中金公司-海外宏观周报:欧美3月PMI制造业指数继续分化

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作者: 梁红 吴杰云
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-04-10
宏观经济研究 2017 年 4 月 9 日 海外宏观周报 欧美 3 月 PMI 制造业指数继续分化 上周回顾 美国:1)上周一美国公布 3 月 ISM 制造业指数,从 2 月的 57.7 小幅下 降至 57.2;同时 Markit 公布 3 月 PMI 制造业指数终值,从首次估计的 53.5 下调至 53.3,较 2 月的 54.2 明显下行。从最近几个月的数据看, 不论是 ISM 制造业指数,还是 Markit PMI,均有短期见顶回调的迹象, 且均未超过 2014 年的高点(注,图表 1~2)。作为对比,欧元区 3 月 PMI 制造业指数进一步走高,从 2 月的 55.4 上升至 56.2,已经连续 7 个月回升,且早就超过了 2014 年的高点(图表 3)。2)美联储公布 3 月 FOMC 会议纪要,大篇幅讨论收缩资产负债表的问题,且明确提到目 前美股的估值超过历史正常水平。我们预计美联储最快今年底开始停止 到期债券的再投资;由于美联储持有的大部分都是中长期债券,且公布 了所持债券的到期结构,在停止到期债券再投资的初期,其资产负债表 收缩的速度将非常缓慢且可预测。预计到 2019 年底美联储总资产规模 将从目前的 4.5 万亿美元收缩至 4 万亿美元左右。3)劳工部公布 3 月 非农就业报告:3 月新增非农就业 9.8 万人,显著低于市场预期的 17.5 万,2 月数据从此前的 23.5 万下调至 21.9 万;失业率从 4.7%下降至 4.5%。3 月新增非农就业人数的下行,更多是数据波动(天气等原因) 及美国劳动力市场已经充分就业的体现。 欧元区:欧盟统计局公布 2 月失业数据,欧元区 2 月整体失业率从 1 月 的 9.6%进一步下行至 9.5%。过去两年欧元区劳动力市场的改善趋势明 显, 目前 9.5%的失业率是过去 7 年多以来的低点, 较 2013 年 5 月 12.1% 的高位已经显著下行。如果按照 2013 年以来的下行趋势线性外推,到 2018 年底欧元区失业率将跌至 8.3%左右,接近 2001 或 2006 年中的水 平(图表 4)。 新兴市场:印度央行进一步收窄利率走廊的宽度。上周四印度央行公布 议息会议结果,维持基准利率(回购利率)6.25%不变,但将逆回购利 率(利率走廊的下限)上调 25bp 至 6.00%,将边际借贷利率(利率走 廊的上限)下调 25bp 至 6.50%。这是印度央行第二次收窄利率走廊宽 度,去年 4 月印度央行将利率走廊宽度从+/- 100bp 收窄至+/- 50bp, 这次调整后,进一步收窄至+/- 25bp。此次利率走廊的调整,并非意外 之举,是过去两年多以来印度央行重整货币政策操作框架的一部分,主 要目的是希望在技术上更好地将市场利率控制在基准利率附近。 分析员 吴杰云 SAC 执证编号:S0080512110002 SFC CE Ref:AXQ260 jieyun.wu@cicc.com.cn 分析员 梁红 SAC 执证编号:S0080513050005 SFC CE Ref:AJD293 hong.liang@cicc.com.cn 近期研究报告 • • • • • • 注:与中国的情况类似,美国的制造业采购经理人指数有两个,一个是 Markit.com 公布 的,一个是 Institute for Supply Management 公布的。前者只调查私人部门企业,后者调 查 NAICS 分类下的所有公共和私人部门企业;同一行业下,两者的权重也有所不同。 本周展望 美国:本周五将公布 3 月 CPI 及零售数据。市场预期 3 月总 CPI 环比零 增长,同比从 2 月的 2.7%小幅下降至 2.6%;预计核心 CPI 环比 0.2%, 同比从 2 月的 2.2%上升至 2.3%。 日本:本周三将公布机械品新订单数。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 宏观经济 | 3 月 FOMC 会议纪要:年底可能收 缩资产负债表 (2017.04.06) 宏观经济 | 美国 2 月零售额增速放缓 (2017.03.19) 宏观经济 | 3 月 FOMC 会议:如期加息,未改 指引,发言鸽派 (2017.03.16) 宏观经济 | 从特朗普国会发言的两个问题,看 新政的执行 (2017.03.01) 宏观经济 | 法国大选:特有的选举制度,这次 可能不一样 (2017.02.21) 宏观经济 | 技术帖:详解 CPI 与 PCEPI 的异同 及通胀预测 (2017.02.15) 中金公司研究部: 2017 年 4 月 9 日 图表 1: 美国 3 月 ISM 制造业指数小幅下行 图表 2: 美国 Markit PMI 制造业指数已经连续两个月下降 美国ISM制造业指数 美国Markit PMI制造业指数 65 60 59 2011年2月:59.9 2014年8月:57.9 3月57.2 2014年8月:57.9 60 58 57 56 55 55 50 54 8月49.4 53 3月53.3 45 52 51 40 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 50 2017 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:Haver Analytics、中金公司研究部 资料来源:Haver Analytics、中金公司研究部 图表 3: 欧元区 PMI 制造业指数连续七个月回升 图表 4: 欧元区 2 月失业率跌至 9.5% 欧元区PMI制造业指数 3月56.2 欧元区失业率 58 % 13 2013年5月12.1% 56 2014年1月:54.0 2017 12 54 11 52 10 50 2011年4月9.9% 48 9 46 8 44 2017-2018 年估计: 7 线性外推 2008年3月7.2% 42 40 2012 2013 2014 2015 2016 6 2017 1999 资料来源:Haver Analytics、中金公司研究部 2001 2003 2005 2007 2009 2011 资料来源:Haver Analytics、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2013 2015 2017 中金公司研究部: 2017 年 4 月 9 日 图表 5: 海外主要经济指标 美国 增长与通胀 GDP(年化环比,%) CPI(同比,%) 核心CPI(同比,%) 劳动力和房地产市场 非农就业人数月度变化(千人) 私人部门(千人) 政府部门(千人) 失业率(%) FHFA房价指数(同比,%) 标普/CS房价指数(同比,%) 成屋销售(年化,百万套) 新屋销售(年化,千套) 消费 私人收入(环比,%) 私人支出(环比,%) 零售额(环比,%) 投资 耐用品订单(环比,%) 住房建设投资(环比,%) 对外贸易 出口(同比,%) 进口(同比,%) 余额(十亿美元) 其他 ISM制造业指数 ISM非制造业指数 美联储总资产(十亿美元) 联邦基金基准利率(%) M2(同比,%) 欧元区 GDP(环比,%) CPI(同比,%) 核心CPI(同比,%) 失业率(%) 出口(季调同比,%) 进口(季调同比,%) 贸易余额(季调,十亿欧元) 工业产出(同比,%) PMI制造业指数 PMI服务业指数 欧央行总资产(十亿欧元) 欧央行主要再融资利率(%) 英国 GDP(环比,%) CPI(同比,%) 日本 GDP(年化环比,%) CPI(同比,%) 日本央行总资产(万亿日元) 新 兴 11经 济 体 GDP( 同 比 , %) 印度 巴西 俄罗斯 新加坡 马来西亚 泰国 印尼 菲律宾 香港 韩国 台湾 新 兴 11经 济 体 CPI( 同 比 , %) 印度 巴西 俄罗斯 新加坡 马来西亚 泰国 印尼 菲律宾 香港 韩国 台湾 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 1.0 2.2 1.4 1.0 2.2 0.8 2.2 1.1 2.3 3.5 1.5 2.2 1.6 2.1 1.7 2.1 2.1 2.1 2.2 2.5 2.3 2.7 2.2 43 17 26 4.7 5.9 5.2 5.5 566 297 269 28 4.9 5.9 5.0 5.5 558 291 249 42 4.9 6.0 4.9 5.3 622 176 143 33 4.9 6.5 4.9 5.3 559 249 223 26 4.9 6.5 4.9 5.5 568 124 132 -8 4.8 6.3 4.9 5.5 568 164 178 -14 4.6 6.3 5.1 5.6 573 155 150 5 4.7 6.2 5.5 5.5 530 216 204 12 4.8 5.7 5.7 5.7 558 219 221 -2 4.7 0.4 0.3 0.2 0.4 0.5 0.7 0.5 0.4 0.1 0.2 0.1 0.0 0.4 0.7 1.0 0.4 0.5 0.7 0.2 0.3 0.2 0.3 0.6 1.0 0.5 0.2 0.6 0.4 0.1 0.1 -2.9 0.1 -4.3 0.9 3.6 0.5 0.2 0.5 0.3 -0.2 5.0 