西南证券-短期经济平稳,未来走弱态势并未改变

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作者: 杨业伟
发布机构: 西南证券
发布日期: 2017-07-03
[Table_ReportInfo] 2017 年 07 月 03 日 证券研究报告•宏观报告 宏观经济周报 短期经济平稳,未来走弱态势并未改变 西南宏观观点 [Table_Summary]  各项经济指标变现并不一致,短期经济或继续平稳。近期各项经济指标表现并 不一致,PMI 指数呈现回升态势,其中生产指数和新订单指数均有明显回升。 但高频数据中六大发电集团耗煤量增速持续回落,即使剔除基数因素后环比增 速依然回落。PMI 等指标呈现出的经济状况改善态势有待继续观察,考虑到由 于房地产市场放缓和对地方政府举债核查加强,房地产投资和基建投资可能出 现放缓压力,我们继续维持短期经济保持平稳的判断。  经济基本面短期平稳,三季度之后依然面临下行压力。基建投资放缓和房地产 市场调整将带动整体需求走弱,带动经济继续下行。但三季度经济下行速度将 较为平稳,一方面近期信贷社融收缩速度较为平稳;另一方面,去年三季度经 济低速增长,主要是投资增速偏低,形成低基数效应,对三季度同比数据形成 支撑,因而整体经济增速会保持平稳回落。但随着环比增速的持续下行,以及 基数效应由正转负,四季度经济增速可能面临较大下行压力。从以往货币对经 济领先 2 个季度的关系来看,4 季度经济下行压力可能明显加大。我们对 2、 3、4 季度 GDP 增速预测分别为 6.8%、6.7%和 6.5%。  利率存在安全边际,静待市场做多信号来临。短期经济下行压力有限环境下, 政策将继续保持审慎状态,短期利率将继续在高位震荡,压缩长端利率下行空 间。但由于流动性再度趋紧可能性有限,因而利率水平再度显著攀升可能性不 大,利率存在安全边际。但长端利率下行依然需要等待经济基本面明显走弱迫 使货币政策转变,短端利率下行为长端利率创造空间。因而目前债券市场存在 安全边际,但趋势上行依然需要等待央行货币政策转变的信号来临。 一周信息简述  生产面持续放缓。六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大,本周同比下跌 5.4%, 跌幅扩大 4 个百分点。三十个大中城市房地产销售面积同比下跌 27.1%,跌幅 较上周缩小 7 个百分点。  食品价格涨幅扩大。本周商务部食品价格指数环比上涨 1.0%,涨幅较上周扩 大 52bps。  生产资料价格有所上行。本周商务部生产资料价格指数较上周上涨 0.1%。  央行回笼流动性,短端利率小幅下行。本周央行回笼流动性,通过公开市场操 作回笼 3300 亿元。 本周 7 天质押式回购利率周度均值环比下降 9bps 至 3.25%。  人民币汇率保持平稳。 本周人民币兑美元即期汇率本周下跌 591bps 至 6.7796, 中间价汇率下跌 494bps 至 6.7744。中美 2 年期国债利差继续缩窄,较上周缩 小 8bps 至 211bps。 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师:杨业伟 [Table_Author] 执业证号:S1250517050001 电话:010-57631229 邮箱:yyw@swsc.com.cn 相关研究 [Table_Report] 1. 经济继续稳步放缓,流动性最紧时刻或 已过去 (2017-06-30) 2. 需求放缓态势未改变,企业盈利前景依 然趋弱 (2017-06-28) 3. 留一份清醒,存一份谨慎 (2017-06-28) 4. 加息落地缩表临近,但联储紧缩或已过 边际高点 (2017-06-15) 5. 央行有序去杠杆决心坚定,货币政策继 续审慎偏紧 (2017-06-15) 6. 经济下行趋势确立,三季度后存在加速 风险 (2017-06-14) 7. 消费品通胀无虞,工业品价格趋势性下 跌 (2017-06-09) 8. 进出口保持平稳,未来放缓压力依然存 在 (2017-06-08) 9. 对近年汇率变化逻辑的理解 (2017-06-04) 10. PMI 分项多数回落,经济继续稳步放缓 (2017-05-31) 宏观经济周报 目 录 1 一周热点:近期部分经济指标改善,但需求走弱决定未来经济依然保持下行态势 ..................................................... 1 2 政策跟踪 ........................................................................................................................................................................... 4 3 高频数据跟踪 .................................................................................................................................................................... 5 3.1 实体经济:生产面持续放缓,高炉开工率环比有所下降............................................................................................. 5 3.2 房地产市场:销售面积同比跌幅缩窄,三线城市销量跌幅居前 ................................................................................. 6 3.3 食品价格:食品价格涨幅扩大,猪肉价格小幅上涨..................................................................................................... 7 3.4 生产资料价格:生产资料价格有所上行,非能源价格小幅下跌 ................................................................................. 