宏观周报
2017 年 1 月 8 日
宏观研究报告
海外宏观双周报
证券分析师
美国接近充分就业,欧洲经济复苏加速
魏伟
投资咨询资格编号:S1060513060001
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张晓威
本期观点
美国劳动力市场接近充分就业。美国 2016 年 12 月新增非农就业 15.6 万人,不及预期;全年
新增就业人数 216 万人,为连续第六年超过 200 万人,是 1999 年以来的最长纪录;但 12 个
月移动均值延续了过去两年的放缓趋势。12 月份,失业率上升 0.1 个百分点至 4.7%,符合市
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场预期;统计上更为广泛的 U6 失业率则由 9.3%下降至 9.2%,更多兼职工作人员转为全职。
陈骁
表明劳动力市场接近充分就业,同时意味着美联储的下一次加息不会等待太久。
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此外,12 月劳动者薪资同比增速扩大至 2.9%,创 2009 年以来新高。整体而言,美国劳动力
市场依然表现强劲,但改善程度呈现放缓;新增就业人数的放缓叠加劳动者薪资增长的加速,
海外经济跟踪
美国:12 月 PMI 好于预期。美国 12 月非制造业 PMI 为 57.2,与前值持平;其中新订单分项
创 2015 年 8 月以来最高。12 月制造业 PMI 为 54.7,创近两年新高,且为连续第四个月上涨。
研究助理
周君芝
一般证券从业资格编号:S1060115050044
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美国 12 月份 PMI 的强劲表现,说明美国经济活动依然处于复苏进程之中;新订单分项的强
势表现也意味着经济复苏的强劲势头有望短期延续。
欧元区:CPI 好于预期,综合 PMI 创 5 年半新高。欧元区 12 月 CPI 初值同比增长 1.1%,升
幅高于预期;主要是能源,食品,烟酒以及服务业提振了数据。此外,核心 CPI 同比上升 0.9%,
略高于前值。此外,欧元区 12 月综合 PMI 创 5 年半新高。欧元的走软同时对欧元区 CPI 与
经济活动扩张带来了提振;尽管高景气度持续性存疑,但仍表明欧元区经济复苏依然表现较
好。
本报告仅对宏观经济进行分析,不
日本:CPI 仍无起色。日本 11 月核心 CPI 同比下降 0.4%,低于预期;且 12 月东京核心 CPI
包含对证券及证券相关产品的投资
同比下降 0.6%,创 2013 年 2 月以来的最大降幅。日本核心 CPI 是连续第 9 个月同比下降,
评级或估值分析。
尽管日本经济连续三个季度实现增长,但缓慢的薪资增速使得家庭支出无法提振;预计未来
请通过合法途径获取本公司研究报
随着油价上行与日元贬值,日本通胀数据或将有所改善。
告,如经由未经许可的渠道获得研
究报告,请慎重使用幵注意阅读研
究报告尾页的声明内容。
海外市场跟踪
过去两周美元转为下跌,全球主要国家股市均以反弹为主。1)股市:全球股市上涨为主,新
兴市场国家反弹更为显著。2)汇率:过去两周美元指数由 103.08 下跌至 102.19,对加元贬
值明显。3)利率:美债收益率转为下行,德、法、英国债收益率则企稳反弹。4)商品:原
油、小麦、玉米价格延续上涨;黄金企稳反弹,铜铝相对高位震荡,钢价延续回落。
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宏观·宏观周报
正文目录
一、 本期观点 .................................................................................................................................. 4
1.1 美国劳动力市场接近充分就业 .....................................................................................4
二、 海外经济跟踪 ........................................................................................................................... 5
2.1 美国:12 月 PMI 好于预期 ...........................................................................................5
2.2 欧元区:CPI 好于预期,综合 PMI 创 5 年半新高 ........................................................5
2.3 日本:CPI 仍无起色 .....................................................................................................6
三、 海外市场跟踪 ........................................................................................................................... 7
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2 / 11
宏观·宏观周报
图表目录
图表 1
美国新增非农就业人数呈现放缓趋势 .........................................................................4
图表 2
美国 12 月 U6 失业率仍然改善 ..................................................................................4
图表 3
美国劳动者薪资加速增长 ...........................................................................................5
图表 4
