中国银河-国内宏观经济周报:PMI小幅回落 工业企业利润继续回升

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发布机构: 中国银河
发布日期: 2017-01-03
` 宏观研究报告 2017 年 1 月 2 日 PMI 小幅回落,工业企业利润继续回升 ——国内宏观经济周报 1701(总 254 期) 核心要点:      首席经济学家 PMI 小幅回落,产成品库存快速下行 12 月份,中采制造业 PMI 指数录得 51.4%,较 11 月份回落 0.3 个百分点,仍然维持在较高的扩张水平。尽管略有回落,但大宗商 品价格上行、PPI 快速回升、工业企业利润改善刺激制造业企业继续保持扩张态势。 本轮制造业扩张的主因在于原材料补库存带来的短期需求,下游终端需求难以支撑 更大规模的生产扩张,整体制造业生产预计在 2017 年一季度出现回落。12 月份, 大、中、小型企业 PMI 均有回落,本轮工业回暖直接受益于 PPI 回升,大型企业改 善幅度最大,尤其是国有大型矿企,工业改善在一定程度上也扩散至中型企业和小 型企业,但受益程度相对有限,且持续性存在问题。从分项指数来看,仅供货商配 送时间指数略有上升,新订单指数持平,生产、新出口订单、从业人员、原材料库 存指数均有下降。产成品库存指数大幅下降 1.5 个百分点至 44.4%,制造业企业对 总体需求的持续回暖并不够乐观。 工业企业利润加速上行 11 月,工业企业实现利润总额 7,745 亿元,单月工业利润 同比增速达到 14.5%。分公司注册类型来看,外商及港澳台工业企业利润增速增长 10.8%,股份制企业利润增速 9.9%。国有及国有控股企业利润增速达到 8.2%,比上 月增加 3.4 个百分点。但私营企业利润增速比上月下滑 0.7 个百分点为 6.6%。单月 工业企业增加值保持平稳,11 月 PPI 超预期环比上行 1.5 个百分点,预示着工业企 业利润超预期上行。工业企业利润来自于原材料上行的推动,煤炭开采和洗选业、 黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工等上游基础材 料和重化工业利润回升,尤其是地方国有企业利润回升显著。但是私营企业利润增 速下滑,国有企业原材料上行挤占了私营企业的利润空间。同时,原材料价格上行 已经到达相对高位,继续拉动工业企业利润上行空间有限,供给端变化带来的利润 好转持续性有限。 债券收益率大幅回落 上周货币市场利率涨跌互现, SHIBOR 隔夜、1 周、2 周期限 利率 12 月 29 日较 23 日变化-9.90、+0.10、+3.90BP 至 2.2270%、2.5440%、2.8130%, 短期利率回落,长期利率小幅上升。 各地区直贴利率较上周上升 10bp 至 3.90-4.05%。 国债到期收益率各主要期限大幅回落,1 年、3 年、5 年和 10 年期固定利率国债到 期收益率分别变化-6.72、-21.31、-14.73 和-16.54BP 至 2.6493%、2.7850%、2.8540% 和 3.0115%,债券资产价格大幅反弹。12 月 19 日至 12 月 25 日,各期限逆回购合 计到期 8450 亿元,央行展开逆回购操作 6000 亿元,其中 7 天逆回购操作 3800 亿 元,利率维持 2.25%不变,展开 14 天逆回购操作 2000 亿元,利率维持 2.40%不变, 展开 28 天逆回购 200 亿元,利率维持 2.55%,一周合计实现净回收 2450 亿元。在 债市回稳的大前提下,央行在年末回收流动性,体现了稳健中性的货币政策基调。 农产品价格普遍上升 商务部重点监测的 30 种蔬菜平均批发价格上行 1.1 个百分 点。北方地区连续出现的重雾霾天气给蔬菜的生长和运输带来不利影响,特别是设 施大棚蔬菜由于光照不足,产量下降明显,导致价格上涨幅度较大;同时“交九” 后天气严寒,北方蔬菜生产持续减少,部分品种供应紧俏,价格正常攀升;另外元 旦临近,受节日氛围影响,蔬菜需求相对增加,促进菜价上涨。根据搜猪网价格显 示,上周全国瘦肉型猪出栏均价继续高位运行,从上周的 17.33 元/公斤下降至 17.3 元/公斤,较上周下降了 0.17%,同比上升 4.66%。目前距离春节还有一个月的时间、 即将进入腊月份,也预示着南方制作腊肉的高峰即将过去,但北方杀年猪的时间大 概是在腊月十五以后,期间这两周的间隔期期间猪价仍将保持震荡态势。按照商务 部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉 类比上一周上行 0.29 个百分点,拉动 CPI 上行 0.07 个百分点。 煤炭运价继续下降 上周,6 大电厂日均煤耗量 66.8 万吨,较前一周环比下降 0.7%, 随着气温持续下降,煤炭需求量继续在高位运行。电厂煤炭库存平均水平下降至 1142 万吨,降幅 1.2%。郑商所动力煤活跃合约(1701)收盘价为 500.40 元/吨, 下降 3.32%;国内煤炭运价与前一周相比连续第四周下降,秦皇岛-广州、秦皇岛上海煤炭运价变化至 28.8、24.8 元/吨,一周变化-3.0%、-2.0%。12 月 22 日 TSI 铁矿石价格收于 80.0 美元/吨,较 12 月 23 日上涨 3.8%,继续前几周上升走势。国 内铁矿石港口库存上升至 11439 万吨,一周上升 275 万吨。 