中金公司-海外宏观简评:3月新增非农就业低于预期,更多是数据波动及充分就业的体现

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作者: 吴杰云
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-04-10
宏观经济研究 2017 年 4 月 7 日 海外宏观简评 3 月新增非农就业低于预期,更多是数据波动及充分就业的体现 事件: 美国劳工部刚刚公布 3 月非农就业报告:1)新增非农就业 9.8 万人,显 著低于市场预期的 17.5 万,2 月数据从此前的 23.5 万下调至 21.9 万;2) 失业率从 4.7%下降至 4.5%,劳动参与率维持 63.0%不变;3)平均小 时工资同比增速从 2.8%微降至 2.7%(环比 0.2%),符合市场预期。数 据发布后,美元指数显著下行,但随后迅速收复跌幅,目前上涨 0.2%。 分析员 吴杰云 SAC 执证编号:S0080512110002 SFC CE Ref:AXQ260 jieyun.wu@cicc.com.cn 评论: ► 美国 1 季度增长偏弱是真。从已经发布的 1~3 月数据看,美国 1 季 度增长偏弱:1)1、2 月实际私人消费环比增速显著放缓,分别为 负 0.2%和负 0.1%,该指数上一次连续两个月负增长的时候是 2011 年底(相应地,2011 年 4 季度实际 GDP 年化环比增速只有 1.4%); 2)1、2 月零售额环比增速从去年 12 月的 1.0%分别跌至 0.6%和 0.1%;3)不论是 Markit PMI,还是 ISM 制造业指数,3 月均下行 且有短期见顶的迹象。3 月增长偏弱,可能与天气有关(冷冬) 。 ► 但 3 月新增非农就业人数的下行,更多是数据波动及美国劳动力市 场已经充分就业的体现。新增非农就业本身就是一个波动性很大的 数据(即便经过季调后) ,在经济繁荣时期的 2005~2006 年内,也 有多个月份不足 10 万。1~3 月新增非农就业人数平均值为 17.8 万, 算是“正常水平”:1)自美国经济复苏以来,累计新增就业人数已 经超过 1600 万人,大幅超过了危机期间失业的 870 万;同时过去 一年多以来失业率一直维持在 4.5~5.0%的水平,接近自然失业率 (美联储估计的长期失业率为 4.7%);几乎可以确定目前就业市场 已经接近充分就业。2)参考经济繁荣时期的 2005~2006 年,月均 新增非农就业人数也只有 19 万;而且现在相对于 2005~2006 年, 美国还面临着人口老龄化的问题:大多数“婴儿潮”时期出生的人 在 2008 年达到退休年龄。因此, “月均低于 19 万 + 偶尔个别月份 低于 10 万”应是未来新增非农就业数据的常态。 新增非农就业人数(每月) 千人 三个月移动平均 400 250 200 3月 150 100 50 0 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 • 宏观经济 | 3 月 FOMC 会议:如期加息,未改指 引,发言鸽派 (2017.03.16) • 宏观经济 | 欧央行 3 月议息会议:增长前景改善, 宽松预期不再 (2017.03.09) • 宏观经济 | 美国经济向好,加息提速 (2017.03.05) • 宏观经济 | 从特朗普国会发言的两个问题,看新 政的执行 (2017.03.01) • 宏观经济 | 特朗普可能在 3 月底正式提出详细的 税改草案 (2017.02.27) • 宏观经济 | 多个新兴经济体货币政策转为中性 (2017.02.12) 350 300 2014-01 近期研究报告 2016-07 2017-01 资料来源:BLS、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. 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