美国 12 失业率与劳动参与率均略有上升 ...................................................................5
图表 5
美国 12 月制造业 PMI 表现靓丼.................................................................................7
图表 6
欧元区 12 月 CPI 增速大幅上行 .................................................................................7
图表 7
欧元区 12 月 PMI 创 5 年半新高 ................................................................................7
图表 8
日本 CPI 仍无走高迹象 ..............................................................................................7
图表 9
过去两周収达国家股市延续 .......................................................................................8
图表 10 年初至今成熟国家股市上涨明显 ................................................................................8
图表 11 过去两周新兴市场股市大都上涨 ................................................................................8
图表 12 年初至今新兴市场股市大都表现为上涨 .....................................................................8
图表 13 过去两周美元指数高位回落 .......................................................................................8
图表 14 过去两周美元对主要货币均贬值 ................................................................................8
图表 15 美国国债利率转为下行 ...............................................................................................9
图表 16 美国长期通胀预期指标表现平稳 ................................................................................9
图表 17 德法英国债收益率企稳反弹 .......................................................................................9
图表 18 意大利与希腊国债利率企稳 .......................................................................................9
图表 19 原油价格震荡上涨 ......................................................................................................9
图表 20 小麦与玉米价格延续反弹 ...........................................................................................9
图表 21 铜铝价格高位盘整 ....................................................................................................10
图表 22 黄金价格企稳反弹 ....................................................................................................10
图表 23 螺纹钢价格高位回落 ................................................................................................10
图表 24 焦炭价格延续回落 ....................................................................................................10
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宏观·宏观周报
一、 本期观点
1.1 美国劳动力市场接近充分就业
美国 2016 年 12 月新增非农就业 15.6 万人,不及预期;全年新增就业人数 216 万人,为连续第六
年超过 200 万人,是 1999 年以来的最长纪录;但 12 个月移动均值延续了过去两年的放缓趋势。12
月份,失业率上升 0.1 个百分点至 4.7%,符合市场预期;统计上更为广泛的 U6 失业率则由 9.3%
下降至 9.2%,更多兼职工作人员转为全职。此外,12 月劳动者薪资同比增速扩大至 2.9%,创 2009
年以来新高。整体而言,美国劳动力市场依然表现强劲,但改善程度呈现放缓;新增就业人数的放
缓叠加劳动者薪资增长的加速,表明劳动力市场接近充分就业,同时意味着美联储的下一次加息不
会等待太久。
12 月新增非农就业人数不及预期。美国 12 月非农新增就业 15.6 万人,不及预期的 17.5 万人;11
月数据从 17.8 万上修为 20.4 万;10 月数据从 14.2 万修正为 13.5 万。2015 年全年增加 270 万个
就业之后,2016 年全年增幅也超过 200 万,达到 216 万;美国连续第六年全年新增就业超过 200
