莫尼塔投资-海外宏观周报:我们为什么看好港股

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发布机构: 莫尼塔投资
发布日期: 2017-03-27
2017-03-27 海外宏观 周报 钟正生 Zhongzhengsheng 我们为什么看好港股 @cebm.com.cn 夏天然 trxia@cebm.com.cn 主题评论 上周市场较为关注的特朗普医改议案在拖延一天后最终撤回,此事件可谓对特朗普的“迎头一 击”。市场对特朗普刺激计划能否顺利推进担忧加剧,美股因此创下年内最大单周跌幅。同样吸引我 们眼光的还有港股辉山乳业的股价跳崖,半小时内下跌90%实为罕见。我们把目光从A股和美股挪向 港股,发现在不经意间港股从年初以来已经上涨了近12%,领涨全球(图表 1)。从资金流向看,去 年下半年以来,尤其是深港通开通后,“南下”资金明显增多,说明投资者对港股的需求增加(图表 2)。在当前时点,我们看好港股,认为港股是今年不错的投资方向。主要有以下几方面理由: 图表 1:港股今年领涨全球股市 图表 2:去年下半年以来,“南下”资金增加 % 亿人民币 60 10.0 7.0 沪港通每日资金净流入 深港通每日资金净流入(右轴) 8 4.0 20 来源: Wind,莫尼塔 恒生指数 印度Sensex 韩国综指 德国DAX 上证综指 标普500 伦敦FT100 日经225 俄罗斯RTS -2.0 6 4 0 -20 16/01 12 10 40 1.0 亿人民币 2 0 16/04 16/07 16/10 17/01 来源:Wind,莫尼塔 我们看好港股的理由 理由一:估值相对便宜。恒生指数的市盈率一直较低,虽然2016年下半年出现小幅上涨,但远 达不到沪深300、美国标普500和欧洲STOXX600等指数的市盈率水平(图表 3) 。近几年不断创新高 的美股,其周期加权市盈率(Cyclically Adjusted PE Ratio)已经超过了2008年高位(图表 4)。虽 然还看不到美股大跌的迹象,但再向上突破的动力也不大。上周美股调整可能就为部分投资者敲响了 警钟。 理由二:政治格局稳定。欧洲今年是大选年,不仅有法国、德国等大国的首脑换届,意大利也有 可能提前到今年选举。而在目前民粹主义发酵的背景下,勒庞、五星运动党等极端分子均有可能胜 选,对欧洲的政治稳定性带来极大挑战。美国方面则存在特朗普这个最大的不确定性因素。至今为 止,特朗普竞选时承诺的计划还没有一项出台细则,其努力推进的医疗改革也刚刚遭遇挫折。相比于 政局混乱的欧洲和政策不确定性较大的美国,香港并不存在重大的政治变局,从资金避险的角度考虑 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 周 报 也可以配置一些港股。 图表 3:港股市盈率低于其他主要股指 30 恒生指数 沪深300 欧洲STOXX600 美国标普500 图表 4:美股 CAPE 指数已超 2008 年高位 Shiller PE Ratio for S&P500 50 25 40 20 30 15 10 20 5 0 10 2012 2013 2014 2015 2016 2017 来源: Wind,莫尼塔 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 来源:Wind,莫尼塔 理由三:经济稳定复苏。近几年香港经济稳步复苏,相比于中国大陆的经济增速下滑,以及美国 的增速较慢,香港表现足够优秀。去年四季度香港GDP同比增速达到3.1%,为3年多以来最高(图表 5)。同时,虽然中国经济增速下滑,但6.5%左右的增速依然足以笑傲全球。随着供给侧结构性改革 的持续推进,中国经济的体质和韧性均有所增强。香港经济有中国大陆为依托,不会有很大风险。 理由四:新进入的力量。自从去年年底深港通开通以来,大陆对港股投资需求不断增加。这也与 人民币贬值预期有关,投资者对于海外资产配置需求加大,合格国内机构投资者(QDII)基金数量 不断增多,基金净值快速攀升(图表 6)。未来可能会有三股新鲜力量助推港股:第一,港股通基 金。目前国内尚没有很多港股通基金,但多家机构已经在积极筹划中。第二,保险资金。在“宝万之 争”后,监管层明显收紧了险资的配置渠道,普通的固定收益类产品无法满足既定回报要求,权益类 产品,尤其是港股可能是险资未来青睐的对象。第三,“中国大妈”。当房价“长到天上”,当A股绵 软不堪,当换汇受到限制,喜欢跟风的“中国大妈”们迟早会发现港股这块新领域。现在“深港通” 和“沪港通”为国内散户提供了极大的便利,如果港股维持当前的涨幅,国内散户投资者也很容易完 成“无缝”转移。 