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 潘向东 :(8610)8357 4197  : panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511120003 分析师 童英 :(8610)8357 1303 :tongying_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512070001 许冬石 :(8610)8357 4134 :xudongshi @chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130515030003 特此鸣谢 文思佶 :(8610)83574148 :wensiji@ chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 国家 中国 日期 事件或数据 1 月 2 日(周一) 中国 12 月财新制造业 PMI 1 月 4 日(周三) 中国 12 月 MNI 消费者信心指数、中国 12 月财新服务业 PMI 1 月 2 日(周一) 德国 11 月实际零售销售月率(%)(01/02-01/06)、法国 12 月 Markit 制造业 PMI 终值、德国 12 月 Markit 制造业 PMI 终值、欧元区 12 月 Markit 制造业 PMI 终值 欧洲 1 月 3 日(周二) 德国 12 月季调后失业率(%)、英国 12 月 Markit 制造业 PMI、德国 12 月 CPI 年率初值(%) 1 月 4 日(周三) 英国 11 月央行抵押贷款许可(万件)、欧元区 12 月未季调 CPI 年率(%) 1 月 6 日(周五) 欧元区 11 月零售销售月率(%)、欧元区 12 月经济景气指数、欧元区 12 月消费者信心指数终 值 1 月 3 日(周二) 美国 12 月 Markit 制造业 PMI 终值、 美国 11 月营建支出月率(%)、美国 12 月 ISM 制造业 PMI 1 月 5 日(周四) 美国截至 12 月 30 日当周 API 原油库存变动(万桶)、美国 12 月 ADP 就业人数(万)、美国截 至 12 月 31 日当周初请失业金人数(万)、美国 12 月 ISM 非制造业 PMI 美国 1 月 6 日(周五) 美国截至 12 月 30 日当周 EIA 原油库存变动(万桶)、美国 12 月季调后非农就业人口变动(万)、 美国 11 月贸易帐(亿美元)、美国 11 月 耐用品订单月率终值(%)、美国 11 月工厂订单月率(%) 其他 1 月 7 日(周六) 美国截至 1 月 6 日当周油服贝克休斯总钻井总数(口) 1 月 6 日(周五) 加拿大 12 月失业率(%) 目录      PMI 小幅回落,产成品库存快速下行 ...................................................................................................................... 2 工业企业利润加速上行............................................................................................................................................... 4 债券收益率大幅回落................................................................................................................................................... 6 农产品价格普遍上升................................................................................................................................................... 8 煤炭运价继续下降..................................................................................................................................................... 10 附表 1:主要的中国宏观经济数据 .................................................................................................................................. 12 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 PMI 小幅回落,工业企业利润继续回升 ——国内宏观经济周报第 1701 期(2016.12.26-2017.1.1)  PMI 小幅回落,产成品库存快速下行 12 月份,中采制造业 PMI 指数录得 51.4%,较 11 月份回落 0.3 个百分点,仍然维持在较 高的扩张水平。