万,为 1999 年来最长纪录。从行业看,12 月新增就业人数主要出现在医疗保健和社会援助领域,
增加了 6.33 万个就业岗位,为 2015 年 10 月份来最高。此外,工厂、休闲和酒店服务领域就业人
数也明显增加。与制造业相比,餐饮、商业服务、医疗保健等服务业在经济逆风周期中受到的冲击
相对较小,强势美元对它们的损害更小。12 月,不包括政府机构的私人就业新增 14.4 万人,较 11
月的 19.8 万有明显降幅;12 月政府部门增加了 1.2 万就业。
12 月失业率符合预期,薪资增速呈现加速。12 月失业率 4.7%,预期 4.7%,11 月为 4.6%;12 月
劳动力参与率 62.7%,11 月数据从 62.7%下修至 62.6%,劳动力参与率位于 30 年左右低点。此外,
想要全职工作却只能兼职工作的人,
数量降至 560 万;
这部分人员对应的失业率从 9.3%下降到 9.2%。
薪资增幅是本次非农报告的亮点。12 月平均每小时工资同比增 2.9%,增速创 2009 年以来新高,预
期为增 2.8%,11 月为增 2.5%。12 月平均每小时工资环比增 0.4%,预期增 0.3%,上月为环比降
0.1%。12 月平均每周工时 34.3 小时,与预期和 11 月数值持平。
图表1
图表2
美国新增非农就业人数呈现放缓趋势
350
美国 12 月 U6 失业率仍然改善
18
美国新增非农就业人数 千人
300
美国:失业率:U6:季调 %
16
250
14
200
12
150
100
10
50
8
资料来源:WIND,平安证券研究所
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1611
1607
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1311
1307
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1211
1207
1203
0
6
96
98
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04
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14
16
资料来源:WIND,平安证券研究所
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宏观·宏观周报
资料来源:WIND,平安证券研究所
5.3
5.1
4.9
4.7
1612
4.5
1609
08-12
09-06
09-12
10-06
10-12
11-06
11-12
12-06
12-12
13-06
13-12
14-06
14-12
15-06
15-12
16-06
16-12
1.0
5.5
1606
1.5
5.7
1603
2.0
5.9
1512
2.5
6.3
失业率 %
6.1
1509
3.0
劳动参与率 %
1506
3.5
63.1
63.0
62.9
62.8
62.7
62.6
62.5
62.4
62.3
62.2
62.1
1503
美国私人非农企业全部员工平均时薪:同比 %
美国 12 失业率与劳动参与率均略有上升
1412
4.0
图表4
1409
美国劳动者薪资加速增长
1406
图表3
资料来源:WIND,平安证券研究所
二、 海外经济跟踪
2.1 美国:12 月 PMI 好于预期
美国 12 月非制造业 PMI 为 57.2,与前值持平;其中新订单分项创 2015 年 8 月以来最高。12 月制
造业 PMI 为 54.7,创近两年新高,且为连续第四个月上涨。美国 12 月份 PMI 的强劲表现,说明美
国经济活动依然处于复苏进程之中;新订单分项的强势表现也意味着经济复苏的强劲势头有望短期
延续。
美国 12 月 ISM 非制造业指数持平于 57.2,新订单创 2015 年 8 月来最高。数据显示,12 月非制造
业采购经理人指数(PMI)为 57.2,预估为 56.6,11 月为 57.2。其中,12 月非制造业企业活动分项指
数为 61.4,预估为 61.0,11 月为 61.7;12 月非制造业投入物价分项指数为 57.0,为 2014 年 8 月
来最高,11 月为 56.3;12 月非制造业新订单分项指数为 61.6,为 2015 年 8 月来最高,11 月为 57.0。
美国 12 月制造业指数表现抢眼。美国 2016 年 12 月份 ISM 制造业 PMI 为 54.7,环比上升 1.5。其
中,新订单指数为 60.2,环比上升 7.2;产出指数为 60.3,环比上升 4.3;就业指数为 53.1,环比
上升 0.8;原材料库存指数为 47,环比下降 2 个百分点。
2.2 欧元区:CPI 好于预期,综合 PMI 创 5 年半新高
欧元区 12 月 CPI 初值同比增长 1.1%,升幅高于预期;主要是能源,食品,烟酒以及服务业提振了
数据。此外,核心 CPI 同比上升 0.9%,略高于前值。此外,欧元区 12 月综合 PMI 创 5 年半新高。
欧元的走软同时对欧元区 CPI 与经济活动扩张带来了提振;尽管高景气度持续性存疑,但仍表明欧
元区经济复苏依然表现较好。
欧元区 2016 年 12 月未季调 CPI 年率初值上升 1.1%,升幅高于预期,主要是能源,食品,烟酒以
及服务业提振了数据,但该数据离欧洲央行 2.0%的通胀目标仍有一定距离。此外,欧元区 2016 年
12 月未季调核心 CPI 年率初值上升 0.9%,升幅和预期值均高于预期。欧洲央行执委科尔表示,欧
洲央行对风险平衡的评估有所变化,或将更多关注核心通胀,2016 年 12 月核心通胀未能录得强劲
增长,欧洲央行的货币政策制定者或许会担忧通胀增速可能不是可持续的,即使实现通胀目标也可
能是暂时性的。
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宏观·宏观周报
欧元区 12 月 PMI 创五年半最高,因欧元走软在 12 月时刺激对欧元区商品和服务的需求;且德国服
务业 12 月仍保持稳健扩张的态势,尽管扩张速度有所放缓,但仍表明私营部门对该国四季度经济依
然有提振作用;同时,12 月法国民营领域活动也飙升至 18 个月高位,全年强势收官,因该国服务
业增长强于初始预期。
2016 年结束时欧元区企业活动增速创五年半最快,因欧元走软在 12 月时刺激对欧元区商品和服务