图表 5:香港经济稳定增长 同比% 25 中国香港GDP不变价 美国GDP不变价 图表 6:QDII 基金快速扩张 中国GDP不变价 QDII基金数量 QDII基金净值(右轴) 只 130 110 15 5 -5 来源: Wind,莫尼塔 1,000 90 800 70 600 50 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 亿元 1,200 400 12/12 13/09 14/06 15/03 15/12 16/09 来源:Wind,莫尼塔 理由五:资金出海。前文已经多次提到“资金出海”的问题。2015年“8·11”汇改以来,国内 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 周 报 投资者对人民币的印象从“只涨不跌”变成了“人有贬基”。无论是从保值还是避险的角度,很多人 都有配置海外资产的诉求。由于换汇额度受限、审核严格,投资者可以通过港股通这个渠道进行海外 资产配置。 具体买什么股票? 我们认为两类港股值得关注:第一,考虑到未来大陆投机资金涌入以及被并购基金收购的可能, 相对于大盘蓝筹,估值更低的中小盘股可能更有机会(图表 7)。第二,鉴于A-H股整体溢价仍存 在,当港股表现强势之时,H股也值得持有(图表 8)。这里我们仅从偏宏观的角度提示了更值得买 入的股票,至于具体的选股和择时,还需要投资者自行斟酌。 图表 7:年初至今小盘股涨幅较小 恒生小盘股 120 图表 8:A-H 股溢价依然存在 恒生AH股溢价指数 恒生中盘股 恒生大盘股 140 115 110 120 105 100 100 95 80 17/01 17/01 17/01 来源: Wind,莫尼塔 注:2017年1月3日=100 17/02 17/02 17/03 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 来源:Wind,莫尼塔 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 周 报 海外政策追踪 特朗普继续影响市场 美元指数跌破100关口 上周美元指数一路走低,周末收于99.77,是2月中旬以来首次跌破100关口(图表 10) 。非美 货币纷纷大涨,英镑达到一个月高点,澳元刷新去年11月以来高位。美元下跌是前期弱势的延续, 自从美联储官员在3月初集中发表鹰派言论后,美元指数就逐渐走跌,前一周美联储会议上不及预 期鹰派的声明加剧了该走势。 G20会议公报部分影响了美元。在G20会议公报中,删除了反对贸易保护主义的措辞,气候协 议承诺也被抛弃。市场对这一结果感到失望,认为这是“特朗普的胜利”。美元加速下探反映出市 场对特朗普政府“弱美元”的判断,以及对贸易保护升级的担忧。 特朗普医改法案谈判助推美元跌势。上周后半,市场焦点再次集中于特朗普,因为特朗普提出 的医改法案将在上周四被众议院审议。这个“美国医疗法案”(AHCA)是对奥巴马医保体系的修 正,可以算是特朗普执政后首个真正意义上的财政政策。上周二特朗普试图说服共和党众议员,希 望他们支持新的医改法案。但按照NBC的统计,至少有26位共和党众议员明确反对AHCA,而议案 若要通过,本党议员的反对票最多只能有21票。这就意味着,特朗普很可能无法废除奥巴马医改, 并影响此后税改的进程。该消息公布后,美国三大股指均下跌超过1%,为去年大选以来最大的单 日跌幅。同日美元指数也跌破100关口。 图表 9:上周主要货币汇率变化 % 图表 10:上周美元指数跌破 100 关口 主要汇率周环比变化 1.0 0.58 美元指数 104 0.62 0.5 102 0.0 100 -0.5 98 -1.0 -0.57 96 -1.19 -1.5 -1.18 美元指数 美元兑日元 欧元兑美元 英镑兑美元 澳元兑美元 来源:Wind,莫尼塔 94 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 来源:Wind,莫尼塔 特朗普遭遇挫折对“特朗普行情”带来杀伤。对于新医疗法案的投票从上周四拖延至上周五, 在最后投票关头,特朗普撤回了议案。这次失利被市场普遍解读为“特朗普行情”的重大挫折。因 为对奥巴马医保的调整是特朗普计划中最有可能通过的一件,如果连这个议案都无法通过,后续的 税改也会存在极大困难。不过,在法案撤回后,不少投资者表现出了乐观的态度,认为特朗普将集 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 周 报 中力量于减税和放松监管等政策,对特朗普行情还抱有期待。 