莫尼塔投资-海外宏观周报:“三会一选”后,市场过于乐观了吗?

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发布机构: 莫尼塔投资
发布日期: 2017-03-21
2017-03-20 海外宏观 周报 钟正生 “三会一选”后,市场过于乐观了吗? Zhongzhengsheng @cebm.com.cn 夏天然 trxia@cebm.com.cn 主题评论 上周海外市场极不平静,重大事件集中爆发。不仅有英国退欧流程波折、苏格兰坚定独立、荷 兰大选落定、勒庞支持率上升等政治事件,更有美、日、英三大央行的货币政策会议轮番登场,还有 备受瞩目的OPEC月报公布。我们认为对市场影响较大的就是“三会一选”,即美联储、日本央行和 英国央行的货币政策会议,以及荷兰大选。 “三会一选”鸽声阵阵 在美联储议息会议上,我们看到的是几乎没有变化的经济预测,没有想象中那么鹰派的耶伦,以 及明尼阿波利斯联储主席卡什卡利明确反对加息;在日本央行会议上,我们看到的是与以往一样鸽派 的黑田东彦对通胀表现得并不担心;在英国央行会议上,Forbes委员提出了不同意见,但会议结果 仍未按兵不动。三大央行的会议结果均符合预期,但也都展现出了让市场宽慰的鸽派态度。所以上周 全球股市普涨,风险偏好大幅回升。 政治方面,被视为欧洲政治走势风向标的荷兰大选尘埃落定。现任首相吕特领导的自由民主党以 较大优势获得领先,此前呼声颇高的极右翼政党自由党败选。这样的结果缓和了市场对于民粹主义发 酵的担忧,也进一步提高了市场的风险偏好。 从反映市场恐慌情绪的波动率指数来看,当前市场恐慌情绪处于极低水平。尤其是标准普尔500 波动率指数,自去年美国大选以来就一直处于历史低位附近(图表 1)。无论是美联储的突然“变 鹰” ,还是法国大选民调结果的变动,都没有激起市场波澜。 图表 1:当前市场恐慌情绪处于历史低位 30 标普500波动率指数VIX 欧洲货币ETF波动率指数(右轴) 图表 2:勒庞在法国大选民调中领先 % 15 13 25 11 20 9 15 7 10 16/02 16/04 16/06 16/08 16/10 16/12 17/02 来源: Wind,莫尼塔 5 注:票数最高的三条线分别代表勒庞、马克龙和菲永 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 周 报 来源:Wikipedia,莫尼塔 市场过于乐观了吗? 从当前的市场表现来看,我们觉得市场已经过度乐观。在《是时候配点黄金了》中,我们提到, 经历了去年年初的大波动、英国退欧公投以及美国总统大选后,股市的自我修复速度越来越快。这充 分体现了全球市场较强的韧性,但也可能反映了市场对风险的逐渐麻木。未来的潜在风险点可能在以 下几个方面: 一、欧洲多国大选。法国大选还有一个多月就会公布结果。目前的民调结果显示,极右翼政党勒 庞的票数依然领先。上周荷兰大选打压了民粹主义的声势,勒庞的支持率反而提高了1%(图表 2)。 市场对此较为乐观的理由是,若候选人首轮得票率都不到50%,则会进行第二轮大选,而民调显示马 克龙将大概率在第二轮击败勒庞。姑且不论民调总是倾向于低估极端选项的概率,单从这次民调显示 的投票忠诚度来看,勒庞也很可能胜出。目前支持马克龙的选民中49%为摇摆派,而支持勒庞的 “铁杆”比例高达81%。未来法国大选仍面临很大的不确定性,且法国的重要性远高于荷兰。勒庞 若获胜,将会对欧盟的稳定性带来巨大冲击。除法国之外,德国、奥地利等国都要举行大选,意大利 也有可能提前到今年大选,不确定性将在欧洲大陆持续一整年。 二、英国退欧与苏格兰独立。上周英国政府扫清了月底正式启动退欧谈判的障碍,但不代表这个 谈判将一帆风顺地进行。除了来自于国内上议院的各种阻挠外,欧盟委员会也在近期“摆架子”,打 算将英国政府触发“里斯本条约”第50条的时间推迟至6月底,在卢森堡的成员国部长会议上开启谈 判。英国政府现在大概率会采取“硬退欧”,这将意味着谈判达成的协议不可能对英国很有利,这也 是很多英国投资者最担心的问题。