中财期货-国内楼市调控加码 美国医改投票取消 未来致力税改

页数: 7页
作者: 杨慧佳
发布机构: 中财期货
发布日期: 2017-03-27
研究报告 周报 宏观 国内楼市调控加码 2017 年 03 月 26 日 星期日 美国医改投票取消 未来致力税改 【要点】  楼市继续调控,央行要求银行适度调整房贷  资金相对紧张,央行维稳流动性  博鳌亚洲论坛畅谈亚洲自由贸易的未来  医保投票取消,未来致力于税改  美国 2 月耐用品订单超预期  美联储官员上周讲话鹰鸽不一  欧元区 PMI 超预期;英国遭遇恐怖袭击 【摘要】 李白瑜(F3027758) 杨慧佳(F3025892) Tel:021-38600849 地址:上海市徐汇区襄阳 南 路 365 号 B 栋 207 国内方面,三月以来多地出台或升级了楼市限购政策,央行下发《做好信贷政 策工作的意见》文件,要求合理控制房贷比和增速。流动性方面,本周(3/203/24)前半周流动性紧张,随着央行公开市场净投放以及光大转债打新资金解 冻,后半周有所缓和。博鳌亚洲论坛 2017 于 3/23-3/26 在海南举行,嘉宾代 表就亚洲自由贸易的未来,一带一路,人工智能 AR VR,金融科技的融合,绿 色环保产业,中国楼市,物联网共享单车等话题进行了热议。周小川称 QE 周 期近尾声。 国际方面,因没有取得足够多的支持票,特朗普撤回了医保议案,称未来致力 于减税;医保议案遭遇滑铁卢后,税改的难度增加。经济数据方面,飞机订单 大增推动 2 月耐用品订单超预期。美联储官员上周讲话观点“鹰鸽混杂”。欧 洲方面,欧元区 PMI 数据创下六年新高,经济复苏持续强劲,英国遭遇 2005 年以来最严重恐怖袭击。 【风险】 风险提示:季末 MPA 考核、中国经济数据低于预期 下周关注点:中国 3 月 PMI,1-2 月工业企业利润,欧元区 CPI、耶伦等美联储官员讲 话、美国 3 月密歇根大学消费者信心指数终值和英国启动退欧等。 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告 研究员 •Z.C. R&D Center (200000) 研究报告• Z.C. R&D Center  一、楼市继续调控,央行要求银行适度调整房贷 近期多地相继出台或升级了楼市限购政策,重拳出击表明了稳定房地产市场的决心。中共中 央政治局常委、国务院副总理张高丽 24 日在海南博鳌会见出席博鳌亚洲论坛 2017 年年会的中外 企业家时表示要重点消化三四线城市房地产的过量库存,同时要抑制热点城市房价过快上涨。与 此同时,央行本周下发《做好信贷政策工作的意见》文件,要求各分支机构加强对商业银行窗口 指导,督促其优化信贷结构,合理控制房贷比和增速。要求将住房信贷政策作为调控房地产一揽 子政策的组成部分,合理搭配使用最低首付比例、贷款利率优惠幅度和最长贷跨年限等住房信贷 政策。房贷比将与 MPA 考核挂钩。有消息指出,目前包括四大行和交行、中信、招行等 16 家银 行将北京的房贷利率优惠从 9 折提高到 95 折。 图 1: 二三线城市成交增量较大 数据来源: Wind、中财期货研究院 图 2: 新增居民中长期贷款 2016 年暴增 图 3:新增占比(红线为 30%警戒线) 数据来源: Wind、中财期货研究院 数据上来看,图 1 周度数据显示 30 大中城市 3 月 13 日-3 月 19 日总成交套数 43908 套,环 比上涨 20.36%;其中,一线城市成交 7470 套,环比上涨 0.17%;二线城市成交 21935 套,环比上 涨 25.84%;三线城市成交 14503,环比上涨 25.09%。本次楼市的火爆主要以二三线城市为主。 图 2 显示 2016 年以来,以房贷为主体的居民中长期新增人民币贷款增量惊人,或为楼市火热 的重要推力之一。长远来看,高企的房价及较高的居民杠杆率容易产生金融风险,并且挤压居民 敬请参阅最后一页之特别声明 2 研究报告• Z.C. R&D Center 未来 10 年到 20 年的消费需求。本次央行要求商业银行合理控制房贷比和增速,有官员表示今年 新增房贷比计划控制在 30%以内,从图 3 今年前两个月的新增房贷比来看,基本维持在 30%的警 戒线位置,政策层面似乎意图对源头活水进行节流,预计未来房价不会过快上涨。  二、资金相对紧张,央行维稳流动性 本周央行公开市场净投放 800 亿元,为过去三周以来首次净投放。 代表非银机构真实成交利率的 R001 加权平均本周收盘 4.54%,上周为 8.98%;R007 加权平均 本周收盘 4.95%,上周为 4.54%。 存款类机构质押回购 DR007 本周收盘 2.85%,上周为 3.44%,本周日均成交 2005.23 亿,较上 周减少 592.77 亿元;上交所质押式回购 GC007 本周收盘 5.15%,上周为 3.075%,本周日均成交 553.38 亿元,较上周减少 101.54 亿元。