中国银河-国内宏观经济周报:外储继续回落

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发布机构: 中国银河
发布日期: 2017-01-10
` 宏观研究报告 2017 年 1 月 9 日 外储继续回落 ——国内宏观经济周报 1702(总 255 期) 核心要点:     首席经济学家 外汇储备平稳下滑 截至 2016 年 12 月 31 号,我国外汇储备规模为 30105.17 亿美元,比 2016 年 11 月底下降 410.81 亿美元。截至 12 月 30 日,美元兑人 民币即期汇率收在 6.9495 元,比年初的 6.5172 下跌了近 6.63%,在市场对单 边预期较浓时,1 月 4 日美元兑人民币离岸汇率连续下滑,人民币当天升值 1.33%,1 月 5 日升值约 1.13%,人民币汇率在离岸市场近两天戏剧性的反转。 早在 12 月 15 日,香港离岸市场人民币隔夜拆借利率就已经达到 11.76%,年末 更是保持在 12.81%,显示了中央银行对人民币汇率的态度。1 月 5 日,离岸市 场隔夜拆借利率达到 38.34%,1 月 6 日达到 61.33%,并无好转迹象。我们认为 近期人民币汇率的反复是人民币加大波动的表现,我国仍然是贸易顺差国,我 国经济虽然陷入短暂困难,但是微观处于改善,未来通过改革释放增长动力的 前景仍在,经济基础仍然较好,人民币持续贬值的基础暂时不存在。但其短期 仍有贬值压力,短期对经济前景的恐慌,居民资产配置需要,企业对外投资的 冲动,汇率避险的需要以及汇率投机。央行动用外汇储备干预外汇市场第一避 免人民币单边下跌形成恐慌,第二打击外汇投机。12 月份外汇储备只下降 410 亿美元的额度来看,预计用于外汇干预的资金不超过 50%,央行对外汇市场干 预仍然处于有限度的,整体外汇市场表现仍然是较为有序。1 月份开始个人外 汇兑换重新计算,外汇储备破 3 万亿概率较大,外汇储备 1 月份可能会超过 500 亿美元下滑。 市场利率回落 上周货币市场利率小幅下滑, SHIBOR 隔夜、1 周、2 周期限利 率 1 月 6 日较 12 月 30 日变化-11.8、-10.2、-4.6BP 至 2.1120%、2.4410%、 2.7820%,短期利率回落。各地区直贴利率较上周下行 20bp 至 3.70-3.85%。国 债到期收益率各主要期限回升,1 年、3 年、5 年和 10 年期固定利率国债到期 收益率分别变化 12.95、4.98、9.94 和 18.38BP 至 2.7799%、2.8348%、2.9534% 和 3.1953%,债券资产价格回落。1 月 2 日至 1 月 6 日,各期限逆回购合计到 期 7450 亿元,央行展开逆回购操作 1500 亿元,一周实现资金净回笼 5950 亿 元,其中央行 7 天逆回购操作 500 亿元,利率维持 2.25%不变,展开 14 天逆回 购操作 300 亿元,利率维持 2.40%不变,展开 28 天逆回购 700 亿元,利率维持 2.55%。上周央行大幅进行资金回笼,市场资金并未显得紧张,但债券收益率 普遍上行,长期资金仍在杠杆和资金成本之间衡量。 农产品价格普遍上升 商务部重点监测的 30 种蔬菜平均批发价格上行 1.3 个百 分点。寿光蔬菜价格元旦期间小幅走低,市场蔬菜货丰量足,供应饱和,菜价 稳中趋降,节前备货充足,节日期间蔬菜需求平淡,销售量普遍偏弱,价格小 幅走低。进入腊月后,市场繁忙程度将逐渐达到全年顶峰,蔬菜供应量继续增 加,各地需求也会增强,加上雾霾、雨雪天气较多蔬菜价格将呈现上涨趋势根 据搜猪网价格显示,上周全国瘦肉型猪出栏均价继续高位运行,从上周的 17.33 元/公斤上涨至 17.66 元/公斤。生猪市场的供应依旧偏紧,屠宰企业有一定的 收猪难度,对猪价有一定的支撑作用;另一方面,终端消费端对猪价的提振力 度不足,加之天气条件有所好转,影响生猪流通情况。供需博弈下,猪价基本 呈现出稳中伴小涨的走势。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到 蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上行 0.38 个百分点,拉 动 CPI 上行 0.10 个百分点。 港口铁矿石库存达到新高 上周,6 大电厂日均煤耗量 68.1 万吨,较前一周日 均下降 2.2 万吨,煤炭需求量仍然处于高位,但随着春节来临,工厂陆续停工, 耗电量难以上行。电厂煤炭库存平均水平下降至 1079 万吨,库存比上周下滑 25 万吨。国内煤炭运价与前一周相比触底回升,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤 炭运价变化至 30、26.1 元/吨,一周变化 4.2%、5.2%。1 月 5 日 TSI 铁矿石价 格收于 78.3 美元/吨,较 12 月 30 日下跌 1.5%,走势回落。国内铁矿石港口库 存 1 月 6 日上升至 11732 万吨,一周上升 293 万吨,创出历史新高。 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 潘向东 :(8610)8357 4197  : panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511120003 分析师 童英 :(8610)8357 1303 :tongying_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512070001 许冬石 :(8610)8357 4134 :xudongshi @chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130515030003 特此鸣谢 文思佶 :(8610)83574148 :wensiji@ chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 国家 中国 欧洲 美国 其他 日期 事件或数据 1 月 10 日(周二) 中国 12 月 CPI、PPI 年率(%) 1 月 13 日(周五) 中国 12 月贸易帐 1 月 9 日(周一) 德国 11 月季调后工业产出月率(%)、 瑞士 11 月实际零售销售年率(%)、欧元区 11 月失业率(%) 1 月 10 日(周二) 瑞士 12 月未季调失业率(%) 1 月 11 日(周三) 英国 11 月工业产出月率(%)、英国 11 月季调后商品贸易帐(亿英镑) 1 月 12 日(周四) 意大利 11 月季调后工业产出月率(%) 1 月 13 日(周五) 西班牙 12 月 CPI 年率终值(%)、德国 12 月批发物价指数月率(%)(1/13-1/17) 1 月 10 日(周二) 美国 11 月批发库存月率终值(%) 1 月 11 日(周三) 美国截至 1 月 6 日当周 API、EIA 原油库存变动(万桶) 1 月 12 日(周四) 美国 12 月进口物价指数年率(%)、截至 1 月 7 日当周初请失业金人数(万) 1 月 13 日(周五) 美国 12 月 PPI 年率(%)、12 月零售销售月率(%)、1 月密歇根大学消费者信心指数初值 1 月 11 日(周三) 日本 12 月外汇储备(亿美元) 目录     外汇储备平稳下滑....................................................................................................................................................... 2 市场利率回落............................................................................................................................................................... 4 农产品价格普遍上升................................................................................................................................................... 6 港口铁矿石库存达到新高........................................................................................................................................... 7 附表 1:主要的中国宏观经济数据 .................................................................................................................................. 12 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 外储继续回落 ——国内宏观经济周报第 1701 期(2017.1.2-2017.1.8)  外汇储备平稳下滑 截至 2016 年 12 月 31 号,我国外汇储备规模为 30105.17 亿美元,比 2016 年 11 月底下降 410.81 亿美元,这是自去年 7 月以来,外汇储备连续第六个月缩水。12 月份外汇下降幅度小 于市场预期,市场预期 12 月份外汇储备跌破 3 万亿大关。 2016 年外汇储备全年下降 3198.44 亿美元,下降幅度为 9.6%,不过,全年下降规模较上 年同期少降了 1928.12 亿美元。 外汇局有关负责人表示:影响外汇储备规模变动的因素主要包括四大方面:央行在外汇市 场的操作;外汇储备投资资产的价格波动;由于美元作为外汇储备的计量货币,其它各种货币相 对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化。从 12 月份情况来看,央行向市场提供外汇 资金来调节外汇供需平衡,以及非美元货币对美元总体贬值等多重因素综合作用,影响外汇储 备规模出现下降。 截至 12 月 30 日, 美元兑人民币即期汇率收在 6.9495 元,比年初的 6.5172 下跌了近 6.63%, 并且自美元 12 月份加息以来,人民币对美元保持了单边下跌的趋势,市场普遍预期到 2017 年中旬美元兑人民币会达到 7.10 元左右。在市场对单边预期较浓时,1 月 4 日美元兑人民币离 岸汇率连续下滑, 人民币当天升值 1.33%, 1 月 5 日升值约 1.13%,1 月 6 日贬值 0.88 回到 6.8488 元。人民币汇率在离岸市场近两天戏剧性的反转,使得人民币汇率成为近期关注的焦点。早在 12 月 15 日,香港离岸市场人民币隔夜拆借利率就已经达到 11.76%,年末更是保持在 12.81%, 显示了中央银行对人民币汇率的态度。1 月 5 日,离岸市场隔夜拆借利率达到 38.34%,1 月 6 日达到 61.33%,并无好转迹象。 我们认为近期人民币汇率的反复是人民币加大波动的表现,我国仍然是贸易顺差国,我国 经济虽然陷入短暂困难,但是微观处于改善,未来通过改革释放增长动力的前景仍在,经济基 础仍然较好,人民币持续贬值的基础暂时不存在。但其短期仍有贬值压力,短期对经济前景的 恐慌,居民资产配置需要,企业对外投资的冲动,汇率避险的需要以及汇率投机。央行重申居 民资产不得投资外国证券和外国房产,同时重新核查企业对外投资的真实性均是严查两种渠道 的资金流出,另外,对于汇率避险,尤其是个人年汇兑 5 万美元额度央行暂时并未收紧,只要 保持一定的贬值幅度,不出现大幅恐慌,个人汇兑不应收紧。