华安证券-6月中国社融和M2点评:融资结构现变化,流动性仍略趋紧

页数: 2页
作者: 徐阳
发布机构: 华安证券
发布日期: 2017-07-14
证券研究报告-宏观研究-宏观经济分析报告 宏观经济研究 报告日期:2017-07-14 融资结构现变化,流动性仍略趋紧 – 6 月中国社融和 M2 点评 数据 国内生产总值增长速度(季度 同比)(%) 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 徐阳 021-61807252 eaxyx@163.com S0010517050002 敬请阅读末页信息披露及免责声明 中国 6 月社会融资规模增量为 1.78 万亿元,前值 1.06 万亿元。5 月人民币 贷款增加 1.54 万亿元,前值 1.11 万亿元,预期 1.24 万亿元;M2 同比增 9.4%, 前值 9.6%,预期 9.6%。 主要观点 社融规模远超预期,金融监管下融资结构出现变化 6 月社会融资新增 1.78 万亿元,较 5 月 1.06 万亿增长 7200 亿元,并且也高 于 2005 年以来当月均值 1.22 万亿元。季节性表明每年 6 月是社会融资规模 的第三个高峰,仅次于 1 月和 3 月。上半年社会融资规模增量累计为 11.17 万亿元,比上年同期多 1.36 万亿元。6 月表内贷款规模 1.45 万亿元,是今 年除 1 月以外最高值。表外贷款重新回升,6 月录得 2227 亿元,并且高于 2005 年以来 6 月均值 1821 亿元。债券股票融资增加 272 亿元,扭转了上月 的减少势头,但是债券融资继续低迷,股票融资则是因为 IPO 速度并没有 降低而维持一定规模。 人民币贷款依然处于高位,企业中长期贷款回升对稳定经济来说是好消息 6 月新增人民币贷款 1.54 万亿元,高于 5 月 1.11 万亿元,是 2004 年以来 6 月均值的 1.96 倍,同时年初以来的新增贷款同样已经达到 7.97 万亿元,是 年初至今均值之和 4.30 万亿元的 1.85 倍。 企业中长期贷款较 5 月有所上升, 录得 5778 亿元,高于 5 月的 4396 亿元。居民中长期贷款同样有所上升,6 月数据为 4833 亿元,高于 5 月的 4326 亿元。短期票据融资继续下降,减 少 1648 亿元。这些数据和实体经济的数据相呼应,也表现出金融监管对市 场的影响。 6 月货币增速再创历史新低,但是绝对值更有意义 6 月 M2 同比增速 9.4%,较上月 9.6%进一步下降 0.2%;M1 增速 15%,低 于 5 月增速 17%;M0 增速 6.6%,低于 5 月增速 7.3%。6 月央行通过货币 市场工具投放货币量 6391 亿元,高于 5 月的 5281 亿元。我们之前推测央 行进行逆冲销,从目前来看并没有停止的迹象,因为 6 月外汇储备仅有略 微增加,而贸易顺差却在扩大。从市场利率来看,SHIBOR 隔夜利率已经 上升到 2.78%,国债逆回购 1 天的利率则上升到 4.22%。市场的流动性受货 币政策中性影响,依然略有趋紧。此次值得注意的是虽然 M2 增速很低, 但是从绝对量来看,相对于 5 月增加 2.99 万亿元,因而该数值比增长速度 更有参考意义。 投资评级说明 以本报告发布之日起 12 个月内,证券(或行业指数)相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无 法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合 规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人对这些信息的准确 性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本 人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿,分 析结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,华安证券研究所力求准确、可靠,但对这些信息的准确性及完整性均 不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财 务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经华安证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或 转载本文内容,务必联络华安证券研究所并获得许可,并需注明出处为华安证券研究所,且不得对本文进行有悖 原意的引用和删改。如未经本公司授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或 转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 敬请阅读末页信息披露及免责声明
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