GC007 与 DR007 利差 230bp,上周利差-36bp。 长三角 6 个月票据直贴利率本周收盘 4.35%,上周为 4.15%;十年期国债 YTM 本周 3.25%,上 周 3.31%。 图 4:R001、R007 利率整体保持稳定 图 5:上交所量减价升,银存间量价齐减 6 3500 5 3000 2500 4 2000 3 1500 2 1000 DR007成交量(亿) GC007成交量(亿) DR007收盘价 2017-03-24 2017-03-23 2017-03-22 2017-03-21 2017-03-20 2017-03-19 2017-03-18 2017-03-17 2017-03-16 2017-03-15 2017-03-14 2017-03-13 2017-03-12 2017-03-11 2017-03-10 2017-03-09 2017-03-08 2017-03-07 2017-03-06 2017-03-05 2017-03-04 2017-03-03 2017-03-02 2017-03-01 2017-02-28 2017-02-27 0 2017-02-26 0 2017-02-25 500 2017-02-24 1 GC007收盘价 数据来源:Wind、中财期货研究院 图 6: 公开市场净投放 800 亿元 图 7:国债 YTM 下降 票据直贴率上升 数据来源:Wind、中财期货研究院 本周资金面波动加大,资金前半周紧张后半周缓和,短端利率中枢上移长端略有下降。本次 流动性“紧张”大致由于三个原因,1)光大转债打新冻结大约 3300 亿资金,资金于 3 月 22 日后 解冻;2)3 月 20 日为旬度缴准日;3)银行机构迎来表外理财纳入广义信贷后的第一次 MPA 大 敬请参阅最后一页之特别声明 3 研究报告• Z.C. R&D Center 考,增加备付。从银行以及交易所质押式回购利率的走势及成交量(图 5)来看,光大转债的因素 较为明显,随着 3 月 23 日打新资金回流,回购成交量明显放大,说明前半周确实由于打新而使资 金融出较少,抬升了回购利率。本月底银行将迎来表外理财纳入广义信贷后的的第一次 MPA 考核, 央行要求广义信贷增速不能偏离 M2 及社融的增速过大。去年以来,中小银行以及城商行、农商 行等大规模吸纳表外理财,扩表速度非常激进。而表外理财业务主要投资债市,并且通过借短买 长的方式加杠杆弥补利差的不足。本次季末临近 MPA 考核,大行融出资金减少,但交易所与银行 间的质押式回购市场价格均较为平稳,似乎整个市场的资金面缺口并不那么大,是否能说明杠杆 率事实上正在逐步下降,表外理财规模增速是否得到控制需要继续考察。从货币政策层面上看, 本周为央行过去三周以来首次公开市场净投放,但净投放量比较温和,与央行保持货币市场“稳 健中性”的基调一致。这意味着央行不会主动放水,但在季末流动性紧张时还是会出面维稳,因 此对债市的投资情绪利好,十年期国债到期收益率下行。代表实体企业融资需求的票据直贴利率 (图 7)本周继续攀升,或许与 MPA 考核银行减少票据直贴业务量有关。我国货币政策框架正处 于从数量型向价格型转变的关键时期。3 月 16 日,央行分别上调 7 天、14 天、28 天逆回购利率 10 个基点,分别至 2.45%、2.6%和 2.75%;分别上调 6 个月及 1 年期中 MLF 利率 10 个基点至 3.05% 和 3.2%;同时,央行分别上调隔夜常备借贷便利(SLF)利率 20 个基点、7 天以及 1 个月 SLF 利率 10 个基点至 3.30%、3.45%和 3.80%。在金融市场稳定的大前提下,金融“去杠杆”还将继续。  三、博鳌亚洲论坛 23 日-26 日在海南举行 3 月 23 日至 3 月 26 日,博鳌亚洲论坛在海南举行,本次论坛主题为直面全球化与自由贸易的 未来。会议期间,嘉宾代表就亚洲自由贸易的未来,一带一路,人工智能 AR VR,金融科技的融合, 绿色环保产业,中国楼市,物联网共享单车等话题进行了热议。国务院副总理张高丽在开幕式上 进行了主旨发言,他表示在发展和变革的大潮中,我们要牢牢把握世界大势,顺应时代潮流,总 结亚洲经验,弘扬亚洲智慧,携手推动经济全球化与自由贸易,共同打造亚洲和人类命运共同体。 一是共同坚持和平发展,不以一己之私损害地区稳定和战略平衡,针对一些地区矛盾分歧,各有 关方要坚持对话协商,和平解决争端。二是大力促进创新发展。要下决心推进经济结构调整和转 变经济增长方式,要把握好新一轮科技和产业革命带来的机遇,利用新技术,发展新经济,打造 新动能,培育新产业、新模式、新业态,激发社会创造力和市场活力。三是携手引领开放发展,打 造开放型世界经济,推动建设利益共享的价值链和利益融合的大市场。四是积极践行共享发展, 推动经济全球化更具包容性、普惠性。五是努力推动公正发展。