8 3.5 实体经济价格:工业品价格涨跌互现,水泥价格延续跌势 ......................................................................................... 9 3.6 航运价格:运价指数多数上涨 ...................................................................................................................................... 10 3.7 银行间市场:央行回笼流动性,短端利率小幅下行................................................................................................... 11 3.8 中长期债券利率(一) :利率债收益率有所下行,利率期限结构继续修复 ............................................................. 12 3.9 中长期债券利率(二) :信用债利率大幅下降,信用利差缩窄 ................................................................................. 13 3.10 实体经济利率:理财收益率有所上涨,实体经济利率上行 ..................................................................................... 14 3.11 汇率:人民币汇率保持平稳,中美国债利差继续缩窄............................................................................................. 15 3.12 股票市场:股指小幅上涨,投资者投资意愿相对稳定............................................................................................. 16 3.13 期货市场:国内期货指数多数上涨,国际原油价格上涨......................................................................................... 17 请务必阅读正文后的重要声明部分 宏观经济周报 1 一周热点:近期部分经济指标改善,但需求走弱决定未 来经济依然保持下行态势 近期部分经济指标出现改善,其中以采购经理指数最具代表性。近期部分经济指标出现 改善,其中 6 月 30 日统计局公布的制造业 PMI 从上月的 51.2%上升至 51.7%,显示企业景 气度出现改善。除 PMI 之外,近期高炉开工率的上升,部分基础工业品价格显著上升以及 CRB 指数攀升,这些情况均显示目前经济依然具有一定韧性,甚至出现对未来经济可能出现 走强状况的预期。 制造业 PMI 主要分项普遍改善。6 月制造业 PMI 主要分项普遍出现改善。其中生产指 数较上月上涨 1.0 至 54.4%,达到 2014 年以来最高值。从 PMI 生产指数看,经济生产面可 能继续改善。而从需求面看,6 月制造业 PMI 新订单指数较上月提升 0.8 个百分点至 53.1%, 其中新出口订单指数较上月提升 1.3 个百分点至 52.0%。从需求指数看,需求层面可能继续 改善。而分企业类型看,大型企业 PMI 改善最为明显,6 月回升 1.5 个百分点至 52.7%,中 小型企业景气度有所下降。 图 1:PMI 指数有所回升 图 2:各分项指数大多有所提升 中采PMI指数(%) 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2005 季节调整数据 PMI 进口 55 生产量 50 供应商配送时间 雇员 45 购进价格 采购量 2007 2009 PMI 2011 2013 2015 扩张收缩临界点 数据来源:wind、西南证券整理 2017 新订单 40 出口订单 原材料库存 2017年6月 现有订货 产成品库存 2017年5月 数据来源:wind、西南证券整理。 部分其它经济指标同样出现改善。除 PMI 之外,部分其它经济指标同样出现改善。近期 全国高炉开工率持续回升,从 5 月中旬的 74.7%持续回升至 6 月末的 77.1%。而部分基础工 业品价格同样显著回升,特别是近期期货市场中黑色系商品价格大幅上涨。除此之外,CRB 指数也在近期有所回升。 但改善背后均有特殊原因。除 PMI 之外其它指标改善均有特殊原因,难以得出经济增速 回升结论。虽然高炉开工率在近一个多月在上升,但从绝对水平看,依然处于 2015 年以来 的均值水平上,难言大幅改善,而且上周开工率出现回落,后续走势有待继续观察。而黑色 系期货产品价格上涨主要由于前期期货价格相对于现货价格贴水太高,另外叠加近期地条钢 核查抑制供给,因此黑色系期货价格才出现明显上涨。然而在黑色系价格上涨的同时,水泥 等价格却在持续下跌,整个工业品价格总体保持平稳,显示黑色系价格上涨更多的是行业结 构原因,而非经济基本面。另外 CRB 指数攀升主要动力来自食品、油脂、家畜等农产品, 金属、工业原料等分项指数保持平稳,CRB 上升并非反映经济基本面走强。 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 宏观经济周报 各项经济指标表现并不一致,难言经济出现改善。虽然诸多经济指标表现出回升态势, 但部分经济指标持续下滑,各项经济指标变现并不一致。其中 6 大发电集团耗煤量同比增速 持续回落,上周同比跌幅扩大至 5.4%水平,而 5 月末同比增速依然高达 12.8%。虽然其中 存在基数因素问题,但即使从环比增速看,6 大发电集团耗煤量增速依然在放缓。各项指标 表现差异显示难以简单得出经济回升结论。 