尽管略有回落,但大宗商品价格上行、PPI 快速回升、工业企业利润改善刺激 制造业企业继续保持扩张态势。本轮制造业扩张的主因在于原材料补库存带来的短期需求,下 游终端需求难以支撑更大规模的生产扩张,整体制造业生产预计在 2017 年一季度出现回落。 图 1:12 月中采制造业 PMI 小幅回落 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 从不同规模企业来看,大型企业 PMI 录得 53.2%,较上月回落 0.2 个百分点,扩张程度相 对最高;中型企业 PMI 较上月回落 0.5 个百分点至 49.6%,再度跌至荣枯线以下;小型企业 PMI 较上月回落 0.2 个百分点至 47.2%,继续处于收缩区间。本轮工业回暖直接受益于 PPI 回 升,大型企业改善幅度最大,尤其是国有大型矿企,工业改善在一定程度上也扩散至中型企业 和小型企业,但受益程度相对有限,且持续性存在问题。 图 2:不同规模企业景气度普遍回落 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 从分项指数来看,仅供货商配送时间指数略有上升,新订单指数持平,生产、新出口订单、 从业人员、原材料库存指数均有下降。 生产指数 53.3%,较上月回落 0.6 个百分点;新订单指数 53.2%,与上月持平,内需维持 稳定;新出口订单指数 50.1%,较上月回落 0.2 个百分点,继续弱于内需;从业人员指数 48.9%, 较上月下降 0.3 个百分点,在连续 5 个月改善后出现回落;原材料库存指数 48.0%,较上月下 降 0.4 个百分点,补库存动力削弱;供应商配送时间指数 50.0%,较上月上升 0.3 个百分点。 产成品库存指数大幅下降 1.5 个百分点至 44.4%,制造业企业对总体需求的持续回暖并不 够乐观。 图 3:中采制造业 PMI 分项指数走势 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 4:产成品库存继续下行 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 资料来源:Wind 中国银河证券研究部  工业企业利润加速上行 11 月,工业企业实现利润总额 7,745 亿元,单月工业利润同比增速达到 14.5%,比上月增 加 4.7 个百分点。1~11 月份,工业企业累计实现利润总额 60,334 亿元,累计同比增速 9.4%, 比上月增加 0.8 个百分点;1~11 月份工业企业主营业务收入累计 1,031,208 亿元,累计同比增 速 4.4%,比 1~10 月份增加 0.5 个百分点。 11 月份,分公司注册类型来看,外商及港澳台工业企业利润增速增长 10.8%,比上月增 加 1.2 个百分点,股份制企业利润增速 9.9%,比上月增加 1.0 个百分点。国有及国有控股企业 利润增速达到 8.2%,比上月增加 3.4 个百分点。但私营企业利润增速比上月下滑 0.7 个百分点 为 6.6%。 在国有企业中,地方国有企业利润增速最快,利润总额累计同比达到 16.9%,比 1~10 月 份高出 5.9 个百分点,中央国有企业利润下滑 2.8%,比 1~10 月份收窄 1.1 个百分点。 单月工业企业增加值保持平稳,11 月 PPI 超预期环比上行 1.5 个百分点,预示着工业企业 利润超预期上行。工业企业利润来自于原材料上行的推动,煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼 和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工等上游基础材料和重化工业利润回升, 尤其是地方国有企业利润回升显著。 但是私营企业利润增速下滑,国有企业原材料上行挤占了私营企业的利润空间。同时,原 材料价格上行已经到达相对高位,继续拉动工业企业利润上行空间有限,供给端变化带来的利 润好转持续性有限。 图 4:工业企业利润加速上行(单位:亿、%) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 5:国有及国有控股企业利润回升(单位:%) 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 6:地方国有企业利润回升(单位:%) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 资料来源:Wind 中国银河证券研究部  债券收益率大幅回落 上周货币市场利率涨跌互现, SHIBOR 隔夜、1 周、2 周期限利率 12 月 29 日较 23 日变 化-9.90、+0.10、+3.90BP 至 2.2270%、2.5440%、2.8130%,短期利率回落,长期利率小幅上 升。各地区直贴利率较上周上升 10bp 至 3.90-4.05%。国债到期收益率各主要期限大幅回落,1 年、3 年、5 年和 10 年期固定利率国债到期收益率分别变化-6.72、-21.31、-14.73 和-16.54BP 至 2.6493%、2.7850%、2.8540%和 3.0115%,债券资产价格大幅反弹。 