美联储没有拯救美元。除了特朗普影响外,上周美联储官员们纷纷发表讲话,但我们并没有看 到这些讲话中有任何超出市场预期的言论。大部分官员表示今年加息以3次为宜,并认为美联储会 继续保持渐进和温和的加息节奏。耶伦在上周四的讲话中,也完全没有提到与货币政策相关的内 容。虽然美联储官员均提及缩减资产负债表,但都未给出清晰的时间和规划,市场反应平淡,美元 也没有受到很大影响。 警惕特朗普贸易战或将开启 据美国政经新闻网站Politico报道,美国总统特朗普或将签署一项行政命令,重新考量与贸易 伙伴之间的所有协定。美国与贸易伙伴国之间现存的14项贸易协定可能被重新审视,北美自由贸易 协定(NAFTA)首当其冲。特朗普一直提倡贸易保护主义,希望减少美国的贸易逆差。就职后, 他已经退出了TPP协定,并计划重新谈判NAFTA、征收边境税以及修建美墨边境墙。刚结束的G20 会议公告删除了原先反对贸易保护的内容,可谓是特朗普拿下“一城”,这助长了其调整贸易协议 的信心。 但即便贸易保护是特朗普竞选承诺中较容易实施的政策,做出调整也并非易事,尤其是一些国 家已经和美国存在贸易协议关系。中日德仍积极呼吁不要设置贸易壁垒,在贸易问题上三国可能联 合反抗美国。特朗普团队内部也存在分歧,国家贸易委员会主席纳瓦罗和白宫首席策略师班农对于 贸易持有非常鹰派的立场,而高级经济顾问科恩却主张贸易自由。《金融时报》表示,两派曾多次 就贸易问题发生争论。我们对贸易保护政策持谨慎态度,虽然特朗普政府不大可能将其他国家列为 汇率操纵国,但不排除其会采用进口配额或频繁进行反倾销等方式。如果特朗普的贸易保护主张落 实,还可能加剧地缘政治紧张局面,引发资金再次流向避险资产。 英国爆发恐怖袭击,避险资产价格上涨 上周三英国发生恐怖袭击,一辆汽车冲撞行人,造成议会大厦附近五人死亡和至少20人受伤, 并有一名袭击者持刀刺杀一名警察。英国首相特雷莎·梅发表声明称,“这起袭击的地点说明它并非 意外事故。” 警方已经将其定性为“恐怖袭击”事件。该事件是伦敦自2005年7月以来最严重的恐 怖事件。当年,伊斯兰分子在伦敦地铁和公交车上发动自杀炸弹攻击,造成56人死亡。无独有偶, 去年3月22日,布鲁塞尔也发生了伊斯兰激进分子攻击事件,造成32人死亡、320人受伤。 在恐怖事件发生后,英镑短时间大跌,盘中最低触及1.243的水平。不过在较好的零售销售数 据公布后再次回升,英镑兑美元全周收于1.2473,上涨0.6%(图表 11) 。避险情绪升温则推动日 元和黄金等资产上涨,日元兑美元当天上涨至接近110(图表 12) ,COMEX黄金则上涨至1250美 元/桶。地缘政治冲突升级是我们看好今年黄金走势的一个理由。这次英国的恐怖袭击事件绝对不 是伊斯兰国的最后疯狂,土耳其和乌克兰等国都存在极不稳定的因素。当恐慌情绪爆发时,美元也 会因此上涨,但黄金和日元显然会有更大的涨幅。 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 周 报 图表 11:英镑在恐怖袭击后短暂下跌 欧元兑美元 1.10 英镑兑美元(右轴) 1.08 图表 12:日元受到避险情绪推动上涨 1.28 1.26 美元指数 104 美元兑日元(右轴) 118 103 116 102 1.06 1.24 1.04 1.22 100 1.02 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/12 1.20 99 来源:Wind,莫尼塔 114 101 112 110 12/01 01/01 02/01 03/01 来源:Wind,莫尼塔 新兴市场货币存在风险 根据EPFR最新数据,上周资金大幅流入新兴市场股市,流入新兴市场债券市场的资金规模也 有所增加。资金的流动与市场的走向存在时滞:由于前一周新兴市场股市资金小幅净流出,上周新 兴市场股市出现小幅波动,预计下周可能出现普涨。新兴市场货币再次出现普升格局,得益于美元 的继续下跌,但美元进一步下跌的动力偏弱,短期需要警惕汇率回调风险(图表 13,图表 14)。 新兴市场货币今年以来一直表现良好,在对美元最强的10种货币中,7种都是新兴市场货币, 南非兰特和墨西哥比索对美元都上涨了8.5%以上。这主要是因为美元的弱势,以及特朗普政策的 不断受阻。但几乎所有的外汇分析人士都不认为美元强势会终结,G20会议对贸易保护主义态度的 软化也加大了新兴市场货币的风险。由于全球政治和经济存在巨大不确定性,对新兴市场的投资也 需要保持灵活性。 