东北证券-海外宏观周度观察:联储关注资产价格高估,农产品表现抢眼

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发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-07-10
[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 [Tab e_Invest] 发布时间:2017-7-10 证券研究报告 / 宏观数据 联储关注资产价格高估,农产品表现抢眼 —海外宏观周度观察(2017 年第 27 周) 报告摘要: [Table_Summary] G20 峰会结束,所有参会国家就全球自由贸易达成一致,与此前 5 月 份的 G7 峰会公报在自由贸易问题上有所退步相比,这一次美国在这一 问题上表现的相对更加积极。但美国坚持退出《巴黎协定》,拒绝承担 相应义务和责任,而其他 19 个成员国决定继续坚守《巴黎协定》。 美国 6 月非农新增就业 22.2 万,好于预期的 17.8 万,前值 13.8 万修 正为 15.2 万。劳动力参与率由前值 62.7%上升到 62.8%,受此影响失 业率由 4.3%上升至 4.4%。6 月平均每小时工资同比 2.5%,低于预期 的 2.6%,美国 6 月 ISM 非制造业指数 57.4,好于预期的 56.5 和前值 56.9,,6 月 ISM 制造业指数 57.8,创 2014 年 8 月以来新高。美国经 济继续温和扩张,新的经济数据未能就联储未来政策操作提供新的信 息,我们继续维持美联储暂停连续加息,9 月开始缩表,12 月再思考 [Table_Report] 相关报告 《全球央行鹰声大振,美元中期或延续下行 —海外宏观周度观察(2017 年第 26 周)》 加息的判定。美联储 6 月 FOMC 会议纪要和半年度货币政策报告与 6 月利率决议声明基本一致,通胀放缓和资产价格高估压力受到关注。 《从历史经验看此轮连续加息困境—海外 美国 6 月 30 日当周商用原油库存骤降 629.9 万桶,为十三周以来的第 十次下调,好于预期的降幅 200 万桶,目前北美已进入夏季驾驶高峰 《详解“超级央行周”,美金融去监管计划出 期,汽车用油会出现明显的需求大增。美国、尼日利亚和利比亚原油 供给持续大增,俄罗斯表态不支持进一步减产,油价大跌 3.88%。继德 宏观周度观察(2017 年第 25 周)》 炉—海外宏观周度观察(2017 年第 24 周)》 国之后,法国计划在 2040 年前停止销售汽油和柴油车,多家汽车制造 商加大布局电动汽车,摒弃燃油车,油价中长期趋势堪忧。 联合国粮食和农业组织(FAO)食品价格指数显示,全球食品价格较 一年前上涨了 7%,较 2016 年早些时候的低点上涨了 17%,粮食、肉 类和乳制品价格过去一年大涨,我们在 4 月份提示关注农产品机会,4 月底以来多数农产品期货价格涨幅喜人,可继续关注农产品反弹。 欧美股市在此前一周明显调整后,上周有所反弹,意大利股市大涨 1.9%,英法德等国股市涨幅均在 0.5%左右,美股微涨,亚洲和新兴经 济体股市有所调整,香港股市跌幅超过 1.5%,近期全球股市涨幅较前 期有所放缓。全球紧缩预期加强,欧美日国债收益率持续上升,上周 黑色系延续强势走势,焦炭上涨 3.3%,铁矿石上涨 2.3%,二者三周涨 幅达 15%,贵金属黄金、白银近期走弱,白银上周更是暴跌 6.42%。 上周多数农产品继续走强。豆粕、大豆分别大涨 8.16%和 6%,玉米、 咖啡和糖涨幅均超过 2%。 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Aut or] 证券分析师:许俊 执业证书编号: S0550516050001 研究助理:沈新凤 执业证书编号: S0550116040024 18917252281 shenxf@nesc.cn 研究助理: 谢林 执业证书编号: S0550116090091 宏观研究报告-数据 目 录 1. 下周海外重点数据和事件预警 ............................................................. 3 2. G20 闭幕,各国就自由贸易达成一致,19 国坚守《巴黎协定》 ........ 3 3. 美就业持续稳健增长,PMI 显示实体经济景气度有所提高................ 4 4. 年内缩表无异议,通胀放缓和资产价格偏高引发联储关注 ................ 5 5. 又一国家计划未来停售燃油车,油价长期前景堪忧............................ 6 6. 全球粮食价格大涨,关注农产品机会 .................................................. 8 7. 上周全球主要市场表现......................................................................... 