华泰证券-关于6月份官方储备数据的点评:储备企稳,汇率暂歇,核心看利率

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作者: 李超
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-07-08
证券研究报告 宏观研究/动态点评 2017年07月08日 李超 研究员 宫飞 联系人 执业证书编号:S0570516060002 010-56793933 lichao@htsc.com 010-56793970 gongfei@htsc.com 相关研究 1《宏观: “强鹰”压倒弱鹰,美元继续下行》 2017.07 2《宏观: 4 月股债行情会重演么?多虑了》 2017.07 3《 宏 观 : 资 管 产 品 增 值 税 影 响 几 何 ? 》 2017.07 储备企稳,汇率暂歇,核心看利率 关于 6 月份官方储备数据的点评 外汇储备连续五个月正增长 央行数据显示 6 月我国官方外汇储备 30567.89 亿美元,较上月增加 32.22 亿美元,上月为增长 240.34 亿美元,本月为官方储备连续第五个月录得正 增长,外汇储备美元规模较年初的 30105 亿美元上升 463 亿美元,增幅为 1.5%。;SDR 口径 6 月官方外汇储备 21969.36 亿 SDR,较上月减少 88.88 亿 SDR,前月为减少 38.63 亿 SDR。6 月份储备数据和人民币汇率走势基 本吻合,全月小幅升值,由月初 6.80 小幅升值至月底 6.79。 储备估值影响显现中性 6 月份外汇储备估值因素内部对冲。首先,6 月份美元指数震荡走低,美元 指数由月初的 96.92 下探至月末的 95.62,美元全月贬值 1.34%;欧元兑 美元汇率由月初的 1.1244 上涨至月末的 1.1426,全月上涨 1.62%。非美 货币的升值将会对外汇储备带来正的估值收益,我们粗略测算这一收益在 50 亿美元左右。另一方面,6 月份发达经济体债券收益率震荡走升,这给 官方储备的估值带来负向冲击,按照我们的模型测算这一影响在 50 亿美元 左右。我们认为 6 月份的官方外汇储备基本不受估值影响,排除掉估值模 型的估算误差之后,我们认为 6 月份官方外汇储备变动不大。 储备提升有助于短期稳定人民币汇率 外汇储备连续 5 个月正增长,有助于稳定人民币汇率近期走势。我们认为, 近期人民币外汇中间价增加逆周期因子使得未来能够决定汇率形成机制的 因素变得更多,这一变化使得央行在未来调控人民币汇率,特别是在岸人 民币汇率的能力上将会得到加强。同时,我们认为外汇储备的连续增长将 会给人民币汇率带来信心,短期内做空动能减弱。此外,7 月 3 日,央行 和香港金管局联合宣布开通债券北向通利于平衡国际收支。我们判断,在 央行调控能力增强的大背景下,未来人民币汇率将会呈现双向波动情形, 汇率波幅将会继续扩大。 市场的核心变量仍是利率 随着人民币汇率的基本稳定,我们认为未来市场的核心变量仍是利率的走 势。我们在年度策略报告以及中期策略报告都认为,金融稳定和国际收支 是央行今年最为关注的两大货币政策目标。虽然储备数据逐步企稳缓释了 国际收支压力,但是金融稳定的最终目标仍然不支持央行货币政策边际放 松。我们认为利率仍然处在易上难下的倒 U 形走势左侧,未来更多关注重 要会议的高层表态,更多资产配置观点可以参考我们三季度的大类资产配 置报告《重要会议是三季度的核心变量——三季度宏观经济对大类资产配 置的影响》 。 风险提示:关注利率走势,关注重要会议高层表态。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 宏观研究/动态点评|2017 年 07 月 08 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
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