弘业期货-国内宏观周报：从3月PMI数据看当前宏观经济环境

弘业期货研究院 周报 国内宏观周报 从 3 月 PMI 数据看当前宏观经济环境 报告日期：2017 年 3 月 31 日 金融期货研究所 弘业宏观研究团队 汪鹏 Tel：025-86993589 Email:wangpeng@ftol.com.cn 从业资格号: F3024269 核心观点：PMI 增速加快，生产持续回暖，制造业保持稳中向好的态势。 对商品而言，后期工业品价格能否有较强支撑主要取决于市场需求。生产和需求 改善有助于工业品维持震荡格局，但企业将来主动补库存结束，需求回落，将对 工业品价格产生很大的压力，因此大宗商品价格上半年无虞、下半年堪忧。 弘业宏观研究 一、事件： 2017 年 3 月官方制造业 PMI 为 51.8，前值 51.6，上升 0.2 个百分点，连续 6 个月高于 51%以上扩张区间，创五年来新高，制造业持续保持稳中向好的态势，生产和新订单指数表 现亮眼。 二：评述： 1、从供需角度看，生产和需求指数同步回升，生产指数为 54.2%，比上月上升 0.5 个百 分点，2017 年 1-2 月份工业企业利润同比增长 31.5%，3 月主要原材料价格指数为 59.3%， 仍在高位区间，在黑色系价格带动下，相关行业利润大增，企业盈利能力大幅改善，企业生 产积极性高，制造业生产恢复较为强劲，这与第一季度来 6 大发电集团日均耗煤持续走高趋 势一致。新订单指数为 53.3%，高于上月 0.3 个百分点，受三四线地产销售火爆、基建等带 动，市场需求持续增长。然而，生产指数增幅高于新订单指数，说明市场需求边际增速不及 生产，需求的基础其实并不牢固。 数据来源：Wind 弘业宏观研究 2、从进出口角度看，3 月新出口订单指数 51%，上升 0.2 个百分点，连续 5 个月高于荣 枯线，受益于全球经济回暖外需改善，主要发达国家 PMI 持续回升且高于荣枯线（日本 53.3、 欧元区 55.5、德国 57、法国 52.3），PMI 全球上涨趋势并没有衰弱的迹象，这无疑会抵消 部分全球贸易保护主义抬头的冲击，同时考虑美国即便施行贸易保护主义仍需在 6 月份以 后，因此我们预计中国出口至少 2017 年上半年表现应相对好于 2016 年。进口指数较上月下 降 0.7%，录得 50.5%，源于 2 月份进口高增的基数效应，进口指数有所回落，但严格的去产 能计划造成了供给缺口，叠加制造业回暖企业补库存需求，原材料等大宗商品进口量料将很 难回落。 请务必阅读正文最后免责声明部分 数据来源：Wind 弘业宏观研究 3、从企业规模来看，大型企业 PMI 为 53.3%，与上月持平，继续保持平稳扩张；中型 企业 PMI 为 50.4%，低于上月 0.1 个百分点，延续扩张态势；小型企业 PMI 为 48.6%，比上 月上升 2.2 个百分点，收缩幅度明显收窄。本轮经济周期复苏主要受房地产、基建带动，行 业集中度大幅提升，主要受益者为大型企业，小企业一般处于中下游，融资难问题突出，经 营活动受到制约，上游产品价格上涨或进一步推动中下游市场出清。 数据来源：Wind 弘业宏观研究 4、从采购库存角度看，原材料库存为 48.3%，比上月下降 0.3%，产成品库存为 47.3%， 较上月下降 0.3%，原材料库存和产成品库存均有所回落，但两者都处于一年来的高位，企 业补库存意愿稳定。采购量指数为 53.4%，升幅较大，比上月上升 2%，企业加大采购力度， 与需求的回升力度相印证。从历史数据看，一轮完整的库存周期大约持续三年，补库存周期 持续约 18 个月左右，过去 5 轮补库存周期最弱的一轮约持续 12 个月左右。2016 年 6 月以 来企业产成品库存同比增速回升，目前制造业整体仍处于主动补库存阶段，需求保持稳定， 预计此轮补库存周期将持续到 2017 年上半年才接近尾声。 请务必阅读正文最后免责声明部分 数据来源：Wind 弘业宏观研究 三、结论： PMI 连续两个月上升，制造业持续保持稳中向好的态势，企业对未来市场预期乐观， 生产持续回暖，经济增长短期无虞，这次经济复苏将至少持续到上半年。对商品而言，全 球制造业 PMI 共振上行，国内外需求扩张趋势逐渐明晰，但严格的去产能计划曾造成了供给 缺口，使得工业品价格大幅上涨，后期工业品价格能否有较强支撑主要取决于市场需求。制 造业 PMI 增速加快, 生产和需求改善明显有助于工业品维持震荡格局，但如果企业主动补库 存结束，需求回落，将对工业品价格产生很大的压力，因此大宗商品价格上半年无虞、下半 年堪忧。 数据来源：Wind 弘业宏观研究 请务必阅读正文最后免责声明部分 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任 能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解， 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任 何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不 作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应 审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或 间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复 制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意 的引用、删节和修改。 