图 3:全国高炉开工率 图 4:六大发电集团耗煤量同比增速 同比(%) % 100 95 90 同比(%) 80 25 60 20 40 15 20 10 85 0 5 80 -20 0 -40 -5 75 70 2012 -60 2011 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 6大发电集团日均耗煤同比(月度移动平均) 全国发电量月度同比(右轴) 高炉开工率 数据来源:wind、西南证券整理 -10 2012 数据来源:wind、西南证券整理。 经济基本面短期平稳,三季度之后依然面临下行压力。随着房地产调控力度和信贷管控 的继续加强,房地产市场呈现出全面调整态势。房地产销售、土地购置、新开工面积均出现 回落,预示着未来投资增速将持续回落。而随着近期财政部出台多个文件,加强对地方政府 举债行为的核查,包括通过 PPP、政府服务购买等方式违规举债,地方政府资金面将趋紧, 这将对基建投资形成持续抑制,因而基建投资增速也将持续放缓,下半年增速可能回落至 10% 以下。基建投资放缓和房地产市场调整将带动整体需求走弱,带动经济继续下行。但三季度 经济下行速度可能较为平稳,一方面近期信贷社融收缩速度较为平稳;另一方面,去年三季 度经济低速增长,主要是投资增速偏低,形成低基数效应,对三季度同比数据形成支撑,因 而整体经济增速会保持平稳回落。但随着环比增速的持续下行,以及基数效应由正转负,四 季度经济增速可能面临较大下行压力。从货币与名义增长关系来看,目前广义社融和剔除对 非银行金融机构负债后的 M2 增速均隐含未来经济增速会回落至 6.5%附近,这意味当前经 济环境预示未来经济面临加大下行压力。从以往货币对经济领先 2 个季度的关系来看,4 季 度经济下行压力可能明显加大。我们对 2、3、4 季度 GDP 增速预测分别为 6.8%、6.7%和 6.5%。 PMI 中库存指数下降显示企业或逐步进入去库存阶段。6 月 PMI 分项指数中产成品库存 指数较上月下降 0.3 个百分点至 46.3%。随着工业品价格回落和名义利率走高,企业面临越 来越高的真实利率水平,这将显著抑制企业补库存需求,进而带动企业逐步进入去库存阶段。 5 月企业产成品库存同比增速开始下降反映企业已经开始去库存。 利率存在安全边际,静待市场做多信号来临。短期经济下行压力有限环境下,政策将继 续保持审慎状态,短期利率将继续在高位震荡,压缩长端利率下行空间。由于流动性再度趋 紧可能性有限,因而利率水平再度显著攀升可能性不大,利率存在安全边际。但目前中性偏 紧货币政策之下短端利率依然保持较高水平,因而长端利率下行空间有限,收益率曲线可能 继续保持平坦状态。长端利率下行依然需要等待经济基本面明显走弱迫使货币政策转变,短 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 宏观经济周报 端利率下行为长端利率创造空间。因而目前债券市场存在安全边际,但趋势上行依然需要等 待央行货币政策转变的信号来临。 图 5:投资低基数效应对同比数据有所支撑 图 6:真实利率攀升抑制库存回升 % 当月同比,% 30 同比,% 15 低基数 35 30 25 10 20 25 20 15 5 15 10 10 5 0 5 0 0 -5 2013 2014 民间投资 2015 数据来源:wind、西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2016 2017 固定资产投资 -5 2000 2004 2008 PPI计算真实1年期贷款利率 -5 2012 2016 产成品存货(右轴) 数据来源:wind、西南证券整理。 3 宏观经济周报 2 政策跟踪 本周值得关注的政治热点: 深改组会议:6 月 26 日,习近平主持第 36 次深改组会议。会议强调,改革成效要靠实 践检验,既要看单项改革的成效,也要看改革的综合成效;抓改革方案落实,要发挥好部门 和地方两个积极性,形成上下联动、条块结合的工作推进机制;改革能不能做到协同推进, 方案设计是前提。会议还指出,今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作,是深化国有 企业改革的一个重要内容。 北京住建委: 6 月 27 日,北京住建委发布《关于办理商品住宅项目预售许可有关事项 的通知》 ,公布了全市共有拿地未开工项目 161 项和开工未入市项目 228 项,督促这些项目 尽早开工入市,尽快形成商品住房供应,并推出办理预售许可的相关规定。 商务部:6 月 28 日,内地与香港签署《CEPA 投资协议》和《CEPA 经济技术合作协议》。 《CEPA 投资协议》对投资的征收补偿、转移等,给予国际高水平投资保护待遇,内地在市 场准入方面再次单独对香港采用“负面清单”开放方式。 《CEPA 经济技术合作协议》纳入了 支持香港参与“一带一路”建设、次区域合作等内容。 保监会:近日,保监会发布《保险资金参与深港通业务试点监管口径》,一是明确了保 险机构可以投资深港通下的港股通股票,应当参照《保险资金参与沪港通业务试点监管口径》 的要求执行;二是明确了保险资金可以通过证券投资基金投资港股通股票,其基金管理人资 质需符合相关监管规定。下一步,保监会将继续完善保险资金股票投资相关政策,维护保险 资金安全。 发改委:6 月 30 日,发改委等四部委联合发布了《关于做好 2017 年降成本重点工作的 通知》,通知强调今年降成本的主要目标是进一步减税降费,继续适当降低“五险一金”等 人工成本;进一步深化改革,完善政策,降低制度性交易成本,降低用能、物流成本。通知 指出,要加大金融对实体经济的支持力度,深化多层次资本市场改革扩大直接融资比例,发 挥政府投资的担保机构作用。 保监会:6 月 30 日,保监会发布《关于进一步加强保险公司关联交易管理有关事项的 通知》,通知指出,保险公司应当设立关联交易控制委员会;保监会将按照实质重于形式的 原则穿透认定关联方和关联交易行为;对违规关联交易或存在潜在风险的关联交易,保监会 可以采取公开质询、责令修改交易结构、责令停止或撤销关联交易、责令禁止与特定关联方 开展交易等监管措施。 深交所:6 月 30 日,深交所发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行) (2017 年修订)》,对有关交易申报、质押登记模式、限售股司法冻结生效时点等条款进行了修订。 新《办法》规定,股票质押回购的质押物管理,采用由中国结算深圳分公司对融入方证券账 户相应标的证券进行质押登记或解除质押登记的方式。 