9 欧美股市有所反弹,亚洲和新兴市场股市调整...................................................9 欧美日国债收益率继续上升...................................................................................9 黑色系和农产品延续强势,白银大跌.................................................................10 7.1. 7.2. 7.3. 图 1:劳动力参与率和失业率略微上升 ............................................................................................... 4 图 图 图 图 2:非农就业超预期,薪资增长不及预期 ........................................................................................ 4 3:ISM 制造业 PMI 与 Markit 制造业 PMI ................................................................................... 5 4:美股自走出危机后持续大幅反弹 ............................................................................................... 6 5:房价已超出危机前水平 ............................................................................................................. 6 图 6:美国核心 PCE 物价近期明显下滑 ............................................................................................. 6 图 图 图 图 7:原油库存高企油价走低或成为长期趋势 .................................................................................... 7 8:食品价格自去年以来明显触底反弹 ........................................................................................... 8 9:粮食、肉、奶制品近一年涨幅明显 ........................................................................................... 8 10:近两周农产品表现抢眼 ........................................................................................................... 8 图 11:欧美股市明显调整,阿根廷领衔新兴市场上涨 ........................................................................ 9 图 12:美国国债收益率大幅飙升...................................................................................................... 10 图 13:日本国债收益率明显上升...................................................................................................... 10 图 14:欧债长期收益率飙升............................................................................................................. 10 图 15:黑色系延续强势,白银暴跌 .................................................................................................. 10 图 16:豆类大涨,农产品多数延续强势 ........................................................................................... 10 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 宏观研究报告-数据 1. 