另外,苏格兰首席大臣斯特金已经正式表示,将在2018年秋季至 2019年春季之间举行独立公投。英国政府刚忙完外交,又得管理“家事”!英国会如何退欧,苏格兰 会不会独立,这些都是巨大的不确定性所在。 三、美联储紧缩。上周美联储的温和态度不代表其立场一直不变。需要警惕的是,美联储是否会 再跟3月初那样集体再发鹰派声音。这可能会再次强化市场对于美联储快速收紧货币政策的判断。现 在看来,即便美联储今年加息三次,也超出了市场目前的预期。上周会议上唯一投出反对票的委员卡 什卡利表示,美联储应该让“缩表”计划尽快出炉,在计划到位前应该推迟加息。我们曾多次提到, 相对于加息,“缩表”的”紧货币“效果更强,但也更难掌控。所以,“缩表”之前,必须先用好“加 息”。如果美联储比预期更早地推出“缩表”,那么可能引起全球市场的恐慌,严重时或带来另一次 “taper tantrum” 。 我们对于以上三个主要风险点均抱有谨慎态度,无论哪一个风险发生,对当前过于乐观的市场情 绪,无疑都是重大打击。虽然押注于小概率事件并非主流的投资方法,但在这些事件可能爆发的关键 时点,适当降低风险仓位,或者适时买入避险资产,可能是较为合适的选择。 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 周 报 海外政策追踪 美联储加息落地,市场激烈反应 美联储如期加息 美国东部时间2017年3月15日下午,美联储FOMC召开了最新的议息会议,并宣布加息 25bp,符合市场预期。会议结束后,市场出现显著波动:美元指数快速下跌至100.7的水平,当日 跌幅约为1%,全周下跌1.03%至100.34,是连续6周以来首次下跌(图表 4);10年期美债收益率 迅速下跌至2.50%,当日跌幅达到3.5%;黄金大幅反弹,短时间内涨幅超过1.6%;美股涨幅扩 大,标普500指数当天累计上涨近1%。 图表 3:上周主要货币汇率变化 % 图表 4:上周美元指数快速下跌 主要汇率周环比变化 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 美元指数 1.90 2.19 104 102 0.61 100 98 96 -1.03 -1.81 美元指数 美元兑日元 欧元兑美元 英镑兑美元 澳元兑美元 来源:Wind,莫尼塔 94 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 来源:Wind,莫尼塔 美元大跌原因 美联储加息后美元大幅走跌主要有两个原因:一是投资者“买预期,卖事实”。美元指数早在 本月初就被加息预期推涨至102.1的水平,2年期美债收益率自2月底以来已经连续上涨20bp,这 样的走势其实早已price in了3月加息一次,甚至年内加息3-4次的预期(图表 5)。3月15日美联储 毫无意外加息后,美元自然回落。事实上,在加息前数日,美元就已震荡调整。 二是,美联储没有想象中鹰派。本次会议声明以及耶伦的发布会没有超预期内容,经济预测与 去年12月的预测几乎一致(图表 6)。对今年加息的节奏,虽然支持加息3次或以上的官员变多(由 11人上升至14人),但中枢还是加息3次。更值得注意的是,有一位官员投了反对票(明尼阿波利 斯联储主席 Neel Kashkari),他认为本次会议不应该加息。当市场期待看到更加鹰派的声明之 时,美联储却没有明确表示,市场动荡在所难免。 我们对美联储加息节奏的判断与之前一致,即美联储货币政策依然不会快速收紧,年内依然更 可能只加息两次,下一次加息时间可能在年底。我们在《警惕美联储加息“冷箭”》和《“格林斯潘 之谜”会再现吗?》中均提到,除了特朗普刺激政策难以落地以外,做此判断的最主要理由是,高 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 周 报 通胀持续性存疑。去年油价翻倍上涨主要受到减产协议预期推动,现在这一利好已经出尽,加之美 国页岩油库存在加速扩张,因此除非发生严重的地缘政治冲突,油价今年或难涨至60美元/桶。