央行动用外汇储备干预外汇市场 第一避免人民币单边下跌形成恐慌,第二打击外汇投机。 但从 12 月份外汇储备只下降 410 亿美元的额度来看,预计用于外汇干预的资金不超过 50%,央行对外汇市场干预仍然处于有限度的,整体外汇市场表现仍然是较为有序。 1 月份开始个人外汇兑换重新计算,外汇储备破 3 万亿概率较大,外汇储备 1 月份可能会 超过 500 亿美元下滑。 图 1:外汇储备继续下滑(单位:亿美元、%) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 2:人民币在岸离岸汇率(单位:亿、%) 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 3:香港离岸市场人民币拆借利率(单位:%) 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告  市场利率回落 上周货币市场利率涨跌互现, SHIBOR 隔夜、1 周、2 周期限利率 1 月 6 日较 12 月 30 日变化-11.8、-10.2、-4.6BP 至 2.1120%、2.4410%、2.7820%,短期利率回落。各地区直贴利 率较上周下行 20bp 至 3.70-3.85%。国债到期收益率各主要期限回升,1 年、3 年、5 年和 10 年期固定利率国债到期收益率分别变化 12.95、4.98、9.94 和 18.38BP 至 2.7799%、2.8348%、 2.9534%和 3.1953%,债券资产价格回落。 1 月 2 日至 1 月 6 日,各期限逆回购合计到期 7450 亿元,央行展开逆回购操作 1500 亿元, 一周实现资金净回笼 5950 亿元,其中央行 7 天逆回购操作 500 亿元,利率维持 2.25%不变, 展开 14 天逆回购操作 300 亿元,利率维持 2.40%不变,展开 28 天逆回购 700 亿元,利率维持 2.55%。上周央行大幅进行资金回笼,市场资金并未显得紧张,但债券收益率普遍上行,长期 资金仍在杠杆和资金成本之间衡量。 图 4:央行公开市场业务投放回笼周度统计 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 5:短期利率回落(单位:%) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 6:直贴利率回落,固定利率国债收益率震荡 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 7:温州民间融资利率震荡 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 宏观研究报告  农产品价格普遍上升 上周除肉类外其他农产品价格普遍上涨。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得 到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上行 0.38 个百分点,拉动 CPI 上行 0.10 个百分点。由于商务部食品数据样本偏小,波动较大,故与统计局最后的结果会出现误差。 商务部重点监测的 30 种蔬菜平均批发价格上行 1.3 个百分点。上周寿光农产品物流园蔬 菜价格上涨,定基指数为 157.55 点,较上周 158.11 点下跌 0.57 个百分点,环比跌幅 0.4%, 同比涨幅 24.1%。寿光蔬菜价格元旦期间小幅走低,市场蔬菜货丰量足,供应饱和,菜价稳中 趋降,节前备货充足,节日期间蔬菜需求平淡,销售量普遍偏弱,价格小幅走低。进入腊月后, 市场繁忙程度将逐渐达到全年顶峰,蔬菜供应量继续增加,各地需求也会增强,加上雾霾、雨 雪天气较多蔬菜价格将呈现上涨趋势 上周,商务部显示鸡蛋零售价格下行 0.4 个百分点。根据搜猪网价格显示,上周全国瘦肉 型猪出栏均价继续高位运行,从上周的 17.33 元/公斤上涨至 17.66 元/公斤。生猪市场的供应 依旧偏紧,屠宰企业有一定的收猪难度,对猪价有一定的支撑作用;另一方面,终端消费端对 猪价的提振力度不足,加之天气条件有所好转,影响生猪流通情况。供需博弈下,猪价基本呈 现出稳中伴小涨的走势。 此外,粮食平均价格上行 0.2 个百分点,食用油价格上涨 0.3 个百分点。水果价格上涨, 平均价格比上周上涨 0.3%。 图 8:食品价格继续上升(单位:%) 资料来源:商务部 中国银河证券研究部 图 9:肉类价格有所回落(左图单位:%) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 资料来源:商务部 中国银河证券研究部 图 10:蔬菜价格缓慢上升(左图单位:%) 资料来源:商务部 中国银河证券研究部 图 11:食用油价格继续上行(单位:%) 水产品、鸡蛋价格小幅上行(单位:%) 资料来源:商务部 中国银河证券研究部 资料来源:商务部 中国银河证券研究部  港口铁矿石库存达到新高 煤炭:上周,6 大电厂日均煤耗量 68.1 万吨,较前一周日均下降 2.2 万吨,煤炭需求量仍 然处于高位,但随着春节来临,工厂陆续停工,耗电量难以上行。电厂煤炭库存平均水平下降 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 至 1079 万吨,库存比上周下滑 25 万吨。 郑商所动力煤活跃合约收盘价为 508 元/吨, 上行 1.15%; 国内煤炭运价与前一周相比触底回升,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至 30、26.1 元/吨,一周变化 4.2%、5.2%。 铁矿石:1 月 5 日 TSI 铁矿石价格收于 78.3 美元/吨,较 12 月 30 日下跌 1.5%,走势回落。 国内铁矿石港口库存 1 月 6 日上升至 11732 万吨,一周上升 293 万吨,创出历史新高。