0.8 -4.7 1.5 -0.9 -0.2 2.4 -0.4 1.8 0.8 -4.8 -3.1 -42.2 -4.0 -2.4 -45.1 -1.9 -1.7 -39.7 0.9 -1.0 -40.5 1.4 -1.0 -36.0 0.4 0.8 -42.6 1.3 3.0 -45.5 4.3 4.8 -44.3 7.7 8.3 -48.2 6.7 4.5 -43.6 51.0 53.6 4461.1 0.50 6.8 52.8 56.1 4466.5 0.50 6.9 52.3 54.9 4464.5 0.50 7.0 49.4 51.7 4457.9 0.50 7.2 51.7 56.6 4452.0 0.50 7.2 52.0 54.6 4454.3 0.50 7.6 53.5 56.2 4446.3 0.50 7.3 54.5 56.6 4451.5 0.75 7.1 56.0 56.5 4452.8 0.75 6.6 57.7 57.6 4468.7 0.75 6.4 -0.1 0.8 10.1 -3.0 -6.9 25.2 0.4 51.5 53.3 3078.6 0.00 0.3 0.1 0.9 10.1 -2.6 -4.3 22.4 0.7 52.8 52.8 3232.6 0.00 0.2 0.9 10.0 -3.3 -2.5 19.9 -0.4 52.0 52.9 3284.3 0.00 0.2 0.8 9.9 3.1 -0.1 23.8 2.4 51.7 52.8 3341.8 0.00 0.4 0.4 0.8 9.9 2.3 -1.4 23.3 1.3 52.6 52.2 3438.1 0.00 0.5 0.8 9.8 0.5 0.6 19.8 0.9 53.5 52.8 3518.5 0.00 0.6 0.8 9.7 4.2 3.8 22.2 3.3 53.7 53.8 3587.4 0.00 0.4 1.1 0.9 9.6 4.8 5.1 23.1 2.5 54.9 53.7 3662.9 0.00 1.8 0.9 9.6 6.1 10.7 15.7 0.6 55.2 53.7 3749.5 0.00 2.0 0.9 9.5 1.5 0.7 55.4 55.5 3820.3 0.00 56.2 56.5 4100.7 0.00 0.3 0.6 0.4 0.6 0.6 0.6 0.9 0.9 1.1 0.7 1.6 1.9 - -0.5 425.7 2.2 -0.4 432.8 -0.4 443.1 -0.5 453.0 1.2 -0.5 456.8 0.1 463.4 0.5 471.1 1.2 0.3 476.5 0.4 482.0 0.3 487.9 - 7.2 -3.6 -0.6 1.9 4.0 3.6 5.2 7.1 1.7 3.4 1.1 - - 7.4 -2.9 -0.4 1.2 4.3 3.2 5.0 7.1 2.0 2.6 2.1 - - 7.0 -2.5 2.9 4.5 3.0 4.9 6.6 3.1 2.4 2.9 - - 5.8 9.3 7.3 -1.6 2.0 0.5 3.3 1.6 2.6 0.8 1.2 5.8 8.8 7.5 -0.7 1.6 0.4 3.5 1.9 2.5 0.7 0.9 6.1 8.7 7.2 -0.7 1.1 0.1 3.2 1.9 2.4 0.4 1.2 5.0 9.0 6.8 -0.3 1.5 0.3 2.8 1.8 4.3 0.5 0.6 4.4 8.5 6.4 -0.2 1.5 0.4 3.1 2.3 2.6 1.3 0.3 4.2 7.9 6.1 -0.1 1.4 0.3 3.3 2.3 1.2 1.5 1.7 3.6 7.0 5.8 0.0 1.8 0.6 3.6 2.5 1.3 1.5 2.0 3.4 6.3 5.4 0.2 1.8 1.1 3.0 2.6 1.2 1.3 1.7 3.2 5.4 5.0 0.6 3.2 1.6 3.5 2.7 1.3 2.0 2.2 3.7 4.8 4.6 0.7 4.5 1.4 3.8 3.3 -0.1 1.9 -0.1 资料来源:Haver Analytics、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 2017-03 2016E 2017E 1.6 1.3 2.5 2.2 1.7 0.2 1.5 0.9 0.7 -0.2 0.8 0.2 98 89 9 4.5 5.5 592 57.2 55.2 4469.6 1.00 0.8 3.6 3.4 2.2 0.2 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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