财政部:6 月 30 日,财政部发布《关于资管产品增值税有关问题的通知》 ,规定资管产 品管理人运营资管产品过程中发生的增值税应税行为,暂适用简易计税方法,按照 3%的征 收率缴纳增值税,通知自 2018 年 1 月 1 日起施行。 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 宏观经济周报 3 高频数据跟踪 3.1 实体经济:生产面持续放缓,高炉开工率环比有所下降 图 7:六大发电集团日耗煤量及同比  六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大,本周同比下跌 5.4%,跌幅扩大 4 个百分点。  本周高炉开工率为 77.1%,较上周下降 0.7 个百分点。 数据来源:wind,西南证券整理 图 8:历年六大发电集团耗煤量 图 9:螺纹钢与铁矿石库存 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 10:高炉开工率 图 11:浮法玻璃与 PTA 产业链产能利用率 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 宏观经济周报 3.2 房地产市场:销售面积同比跌幅缩窄,三线城市销量跌幅居前 图 12:房地产销售同比增速  三十个大中城市房地产销售面积同比下跌 27.1%,跌 幅较上周缩小 7 个百分点。  二三线城市销售面积同比下跌 30.9%,跌幅较上周缩 小 5 个百分点。 数据来源:wind,西南证券整理 图 13:历年 30 城市房地产周度销售 图 14:历年一线城市(30 城市)房地产周度销售 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 15:历年二三线城市(30 城市)房地产周度销售 图 16:80 城市房地产销售同比增速 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 6 宏观经济周报 3.3 食品价格:食品价格涨幅扩大,猪肉价格小幅上涨 图 17:农产品价格指数  本周商务部食品价格指数环比上涨 1.0%,涨幅较上 周扩大 52bps。  蔬菜、猪肉价格分别较上周上涨 0.3%、0.1%。 数据来源:CEIC,西南证券整理 图 18:食品价格周环比涨幅 图 19:蔬菜价格涨幅 数据来源:CEIC,西南证券整理 数据来源:CEIC,西南证券整理 图 20:猪肉价格涨幅 图 21:利用商务部周度食品数据对 CPI 预测 数据来源:CEIC,西南证券整理 数据来源:CEIC,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 7 宏观经济周报 3.4 生产资料价格:生产资料价格有所上行,非能源价格小幅下跌 图 22:生产资料价格周环比涨幅  本周商务部生产资料价格指数较上周上涨 0.1%。  能源价格指数较上周上涨 0.3%,非能源生产资料价 格环比下跌 0.1%,其中黑色金属价格较上周上涨 0.4%。 数据来源:CEIC,西南证券整理 图 23:金属价格走势 图 24:能源与橡胶价格走势 数据来源:CEIC,西南证券整理 数据来源:CEIC,西南证券整理 图 25:商务部生产资料价格指数及统计局 PPI 图 26:利用商务部周度生产资料价格对 PPI 预测 数据来源:CEIC,西南证券整理 数据来源:CEIC,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 8 宏观经济周报 3.5 实体经济价格:工业品价格涨跌互现,水泥价格延续跌势 图 27:秦皇岛与澳大利亚动力煤价格  秦皇岛 5500 大卡动力煤价格较上周上涨 0.2%至 588 元/吨。  螺纹钢价格小幅上行,全国 HRB400 20mm 价格较 上周上涨 1.8%至 3805 元/吨。  水泥平均价格小幅下降,较上周下跌 0.3%至 357.5 元/吨。 数据来源:wind,西南证券整理 图 28:螺纹钢与铁矿石价格 图 29:螺纹钢期货与现货价格 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 30:水泥平均价格及变化率 图 31:PTA 平均价格 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 9 宏观经济周报 3.6 航运价格:运价指数多数上涨 图 32:主要出口运价指数  本周波罗的海干散货指数(BDI)较上周上涨 3.6% 至 901。  北方国际集装箱运价指数(TCI)较上周上涨 5.7%至 540.0。 数据来源:wind,西南证券整理 图 33:中国进口干散货运价指数(CDFI) 图 34:铁矿石与煤炭运价 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 35:国际干散货运价指数 图 36:油品运价指数 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 10 宏观经济周报 3.7 银行间市场:央行回笼流动性,短端利率小幅下行 图 37:公开市场流动性投放  本周央行回笼流动性,通过公开市场操作回笼 3300 亿元。  短端利率小幅下行,本周 7 天质押式回购利率周度均 值环比下降 9bps 至 3.25%。 数据来源:CEIC,西南证券整理 图 38:银行间市场利率 图 39:MLF 投放量及利率 数据来源:CEIC,西南证券整理 数据来源:Wind,西南证券整理 图 40:SHIBOR 与 LIBOR 利率 图 41:10 年期国债及 1 年期央票利率 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 11 宏观经济周报 3.8 中长期债券利率(一) :利率债收益率有所下行,利率期限结 构继续修复 图 42:国债收益率曲线变化  本周多数期限国债利率下行,短端利率下降明显,利 率曲线逐渐倾斜,期限结构继续修复。  利率债收益率多数下行,其中 5 年期国开债收益率与 上周持平,维持在 4.12%。 