因 此,各国通胀可能无法维持目前增速,不仅美联储,欧日央行的紧缩步伐也没必要加快。 图表 5:美联储加息前市场预期早已打满 % 100 0.5-0.75 图表 6:美联储经济预测与上次几乎没有区别 0.75-1 80 60 2月14日耶伦讲话 40 20 2月28日特朗普国会演讲 0 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 来源:Wind,莫尼塔 03/13 来源:Wind,莫尼塔 日央行按兵不动,黑田东彦再发鸽派言论 3月16日,日本央行宣布了最新的利率决议,维持政策利率在-0.1%不变,维持日本10年期国 债收益率目标0%不变,日本央行对于日本经济前景的评估也没有变化。由于结果符合市场预期, 没有影响日元走势,日元因美元下跌而被动上涨,全周上涨1.8%(图表 8)。日央行会议前一天美 联储宣布加息,但并未透露出更鹰派的信号,这有助于减轻日本央行收紧货币政策的压力。不过, 日本央行行长黑田东彦在随后会议上表示,美联储加息对日本央行的政策没有直接影响,即便美联 储加息,日本国债收益率也不会上升。 与欧央行行长德拉吉一样,黑田东彦在货币政策上一直非常激进,鼓励使用量化宽松和负利率 等非常规型工具。黑田东彦上周再次表现出明显偏鸽派的态度,他表示如有宽松必要,再下调负利 率也不是没可能;即便今年稍晚核心CPI上涨到1%,利率也不会上调。这打消了市场对于日本央 行会迫于通胀压力而上调利率的担忧。今年2月底时,日本央行公布的购债规模比原计划少了 18%,一度引起市场恐慌(图表 7)。黑田讲话印证了我们之前的判断,即在看到经济出现持续明 显好转之前,日本和欧洲央行的货币政策将大概率继续保持现状。 图表 7:日本央行购买了近 50%的国债 图表 8:日元因美元下跌而被动升值 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 周 报 日央行持有国债比例(右轴) 日本央行持有国债 日本国债未尝余额 万亿日元 1,000 % 50 104 800 40 103 600 30 102 400 20 101 200 10 100 0 99 0 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 来源:Wind,莫尼塔 美元指数 美元兑日元(右轴) 118 116 114 112 110 12/01 01/01 02/01 03/01 来源:Wind,莫尼塔 英国即将开启“硬退欧”之旅 英国即将开启“硬退欧”之旅 上周一英国下议院通票否决了上议院的退欧草案修正案,上议院也投票接受了该结果。英国退 欧草案将原样呈递给欧盟委员会,退欧流程也会按计划启动。投票结束后,市场有传言英国将在今 天就触发《里斯本条约》第50条,但英国首相发言人已出面否认,表示最早将在3月底之前正式启 动退欧谈判。 上周英国上议院提出的修正案明确表示,议会对于英国政府的谈判协议有最终否决权。现在退 欧草案获得“无改动通过”,意味着国会对英国政府的干预将大打折扣。未来英国将很可能继续保 持“硬退欧”的态度,即优先考虑退出欧盟,争取利益次之。这会极大刺激”亲欧派“的神经,苏 格兰首席大臣斯特金就在周一正式提出,举行第二次苏格兰独立公投,并明确最迟会在2019年春 季。这个时点与英国退欧谈判到期时间重合,这意味着英国可能刚签好退欧协议,就要面对国内分 裂的局面。现在苏格兰议会大部分议员支持独立,独立公投事件也会持续给英国退欧谈判造成阻 碍,英镑当前的震荡格局或将持续较长一段时间。 英国央行按兵不动 上周英国央行召开最新的货币政策会议,并宣布维持关键利率在0.25%不变,资产购买规模也 保持不变。但本次会议上,有一位委员Forbes对决议投出反对票,并表示应该加息25个基点。这 是去年7月以来英国央行内部首次出现分歧。Forbes认为,英国通胀压力较大,今年夏天很可能大 幅超过目标,所以应该尽早加息。这一言论略超市场预期,英镑兑美元短线走高并突破1.23关口, 全周上涨1.9%达到1.24(图表 9)。 