国金证券-6月物价数据评论:通胀短期平稳,预计PPI季末加速下跌

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作者: 边泉水
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-07-10
2017 年 07 月 10 日 证券研究报告 6 月物价数据评论 宏观经济报告 通胀短期平稳,预计 PPI 季末加速下跌 数据:6 月 CPI 同比 1.5%(前值 1.5%),6 月 PPI 同比 5.5%(前值 5.5%)。 1、6 月份 CPI 同比持平前值,主因食品类价格环比跌幅扩大下,非食品类价格 环比小幅回升。食品类中猪肉环比表现大幅低于季节规律,而蔬菜的环比跌幅有 所收窄。非食品中受节假日扰动影响旅游等价格上涨明显,而国际原油价格调整 下 交通工 具用 燃料仍 旧拖累 非食品 价格 表现。 具体来看,食品 类中蔬 菜(1.1%)价格跌幅收窄,而猪肉(-3.4%)价格跌幅扩大,蛋类(4.9%)价格由负 转正,水产品(-0.5%)和鲜果(-4.2%)价格由正转负。非食品类中,衣着(0.2%)价格小幅下跌,居住(0.2%)、医疗保健(0.3%)、教育与娱乐(0.3%) 类价格上 涨,交通 工具用 燃料(-2.1%) 跌幅扩 大,旅 游旺季来 临下, 旅游 (1.7%)价格上涨明显。 2、6 月份 PPI 持平前值,生产资料环比跌幅小幅收窄下,生活资料环比表现持 平前值,生产资料中下游价格表现好于中上游,表现为加工领域环比正增长下, 采掘和原材料表现不佳,其中上游煤炭与石油开采领域跌幅扩大的同时,中游钢 铁受供给侧改革进程超预期影响止跌回升,而有色金属矿采选业和造纸涨幅扩大 成为 了 PPI 与 PPIRM 剪刀差缩小 的主要原因 , 具体来看,煤炭开采业(2.1%)和石油链条(-2.0%)价格跌幅扩大,而黑色系(0.4%)价格止跌回升, 有色及非金属矿物制品业(0.0%)止跌。 3、未来看,短期内 CPI 仍将温和上行,近期高频数据显示食品类中蔬菜和猪肉 价格跌幅收窄明显,而非食品中节假日因素扰动下旅游等价格仍将上涨。而 PPI 上看高频数据显示 7 月份以来螺纹钢、铁矿石、焦炭等价格上涨明显,而橡胶、 水泥等价格下跌,工业品价格涨跌互现,PPI 基数抬升下仍将窄幅波动。我们近 期的年中宏观展望报告《信用收缩、增长下行与政策微调》中指出四季度甚至是 明年一季度的经济增长下行压力是比较大的,特别是信用收缩下投资的资金来源 压力较大,其中基建将受制于专项金融债停发的影响,房地产投资也将承压棚改 货币化的放缓,制造业中的民间投资资金来源短期内仍是掣肘因素,这将对于四 季度乃至明年一季度的 PPI 走势产生下行压力,我们判断四季度的 PPI 将加速下 滑,而明年一季度甚至进入负值域。映射到政策的角度上看,我们在 5 月底率先 提出的货币政策将紧中有灵活的态势不变,货币政策在面临经济下行压力下将保 持高度灵活性,而年内没有明显的通胀压力也为货币政策的灵活性提供操作空 间。 李治平 分 析 师 SAC 执业编号:S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 边泉水 李津津 分 析 师 SAC 执业编号:S1130516060001 bianquanshui@gjzq.com.cn 联系人 lijinjin@gjzq.com.cn 王晶 联系人 风险提示:货币环境收紧对于经济增长的影响。 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 正文如下: 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 敬请参阅最后一页特别声明 (1.0) (30) (1.5) PPI:全部工业品:当月同比 10 4 2 5 (2) 0 (4) (6) (10) 来源:国家统计局,国金证券研究所 来源:国家统计局,国金证券研究所 -2- 2017-06 (20) 2017-06 2017-03 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 图表 4:教育、医疗价格表现依然较好 2017-03 (0.5) 2015-09 图表 3:蔬菜跌幅缩小,猪肉跌幅扩大 2016-12 (10) 2015-06 来源:国家统计局,国金证券研究所 2016-09 0.0 2015-03 来源:国家统计局,国金证券研究所 2016-06 0 2016-03 0.5 2015-12 10 2015-09 1.0 2015-06 CPI:鲜菜:环比 1.5 2014-12 2.0 2015-03 CPI:猪肉:环比 2014-09 2017-06 2017-03 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 2015-09 2015-06 2015-03 2014-12 2014-09 (4) 2014-12 0 2014-06 (2) 2014-06 4 2014-09 0 2014-03 2 2014-03 6 2014-06 2 2013-12 4 2013-12 CPI:非食品:当月同比 2013-09 CPI:食品:当月同比 2013-09 (6) 2013-06 2017-06 2017-03 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 2015-09 2015-06 2015-03 2014-12 CPI:当月同比 2014-03 20 2013-06 2017-06 2017-03 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 2015-09 2015-06 2015-03 2014-12 2014-09 2014-06 图表 1:CPI 与上月持平 2013-12 2013-09 2017-06 2017-03 2016-12 2016-09 PPI:生活资料:当月同比 2016-06 6 2016-03 PPI:生产资料:当月同比 2015-12 8 2015-09 2015-06 2015-03 2014-12 10 2014-09 6 2014-06 8 2014-09 12 2014-03 2013-12 2013-09 2013-06 10 2014-06 30 2014-03 2013-12 2013-09 2013-06 40 2014-03 2013-12 2013-09 2013-06 宏观经济报告 图表 2:食品类跌幅扩大,非食品类小幅上升 8 CPI:环比 CPI:食品:环比 CPI:非食品:环比 (2) (4) CPI:教育文化和娱乐:环比 CPI:医疗保健:环比 来源:国家统计局,国金证券研究所 来源:国家统计局,国金证券研究所 图表 5:PPI 与上月持平 图表 6:黑色系表现较好,煤炭开采与石油链条跌幅扩大 15 PPI:煤炭开采和洗选业:环比 PPI:石油加工、炼焦及核燃料加工业:环比 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:环比 0 (8) (5) (10) 宏观经济报告 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD -3敬请参阅最后一页特别声明
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