数据来源:wind,西南证券整理 图 43:国开债收益率 图 44:利率债利差走势 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 45:国债期货与沪深 300 指数期货 图 46:各国 10 年期国债利率及周环比变化 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 12 宏观经济周报 3.9 中长期债券利率(二) :信用债利率大幅下降,信用利差缩窄 图 47:银行间企业债利率(5 年期)  企业债利率普遍下降,5 年期 AAA 企业债利率较上 周下跌 9bps 至 4.59%。  信用利差缩窄,5 年期 AAA 企业债和国开债利差缩 小 9bps 至 47bps。 数据来源:wind,西南证券整理 图 48:城投债利率 图 49:信用债信用利差 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 50:信用债等级利差 图 51:信用债期限利差 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 13 宏观经济周报 3.10 实体经济利率:理财收益率有所上涨,实体经济利率上行 图 52:票据利率  票据利率有所上行,本周 6 个月票据直贴利率较上周 上涨 10bps 至 4.20%。  本周民间借贷利率上涨 12bps 至 15.25%,P2P 网贷 利率上涨 3bps 至 8.67%。  上周新发信托平均收益率上涨 1bp 至 6.77%,理财 收益率小幅上涨,3 个月理财产品预期收益率环比上 涨 2bps 至 4.61%。 数据来源:wind,西南证券整理 图 53:民间借贷利率 图 54:P2P 网贷利率与期限 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 55:理财产品平均收益率 图 56:新发信托规模与预期收益率 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 14 宏观经济周报 3.11 汇率:人民币汇率保持平稳,中美国债利差继续缩窄 图 57:即期汇率和 NDF  本周人民币兑美元即期汇率 本周下跌 591bps 至 6.7796,中间价汇率下跌 494bps 至 6.7744。  中美 2 年期国债利差继续缩窄,较上周缩小 8bps 至 211bps。 数据来源:wind,西南证券整理 图 58:人民币及美元名义有效汇率(NEER)指数 图 59:在岸与离岸人民币即期汇差 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 60:中美国债利差与人民币即期汇率 图 61:人民币 NDF 与隐含升值率与人民币 NEER 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 15 宏观经济周报 3.12 股票市场:股指小幅上涨,投资者投资意愿相对稳定 图 62:股指变化(上证综指、中小板综、创业板)  本周上证综指上涨 1.1%至 3192.4,创业板指数上涨 0.6%至 1818.1。  上周投资者投资意愿相对稳定,新增投资者数量 31.3 万人。 数据来源:wind,西南证券整理 图 63:股市市盈率变动 图 64:股市周度分板块表现 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 65:融资余额与新增投资者数 图 66:全球主要股指变化 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 16 宏观经济周报 3.13 期货市场:国内期货指数多数上涨,国际原油价格上涨 图 67:期指变化  本周南华综合指数稳步上涨,较上周上涨 3.5%至 1294.0,螺纹钢指数上涨 7.8%至 630.4。  原油价格小幅反弹,英国布伦特原油价格较上周上涨 4.5%至 46.5 美元/桶,美国西德克萨斯中级轻质原油 (WTI)价格较上周上涨 4.0%至 44.7 美元/桶。  市场避险情绪较平稳,COMEX 黄金期货结算价下跌 1.1%至 1242.3 美元/盎司,VIX 指数小幅走高。 数据来源:wind,西南证券整理 图 68:期货工业指数与螺纹钢指数 图 69:CRB 指数 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 70:原油现货价格 图 71:黄金价格与 VIX 波动率指数 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 17 宏观经济周报 表 1:国内股票市场主要指数涨跌(%) 最新 点位 最近 1周 主要股指 上证综合指数 3192 1.1 深证成份指数 10530 1.6 沪深300指数 3667 1.2 中小板综指 11204 1.5 创业板指数 1818 0.6 行业指数 可选消费 4620 1.0 房地产 4834 0.5 建筑装饰 3262 1.1 汽车 5316 1.8 家用电器 6558 0.2 轻工制造 3135 1.8 必需消费 6888 1.6 医药生物 7805 1.8 纺织服装 3069 0.5 食品饮料 8844 1.3 餐饮旅游 5313 3.0 商业贸易 4569 1.4 中游 3284 1.7 化工 3102 1.8 钢铁 2895 2.5 建筑材料 5823 2.0 电气设备 5356 1.5 机械设备 1513 1.5 上游 3419 2.6 采掘 3327 2.5 有色金属 3570 2.6 交通运输 2836 0.8 港口航运 4109 0.1 机场航空 3212 -1.0 高速铁路物流 4768 2.5 TMT 2916 1.7 传媒 1059 0.5 通信 2728 1.4 计算机 4455 2.0 电子元器件 3187 1.6 金融 2904 1.4 银行 3436 1.6 非银金融 1810 0.5 公用事业 2917 0.3 电力 2914 0.3 环保 2624 0.5 其他 农林牧渔 2855 1.0 综合行业 3022 2.6 国防军工 1377 0.8 数据来源:Wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 最近 1月 最近 2月 最近 3月 最近 6月 最近 1年 年初 至今 最新 PE 市值 占比 去年 盈增 2.4 6.7 5.0 5.5 3.1 1.2 2.9 6.6 