图表 13:上周新兴市场股市小幅波动 % 2.0 1.0 0.0 -1.0 来源:Wind,莫尼塔 新兴市场股指周环比 图表 14:上周新兴市场货币普升 % 3.0 新兴市场货币周环比 2.31 1.67 2.0 1.0 0.09 0.29 0.43 0.77 0.0 -1.0 -0.53 来源:Wind,莫尼塔 大类资产走势 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 周 报 黄金继续上涨 油价再度转跌 上周WTI原油期货报48.0美元/桶,环比下跌2.7%;布伦特原油期货报51.7美元/桶,环比下跌 1.4%(图表 15)。油价在前一周企稳后再度下跌,且跌幅较大。上周原油利空因素较多:美国油 服公司贝克休斯数据显示,美国石油活跃钻井数增加21座至652座,创1月以来最大周度增幅,并 已连续十周录得增加,当前活跃钻井数已经是去年5月时(316座)的两倍;利比亚两大原油终端 已经恢复生产,月初曾被恐怖武装占领;高盛预计未来数年内美国页岩油产量将保持每年新增100 万桶/日的速度。而利好因素除了美元偏弱以外,还有沙特能源部长的讲话,他表示OPEC和非 OPEC国家有望延长减产期限。当前油价下跌主要因为美国产量的快速增长,但在当前的价格,美 国页岩油厂商的利润可能也遭到不少压缩。如果后期没有特别消息影响,油价可能会逐渐企稳,并 返回50-60美元/桶的区间。 图表 15:上周油价再度下跌 美元/桶 布伦特原油 图表 16:上周金价继续上涨 美元/磅 2.8 WTI原油 COMEX铜 COMEX黄金(右轴)美元/盎司 1,350 55 50 2.6 1,300 2.4 1,250 1,200 45 2.2 40 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 来源:Wind,莫尼塔 2.0 16/10 1,150 1,100 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 来源:Wind,莫尼塔 金价继续回升 上周COMEX黄金报收1248.3美元/盎司,环比上涨1.5%,连续第二周上涨(图表 16)。我们 看好黄金全年的走势,主要是因为美元可能保持弱势,这两周黄金的上涨直接受益于美元的下跌。 在特朗普医改计划失利,以及美联储官员平淡讲话后,短期内,似乎看不到太多有利于美元的消 息,黄金可能继续保持上涨。Kitco发布的每周黄金调查显示,大多数华尔街专业人士和专业投资 者均认为,下周黄金还会继续上涨。不过投资者需要警惕,短期内美元利空基本出尽,黄金涨势或 进一步放缓,后期可能会面临短时回调。 美股首现大跌 美股首现大跌 上周美股三大股指均大幅下跌,道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 4 周 报 环比分别下跌1.3%、1.5%和1.4%,至20656.58、2345.96和5817.69,均创下年内最大单周跌幅 (图表 17)。美股下跌有两方面原因:一是上周特朗普医改计划遭遇迎头一击,最后关头撤回议案 取消投票。市场预计,如果该议案都无法通过,特朗普减税计划就更难推进。据高盛测算,如果年 内特朗普无法顺利推进其税改计划,企业回购股票的资金将因此减少1000亿美元(原来预计会有 8000亿美元回购资金)。多年来,美股上涨的重要动力之一就是回购,如果回购资金大减,美股可 能进一步下跌。 二是前期累积压力的释放。在上周周报中我们就提到,美股当前估值水平已经较高,仅靠美联 储的催化作用难以持续推涨。特朗普预期降温后,美股看空力量已经累积较多。我们认为美股调整 可能还未到位,投资者需要继续保持谨慎。 上周欧股普遍下跌,英国FT100指数、法国CAC40 指数、法兰克福 DAX指数和分别下跌 1.19%、0.17%、0.26%,意大利ITLMS指数上涨1.03%(图表 18)。英国股指下跌与议会大厦附 近的恐怖袭击有一定关系,但欧股整体下跌也受到美国方面的影响,因为特朗普医改计划受挫,也 会影响到全球经济复苏的前景。G20会议中对贸易保护主义态度的软化也加剧了市场的担忧。但即 便特朗普撤回了医改议案,市场仍对特朗普的财政扩张抱有期待,未来美股和欧股都会继续受到特 朗普政策的影响。 图表 17:上周美股下跌 图表 18:上周英国股市大跌 美国:标准普尔500指数 道琼斯工业指数(右轴) 2,500 20,800 2,400 19,800 2,200 19,300 18,800 2,100 10/01 12/01 -0.17 -1 -2 -0.26 -1.19 英国 02/01 来源:Wind,莫尼塔 1.03 0 18,300 17,800 主要国家股指周环比 1 20,300 2,300 2,000 08/01 % 2 21,300 -1.33 法国 德国 意大利 日本 来源:Wind,莫尼塔 美债收益率继续下行 上周美债收益率继续下行,2年期和10年期国债收益率分别下行7bp和10bp,10年期国债收 益率收于2.4%(图表 19)。