12 月 19 日至 12 月 25 日,各期限逆回购合计到期 8450 亿元,央行展开 7 天逆回购操作 3800 亿元,利率维持 2.25%不变,展开 14 天逆回购操作 2000 亿元,利率维持 2.40%不变,展 开 28 天逆回购 200 亿元,利率维持 2.55%。本周无国库定存到期和 MLF 操作。一周合计实现 净回收 2450 亿元。在债市回稳的大前提下,央行在年末回收流动性,体现了稳健中性的货币 政策基调。 图 7:央行公开市场业务投放回笼周度统计 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 图 8:SHIBOR 涨跌互现,长端利率大幅上行,1 个月、3 个月以及 6 个月利率已出现倒挂 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 9:直贴利率继续上升,固定利率国债收益率大幅回落 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 10:温州民间融资利率小幅上升 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 宏观研究报告 资料来源:Wind 中国银河证券研究部  农产品价格普遍上升 上周除肉类外其他农产品价格普遍上涨。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得 到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上行 0.29 个百分点,拉动 CPI 上行 0.07 个百分点。由于商务部食品数据样本偏小,波动较大,故与统计局最后的结果会出现误差。 商务部重点监测的 30 种蔬菜平均批发价格上行 1.1 个百分点。上周寿光农产品物流园蔬 菜价格上涨,定基指数为 158.11 点,较上周 155.36 点上涨 2.75 个百分点,环比涨幅 1.8%, 同比涨幅 27.0%。北方地区连续出现的重雾霾天气给蔬菜的生长和运输带来不利影响,特别是 设施大棚蔬菜由于光照不足,产量下降明显,导致价格上涨幅度较大;同时“交九”后天气严 寒,北方蔬菜生产持续减少,部分品种供应紧俏,价格正常攀升;另外元旦临近,受节日氛围 影响,蔬菜需求相对增加,促进菜价上涨。 上周,商务部显示鸡蛋零售价格上涨 0.1 个百分点。根据搜猪网价格显示,上周全国瘦肉 型猪出栏均价继续高位运行,从上周的 17.33 元/公斤下降至 17.3 元/公斤, 较上周下降了 0.17%, 同比上升 4.66%。目前距离春节还有一个月的时间、即将进入腊月份,也预示着南方制作腊肉 的高峰即将过去,但北方杀年猪的时间大概是在腊月十五以后,期间这两周的间隔期期间猪价 仍将保持震荡态势。 此外,粮食平均价格持平,食用油价格上涨 0.2 个百分点。水果价格上涨,平均价格比上 周上涨 2.6%。 图 11:食品价格继续上升(单位:%) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 资料来源:商务部 中国银河证券研究部 图 12:肉类价格有所回落(左图单位:%) 资料来源:商务部 中国银河证券研究部 图 13:蔬菜价格缓慢上升(左图单位:%) 资料来源:商务部 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 图 14:食用油价格继续小幅上涨(单位:%) 水产品、鸡蛋价格小幅上行(单位:%) 资料来源:商务部 中国银河证券研究部 资料来源:商务部 中国银河证券研究部  煤炭运价继续下降 煤炭:上周,6 大电厂日均煤耗量 66.8 万吨,较前一周环比下降 0.7%,随着气温持续下 降,煤炭需求量继续在高位运行。电厂煤炭库存平均水平下降至 1142 万吨,降幅 1.2%。郑商 所动力煤活跃合约(1701)收盘价为 500.40 元/吨,下降 3.32%;国内煤炭运价与前一周相比 连续第四周下降,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至 28.8、24.8 元/吨,一周变化-3.0%、 -2.0%。 铁矿石:12 月 22 日 TSI 铁矿石价格收于 80.0 美元/吨,较 12 月 23 日上涨 3.8%,继续前 几周上升走势。国内铁矿石港口库存上升至 11439 万吨,一周上升 275 万吨。波罗的海干散货 指数由于西方圣诞节假期暂停更新。 图 15:耗煤量和库存均下降 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 16:动力煤运价继续大幅下降、期货价格回稳 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 宏观研究报告 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 17:BDI 因圣诞假期无数据,TSI 铁矿石价格上涨 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 18:铁矿石库存再创新高 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 宏观研究报告 附表 1:主要的中国宏观经济数据 月度 16-Jun. 16-Jul. 16-Aug 年度 16-Sep 16-Oct 16-Nov 