联系方法 南京总部 地址：南京市中华路 50 号弘业大厦 网址：www.ftol.com.cn 全国统一客服热线：400-828-1288 金融研究院：025-52278932 苏州营业部 0512-68070198 苏州市高新区狮山路 35 号金河国际大厦 37 层 常州营业部 0519-88161261 常州市关河东路 66 号九州环宇国际商务广场 a 座 1610、1611 室 扬州营业部 0514-87314255 扬州市扬子江北路 368 号格兰云天酒店旁三层小商业 无锡营业部 0510-82701302 无锡市中山路 531 号红豆国际广场 1706、1707、1708、1709 室 北京营业部 010-68014881 北京市西城区月坛南街甲 12 号万丰怡和商务会馆 3 楼 上海营业部 021-58308628 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 609、1210-1211 室 南通营业部 0513-85113309 请务必阅读正文最后免责声明部分 南通市姚港路 6 号方天大厦 703 室 青岛营业部 0532-85039479 青岛市香港中路 10 号颐和国际 A 座 2301、2303 室 合肥营业部 0551-2671810 合肥市蜀山区长江西路 200 号置地投资广场 1306、1307 室 徐州营业部 0516-85695258 徐州市中山南路 16 号成功大厦 22 楼 FGH 座 杭州营业部 0571-87185615 杭州市西湖大道 18 号新东方大厦 B 座 1401 室 郑州营业部 0371-65615320 郑州市未来大道 69 号未来大厦 1605 室 泰州营业部 0523-86211667 泰州市海陵区迎春西路 21 号 108-109 206-210 室 南宁营业部 0771-5760761 南宁市金州路 25 号太平洋世纪广场 A 座 21 层 2103-2104 室 镇江营业部 0511-85088168 镇江市京口区中山东路 18 号京凌大厦 901 室 福州营业部 0591-38118108 福州市鼓楼区东街 33 号武夷中心大厦 15 层 C 单元 大连营业部 0411-39799891 大连市沙区会展路 129 号期货交易大厦 A 座 2301、2302 室 长沙营业部 0731-84426856 长沙市芙蓉区韶山北路 139 号文化大厦 1701 室 西安营业部 029-87208280 西安市北大街 55 号新时代广场 12 楼 c 座 盐城营业部 0515—88889288 盐城市华邦东厦 2 幢 1906、1907、1908 室 济南营业部 0531-55592288 济南市市中区经七路 88 号房地产大厦 14 楼 天津营业部 022-58780777 天津市河西区围堤道 53 号丽晶大厦 2203 室 南昌营业部 0791-6653600 南昌市桃苑大厦 B2 座 3 楼 海口营业部 0898-66509189 海口市大同路 38 号财富中心 16 楼 1606 室 宿迁营业部 0527-84331588 宿迁市宿城区青海湖路 80 号中信•君临国际广场写字楼（南楼）12 层 A 座 沈阳营业部 024-31286433 沈阳市沈河区北站路 57 号财富中心 D 座 21 楼 3 号、4 号 请务必阅读正文最后免责声明部分 武汉营业部 027-82797898 武汉市汉阳区中山大道 818 号平安大厦 2208、2209 室 广州营业部 020-22836333 广州市天河区体育东路 136-138 号金利来大厦 909-911 室 宁波营业部 0574-87869517 宁波市江东区惊驾路 555 号泰富广场 A 座 1903 室 连云港营业部 0518-85321108 连云港市新浦区苍梧路 6 号龙河大厦 A 座 1101-1108 室 重庆营业部 023-88367700 重庆市渝中区新华路 388 号首座大厦 615-617 室 太原营业部 0351—8689591 太原市府西街 69 号山西国际贸易中心西塔楼 1806、1808 室 淮安营业部 0517-83900209 淮安市清河区淮海第一城办公楼 801-802（淮安市淮海东路曙光国家大厦 801-802） 芜湖营业部 0553-3917022 芜湖市镜湖区融汇中江广场西区 H#楼 1511、1512、1513、1514 室 成都营业部 028-84471800 成都市锦江区东大街芷泉段 68 号天府时代广场 A1 区 9 楼 03、04 号 深圳营业部 0755-22663166 深圳市福田区中心四路 1-1 号嘉里建设广场第三座第 5 层 03 室 请务必阅读正文最后免责声明部分