0.3 -1.8 -0.9 1.0 6.1 -3.6 -4.7 2.9 3.5 10.8 -2.4 -7.3 6.2 -0.7 14.3 -4.9 -19.1 2.9 3.5 10.8 -2.4 -7.3 15.7 28.5 24.3 42.2 38.7 58.7 21.6 14.9 17.6 3.8 3.8 15.9 -12.3 36.6 45.3 5.6 3.3 3.4 6.1 12.5 3.7 5.0 4.3 0.8 7.6 5.2 2.6 4.0 4.9 3.2 4.2 3.5 2.9 5.6 4.0 8.1 2.0 1.9 -0.1 4.4 5.5 2.3 5.2 5.9 6.0 2.2 1.6 4.6 1.0 1.4 0.4 1.6 0.3 -3.8 0.9 14.0 -3.2 2.6 1.5 -5.0 8.5 -1.9 -1.9 -3.3 -1.9 -0.9 -4.1 -4.5 -4.2 0.4 0.9 -0.4 -0.2 -3.3 6.0 -1.0 0.6 -1.9 0.5 0.6 1.4 7.5 7.2 9.0 -3.6 -0.9 -8.1 -0.3 0.0 -5.0 -2.6 14.1 -9.6 -0.1 -0.6 -11.0 7.7 -9.1 -7.8 -7.2 -6.8 -2.3 -2.8 -9.5 -9.3 -4.8 -4.6 -5.2 -1.6 4.9 6.2 -6.6 -3.1 -7.4 -4.8 -3.3 -0.9 4.1 3.0 8.6 -1.6 -2.9 0.1 3.8 -0.8 1.3 1.7 29.8 -8.0 2.3 0.1 -14.4 18.0 -5.7 -10.8 -5.5 -6.4 3.7 2.9 -8.9 -6.8 -2.0 -2.9 -0.6 3.9 17.7 14.0 -7.2 -3.2 -12.3 -5.5 -5.4 4.1 7.0 6.9 7.7 1.1 -0.1 3.7 10.0 4.1 22.3 1.9 40.3 -5.1 6.7 3.4 -10.5 23.2 -5.4 -1.5 -1.5 -0.2 18.7 21.2 -11.4 -6.4 -0.9 3.2 -6.7 4.1 20.2 9.6 -12.8 -11.3 -20.9 -3.3 -17.5 -1.4 9.3 9.6 8.5 5.7 3.1 10.3 3.8 -0.8 1.3 1.7 29.8 -8.0 2.3 0.1 -14.4 18.0 -5.7 -10.8 -5.5 -6.4 3.7 2.9 -8.9 -6.8 -2.0 -2.9 -0.6 3.9 17.7 14.0 -7.2 -3.2 -12.3 -5.5 -5.4 4.1 7.0 6.9 7.7 1.1 -0.1 3.7 21.6 17.3 18.3 20.9 23.6 39.5 38.4 41.0 34.9 32.7 48.9 37.9 45.6 26.4 24.5 31.6 52.4 75.4 53.3 48.3 61.4 26.4 129.1 22.8 23.7 55.3 37.1 95.3 58.9 49.7 11.8 6.9 21.9 25.8 22.1 43.0 16.0 4.7 3.6 4.0 1.9 1.8 13.5 6.0 1.4 3.1 0.8 2.2 16.8 6.2 1.2 1.3 3.2 4.8 7.5 4.7 2.8 3.7 1.1 0.9 1.5 13.2 3.5 1.8 3.8 4.0 21.5 14.5 7.0 3.9 2.6 0.7 23.6 35.8 13.1 17.8 27.9 32.6 22.7 18.4 11.6 12.2 26.2 93.1 109.3 44.3 129.7 88.5 12.1 21.8 28.4 -16.6 3554.5 4.0 -30.1 6.1 22.3 12.5 20.5 -51.8 26.2 45.9 -4.3 2.7 -32.6 -10.0 -13.1 19.0 2.5 4.1 5.4 -6.0 -5.2 -11.8 -11.4 -11.4 -16.8 -14.9 -14.3 -10.6 -12.6 -6.4 -17.9 -14.9 -14.3 -10.6 27.7 55.9 139.7 1.8 0.8 1.4 120.3 133.2 239.8 18 宏观经济周报 表 2:短期利率及银行间固定收益债券到期收益率涨跌情况 (单位:债券净价指数最新为“点” 、涨跌值为“%” ,利率最新值为“%” ,其余为 BP) 最新数值 债券净价指数 中债国债总净价指数 中债中短期债券净价指数 中债长期债券净价指数 中债短融总净价指数 中债企业债总净价指数 最 近 1周 % 最 近 1月 % 最 近 2月 % 最 近 3月 % 最 近 6月 % 最 近 1年 % 年初至今 % 114.81 113.30 114.21 98.96 80.77 0.06 0.15 0.15 0.09 0.24 0.35 0.69 1.25 0.17 0.63 -0.40 0.10 -0.19 0.18 -1.13 -1.84 -0.89 -2.20 0.25 -3.39 -3.00 -2.82 -3.08 -0.20 -14.16 -2.17 -2.26 -1.44 -0.34 -14.28 -2.89 -2.83 -2.89 -0.20 -14.16 利率 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 SHIBOR:3个月 回购利率:7天 2.62 2.85 4.46 4.50 3.90 -19.20 -9.05 -12.82 -12.91 90.00 -1.85 -1.05 38.45 -6.32 80.00 -22.71 -6.75 42.47 17.00 -60.00 9.70 3.55 6.53 8.74 40.00 39.10 30.15 116.20 123.58 66.00 61.10 50.15 160.08 154.04 155.00 38.80 30.25 115.49 122.83 66.00 国债:1年 国债:3年 国债:5年 国债:10年 国开债:1年 国开债:3年 国开债:5年 国开债:10年 3.46 3.50 3.49 3.57 3.87 4.06 4.12 4.20 -4.57 -3.89 -1.42 2.26 -16.08 -7.13 -0.36 0.93 0.58 -7.74 -8.27 -4.19 -27.74 -24.99 -22.30 -13.80 15.21 14.87 8.14 4.64 4.67 -1.58 -10.97 -1.76 61.58 46.13 41.74 29.88 31.90 13.53 12.69 14.11 74.20 69.06 63.57 52.12 61.20 52.57 44.45 50.18 111.36 94.95 81.02 71.69 138.32 124.42 109.84 101.08 81.07 71.23 63.91 55.68 68.96 53.83 47.93 51.82 短融:AAA 1年 中票:AAA 3年 中票:AAA 5年 企业债:AAA 1年 企业债:AAA 3年 企业债:AAA 5年 企业债:AAA 10年 4.41 4.45 4.59 4.41 4.45 4.59 4.79 -11.73 -13.04 -9.30 -11.76 -13.03 -9.30 -4.13 -15.13 -43.39 -37.05 -14.84 -41.68 -35.07 -24.23 -0.48 -27.67 -21.77 -0.19 -25.71 -20.82 -5.15 11.15 17.02 19.12 11.44 18.99 20.07 17.48 46.06 47.86 57.69 46.35 49.11 59.63 42.40 154.12 138.04 126.59 154.71 138.14 129.74 102.71 48.06 55.08 61.54 48.35 56.33 63.48 45.95 6.83 3.15 0.68 -4.77 -8.85 -8.32 -10.57 -7.07 -0.34 -31.70 -19.84 -15.45 -22.08 -10.63 -5.14 -39.67 -30.34 -16.41 -25.39 -17.16 -9.84 -6.39 -6.39 -6.39 -13.39 -15.39 -20.04 -29.04 -19.04 -17.00 -38.04 -9.79 -9.79 12.21 19.63 -17.79 -12.40 -6.40 19.60 16.03 -20.40 -9.72 -7.72 0.28 38.21 -30.72 31.02 18.02 1.02 43.50 -45.98 -9.73 -6.73 1.27 38.20 -29.73 -1.33 -9.61 -6.40 -15.77 -1.94 29.39 -3.86 利差 期限利差 国债:10年-1年 10.83 国债:5年-1年 3.31 国债:3年-1年 3.73 信用利差 10年AAA企债-国债 122.09 10年AA+企债-国债 162.09 10年AA企债-国债 202.09 10年AA-企债-国债 254.35 10年A+企债-国债 519.09 隐含税收利差 10年国开-10年国债 63.04 数据来源:Wind、CEIC,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 19 宏观经济周报 表 3:国内主要商品期货价格涨跌(%) 最新数值 最 近 1周 最 近 1月 最 近 2月 最 近 3月 最 近 6月 最 近 1年 年 初 至 今 % % % % % % % 商品期货 南华综合指数 1294 点 3.5 5.8 -1.0 -2.9 南华工业品指数 1873 点 4.5 7.3 -0.5 南华农产品指数 836 点 0.4 2.1 -2.7 南华黄豆指数 1124 点 0.4 3.3 0.4 1.8 南华豆油指数 905 点 2.8 4.8 0.8 -1.6 南华玉米指数 1140 点 0.7 4.9 2.3 0.9 南华强麦指数 576 点 0.2 -0.5 -0.7 南华棉一指数 679 点 -2.1 -3.3 -6.5 南华郑糖指数 746 点 -2.4 -2.7 南华豆粕指数 1843 点 0.4 1.6 南华早籼稻指数 763 点 0.4 南华棕榈油指数 443 点 1.8 0.1 17.9 -0.8 -3.9 1.5 28.9 0.6 -2.0 -5.7 -4.9 -6.3 -9.7 -3.2 -11.0 -16.4 -12.8 -16.7 5.6 9.1 5.6 -6.3 -0.7 11.4 -2.2 -2.8 -4.3 -4.8 -4.0 -4.7 -3.2 -6.6 -2.9 -7.8 -7.8 -4.5 -4.9 -17.1 -5.9 0.9 -1.0 -0.9 0.5 2.6 0.5 1.1 1.1 -0.5 -10.7 9.2 -10.1 南华菜籽油指数 712 点 1.9 5.9 -0.7 0.9 -14.9 -11.1 -15.6 南华菜籽粕指数 1376 点 -0.1 1.3 -10.5 -5.1 -3.2 -17.4 -4.5 点 4.8 7.4 -0.6 -3.1 8.5 34.9 7.7 南华沪锌指数 556 点 2.2 6.4 5.5 0.5 11.5 38.0 11.6 南华沪铜指数 3854 点 1.6 4.9 1.3 -1.1 2.5 26.0 3.0 南华沪铝指数 675 点 0.1 1.2 -0.4 -2.0 7.4 15.6 5.7 南华螺纹钢指数 630 点 7.8 8.1 6.8 6.2 26.6 45.1 25.9 870 点 2.4 12.1 7.1 0.9 0.6 34.4 -0.8 1004 点 9.1 11.5 -11.2 -14.2 1.9 50.3 -0.7 点 4.5 9.1 -0.4 -5.0 -2.3 29.0 -3.9 南华塑料指数 969 点 3.4 0.3 1.6 0.0 -5.8 0.0 -7.5 南华PTA指数 460 点 1.5 1.1 -2.6 -3.7 -13.6 -8.9 -13.7 南华天胶指数 532 点 5.2 6.6 -12.5 -18.4 -29.7 -9.4 -29.7 南华PVC指数 673 点 5.1 7.3 9.2 4.9 6.5 13.0 3.3 南华焦炭指数 738 点 7.1 22.8 7.6 -0.2 28.1 141.3 24.9 南华甲醇指数 756 点 1.9 5.5 -1.7 -5.6 -8.9 16.5 -11.0 南华玻璃指数 1318 点 7.9 4.8 5.4 6.1 15.1 27.8 13.4 