上周美联储众多官员讲话没有超预期之处,均没有更鹰派的言论,耶 伦也完全没有对货币政策置评,美债延续上周的走势。英国恐怖袭击案小幅提高了市场的恐慌情 绪,美债和黄金等避险资产受到追捧。 上周欧元区公债收益率普遍下跌,德国10年期国债下行2bp,西班牙和意大利等国长期国债收 益率也有所下行(图表 20)。欧债已经消化了欧央行可能提前收紧货币政策的预期,上周收益率的 下行部分受到英国恐怖袭击的推动,此外市场担忧特朗普刺激计划或存在很大不确定性,债券也得 到青睐。接下来,投资者需要更多关注英国退欧谈判和法国大选的进展。 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 5 周 报 图表 19:上周美债收益率继续下行 2年期美债收益率 10年期美债收益率(右轴) % 1.3 图表 20:上周德债收益率震荡 % % -0.60 -0.65 -0.70 -0.75 -0.80 -0.85 -0.90 -0.95 -1.00 16/11 2.5 1.1 2.0 0.9 0.7 16/10 1.5 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 来源:Wind,莫尼塔 德国:国债收益率:1年 德国:国债收益率:2年 德国:国债收益率:10年(右轴) % 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 16/12 17/01 17/02 17/03 来源:Wind,莫尼塔 经济数据追踪 上周重要数据汇总 国家 指标 今值 预期 前值 美国 2 月芝加哥联储全国活动指数 0.34 0.03 -0.05 美国 四季度经常帐(亿美元) -1124 -1290 -1130 美国 美国 3 月 17 日当周 API 原油库存 453.0 260.0 -53.1 美国 2 月成屋销售总数年化(万户) 548 556 569 美国 3 月 17 日当周 EIA 原油库存(万桶) 495.4 300 -23.7 美国 3 月 17 日当周 EIA 汽油库存(万桶) -281.1 -240.0 -305.5 美国 1 月 FHFA 房价指数环比 0% 0.4% 0.4% 美国 3 月 18 日当周首次申请失业救济人数(万人 25.8 24.0 24.1 美国 2 月新屋销售(万户) 59.2 56.4 55.5 美国 2 月耐用品订单环比初值 1.7% 1.3% 2.0% 美国 3 月 Markit 制造业 PMI 初值 53.4 54.8 54.2 美国 3 月密歇根大学消费者信心指数初值 97.6 97.0 96.3 美国 3 月 24 日当周石油钻井数 652 -- 631 日本 2 月季调后商品贸易帐(亿日元) 6802.7 5508.0 1555.0 日本 2 月出口同比 11.3% 10.1% 1.3% 日本 2 月进口同比 1.2% 1.3% 8.5% 日本 3 月制造业 PMI 初值 52.6 -- 53.3 日本 1 月所有产业活动指数环比 0.1% 0.0% -0.3% 欧元区 四季度劳动力成本同比 1.6% -- 1.5% 欧元区 3 月消费者信心指数初值 -5.0 -5.9 -6.2 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 6 周 报 欧元区 1 月季调后经常帐 241.0 -- 310.0 欧元区 3 月制造业 PMI 初值 56.2 55.3 55.4 德国 2 月 PPI 同比 3.1% 3.2% 2.4% 德国 4 月 GfK 消费者信心指数 9.8 10.0 10.0 德国 3 月制造业 PMI 初值 58.3 56.5 56.8 法国 四季度 GDP 同比终值 1.1% 1.2% 1.2% 法国 3 月 INSEE 制造业信心指数 104 107 107 法国 3 月制造业 PMI 初值 53.4 52.4 52.2 英国 3 月 Rightmove 平均房屋要价指数同比 2.3% -- 2.3% 英国 2 月 CPI 同比 2.3% 2.1% 1.8% 英国 2 月零售销售同比 3.7% 2.6% 1.5% 加拿大 2 月 CPI 同比 2.0% 2.1% 2.1% 本周重要数据一览 国家 指标 预期 