要坚持多边主义,维护多边体制 权威性和有效性,继续推动国际货币基金组织份额和治理改革,赋予新兴市场国家和发展中国家 更多代表性和发言权。共同落实好气候变化《巴黎协定》,推动经济、社会、环境协调发展。中国 央行行长周小川在谈到货币政策时表示经过多年 QE,全球已到达周期尾部,意味着货币政策将不 再宽松。财政政策对结构性调整非常有帮助,货币政策对于结构性改革并非毫无作用,中国需要 改革以捋顺中央和地方政府的关系,中央政府债务占 GDP 比例不是很高,应宽松货币导致楼市泡 沫称这不是预期后果;中国政府不会依赖于“直升机撒钱”式刺激措施;负利率难以发挥作用。  四、海外宏观 医保投票取消,未来致力于税改。上周五特朗普和众议院议长 Paul Ryan 撤回了医保议案,取消 原定于美东时间周五下午 3 点 45 左右进行的众议院投票,理由是没有取得足够多的支持票。总统 特朗普和国会之间的首次争斗以特朗普的撤退暂时终结,特朗普称短期之内不会再讨论医保议案, 希望判断民主党方面是否会主动在医保议案上合作。他希望近期在减税方面有所作为。特朗普称: “我想说我们可能将开始尽全力推动减税和税改。这将是我们的下一步。” 医保法案遭遇滑铁卢之后,税改的难度将会增加。国会预算办公室(CBO)表示,长期而言,共和 敬请参阅最后一页之特别声明 4 研究报告• Z.C. R&D Center 党医保法案将会缩减数千亿美元的预算赤字。而因当前医保法案未通过,填补税收的收入的缺口 则变得更为困难。 医改法案的推迟并未对市场形成利空,白宫发表声明之后美股、美元均反弹,表明此次推迟并未 打压市场风险偏好。 美国 2 月耐用品订单超预期。上周美国 2 月耐用品订单环比初值 1.7%,好于预期的 1.3%。2 月扣 除飞机非国防资本耐用品订单环比初值萎缩 0.1%,不及增加 0.5%的预期,这是去年 9 月以来首次 下降;2 月扣除运输类耐用品订单环比初值 0.4%, 不及 0.6%虽的预期,但已经是连续第六个月环 比增长,这将有助于扩大经济增长。航天公司波音公司表示,2 月共计收到 43 架飞机订单,远高 于 1 月的 26 架。此外,军费需求的订单下滑了 8.3%,非国防耐用品需求则连续第二个月上扬,涨 幅为 2.1%。其他数据方面,2 月新屋销售 592K,好于预期的 564K。3 月 MarkitPMI 初值不及预期, 其中 3 月 Markit 制造业 PMI 初值 53.4,预期 54.8;3 月 Markit 服务业 PMI 初值 52.9,预期 54; 3 月 Markit 综合 PMI 初值 53.2,前值 54.1。 图 8:美国新屋销售超预期 图 9:美国 3 月 Markit PMI 不及预期 数据来源:Wind、中财期货研究院 上周美联储官员讲话观点“鹰鸽混杂”。上周多位美联储官员先后发表讲话,其中,美联储鸽派布 拉德称,没必要加息过快,今年最多再加一次。圣路易斯联储主席布拉德周五在田纳西州孟菲斯 表示,目前的加息进度过快。但是,本周初,克利夫兰联储梅斯特(非票委)指出,个人预计美联 储将在 2017 年加息超过三次;略高于 3 次的加息已计入利率预期。2017 年票委、美国芝加哥联 储主席埃文斯本周称,如果通胀刚好达到美联储 2%的目标,甚至突破 2%,那么今年有可能加息 4 次。目前市场普遍认为美联储在 5 份的货币政策会议上不会加息,下次加息时间大概在 6 月份甚 至 6 月份以后;美国联邦基金利率期货显示,5 月份的加息概率为 13.3%,6 月份的加息概率为 50.2%。 欧元区 3 月 PMI 创六年新高。在需求的强劲驱动下,欧洲复苏持续强劲。最近 PMI 数据显示,欧 元区综合 PMI56.7,服务业 PMI56.5,制造业 PMI56.2,均好于预期且创下 71 个月新高。此前公布 的法国和德国 PMI 数据也表现强劲,法德增长强劲带动欧元区经济复苏超预期。 敬请参阅最后一页之特别声明 5 研究报告• Z.C. R&D Center 图 10:欧元区 3 月 PMI 超预期 数据来源: Wind、中财期货研究院 英国发生 2005 年以来最严重恐怖袭击。周三(3 月 22 日)英国伦敦发生恐怖袭击事件,此次事件 导致 5 人死亡、至少 20 人受伤,这是伦敦自 2005 年 7 月以来死伤最严重的攻击事件。 