但我们不认为英国央行会很快加息:首先,目前英国通胀低于目标值,且未来难有大幅上涨的 动力。因为油价很难再大涨,英镑下跌空间也不足。即便通胀仍惯性上涨超过2%,英国央行也可 以忍受一定程度的通胀超调。其次,英国经济在3月已现疲软迹象,制造业和非制造业PMI都出现 回落,消费者信心指数也下降(图表 10) 。这或许与英镑贬值影响进口消费有关。最后,英国即将 开始“退欧”谈判,政策不确定性也会约束英国央行的行动力。目前英镑利率期货显示,市场已经 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 周 报 消化了未来12个月英国央行加息一次的预期。后期英镑可能再度回落,并在很长一段时间内保持震 荡走势。 图表 9:上周英镑快速上涨 欧元兑美元 图表 10:英国经济 3 月略显疲软 英镑兑美元(右轴) 1.28 65 1.08 1.26 60 1.06 1.24 55 1.10 英国:制造业PMI 英国:服务业PMI 英国消费者信心指数(右轴) 10 5 0 -5 1.04 1.02 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 来源:Wind,莫尼塔 1.22 50 1.20 45 -10 -15 15/01 15/05 15/09 16/01 16/05 16/09 17/01 03/12 来源:Wind,莫尼塔 新兴市场好日子还没完 根据EPFR最新数据,继前一周资金短暂流入新兴市场股市后,上周资金再度流出新兴市场股 市,但资金继续流入新兴市场债券市场。但新兴市场股票市场普遍上涨,新兴市场货币也普遍升 值。因上周美联储没有想象中鹰派,加息靴子落地后,全球股市得到提振,美元快速下跌推升了非 美货币(图表 11,图表 12) 。 在上周周报中我们提及,虽然前一周新兴市场货币在美联储突然变鹰派的影响下集体下跌,但 这次不会出现4年前的“缩减恐慌”(taper tantrum)。最主要原因还是因为本轮美联储加息不会 太快。从上周美联储会议声明和耶伦表态来看,确实符合我们的判断。未来美联储还会保持温和的 加息步伐,美元也很难大幅走强,这将继续利好新兴市场货币。同时,由于欧洲政局的不稳定,新 兴市场或将再度受到资金追捧。 图表 11:上周新兴市场股市普涨 % 5.0 3.0 1.0 -1.0 来源:Wind,莫尼塔 新兴市场股指周环比 图表 12:上周新兴市场货币普升 % 4.0 新兴市场货币周环比 2.71 3.0 2.0 1.0 1.36 1.6 3.05 3.43 1.86 0.09 0.0 来源:Wind,莫尼塔 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 4 周 报 大类资产走势 黄金大幅反弹 油价小幅回升 上周WTI原油期货报49.3美元/桶,环比上涨1.7%,是去年12月以来首次跌至50美元以内;布 伦特原油期货报52.4美元/桶,环比上涨0.4%(图表 13)。美国油服公司贝克休斯3月17日公布数 据显示,当周美国石油活跃钻井数增加14座至631座,为连续第九周增加,并刷新2015年9月以来 新高。该数据导致市场担忧情绪加重,但油价并未再度下跌:这一方面是因为前一周大跌有过度反 应之嫌;另一方面,美联储加息后美元的快速下跌也支撑了油价。我们依然坚持今年原油中枢在55 美元/桶的判断,减产协议和美国页岩油增产之间的博弈还会持续下去,油价也会运行在50-60美 元的区间。 图表 13:上周油价暂稳 美元/桶 图表 14:上周金价大幅反弹 布伦特原油 美元/磅 2.8 WTI原油 COMEX铜 COMEX黄金(右轴)美元/盎司 1,350 55 50 2.6 1,300 2.4 1,250 1,200 45 2.2 40 16/10 16/11 16/12 来源:Wind,莫尼塔 17/01 17/02 17/03 2.0 16/10 1,150 1,100 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 来源:Wind,莫尼塔 金价大幅回升 上周COMEX黄金报收1230.5美元/盎司,环比上涨2.6%,此前已经连续两周下跌(图表 14)。