信类分项同比 16/06 16/12 17/06 CPI:医疗保健:当月同比 CPI:医疗保健:中药:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 CPI:交通和通信:交通工具:当月同比 CPI:医疗保健:西药:当月同比 CPI:医疗保健:医疗服务:当月同比 CPI:交通和通信:交通工具用燃料:当月同比 CPI:交通和通信:交通工具使用和维修:当月同比 CPI:交通和通信:通信工具:当月同比 16 20 14 15 12 10 10 5 8 0 6 资料来源: Wind、浙商证券研究所 2017-02 2017-05 2016-08 2016-11 2016-02 2016-05 2015-08 2015-11 2015-02 2015-05 2014-08 2014-11 2014-02 2014-05 2013-08 2013-11 2013-02 2013-05 2012-08 2012-11 2012-02 2011-11 2011-08 2017-04 2016-08 2016-12 2015-12 2016-04 2015-04 2015-08 2014-08 2014-12 2013-12 2014-04 2013-04 2013-08 2012-04 2012-08 -25 2012-12 -20 -2 2011-12 -15 0 2011-04 -10 2 2011-08 4 2012-05 -5 资料来源: Wind、浙商证券研究所 2. PPI 同比涨幅与上月持平、环比连续三月转负 6 月 PPI 同比增速 5.5%、与上月持平;环比增速-0.2%,连续三月转负。其中生产资料价格同比增速 7.3%、与 上月持平;生活资料价格同比增速 0.5%,较上月回落 0.1%。 图 11 :PPI、生产资料、生活资料同比增速 PPI:生产资料:当月同比 PPI:生活资料:当月同比 15 10 5 0 -5 -10 2017-03 2016-08 2016-01 2015-06 2014-11 2014-04 2013-09 2013-02 2012-07 2011-12 2011-05 2010-10 2010-03 2009-08 2009-01 2008-06 2007-11 2007-04 2006-09 2006-02 2005-07 2004-12 2004-05 -15 资料来源: wind、浙商证券研究所 分项来看,石油、煤炭等上游能源价格持续下跌、带动石化及煤炭产业链上下游行业价格均有所回落,但因钢铁 去产能力度较大、黑色金属冶炼和压延加工业同比有所上涨。6 月底,布油价格、煤炭价格指数较上月环比回落 3.8%、 http://research.stocke.com.cn 5/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益研究 0.4%,推动石油和天然气开采、煤炭开采和洗选业价格同比分别较上月回落 13.2%、4.0%至 13.8%、33.2%;但钢材价 格指数环比回升 1.8%,黑色金属冶炼和延展加工业价格同比回升 6.8%至 24.5%。 图 12 :PPI 生产资料分项同比 50 40 图 13 :PPI 生活资料分项同比 PPI:生产资料:当月同比 PPI:生产资料:采掘工业:当月同比 PPI:生产资料:原材料工业:当月同比 PPI:生产资料:加工工业:当月同比 16 PPI:生活资料:当月同比 PPI:生活资料:食品类:当月同比 PPI:生活资料:衣着类:当月同比 PPI:生活资料:一般日用品类:当月同比 PPI:生活资料:耐用消费品类:当月同比 11 30 20 6 10 1 0 -10 -4 -20 资料来源: Wind、浙商证券研究所 资料来源: Wind、浙商证券研究所 图 14:中国煤炭价格指数、环渤海动力煤价格指数 图 15:钢材价格变动(元/吨) 中国煤炭价格指数:全国综合 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 钢材综合价格指数 700 17/06 16/11 15/09 16/04 15/02 14/07 13/12 13/05 12/03 12/10 11/08 11/01 10/06 09/04 17/06 16/11 16/04 15/09 15/02 14/07 13/12 13/05 12/10 12/03 11/08 11/01 10/06 09/11 09/04 09/11 -9 -30 国际钢铁价格指数(CRU):全球 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 600 500 400 300 200 100 0 资料来源: Wind、浙商证券研究所 资料来源: Wind、浙商证券研究所 图 16:原油价格(美元/桶) 图 17:有色金属价格变动(美元/吨) OPEC:一揽子原油价格 期货结算价(连续):WTI原油 3000 现货价:原油:英国布伦特Dtd LME铝(左轴) LME锌(左轴) LME铅(左轴) LME铜 LME锡 LME镍 25000 2800 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2600 20000 2400 2200 15000 2000 1800 10000 1600 1400 5000 1200 1000 16/03 资料来源: Wind、浙商证券研究所 0 16/05 16/07 16/09 16/11 17/01 17/03 资料来源: Wind、浙商证券研究所 石油价格低位徘徊、煤钢价格高位盘整,高基数效应下 PPI 同比大概率持续回落,对 CPI 冲击有限;同时生猪 饲料价格环比持续下跌、猪肉供给稳定,猪肉价格大概率持续回落,预计三季度 CPI 中枢为 1.3%、压力不大。 http://research.stocke.com.cn 6/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益研究 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码:200120 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 7/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分
6月物价数据点评:猪肉石油价格环比持续下跌、CPI维持低位
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6月物价数据点评:猪肉石油价格环比持续下跌、CPI维持低位
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