下周海外重点数据和事件预警 日期 2017/7/10 2017/7/11 2017/7/12 2017/7/12 2017/7/12 国家 德日 美国 美国 OPEC 欧元区 数据 5 月进出口数据 5 月批发库存 当周石油数据 月度原油报告 5 月工业数据 2017/7/13 德法 6 月 CPI 2017/7/13 2017/7/14 美国 美国 6 月 PPI 6 月经济数据 2. G20 闭幕,各国就自由贸易达成一致,19 国坚守《巴黎协定》 7 月 8 日在德国汉堡举行的 G20 峰会结束,在此次峰会中,G20 所有参会国家就全 球自由贸易达成一致,与此前 5 月份的 G7 峰会公报在自由贸易问题上有所退步相 比,这一次美国在这一问题上表现的相对更加积极。但此次峰会依然未能就应对气 候变化与《巴黎协定》达成一致,美国坚持退出《巴黎协定》,拒绝承担相应义务 和责任,而其他 19 个成员国决定继续坚守《巴黎协定》。 G20 峰会公报表示,当前全球经济增长前景令人鼓舞,各国将继续使用货币、财政 政策和结构性改革等一切政策工具,来实现强劲、可持续、平衡和包容性增长目标。 各国将保持市场开放,对抗包括不公平贸易行为等在内的贸易保护主义,但认可合 法的贸易防卫工具。各国将努力确保公平竞争,确保环境有利于贸易和投资。 公报指出,即使美国退出巴黎气候协定,其他各国仍然将努力减少温室气体排放, 巴黎气候协定是不可逆的,各国重申对巴黎协定的坚定承诺。美国则表示将努力与 其他国家密切合作,帮助他们更清洁、有效地获取和使用化石燃料,并帮助他们利 用可再生能源和其他清洁能源。 公报还特意提到了关于钢铁行业产能过剩的问题。公报表示各国已经意识到钢铁行 业等产能过剩带来的负面冲击,将致力于加强合作,以找到集体性解决方案。呼吁 各国针对钢铁供应采取紧急行动。 尽管美国此次在 G20 峰会上对自由贸易问题的态度有所软化,但是从实际情况来 看,美国近期拟对进口钢铁产品征收关税,同时考虑将关税的征收范围扩大至其他 进口产品,如铝、纸、半导体以及洗衣机等设备。美国未来可能会继续针对铝行业、 半导体产业和船运业开展针对性调查,美国和特朗普政府在自由贸易立场上的倒退 已经成为现实。 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 12 宏观研究报告-数据 3. 美就业持续稳健增长,PMI 显示实体经济景气度有所提高 美国 6 月非农数据公布, 6 月非农新增就业人口 22.2 万,好于预期的 17.8 万,前 值 13.8 万修正为 15.2 万。6 月劳动力参与率由前值 62.7%上升到 62.8%,受此影 响失业率由 4.3%上升至 4.4%。6 月平均每小时工资环比 0.2%, 低于预期的 0.3%, 前值 0.2%修正为 0.1%;同比 2.5%,低于预期的 2.6%,前值 2.5%修正为 2.4%。 整个劳动力市场继续延续此前的状态:就业持续稳定增长,薪资增长持续落后预期。 美国 6 月 ISM 非制造业指数 57.4,好于预期的 56.5 和前值 56.9,连续 90 个月处于 50 上方,6 月 Markit 服务业 PMI 终值 54.2,创 1 月以来新高,好于预期 53、初值 53 和 5 月终值 53.6,非制造业景气度在前几个月略微放缓后,6 月景气度继续走高。 美国 6 月 ISM 制造业指数 57.8,创 2014 年 8 月以来新高,好于预期的 55.2,前值 的 54.9。美国 6 月 ISM 制造业新订单指数 63.5,前值 59.5。随后公布的美国 6 月 Markit 制造业 PMI 终值 52,创 2016 年 9 月份以来终值新低,预期 52.1,初值 52.1, 5 月终值 52.7。我们在《从 ISM/Markit 制造业 PMI 指数编制出发看 6 月二者的背 离》报告中详细分析了这种背离的原因,Markit 制造业 PMI 由于走势更加平缓,因 此容易在转折点出现钝化,4、5 月份制造业 PMI 出现了暂时的放缓,但我们认为 6 月份制造业继续放缓的可能性不太高,更可能出现企稳的迹象。6 月 ADP 就业数据 显示制造业 6 月季调新增就业人数为 5810 人,好于 5 月份的 3560 人,6 月非农就 业中制造业就业人口增加 0.1 万,前值 -0.1 万,出现了改善迹象。而在制造业 PMI 数据公布的当天,美股和美元指数均出现了上涨,这说明市场也更加倾向于认可 6 月 ISM 制造业 PMI 指数所反映的乐观情况。 就业市场持续稳健增长,实体经济也维持高景气状况,美国经济二季度经济相比一 季度有所改善,这符合此前市场的一致预期。与此同时薪资仍然落后预期,经济通 胀上升支撑仍然相对温和,新的经济数据未能就联储未来政策操作提供新的信息, 我们继续维持美联储暂停连续加息,9 月开始缩表,12 月再思考加息的判定。 图 1:劳动力参与率和失业率略微上升 图 2:非农就业超预期,薪资增长不及预期 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 12 宏观研究报告-数据 图 3:ISM 制造业 PMI 与 Markit 制造业 PMI 数据来源:东北证券,Wind 4. 