上周黄金价格的反弹从美联储会议后开始,当天涨幅高达1.7%,为英国退欧公投以来最大单 日涨幅,因美联储态度没有想象中鹰派。上周法国民粹主义政党领导人勒庞的民调支持率跳升 1%,也令投资者避险情绪上升,支撑金价。在《是时候配点黄金了》中,我们提到了看好黄金的 三点理由:美联储加息节奏平缓,加上市场对特朗普政策期待降温,美元今年可能不会有太强表 现;从油价影响因素来看,我们更需警惕通胀大幅上涨而非通缩的可能;从欧洲政局乱象,可以看 出市场还未充分反映出未来的巨大风险。我们上周指出黄金跌至1200美元/盎司是不错的买入时 点,但也没料到黄金会如此快速地反弹。如果希望投资黄金,不妨等待后期回调之时。 美欧股市普遍上涨 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 5 周 报 美股欧股上涨 上周开盘美股先跌后涨,在美联储会议后,市场将本次会议声明视为美联储态度的软化,对未 来美联储加息预期降温。美股快速回升,道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合 指数环比分别上涨0.1%、0.2%和0.7%,至20914.62、2378.25和5901(图表 15)。但美股当前 估值水平已经较高,仅靠美联储的催化作用难以持续推涨。特朗普预期降温后,美股看空力量已经 累积较多。如果没有新的催化剂,美股调整可能不会太远。 上周欧股普遍上涨,英国FT100指数、法国CAC40指数、法兰克福DAX指数和意大利ITLMS指 数分别上涨1.12%、0.72%、1.1%和2.21%(图表 16)。欧股上涨受两方面因素的驱动,一是美联 储言论软化,二是荷兰大选中,极左翼政党候选人基尔特(Geert Wilders)落败。市场认为这是 对逐渐兴起的民粹主义的一个打击,乐观情绪提高了市场的风险偏好。两个有惊无险的事件结束 后,市场将目光锁定在正在召开的G20会议上,本周该会议中发出的一些公告将影响市场走向。 图表 15:上周美股上涨 图表 16:上周欧股普遍上涨 美国:标准普尔500指数 道琼斯工业指数(右轴) 2,500 20,800 2,400 2.21 1.12 19,800 18,800 2,100 1.10 0.72 1 19,300 2,200 主要国家股指周环比 2 20,300 2,300 2,000 08/01 % 3 21,300 0 18,300 17,800 10/01 12/01 英国 02/01 来源:Wind,莫尼塔 -0.42 -1 法国 德国 意大利 日本 来源:Wind,莫尼塔 美债收益率快速下行 上周美联储决议后美债收益率快速下行,1年、2年期和10年期国债收益率分别下行3bp、3bp 和8bp,10年期国债收益率收于2.5%(图表 17)。我们上周指出,前期美债收益率的上行已经充 分反映了美联储加息的预期,所以加息不会造成收益率的上涨,甚至会看到收益率曲线进一步走 平。未来美债收益率大概率维持震荡走势,2.6%的关口较难突破。 上周欧元区公债收益率出现震荡,德国2年期和10年期国债均上行3bp(图表 18)。由于美联 储态度软化,本来上行的德债收益率有所回落。但荷兰大选结果缓解了市场对于法国的“勒庞恐 慌”,德债收益率有所回升,德法国债利差一度大幅收窄。后期市场焦点将再度聚焦法国的政治风 险。如果政治风险解除,那么市场又将产生欧央行提前结束超宽松货币政策预期,这不利于欧债。 但欧央行大概率会继续维持货币政策不变,直到英国退欧谈判的关键协议确定,所以也不用对欧债 过于悲观。 