中国银河-国际经济周报第287期:美国:房地产市场升温,贸易逆差扩大

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发布机构: 中国银河
发布日期: 2017-01-10
宏观研究报告 2017 年 1 月 1 日 美国:房地产市场升温,贸易逆差扩 大 ——国际经济周报第 287 期 核心要点: 首席经济学家 国际重要经济事件点评:    10 月份标普/CS 全美住房价格指数的年化增长率为 5.6%,美国住房价格已 经上升到了自金融危机以来的最高水平。10 月 20 座大城市地区房价较上年 同期上升 5.1%,11 月份占美国整个楼市销量 90%的成屋销售中间价约为每 套 23.49 万美元,同比上涨 6.8%,连续 57 个月出现同比上涨。新屋中间价 为 30.54 万美元,较今年 6 月历史最高的 32.16 万美元有所下滑,但仍处于 历史高位。目前新屋成屋库存为 5 个月销量附近,远低于战后 70 年 6 个月 以上的正常水平。 美国房价上升、库存连续多年处于低位的主要原因是自 2008 年后的新屋开 工不足正常水平的一半,近 8 年来的供给大幅下降。而经济恢复、失业率下 降至新低,收入加速上升,对房地产的需求上升。 标普基于中等收入、住房价格以及抵押贷款利率的房价承受能力指标显示, 自住房价格在 2012 年见底以来,美国人对房价的承受能力已经下降了 20% 到 30%。美国房价和经济数据均表现稳健,不过美国抵押贷款利率 11 月有 所上升,随着房价增速继续高于薪资和个人收入增长,预计其将进一步上涨; 考虑到目前消费者信心指数高企、失业率较低以及供应趋势等情况,房价趋 势不会立马出现反转。 发达经济体一周动态:   美国 11 月出口比 10 月减少 12 亿美元,进口增加 22 亿美元,商品贸易逆差 上升至 653 亿美元,主要是美元升值的影响。上周首次申领失业救济人数减 少 10000 人至 26.5 万人,连续第 95 周低于 30 万人的门槛,为自 1970 年以 来的最长周期,就业市场强劲,接近充分就业状态。 日本 11 月全国核心消费者物价指数(CPI)较上年同期下滑 0.4%,连续第九个 月较上年同期下滑,且家庭支出减少上年同期下降 1.5%,连续第九个月下 滑;11 月工业产出指数环比增长 1.5%至 99.9,连续 4 个月环比上升,主要 是日元贬值、出口拉动。总体上日本内需不足,通缩持续,但全球经济向好, 日本生产与出口向好预计将继续。 新兴经济体一周动态:  今年 11 月份香港整体出口和进口货值分别同比上升 8.1%和 7.6%,其中出 口货值的表现是 2 年来最高,贸易逆差 341 亿港元,相等于商品进口货值的 9.1%。出口上升主要是由于区内贸易往来继续改善,输往内地及其他多个 亚洲市场的出口表现转强。因全球经济向好,香港外贸环回稳,但仍面对各 种不明朗因素,包括美国利率正常化、贸易政策、英国脱欧,以及不少地区 的地缘政治局势紧张。 潘向东 :(8610)8357 4197  : panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511120003 分析师 周世一 :(8610)66568471 :zhoushiyi@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511070004 刘娟秀 :(8610)83571303 :liujuanxiu@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511120002 国际经济周报前期回顾 《美国失业率创新低》——国际经济周报 第 220 期,2015.9.6 《美国二季度 GDP 增速大幅上修》——国 际经济周报第 219 期 《美联储 9 月加息预期降温》——国际经 济周报第 218 期,2015.8.23 《马来西亚金融市场动荡加剧》——国际 经济周报第 217 期,2015.8.16 《就业持续向好,美联储加息预期上升》 ——国际经济周报第 216 期,2015.8.9 《巴西大幅加息,俄罗斯大幅降息》—— 国际经济周报第 215 期,2015.8.2 《美国初次申请失业人数创 40 年最低》— —国际经济周报第 214 期,2015.7.26 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 美国:房地产市场升温,贸易逆差扩大 ——国际经济周报第 287(2016.12.26-2017.1.1) 一、 国际重要经济事件点评  美房价创新高 事件及分析 美国标普/CS10 月份全美住房价格指数的年化增长率为 5.6%,美国住房价格已经上升到了 自金融危机以来的最高水平。10 月标普/CS20 座大城市地区房价较上年同期上升 5.1%,环比 增长 0.6%。