中金公司-海外策略简评:12月非农:薪资增长超预期,关注潜在快加息的可能性

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作者: 刘刚
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-01-10
市场策略研究 2017 年 1 月 7 日 海外策略简评 12 月非农:薪资增长超预期,关注潜在快加息的可能性 美国劳工部 1 月 6 日晚上公布了 12 月非农就业数据。具体来看:1)12 月新增就业 15.6 万人,不及市场预期的 17.5 万人;但与此同时,11 月 份数据由 17.8 万人大幅向上修正至 20.4 万人。2)12 月份失业率较 11 月的 4.6%小幅升至 4.7%,与预期一致;而劳动参与率维持在 62.7%, 与 11 月持平。3)薪资水平上,12 月平均小时工资同比和环比增速分 别为 2.9%和 0.4%,均超出市场预期,且较 11 月份的 2.5%和-0.1%大 幅改善。 个股 分析员 SAC 执证编号:S0080512030003 SFC CE Ref:AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn 联系人 首先,整体数据不错,薪资增速是亮点。整体来看,12 月 15.6 万 人的新增非农就业虽然不及市场预期的 17.5 万人,但从绝对值上来 看,考虑到美国劳动力市场目前已经基本接近充分就业,因此并不 算差。实际上,如果从 11~12 月的平均水平来看,月均新增就业 高达 18 万人,已经是相当强劲的增长。 除此之外,薪资增长是 12 月就业数据的一大亮点。2.9%的工资同 比增速已经是 2009 年 5 月以来的最快速度;而环比 0.4%的增长也 算较为强劲,显著高于金融危机之后~0.17%的平均水平。工资增 长之所以重要,是因为我们注意到,工资增长与个人消费支出有较 高的相关性。因此,收入的增加对美国消费将继续起到支撑作用。 2016 年以来,个人消费支出对美国 GDP 季度同比增长贡献高达 2 个百分点。考虑到前期库存和企业投资的拖累,个人消费基本上是 美国经济的主要增长动力。如果我们假设在工资增速继续提升的背 景下,未来个人消费支出对经济增长贡献维持相对稳定,而美国制 造业库存同比增速也已经从 16 年 6 月份开始回升,那么再加上“特 朗普新政”大规模基建投资如果能够兑现的话,将对美国经济起到 进一步的提振作用。 ► 其次,对加息预期的影响。由于此次非农数据薪资增长强劲并超出 预期,联邦基金利率期货隐含的 2017 年 6 月份加息预期从数据公 布前的 63%进一步提升至 70%。 12 月 FOMC 时,美联储“鹰派加息”。除了再度加息 25 个基点外, 其给出的利率“散点图”隐含 2017 年可能加息 3 次,明显超出当 时的市场预期。而往前看,考虑到美国大选后再通胀预期明显升温、 同时美国近期主要经济数据也表现亮眼(如制造业 PMI、非农就业 数据等等)、因此如果特朗普新政(如积极的财政扩张)得到兑现 的话,有可能使得美国经济超出市场预期。因此在这一背景下,需 要关注美联储未来可能快加息的可能性。 近期研究报告 • 市场策略 | 美股市场能够承受多高的利率? (2016.12.18) • 市场策略 | 12 月 FOMC: “鹰派”加息扰动市场, 关注未来快加息的潜在风险 (2016.12.15) • 市场策略 | 意大利公投:失败并不意外;短期影 响不大,长期仍有风险 (2016.12.05) • 市场策略 | 海外配臵 12 月报:“特朗普交易”仍 在,但短期节奏存疑 (2016.12.04) • 市场策略 | 海外配臵 1 月报暨 2016 年盘点:防 范波动、静观其变 (2017.01.03) 不过值得注意的是,再通胀和加息预期提升带来的强美元和高利率 到达一定程度时,也会反过来产生一定负面影响。例如受美元升值 拖累,11 月美国商品贸易逆差明显扩大;同时我们测算,美国 10 年期国债如果升至 4~5%时,则对市场甚至增长的抑制作用可能开 始逐渐体现。 ► 张梦云 SAC 执证编号:S0080116060028 SFC CE Ref:BIB964 mengyun.zhang@cicc.com.cn 数据公布后,主要资产价格反应不大。美股市场开盘基本持平,黄金微 跌,美元指数则小幅上行。对此,我们简评如下: ► 刘刚,CFA 最后,对资产价格的影响。对于此次数据,各类资产价格的反应整 体并不大。一定程度上是因为此次数据好坏参半,另外一方面则是 因为大选后的资产价格表现已经计入了相当部分对于美国经济和 特朗普新政的乐观预期。 下页继续 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 1 月 7 日 此次非农数据对于当前乐观预期起到了一定的支撑作用,但由于预期已经得到很大 程度的反应,因此尚不足以改变市场运行方向。但与此同时,考虑到前期已经累计 的过多涨幅、以及 1 月份相对较弱的季节性规律,因此仍需要“防范波动”。 往前看,由于目前预期明显先行,因此未来特朗普新政的推进速度和兑现程度将是 决定大选之后所谓的“特朗普”交易是逆转还是进一步强化的关键所在。短期来看, “特朗普新政”仍处于暂时无法证实或证伪的空窗期。未来有几个潜在的验证时点, 分别为 1 月 20 日正式就任(当天可能会宣布一系列政策);2 月国情咨文(或提出 进一步的执政理念和执政纲领);3 月份债务上限约束重新生效以及 2018 年预算案 细节等等,建议投资者“静观其变”(《海外配臵 1 月报暨 2016 年盘点:防范波 动、静观其变》)。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: “确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:杨梦雪 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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