图表 17:上周美债收益率快速下行 图表 18:上周德债收益率震荡 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 6 周 报 2年期美债收益率 10年期美债收益率(右轴) % 1.3 % 2.5 1.1 2.0 0.9 0.7 16/10 1.5 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 来源:Wind,莫尼塔 % -0.60 -0.65 -0.70 -0.75 -0.80 -0.85 -0.90 -0.95 -1.00 16/11 德国:国债收益率:1年 德国:国债收益率:2年 德国:国债收益率:10年(右轴) % 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 16/12 17/01 17/02 17/03 来源:Wind,莫尼塔 经济数据追踪 上周重要数据汇总 国家 指标 今值 预期 前值 美国 2 月 PPI 同比 2.2% 1.9% 1.6% 美国 3 月 10 日当周 API 原油库存(万桶) -53.1 -- 1160.0 美国 3 月纽约联储制造业指数 16.4 15.0 18.7 美国 2 月 CPI 同比 2.7% 2.7% 2.5% 美国 2 月零售销售环比 0.1% 0.1% 0.4% 美国 3 月 NAHB 房产市场指数 71 65 65 美国 3 月 10 日当周 EIA 原油库存(桶) -237K 3133K 8209K 美国 3 月 10 日当周 EIA 汽油库存(桶) -3055K -2000K -6555K 美国 3 月 15 日当周 FOMC 利率决策(上限) 1% 1% 0.75% 美国 2 月新屋开工 1288K 1264K 1246K 美国 3 月 11 日当周首次申请失业救济人数 241K 240K 243K 美国 3 月费城联储制造业指数 32.8 30.0 43.3 美国 2 月工业产出环比 0.0% 0.2% -0.3% 美国 3 月密歇根大学消费者信心指数初值 98 97 96 美国 2 月谘商会领先指标环比 0.6% 0.5% 0.6% 美国 3 月 17 日当周石油钻井数 631 -- 617 日本 1 月核心机械订单同比 -8.2% -3.7% 6.7% 日本 2 月国内企业商品物价指数同比 1.0% 1.0% 0.5% 日本 1 月工业产出同比终值 3.7% -- 3.2% 日本 3 月 16 日当周日本央行政策利率(Policy Rate) -0.1% -0.1% -0.1% 日本 1 月设备利用指数环比 0.1% -- 0.6% 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 7 周 报 欧元区 1 月工业产出同比 0.6% 0.9% 2.0% 欧元区 2 月 CPI 同比终值 2.0% 2.0% 2.0% 欧元区 1 月经季调贸易帐 15.7B 22B 24.5B 德国 2 月 CPI 同比终值 2.2% 2.2% 2.2% 德国 3 月 ZEW 经济现况指数 77.3 78.0 76.4 德国 3 月 ZEW 经济景气指数 12.8 13.0 10.4 法国 2 月 CPI 同比终值 1.2% 1.2% 1.2% 意大利 1 月工作日调整后工业产出同比 -0.5% 3.2% 6.6% 意大利 1 月零售销售同比 -0.1% 0.8% -0.2% 意大利 1 月贸易帐 -574M -- 5798M 英国 2 月失业金申请人数变动 -11.3K -- -42.4K 英国 1 月三个月 ILO 失业率 4.7% 4.8% 4.8% 英国 3 月 16 日当周央行利率决议 0.3% 0.3% 0.3% 英国 3 月央行企业债购买规模 10B 10B 10B 澳大利亚 2 月失业率 5.9% 5.7% 5.7% 澳大利亚 2 月就业人口变动 -6.4K 16K 13.5K 本周重要数据一览 国家 指标 预期 前值 美国 2 月 PPI 环比 0.1% 0.6% 美国 四季度经常帐 -128.6B -113.0B 美国 2 月成屋销售总数年化 5.58M 5.69M 美国 1 月 FHFA 房价指数环比 -- 0.40% 