南华焦煤指数 1036 点 7.5 18.0 -1.9 -7.0 5.1 86.7 0.5 南华动力煤指数 1235 点 1.4 12.8 9.3 0.8 30.2 55.1 28.3 南华金属指数 南华铅指数 南华铁矿石指数 南华能化指数 南华贵金属指数 2408 1277 点 -1.4 -2.2 -3.2 -5.0 -2.1 -11.1 -2.8 南华黄金指数 1161 点 572 -1.8 -2.2 -3.0 -2.2 1.0 -7.8 0.4 南华白银指数 541 点 -1.0 -2.2 -3.4 -6.9 -4.3 -19.0 -5.1 金融期货 沪深300指数期货 3647 点 5年期国债期货 98.0 元 数据来源:Wind,西南证券整理 1.8 0.0 4.8 0.5 7.0 -0.2 5.8 -1.2 9.6 -1.4 14.9 -3.0 10.8 -1.4 请务必阅读正文后的重要声明部分 20 宏观经济周报 表 4:未来一周中国重要宏观数据公布时间 公布日期 公布时间 2017/7/3 9:45 2017/7/7 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 指标名称 财新制造业PMI 外汇储备 指标日期 2017年6月 2017年6月 21 宏观经济周报 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均 来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 买入:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上 公司评级 增持:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅在-10%以下 强于大市:未来 6 个月内,行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上 行业评级 跟随大市:未来 6 个月内,行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市:未来 6 个月内,行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司(以下简称“本公司” )具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默 措施的利益冲突。 本报告仅供本公司客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告 中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告,本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险,本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明 出处为“西南证券” ,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将 保留向其追究法律责任的权利。 请务必阅读正文后的重要声明部分 宏观经济周报 西南证券研究发展中心 上海 地址:上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 15 楼 邮编:200120 北京 地址:北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼 邮编:100033 重庆 地址:重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼 邮编:400023 深圳 地址:深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼 邮编:518040 西南证券机构销售团队 区域 上海 北京 广深 姓名 职务 座机 手机 邮箱 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 张方毅 机构销售 021-68413959 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 邵亚杰 机构销售 02168416206 15067116612 syj@swsc.com.cn 郎珈艺 机构销售 021-68416921 18801762801 langjiayi@swsc.com.cn 黄丽娟 机构销售 021-68411030 15900516330 hlj@swsc.com.cn 欧阳倩威 机构销售 021-68416206 15601822016 oyqw@swsc.com.cn 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 赵佳 地区销售副总监 010-57631179 18611796242 zjia@swsc.com.cn 王雨珩 机构销售 010-88091748 18811181031 wyheng@swsc.com.cn 任骁 机构销售 010-57758566 18682101747 rxiao@swsc.com.cn 张婷 地区销售总监 0755-26673231 13530267171 zhangt@swsc.com.cn 刘宁 机构销售 0755-26676257 18688956684 liun@swsc.com.cn 王湘杰 机构销售 0755-26671517 13480920685 wxj@swsc.com.cn 熊亮 机构销售 0755-26820395 18666824496 xl@swsc.com.cn 刘雨阳 机构销售 0755-26892550 18665911353 liuyuy@swsc.com.cn 刘予鑫(广州) 机构销售 0755-26833581 13720220576 lyxin@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分
短期经济平稳,未来走弱态势并未改变
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