的需求。欧元区 12 月 Markit 综合 PMI 终值为 54.4,创下 2011 年 5 月以来最高(该指数自 2013 年
中期以来一直处于荣枯分界线 50 上方),高于预期值和初值(两者均为 53.9);欧元区 12 月 Markit
服务业 PMI 终值为 53.7,高于预期值和初值(两者均为 53.1)。德国服务业 12 月仍保持稳健扩张的
态势,尽管扩张速度有所放缓,表明私营部门对该国第四季度经济依然有提振作用。德国 12 月 Markit
综合 PMI 终值为 55.2,升至五个月高位,且高于预期值和初值(两者均为 54.8);德国 12 月 Markit
服务业 PMI 终值为 54.3,高于预期值和初值(两者均为 53.8)。综合 PMI 涵盖制造业和服务业,两者
的经济活动占德国经济总量的逾三分之二。法国 12 月民营领域活动飙升至 18 个月高位,全年强势
收官,因该国服务业增长强于初始预期。法国 12 月 Markit 综合 PMI 终值为 53.1,创 2015 年 6 月
以来最高,高于预期值和初值(两者均为 52.8);法国 12 月 Markit 服务业 PMI 终值为 52.9,高于预
期值和初值(两者均为 52.6)。意大利 12 月服务业增长放缓。意大利 12 月 Markit 综合 PMI 终值为
52.9,低于预期值 53.0 和初值 53.4;意大利 12 月 Markit 服务业 PMI 为 52.3,连续第七个月守在
荣枯分水岭 50 上方,但低于预期值 52.6 和前值 53.3。
2.3 日本:CPI 仍无起色
日本 11 月核心 CPI 同比下降 0.4%,低于预期;且 12 月东京核心 CPI 同比下降 0.6%,创 2013 年
2 月以来的最大降幅。日本核心 CPI 是连续第 9 个月同比下降,尽管日本经济连续三个季度实现增
长,但缓慢的薪资增速使得家庭支出无法提振;预计未来随着油价上行与日元贬值,日本通胀数据
或将有所改善。
日本 11 月核心 CPI 同比下降 0.4%,低于市场预期的下降 0.3%,与前值持平。其他数据显示,日
本 11 月 CPI 年增率为 0.5%,优于前值的 0.1%。此外,日本 11 月家庭消费支出月增率为-0.6%,
逊于市场预期的 0.4%,但高于前值的-1.0%。日本 11 月家庭消费支出年增率为-1.5%,逊于市场预
期的 0.2%,也低于前值的-0.4%。12 月东京核心 CPI 年增率为-0.6%,逊于市场预期的-0.4%,也
同样低于前值的-0.4%。12 月东京 CPI 年增率表现持平,但逊于前值的 0.5%。今年日本经济在 7-9
月连续三个季度扩张,鉴于新兴经济体情势好转,推动日本出口及制造业产出近期上扬。尽管日本
的经济呈现稳步增长的态势,但是,缓慢的薪资增长使家庭支出仍然无法提振。11 月家庭支出较上
年同期下降 1.5%,连续第九个月下滑,说明薪资增长缓慢阻碍了消费者支出;若生活成本上涨损及
消费,则通胀升温可能只是昙花一现。
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宏观·宏观周报
图表5
图表6
美国 12 月制造业 PMI 表现靓丼
63
ISM制造业PMI
1.2
ISM非制造业PMI
61
1.0
59
0.8
57
0.6
55
0.4
53
0.2
51
欧元区 12 月 CPI 增速大幅上行
欧元区CPI当月同比 %
核心CPI当月同比 %
16-12
16-09
日本 CPI 仍无走高迹象
4.0
综合PMI
16-08
图表8
服务业PMI
16-06
图表7
制造业PMI
16-03
-0.8
资料来源:WIND,平安证券研究所
56
15-12
15-09
15-06
-0.6
资料来源:WIND,平安证券研究所
欧元区 12 月 PMI 创 5 年半新高
16-05
16-11
16-09
16-07
16-05
16-03
16-01
15-11
15-09
15-07
15-05
15-01
15-03
14-11
14-09
14-07
14-05
15-03
-0.4
45
14-12
47
14-09
-0.2
14-06
0.0
49
日本:核心CPI:当月同比 %
3.5
54
3.0
52
2.5
50
2.0
1.5
48
1.0
0.5
46
16-11
16-02
15-11
15-08
15-05
15-02
14-11
-1.0
14-08
16-12
16-10
16-08
16-06
16-04
16-02
15-12
15-10
15-08
15-06
15-04
15-02
14-12
14-10
14-08
14-06
资料来源:WIND,平安证券研究所
-0.5
14-05
0.0
44
资料来源:WIND,平安证券研究所
三、 海外市场跟踪
过去两周美元转为下跌,全球主要国家股市均以反弹为主。
股市:全球股市上涨为主,新兴市场国家反弹更为显著。
汇率:过去两周美元指数由 103.08 下跌至 102.19,对加元贬值明显。
利率:美债收益率转为下行,德、法、英国债收益率则企稳反弹。
商品:原油、小麦、玉米价格延续上涨;黄金企稳反弹,铜铝相对高位震荡,钢价延续回落。
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7 / 11
宏观·宏观周报
图表9
图表10
过去两周収达国家股市延续
年初至今成熟国家股市上涨明显
过去两周涨跌幅 %
年初至今涨跌幅 %
6
3.0
5
2.5
4
2.0
3
1.5
2
1.0
1
0.5
0
0.0
资料来源:WIND,平安证券研究所
资料来源:WIND,平安证券研究所
图表11
图表12
过去两周新兴市场股市大都上涨
年初至今新兴市场股市大都表现为上涨
过去两周涨跌幅 %
年初至今涨跌幅 %
12
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
10
8
6
4
2
0
资料来源:WIND,平安证券研究所
资料来源:WIND,平安证券研究所
图表13
图表14
过去两周美元指数高位回落
105
过去两周美元对主要货币均贬值
美元指数 1973年3月=100
过去两周美元对主要货币升值幅度 %
100
0.0
欧元
95
日元
英镑
加元
瑞郎
瑞朗
-0.5
90
85
-1.0
80
-1.5
75
70
11-04
-2.0
12-04
13-04
14-04
资料来源:WIND,平安证券研究所
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15-04
16-04