美国 2 月新屋销售 560K 555K 美国 2 月新屋销售环比 0.9% 3.70% 美国 2 月耐用品订单环比初值 1.00% 2% 美国 3 月 Markit 制造业 PMI 初值 -- 54.2 日本 2 月出口同比 -- 1.30% 日本 2 月进口同比 -- 8.50% 日本 2 月季调后商品贸易帐 -- ¥155.5B 欧元区 1 月季调后经常帐 -- 31.0B 欧元区 3 月消费者信心指数初值 -- -6.2 欧元区 3 月制造业 PMI 初值 -- 55.4 法国 3 月制造业 PMI 初值 -- 52.2 法国 3 月 INSEE 制造业信心指数 -- 107 法国 四季度 GDP 同比终值 -- 1.2% 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 8 周 报 德国 2 月 PPI 同比 -- 2.4% 德国 3 月制造业 PMI 初值 -- 56.8 英国 2 月 CPI 同比 -- 1.80% 英国 2 月未季调输出 PPI 同比 -- 3.50% 加拿大 2 月 CPI 同比 -- 2.10% 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 9 周 报 近期报告  2017年3月12日 汇率与杠杆,周行长怎么看?——国内宏观周报  2017年3月10日 数据碰撞做何解?——2月金融和物价数据点评  2017年3月8日 细数春节扰动的种种迹象——2月贸易数据点评  2017年3月6日 美联储重启“前瞻指引”意味着什么?——海外宏观周报  2017年3月5日 政府工作报告里的经济图景——国内宏观周报  2017年3月4日 留一份清醒,留一分醉——2月中国经济数据前瞻  2017年3月1日 谨慎看待制造业复苏——2月统计局PMI数据简评  2017年2月28日 扑克专访:对当前若干宏观经济热点问题的思考  2017年2月27日 警惕美联储加息“冷箭”——海外宏观周报  2017年2月26日 基建发力的“骨感现实”——国内宏观周报  2017年2月23日 “2017年货币政策的逻辑”系列专题一:降准逻辑再审视  2017年2月21日 货币政策转型:国际经验与中国前景  2017年2月20日 “财政悬崖”再来临,吗啡还得继续用——海外宏观周报  2017年2月19日 当货币政策遇上“结构矛盾”——国内宏观周报  2017年2月15日 耶伦的情人节“加息大礼”?  免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但 并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无 论是否已经明示或者暗示。 上海 (总部) 北京 纽约 地址:上海市浦东新区花园石桥路66号 地址:北京市东城区东长安街1号东方 东亚银行大厦702室 广场E1座1803室 电话:+86 21 3383 0502 电话:+86 10 8518 8170 传真:+86 21 5093 3700 传真:+86 10 8518 8173 地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大道295 号12楼1232单元 电话:+1 212 809 8800 传真:+1 212 809 8801 http://www.cebm.com.cn Email:cebmservice@cebm.com.cn 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group
海外宏观周报:“三会一选”后,市场过于乐观了吗?
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莫尼塔投资 - 海外宏观周报:“三会一选”后,市场过于乐观了吗?
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