11 月份占美国整个楼市销量 90%的成屋销售中间价约为每套 23.49 万美元,同比 上涨 6.8%,连续 57 个月出现同比上涨。新屋中间价为 30.54 万美元,较今年 6 月历史最高的 32.16 万美元有所下滑,但仍处于历史高位。 标准普尔(Standard & Poor's)公司周二(12 月 27 日)公布的美国 10 月标普/CS20 座大城 市地区房价较上年同期上升 5.1%,分析师预估为上升 5.1%。9 月为增长 5.0%。 报告称,10 月份全美住房价格指数的年化增长率为 5.6%,高于此前一个月的 5.4%。10 月美国独栋房屋价格同比涨幅与预估一致。 这项指数追踪的是西雅图和芝加哥等美国 20 个大城市的住房价格变动,报告显示其在 10 月份增长了 5.1%,高于 9 月份的 5.1%。指数经季节性调整后较前月增长 0.6%, 预估为增长 0.5%, 9 月修正后为增长 0.5%。10 月未经季节性调整的房价较 9 月上升 0.1%。 从各个城市来看,西雅图、丹佛、以及俄勒冈州的波特兰等城市的房价年化增长率仍旧是 最高的。 虽然住房价格已经回到了最近一次楼市泡沫时期的水平,但这一次推动房价上涨的动力并 不是投机活动。 房价一直都呈现出上涨走势的原因在于就业市场状况健康,且处于历史最低水平的抵押贷 款利率已经提高了美国人买房的需求。另外,住房市场供应受到抑制的形势也起到了拉升二手 房价格的作用,尤其在美国东海岸和西海岸地区的城市就更是如此,因为这些城市的楼市都是 最热门的。 对于 2017 年的住房市场的前景,有两件事情是其最为关心的。首先是,抵押贷款利率有 可能会在明年上升,从而促使潜在买房者以尽可能快的速度“锁定”他们所能获得的最低利率。 其次,如果表现强劲的需求继续推动房价上涨,但工资的增长速度却无法跟上其脚步,那么美 国人对房价的承受能力就可能会变差。 标准普尔道琼斯指数公司的计算表明,基于中等收入、住房价格以及抵押贷款利率的房价 承受能力指标显示,自住房价格在 2012 年见底以来,美国人对房价的承受能力已经下降了 20% 到 30%。在目前消费者信心指数处于较高水平且失业率较低的形势下,房价承受能力的发展趋 势表明住房价格当前的上涨走势不会马上发生逆转。但是,住房价格的上升速度可能会无限期 地快于收入和通胀上升的速度。 房价和经济数据均表现稳健;不过美国抵押贷款利率 11 月有所上升,随着房价增速继续 高于薪资和个人收入增长,预计其将进一步上涨;考虑到目前消费者信心指数高企、失业率较 低以及供应趋势等情况,房价趋势不会立马出现反转。 周三公布的成屋签约销售指数表明,美国 11 月成屋待完成销售降至近一年最低水平,表 明利率上升可能对楼市起到抑制作用。 全国地产经纪商协会公布的美国 11 月 NAR 季调后成屋签约销售较上月下降 2.5%,至 107.3,为 1 月以来最低,预估为增长 0.5%,10 月确认为上涨 0.1%。美国 11 月 NAR 季调后成 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 屋签约销售较 2015 年 11 月下降 0.4%。 成屋签约销售指数是能提供美国将来房屋销售活动的领先指标,对于房市的变动方向,能 够提供较现有任何指标更为可靠的信息。房屋市场是美国经济发展的重要因素,通常会对美元 产生一定影响。 美国房地产经纪人协会指出,抵押贷款利率大幅上涨以及库存不足令部分买家望而却步, 导致此次美国成屋签约数据表现不佳。 上周公布的美国 11 月成屋销售上升 0.7%,年率为 561 万户,创历史新高;美国 11 月新 屋销售增加 5.2%至 59.2 万户,为四个月来的最高水平,也是 2008 年初以来第二高水平,强 于预期的 57.5 万户。今年前 11 个月,美国新屋销售平均每月年化数字为 56.3 万套,较去年 同期增长 12.6%。 房价方面,今年 11 月份占美国整个楼市销量 90%的各类旧房销售中间价约为每套 23.49 万美元,同比上涨 6.8%,连续 57 个月出现同比上涨。新屋中间价为 30.54 万美元,较今年 6 月历史最高的 32.16 万美元有所下滑,但仍处于历史高位。 库存方面,11 月成屋库存下降至 5 个月的销量,仍低于正常的 6 个月的水平。新屋库存 销售比从 10 月的 5.2 个月降至 5.1 个月,意味着按现有销售速度计算,需要 5.1 个月的时间 才能售完新屋库存。 美国房价上升、库存连续多年处于低位的主要原因是自 2008 年后的新屋开工不足正常水 平的一半,近 8 年来的供给大幅下降。而经济恢复、失业率下降至新低,收入加速上升,对房 地产的需求上升。 这导致在美国过去 5 年来一直面临房屋库存紧缺;单一家庭房屋销售下滑 0.4%至 495 万 户;此状况打击了首次购房者的负担能力;出租房短缺,因此房价和租金在大部分地区继续超 过收入水平;自大萧条以来最健康的就业市场状况以及一些购房者预计在按揭利率从历史低点 回升前还清房屋贷款是近月房屋销售上涨的主要推动力。 