12 月 30 日螺纹钢库 457.6 万吨,库存比上周有所上行,保持在历史中位。波罗的海干散货指数上周 一路上行,至 1 月 5 日货运指数报 983 点,1 月 6 日回落至 963 点,上周指数上行主要由海岬 型船运费上升带动,因中国和澳洲天气恶劣,导致海岬型船供应收紧。 图 12:耗煤量和库存均下降 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 13:动力煤运价小幅回升(单位:元/吨) 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 14: TSI 铁矿石价格震荡 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 宏观研究报告 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 图 15:铁矿石库存再创新高 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源:Wind 中国银河证券研究部 宏观研究报告 附表 1:主要的中国宏观经济数据 月度 16-Jun. 16-Jul. 16-Aug 年度 16-Sep 16-Oct 16-Nov 2014 2015 经济增长 GDP 累计现值 亿元 340,637 529,971 635,910 676,708 GDP 同比 % 6.7 6.7 7.3 6.9 GDP 季调环比 % 1.9 1.8 同比 % 1.9 1.8 1.3 1.9 2.1 2.3 2.0 1.4 食品 CPI 同比 % 4.6 3.3 1.3 3.2 3.7 4.0 3.1 2.3 非食品 CPI 同比 % 1.2 1.4 1.4 1.6 1.7 1.8 同比 % -2.6 -1.7 -0.8 0.1 1.2 3.3 -1.9 -5.2 指数 % 50.0 49.9 50.4 50.4 51.2 51.7 指数 % 48.6 50.6 50.0 50.1 51.2 50.9 工业增加值 同比 % 6.2 6.0 6.3 6.1 6.1 - 8.3 6.1 工业增加值 季调环比 % 0.50 0.52 0.53 0.47 0.50 - 累计同比 % 6.2 6.9 8.4 8.4 8.6 - 3.3 -2.3 社会消费品零售 同比 % 10.6 10.2 10.6 10.7 10.0 - 12.0 10.7 社会消费品零售 季调环比 % 0.90 0.74 0.86 0.81 0.71 - 固定资产投资 累计同比 % 9.0 8.1 8.1 8.2 8.3 - 15.7 10.0 固定资产投资 季调环比 % 0.50 0.53 0.51 0.52 0.58 - 房地产开发投资 累计同比 % 6.1 5.3 5.4 5.8 6.6 - 10.5 1.0 商品房销售额 累计同比 % 42.1 39.8 38.7 41.3 41.2 - -6.3 14.4 土地购置面积 累计同比 -3.0 -7.8 -8.5 -6.1 -5.5 - -14 -31.7 新开工面积 累计同比 % 14.9 13.7 12.2 6.8 8.1 - -10.7 -14.0 出口 同比 % -5.7 -5.7 -3.0 -10.0 -7.5 0.1 6.0 -2.9 进口 同比 % -8.8 -12.7 1.4 -1.9 -1.4 6.7 0.5 -14.3 贸易盈余 当期 亿美元 460 489 506 414 487 446 3831 5940 当期 亿美元 152.3 77.1 87.6 92.1 88.1 - 1195.6 1262.7 余额 万亿美元 3.21 3.20 3.19 3.17 3.12 3.05 3.84 3.33 通货膨胀 CPI PPI 先行景气指数 PMI 财新 PMI 工业 工业企业利润 利润总额 零售 投资 房地产 % 对外贸易和投资 FDI 国际收支 外汇储备余额 财政 公共财政收入 同比 % 2.0 3.7 2.3 3.0 6.4 - 8.6 8.4 公共财政支出 同比 % 20.3 0.3 10.5 11.5 -12.4 - 8.3 15.8 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 财政收支差额 当期 亿元 -7,003 2,002 -4,293 -8,614 -3,541 - -13,500 -16,200 M2 同比 % 11.8 10.2 11.4 11.5 11.6 - 12.2 13.3 M1 同比 % 24.6 25.4 25.3 24.7 23.9 - 3.2 15.2 1.65 0.48 1.46 1.72 0.90 - 16.5 15.4 流动性及融资状况 社会融资总量 当月值 万亿元 新增存款 增量 亿元 24,600 5,071 17,800 -6 12,100 - 94,800 149,700 新增贷款 增量 亿元 13,800 4,636 9,487 12,200 6,513 - 97,800 117,200 新增财政存款 增量 亿元 -3,295 4,882 -1,809 -3,986 6,821 - 5,531 -914 央行外汇占款变动 增量 亿元 -977 -1,905 -1,919 -3,375 -2,678 - 1 年期存款基准利率 期末 % 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 2.75 1.5 1 年期贷款基准利率 期末 % 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 5.6 4.35 中小型机构存准率 期末 % 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 18.0 15.5 大型机构存准率 期末 % 17.0 17.0 17.0 17.0 17.0 17.0 20.0 17.5 6.6312 6.6511 6.6908 6.6778 6.7641 6.8865 6.1190 6.4936 利率和准备金率 汇率 美元兑人民币中间价 期末 元/美元 名义有效汇率 当期 2010=100 119.49 117.94 117.07 116.95 117.22 - 121.49 125.91 实际有效汇率 当期 2010=100 123.02 121.74 120.77 121.24 121.06 - 125.54 130.27 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 作者介绍 潘向东博士,中国银河证券首席经济学家兼研究部总经理,清华大学经济管理学院应用 经济学博士后。