前值 美国 2 月 PPI 环比 0.1% 0.6% 美国 3 月达拉斯联储商业活动指数 21 24.5 美国 3 月谘商会消费者信心指数 113.4 114.8 美国 1 月 S&P/CS20 座大城市房价指数同比 5.55% 5.58% 美国 3 月里士满联储制造业指数 14 17 美国 2 月商品贸易帐(亿美元) -670 -692 美国 2 月成屋签约销售指数环比 2.5% -2.8% 美国 四季度实际 GDP 年化季环比终值 2.0% 1.9% 美国 2 月 PCE 物价指数同比 2.1% 1.9% 美国 3 月密歇根大学消费者信心指数终值 97.8 97.6 日本 2 月零售销售同比 0.7% 1.0% 日本 2 月全国 CPI 同比 0.3% 0.4% 日本 2 月工业产出同比初值 3.7% 3.9% 日本 2 月新屋开工同比 -1.2% 12.8% 欧元区 2 月 M3 货币供应同比 4.9% 4.9% 欧元区 3 月消费者信心指数终值 -- -5 欧元区 3 月 CPI 同比初值 1.8% 2% 法国 3 月 CPI 同比初值 1.3% 1.2% 法国 2 月 PPI 同比 -- 3.3% 法国 四季度 GDP 同比终值 -- 1.2% 德国 3 月 IFO 商业景气指数 110.8 111 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 7 周 报 德国 3 月 CPI 同比初值 1.8% 2.2% 德国 3 月失业人数变动(万人) -1 -1.4 意大利 1 月工业订单同比 -- -0.9% 意大利 3 月调和 CPI 环比初值 2.1% 0.2% 英国 2 月 M4 货币供应同比 -- 7.0% 英国 3 月 GfK 消费者信心指数 -7 -6 英国 四季度 GDP 同比终值 2.0% 2.0% 加拿大 1 月 GDP 同比 -- 2.0% 韩国 四季度 GDP 同比终值 2.3% 2.3% 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 8 周 报 近期报告  2017年3月26日 2017年地方债置换额度为何收缩?——国内宏观周报  2017年3月22日 换个角度看利率  2017年3月21日 再论基建发力的“骨感现实”  2017年3月20日 “三会一选”后,市场过于乐观了吗?——海外宏观周报  2017年3月19日 关注高企不下的票据融资利率——国内宏观周报  2017年3月18日 美联储“变脸”为哪般?  2017年3月16日 是时候配点黄金了——兼评3月美联储FOMC会议  2017年3月14日 冷暖参半,后劲不足——1-2月经济增长数据点评  2017年3月13日 “格林斯潘之谜”会再现吗?——海外宏观周报  2017年3月12日 汇率与杠杆,周行长怎么看?——国内宏观周报  2017年3月10日 数据碰撞做何解?——2月金融和物价数据点评  2017年3月8日 细数春节扰动的种种迹象——2月贸易数据点评  2017年3月6日 美联储重启“前瞻指引”意味着什么?——海外宏观周报  2017年3月5日 政府工作报告里的经济图景——国内宏观周报  2017年3月4日 留一份清醒,留一分醉——2月中国经济数据前瞻  2017年3月1日 谨慎看待制造业复苏——2月统计局PMI数据简评  免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但 并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无 论是否已经明示或者暗示。 上海 (总部) 北京 纽约 地址:上海市浦东新区花园石桥路66号 地址:北京市东城区东长安街1号东方 东亚银行大厦702室 广场E1座1803室 电话:+86 21 3383 0502 电话:+86 10 8518 8170 传真:+86 21 5093 3700 传真:+86 10 8518 8173 地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大道295 号12楼1232单元 电话:+1 212 809 8800 传真:+1 212 809 8801 http://www.cebm.com.cn Email:cebmservice@cebm.com.cn 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group
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