-2.5
资料来源:WIND,平安证券研究所
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宏观·宏观周报
图表15
美国国债利率转为下行
3.5
1年 %
3年 %
3.0
10年 %
30年 %
图表16
美国长期通胀预期指标表现平稳
2.3
5年 %
2.1
1.9
2.5
1.7
2.0
1.5
1.5
1.3
1.0
1.1
国债收益率-TIPS(5年) %
国债收益率-TIPS(10年) %
0.9
0.5
国债收益率-TIPS(30年) %
0.7
资料来源:WIND,平安证券研究所
资料来源:WIND,平安证券研究所
图表17
图表18
2.0
德法英国债收益率企稳反弹
德国:10年 %
法国:10年 %
英国:10年 %
1.5
16-12
16-11
16-10
16-09
16-08
16-07
16-06
16-05
16-04
16-03
16-01
16-02
0.5
16-12
16-11
16-10
16-09
16-08
16-07
16-06
16-05
16-04
16-03
16-02
16-01
0.0
意大利与希腊国债利率企稳
12
意大利:10年 %
10
希腊:10年 %
西班牙:10年 %
8
1.0
6
4
0.5
2
资料来源:WIND,平安证券研究所
资料来源:WIND,平安证券研究所
图表19
图表20
原油价格震荡上涨
16-12
16-11
16-10
16-09
16-08
16-07
16-06
16-05
16-04
16-03
16-01
16-02
0
16-12
16-11
16-10
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16-08
16-07
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16-04
16-03
16-02
-0.5
16-01
0.0
小麦与玉米价格延续反弹
60
WTI原油 美元/桶
4.5
600
小麦 美分/蒲式耳
55
NYMEX天然气 美元/百万英热单位
4.0
500
大豆 美分/蒲式耳
3.5
400
3.0
300
2.5
200
2.0
100
1.5
0
玉米 美分/蒲式耳 1200
1150
50
1100
45
40
35
1050
1000
950
900
30
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850
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20
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宏观·宏观周报
图表21
图表22
铜铝价格高位盘整
6500
LME铜 美元/吨
LME铝 美元/吨
6000
1900
1400
1800
1350
1700
1250
1600
5000
1500
1150
1400
1100
1300
COMEX黄金 美元/盎司
1300
5500
4500
黄金价格企稳反弹
1200
1050
资料来源:WIND,平安证券研究所
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图表23
螺纹钢价格高位回落
图表24
3700
螺纹钢 元/吨
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2000
1500
1000
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500
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16-01
1200
焦煤 元/吨
3000
16-05
1700
焦炭 元/吨
16-04
2200
3500
16-03
2700
焦炭价格延续回落
16-02
3200
700
650
600
550
500
450
400
350
300
250
200
16-01
铁矿石 元/吨
16-08
16-07
16-06
16-05
16-04
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1200
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1000
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平安证券综合研究所投资评级:
股票投资评级:
强烈推荐(预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上)
推荐(预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间)
中性(预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间)
回避(预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上)
行业投资评级:
强于大市(预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上)
中性(预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间)
弱于大市(预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上)
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双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或
者转収的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。
证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清
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平安证券 - 海外宏观双周报:美国接近充分就业,欧洲经济复苏加速
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