2014 2015 经济增长 GDP 累计现值 亿元 340,637 529,971 635,910 676,708 GDP 同比 % 6.7 6.7 7.3 6.9 GDP 季调环比 % 1.9 1.8 同比 % 1.9 1.8 1.3 1.9 2.1 2.3 2.0 1.4 食品 CPI 同比 % 4.6 3.3 1.3 3.2 3.7 4.0 3.1 2.3 非食品 CPI 同比 % 1.2 1.4 1.4 1.6 1.7 1.8 同比 % -2.6 -1.7 -0.8 0.1 1.2 3.3 -1.9 -5.2 指数 % 50.0 49.9 50.4 50.4 51.2 51.7 指数 % 48.6 50.6 50.0 50.1 51.2 50.9 工业增加值 同比 % 6.2 6.0 6.3 6.1 6.1 - 8.3 6.1 工业增加值 季调环比 % 0.50 0.52 0.53 0.47 0.50 - 累计同比 % 6.2 6.9 8.4 8.4 8.6 - 3.3 -2.3 社会消费品零售 同比 % 10.6 10.2 10.6 10.7 10.0 - 12.0 10.7 社会消费品零售 季调环比 % 0.90 0.74 0.86 0.81 0.71 - 固定资产投资 累计同比 % 9.0 8.1 8.1 8.2 8.3 - 15.7 10.0 固定资产投资 季调环比 % 0.50 0.53 0.51 0.52 0.58 - 房地产开发投资 累计同比 % 6.1 5.3 5.4 5.8 6.6 - 10.5 1.0 商品房销售额 累计同比 % 42.1 39.8 38.7 41.3 41.2 - -6.3 14.4 土地购置面积 累计同比 -3.0 -7.8 -8.5 -6.1 -5.5 - -14 -31.7 新开工面积 累计同比 % 14.9 13.7 12.2 6.8 8.1 - -10.7 -14.0 出口 同比 % -5.7 -5.7 -3.0 -10.0 -7.5 0.1 6.0 -2.9 进口 同比 % -8.8 -12.7 1.4 -1.9 -1.4 6.7 0.5 -14.3 贸易盈余 当期 亿美元 460 489 506 414 487 446 3831 5940 当期 亿美元 152.3 77.1 87.6 92.1 88.1 - 1195.6 1262.7 余额 万亿美元 3.21 3.20 3.19 3.17 3.12 3.05 3.84 3.33 通货膨胀 CPI PPI 先行景气指数 PMI 财新 PMI 工业 工业企业利润 利润总额 零售 投资 房地产 % 对外贸易和投资 FDI 国际收支 外汇储备余额 财政 公共财政收入 同比 % 2.0 3.7 2.3 3.0 6.4 - 8.6 8.4 公共财政支出 同比 % 20.3 0.3 10.5 11.5 -12.4 - 8.3 15.8 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 财政收支差额 当期 亿元 -7,003 2,002 -4,293 -8,614 -3,541 - -13,500 -16,200 M2 同比 % 11.8 10.2 11.4 11.5 11.6 - 12.2 13.3 M1 同比 % 24.6 25.4 25.3 24.7 23.9 - 3.2 15.2 1.65 0.48 1.46 1.72 0.90 - 16.5 15.4 流动性及融资状况 社会融资总量 当月值 万亿元 新增存款 增量 亿元 24,600 5,071 17,800 -6 12,100 - 94,800 149,700 新增贷款 增量 亿元 13,800 4,636 9,487 12,200 6,513 - 97,800 117,200 新增财政存款 增量 亿元 -3,295 4,882 -1,809 -3,986 6,821 - 5,531 -914 央行外汇占款变动 增量 亿元 -977 -1,905 -1,919 -3,375 -2,678 - 1 年期存款基准利率 期末 % 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 2.75 1.5 1 年期贷款基准利率 期末 % 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 5.6 4.35 中小型机构存准率 期末 % 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 18.0 15.5 大型机构存准率 期末 % 17.0 17.0 17.0 17.0 17.0 17.0 20.0 17.5 6.6312 6.6511 6.6908 6.6778 6.7641 6.8865 6.1190 6.4936 利率和准备金率 汇率 美元兑人民币中间价 期末 元/美元 名义有效汇率 当期 2010=100 119.49 117.94 117.07 116.95 117.22 - 121.49 125.91 实际有效汇率 当期 2010=100 123.02 121.74 120.77 121.24 121.06 - 125.54 130.27 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 作者介绍 潘向东博士,中国银河证券首席经济学家兼研究部总经理,清华大学经济管理学院应用 经济学博士后。