曾任职中信建投证券和光大证券。2008 年获得第 7 届“远见杯”中国经济预 测第二名,2014 年获第 13 届“远见杯”中国经济预测第一名,2015 年获第 14 届“远见杯” 中国经济预测第二名。连续四届获新财富最佳分析师。 童英,宏观经济研究员,北京大学光华管理学院应用经济系博士,2011 年 3 月加入中国 银河证券研究部,主要负责宏观产业方面的研究。此前就职于光大证券研究所。 许冬石,宏观经济研究员,英国邓迪大学金融学博士,2010 年 11 月加入中国银河证券研 究部,主要从事数据预测工作。 文思佶,宏观经济研究员,美国伊利诺伊大学经济学硕士,2014 年 11 月加入中国银河证 券研究部,主要从事国内宏观方面的研究。 作者承诺 潘向东、童英、许冬石具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券 分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本 人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接 受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或 他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批 复的证券投资咨询业务资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违 反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版 权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发 送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为 买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告 所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银河证券可发出其它与本报告 所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内 容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如 有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或 税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或 超级链接,银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户 使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或 风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或 向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能 与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的,属于 机密材料,只有银河证券客户才能参考或使用,如接收人并非银河证券客户,请及时退回并删 除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为银河证券的商标、服 务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电: 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 深广地区:詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 海外机构:李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区:王婷 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构:刘思瑶 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼 上海地区:何婷婷 021-20252612 公司网址:www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 010-66568908 010-83571359 wangting@chinastock.com.cn liusiyao@chinastock.com.cn hetingting@chinastock.com.cn
国内宏观经济周报:外储继续回落
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