图 1:美房地产 资料来源:Wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 二、发达经济体一周动态  美国:贸易逆差扩大 美国 11 月出口比 10 月减少 12 亿美元,进口增加 22 亿美元,商品贸易逆差上升至 653 亿美元,主要是美元升值的影响。上周首次申领失业救济人数减少 10,000 人至 26.5 万人,连 续第 95 周低于 30 万人的门槛,为自 1970 年以来的最长周期,就业市场非常强劲,处于或接 近充分就业状态。 美国商务部(DOC)周四(12 月 29 日)发布的不包括服务贸易的初步预估显示,11 月出口比 10 月减少 12 亿美元,进口增加 22 亿美元。美国 11 月商品贸易逆差增加 34 亿美元,至 653 亿美元。11 月的整体贸易报告将于 1 月 6 日发布。 美国上月出口减少导致商品贸易赤字扩大,国际贸易疲软可能给经济带来一定拖累。美国 11 月零售和批发库存增加,可能短暂提振经济增长。特朗普在竞选时也曾高调承诺,将减少 美国贸易逆差,让一些为寻求更低生产成本而转移至海外的就业岗位重新回到美国。 贸易逆差上升的主要原因是美元上涨,抑制美国出口,而国内需求旺盛,进口继续攀升。 特朗普 11 月 8 日赢得美国大选以来,美元已经飙升了约 5%,因投资者押注预算赤字增加将 推高通胀,美联储将加快升息。 图 2:美进出口增速与贸易差额 资料来源:Wind,中国银河证券研究部 周四劳工部公布的美国上周首次申领失业救济人数减少 10,000 人至 26.5 万人,预估为 26.5 万人。接受调查的 26 位经济学家的预测范围为 25 万人至 27.5 万人,前值 27.5 万 初次申请失业人数的 4 周移动均值下降 750 人为 26.30 万人。在截至 12 月 17 日当周,持 续申领失业救济人数增加 6.3 万人至 210.2 万人,预期 202.7 万,前值 203.6 万修正为 203.9 万。 美国 12 月 24 日当周首次申请失业救济人数下降 10000 人,并连续第 95 周低于 30 万人的 门槛,为自 1970 年以来的最长周期,表明美国就业市场非常强劲,处于或接近充分就业状态。。 图 3:美申请失业人数 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 资料来源:Wind,中国银河证券研究部  日本:CPI 连续 9 个月下降 日本 11 月全国核心消费者物价指数(CPI)较上年同期下滑 0.4%,连续第九个月较上年同期 下滑,且家庭支出减少上年同期下降 1.5%,连续第九个月下滑;11 月工业产出指数环比增长 1.5%至 99.9,连续 4 个月环比上升,主要是日元贬值、出口拉动。总体上日本内需不足,通 缩持续,但全球经济向好,日本生产与出口向好预计将继续。 据日本总务省周二(12 月 27 日)公布的日本 11 月全国核心消费者物价指数(CPI)较上年同 期下滑 0.4%,预估为下降 0.3%。该指数涵盖油品,但不包括生鲜食品价格。整体 CPI 同比下 降了 0.3%,环比为 0. 日本 11 月核心消费者物价指数(CPI)连续第九个月较上年同期下滑,且家庭支出减少,表 明经济仍欠缺足够动能,来刺激通胀率迈向日本央行(BOJ)的 2%目标。 因服装销售低迷,迫使零售商降价,12 月东京地区核心 CPI 较上年同期下降 0.6%,为 2013 年 2 月最大降幅,预估为下跌 0.4%。该数据突显出决策者在根除日本顽固通缩心态所面临的 挑战。 不过,由于近来油价上涨和日元贬值推高进口物价,2017 年日本通胀将加速,这也减轻 了日本央行扩大本已庞大刺激计划规模的压力。直到 12 月通胀形势明显疲弱,因为许多非能 源项目的价格下滑。但 2017 年夏季或秋季通胀率将转为正值,并可能加速上升至 1%左右。 今年日本经济在 7-9 月连续三个季度扩张,鉴于新兴经济体情势好转,推动日本出口及制 造业产出近期上扬,预计未来几个季度经济增率将回升。 日本央行上周上调了对该国经济的评估,政府也在近两年来首度上调对经济的评估。决策 官员冀望经济持续复苏的前景,可促使企业调涨薪资并使家庭增加支出。 此外,周二公布的日本 11 月求才求职比从前月的 1.40 升至 1.41,符合市场预估中值,并 触及 1991 年 7 月以来最高。 不过,11 月家庭支出较上年同期下降 1.5%,连续第九个月下滑,说明薪资增长缓慢阻碍 了消费者支出。一些分析师表示,若生活成本上涨损及消费,则通胀升温可能只是昙花一现。 日本经济产业省 28 日公布的主要由于电子产品及汽车零部件产出增长,11 月日本工业产 出指数环比增长 1.5%至 99.9,连续 4 个月环比上升。