敬请参阅最后一页之特别声明 6 研究报告• Z.C. R&D Center 上海中财期货有限公司 地址:上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦 23 楼 浙江分公司 杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼 电话:0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路 311 号中泰国际大厦 5 栋 702 电话:025-58818733 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北 2 号楼 1 单元 12 层 1205 室 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 2301 室 电话: 021-38600865 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋 电话:021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑 5 号楼华宝大厦 1119 室 电话:010-63942832 转 8010 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 1209 电话:0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道 114 号中财金融广角 电话:022-58228156 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道 8 号万达广场写字楼 2 座 6-8 室 电话:023-88698700 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街 100-4 号华强广场 A 座 20 层 05 单元 电话:024-31872007 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道 236-237 号 A 栋 10 层 1001-1003 室 电话:027-85669011-8005 西安营业部 西安市碑林区和平路 22 号中财金融大厦 3 楼 304 室 电话:029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼 电话:0571-56080568 总机:021-68866688 传真:021-68866666 济南营业部 山东省济南市历下区历山路 173-1 号 1-504 电话:0531-83196200/83196202 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 4006 室 电话:0510-81665833 郑州营业部 郑州市金水区未来大路 69 号未来公寓 816 室、707 室 电话:0371-65611075 太原营业部 山西省太原市长治路 306 号火炬创业大厦 B 座 5008 室 电话:0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼 电话:0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 602 室 电话:0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 1306 室 电话:0551-62651669 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区 2 单元 B 座 1804 电话:0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区北京路 252 号蓝天国贸中心 12 楼 电话:0633-2297837 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区长青街长青五金西(嘉信综合楼五楼) 电话:0476-5951109 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路 398 号 414 室 电话:0592-3330520 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路 48 号申龙商务广场东座 602 电话:0519-86805786 全国客服:400 888 0958 网站:http://www.zcqh.com 特别声明: 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不 保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、 结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据,投资者据此做出的任 何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、 复制、引用或转载。 敬请参阅最后一页之特别声明 7
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