曾任职中信建投证券和光大证券。2008 年获得第 7 届“远见杯”中国经济预 测第二名,2014 年获第 13 届“远见杯”中国经济预测第一名,2015 年获第 14 届“远见杯” 中国经济预测第二名。连续四届获新财富最佳分析师。 童英,宏观经济研究员,北京大学光华管理学院应用经济系博士,2011 年 3 月加入中国 银河证券研究部,主要负责宏观产业方面的研究。此前就职于光大证券研究所。 许冬石,宏观经济研究员,英国邓迪大学金融学博士,2010 年 11 月加入中国银河证券研 究部,主要从事数据预测工作。 文思佶,宏观经济研究员,美国伊利诺伊大学经济学硕士,2014 年 11 月加入中国银河证 券研究部,主要从事国内宏观方面的研究。 作者承诺 潘向东、童英、许冬石具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券 分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本 人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接 受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或 他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批 复的证券投资咨询业务资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违 反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版 权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发 送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为 买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告 所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银河证券可发出其它与本报告 所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内 容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如 有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或 税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或 超级链接,银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户 使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或 风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或 向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能 与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的,属于 机密材料,只有银河证券客户才能参考或使用,如接收人并非银河证券客户,请及时退回并删 除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为银河证券的商标、服 务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电: 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 深广地区:詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 海外机构:李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区:王婷 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构:刘思瑶 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼 上海地区:何婷婷 021-20252612 公司网址:www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 010-66568908 010-83571359 wangting@chinastock.com.cn liusiyao@chinastock.com.cn hetingting@chinastock.com.cn
国内宏观经济周报:PMI小幅回落 工业企业利润继续回升
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中国银河 - 国内宏观经济周报:PMI小幅回落 工业企业利润继续回升
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