同比大幅上升了 4.6%。主要是日元贬值、 出口向好的拉动。 11 月电气机械制造商工业产出指数环比上涨 5.5%,通用机械制造商工业产出环比增长 3.3%,包括汽车生产商在内的运输机械制造商工业产出环比上涨 2%。 日本制造业企业预计工业产出指数有望在 12 月进一步提升 2%,并在 2017 年 1 月再上涨 2.2%。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 近期日元贬值幅度较大提振了日本出口型企业的信心,这些企业扩大生产计划是该指标连 续上涨的主要因素,日本工业产出有望在未来一段时间继续增长。 图 5:日 CPI、家庭支出、失业率、工业生产 资料来源:Wind,中国银河证券研究部 三、新兴经济体一周动态  香港:出口创新高 香港政府统计处公布的今年 11 月份香港整体出口和进口货值均出现同比升幅,分别上升 8.1%和 7.6%,其中出口货值的表现是 2 年来最高。今年 11 月份出现有形贸易逆差 341 亿港元, 相等于商品进口货值的 9.1%。 继今年 10 月份出现 1.8%的同比跌幅之后,今年 11 月份转口与港产品出口合计的商品整 体出口货值为 3409 亿港元,较 2015 年同月上升 8.1%。其中 11 月份转口货值为 3371 亿港元, 上升 8.2%,而港产品出口货值为 38 亿港元,升幅为 3.7%。同时,继今年 10 月份出现 0.5% 的同比升幅后,今年 11 月份商品进口货值为 3750 港,较上一年同月上升 7.6%。 今年 11 月份与 2015 年同月比较,输往亚洲的整体出口货值上升 12.8%。此地区内,输往 大部分主要目的地的整体出口货值出现升幅,尤其是台湾(升 45.3%)、印度(升 41.7%)、新加坡 (升 30%)、泰国(升 22.1%)、印度尼西亚(升 14.2%)和中国内地(内地)(升 11.9%);至于输往越南 和日本的整体出口货值则出现跌幅,分别下跌 4%和 0.8%。 除亚洲的目的地外,输往其他地区的部分主要目的地的整体出口货值出现跌幅,尤其是英 国(跌 10.6%)、美国(跌 7.6%)和德国(跌 5.9%)。 同期,来自大部分主要供应地的进口货值出现升幅,尤其是韩国(升 40.2%)、新加坡(升 26.1%)、菲律宾(升 25.6%)、台湾(升 22.2%)、日本(升 13.3%)和美国(升 12.3%)。来自内地的进 口货值亦上升 2.4%;至于来自印度的进口货值则下跌 5.5%。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 商品出口货值在 11 月份显着上升,主要是由于区内贸易往来继续改善,输往内地及其他 多个亚洲市场的出口表现转强,展望未来,外贸环境虽然在近期回稳,但仍面对各种不明朗因 素,包括美国利率正常化、主要中央银行的货币政策走向分歧、部分先进经济体脆弱的复苏、 未来美国贸易政策的方向、英国脱欧仍在发展中,以及不少地区的地缘政治局势紧张。 图 6:巴西 CPI 资料来源:Wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 附表 1:主要国家核心指标 国家 GDP(%) CPI PPI 失业率 工业生产 零售销售 贸易帐 美国 2016-Q3 3.5 2016-11 1.7 2016-11 1.3 2016-11 4.6 2016-11 -0.4 2016-11 0.1 2016-11 -653 欧元区 2016-Q3 1.7 2016-12 0.2 2016-10 -0.4 2016-10 9.8 2016-10 0.6 2016-11 0.2 2016-10 197 德国 2016-Q3 1.5 2016-11 0.8 2016-11 0.1 2016-11 6 2016-11 0.8 2016-10 -1 2016-10 193 英国 2016-Q3 2.3 2016-11 1.2 2016-11 2.2 2016-11 2.3 2016-10 -1.1 2016-11 1.3 2016-10 -19.71 法国 2016-Q3 1.1 2016-11 0.5 2016-101 -0.2 2016-11 10 2016-10 2016-11 0.2 2016-10 -52.01 日本 2016-Q3 1.3 2016-11 0.5 2016-Q4 10 2016-11 3.1 2016-11 4.6 2016-11 1.7 2016-11 5360.84 中国 2016-Q3 6.7 2016-11 2.3 2016-11 3.3 --- 2016-11 6.2 2016-11 0.97 2016-11 446.1 资料来源:各国统计局,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 -1.8 宏观研究报告 附表 2:主要央行利率 国家 利率名称 当前值 前次值 升息基点 公布日期 下次公布日期 下次预测值 CPI 美国 联邦基金利率 0.50-0.75 0.25-0.50 25.00 2016-12-15 2017-02-05 0.50-0.75 1.70 欧元区 再融资利率 0.00 0.00 0.00 2016-12-08 2017-01-19 0.00 0.50 日本 利率 -0.1 -0.1 至 0.1 0.00 2016-12-20 2017-01-31 -0.1 -0.10 英国 再回购利率 0.25 0.25 0.00 2016-12-15 2017-02-01 0.25 1.20 瑞士 利率 0.00 2016-12-15 2016-2-10 -1.25 至-0.25 -0.10 澳大利亚 隔夜现金目标利率 0.00 2016-12-06 2017-02-07 1.50 1.00 -1.25%至-0.25% -1.25%至-0.25% 1.50 1.50 资料来源:各国央行,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 作者介绍 潘向东,中国银河证券首席经济学家,曾任职中信建投证券和光大证券。2008 年获得第 7 届“远见杯”中国经济预测第二名,2014 年获得第 13 届“远见杯”中国经济预测第一名。 连续四届获新财富最佳分析师。 周世一,宏观经济研究员,中国人民大学经济学院经济学博士。在 2007 年 7 月加入中 国银河证券研究部至今,从事国际宏观经济研究工作。 刘娟秀,宏观经济研究员,英国格拉斯哥大学经济学博士,2011 年 3 月加入中国银河证 券研究部,主要从事国际宏观经济研究工作。此前就职于光大证券研究所。 潘向东、周世一和刘娟秀具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证 券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映 本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间 接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己 或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批 复的证券投资咨询业务资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违 反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版 权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发 送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为 买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告 所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银河证券可发出其它与本报告 所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内 容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如 有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或 税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或 超级链接,银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户 使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或 风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或 向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能 与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的,属于 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国际经济周报第287期:美国:房地产市场升温,贸易逆差扩大
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