年内缩表无异议,通胀放缓和资产价格偏高引发联储关注 上周美联储 6 月 FOMC 会议纪要公布,此外上周美联储也向国会发布了半年度货币 政策报告,讨论了美国经济发展、货币政策实施以及未来经济展望。FOMC 会议纪 要和半年度货币政策报告措辞基本一致,与 6 月利率决议声明的内容也一致。 联储官员在年内缩表这一问题上相对一致,但在启动缩表的时点上存在分歧。一些 联储官员认为目前市场沟通已经充分,可以在未来几个月开启缩表,但有一部分官 员建议将缩表推迟到今年晚些时候,以换取更长的时间来衡量经济复苏状况和通胀 表现。 联储认为,年化通胀率自 3 月触及 2%的目标后有所下调,近期通胀可能会持续低 于 2%,但中期 2%这一目标保持稳定,美联储的货币政策将密切关注通胀发展。在 就业市场情况持续好转的情况下薪资增幅却依然只是温和增长不及预期,这可能与 近几年的生产率增速疲软有关。 联储对股市、房地产等风险资产价格偏高的现象表达了关切,联储认为股市、债市 和商业地产的估值压力在上升,投资者的风险偏好从 2 月中旬以来明显上升,加剧 了部分资产类别高估值压力,不过平均来看估值没有过热,不必过分担忧。尽管信 用卡和车贷的次级贷款违约率有所增加,但总体而言,联储加息也不会导致美国金 融系统发生流动性风险。美国国债的期限溢价虽然目前处于历史低位,但将随着政 策的收紧而回升至正常水平。长期债券价格有下行风险,也会影响到其他资产价格, 应引起投资者注意。 另外在报告中,联储认为财政政策对今年 GDP 增长影响为中性,也还未将税改和 医改对经济的潜在影响考虑在内。目前来看,联储对于当下和未来美国经济走势和 美联储政策操作充满信心。耶伦近期更是表示可能在自己有生之年都看不到金融危 机。我们认为在更加关注通胀复苏额资产市场之后美联储在后续操作上会相对谨 慎,但是 9 月缩表并不是一个不谨慎的行为,因为初期缩表规模上限也只是每月缩 减 60 亿美元到期国债、40 亿美元 MBS 共 100 亿美元,而根据联储研究人员的研究 缩表 6000 亿以上才相当于一次加息。所以 9 月加息对市场扰动也会较小,依然可 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 12 宏观研究报告-数据 以为美联储观察经济和通胀走势提供足够的时间,而等到 12 月一起加息缩表,释 放的信号更强,并不一定比 9 月缩表 12 月加息的节奏好。 图 4:美股自走出危机后持续大幅反弹 图 5:房价已超出危机前水平 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 图 6:美国核心 PCE 物价近期明显下滑 数据来源:东北证券,Wind 5. 又一国家计划未来停售燃油车,油价长期前景堪忧 根据美国能源信息署 EIA 官方统计,美国 6 月 30 日当周商用原油库存骤降 629.9 万桶,为十三周以来的第十次下调,好于预期的降幅 200 万桶,也远好于前值新增 11.8 万桶,并同美国石油协会 API 的预期相符。美国石油交割地库欣地区的原油库 存减少 133.4 万桶,好于前值的降幅 29.7 万桶,库存地区的原油库存已降至年内新 低 5948.9 万桶。 目前北美已进入夏季驾驶高峰期,汽车用油会出现明显的需求大增。 尽管美国石油库存端传来好消息,但是在目前石油供需两端弱平衡且总体上需求处 于相对弱势的阶段,来自供给端的不利冲击明显影响更大。根据 Baker Hughes 统计, 在此前一周连涨 23 周之后首降之后,截止 7 月 7 日当周,美国石油钻井机活跃数 重拾升势,当周新增 7 台,总数至 763 台,重回 2015 年 4 月以来新高。天然气钻 井数增加 5 台,至 189 台;总钻井数增加 12 台,至 952 台,比去年同期高出 509 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 12 宏观研究报告-数据 台。与此同时有媒体消息称,俄罗斯将在本月 OPEC 会议上反对任何进一步减产计 划,坚持目前的 OPEC 协议。而尼日尼亚和利比亚这两个减产豁免国的产量正逐渐 变得不可控制,利比亚的原油日产量已经超过 100 万桶,而在八个月前 OPEC 与非 OPEC 联合减产协议落地前产量只有 40 万桶,尼日利亚日产量达到 160 万桶,比减 产协议落地前增加了 20 万桶,供给端的恶化导致本周布油价格大跌 3.88%。 图 7:原油库存高企油价走低或成为长期趋势 数据来源:东北证券,Wind 当市场都在盯着油价短期频繁的大涨大跌时,我们认为那些正在发生的、逐渐成为 趋势的、真正影响油价和石油产业未来长期发展的基本力量同样值得我们去认真思 考。历史的发展和人类的进步可能会给未来不久整个石油产业的前景带来翻天覆地 的变化。 法国能源部长 Nicolas Hulot 周四宣布,法国计划在 2040 年前停止销售汽油和柴油 车。该计划是法国履行巴黎气候协定承诺的“五年大计”的一部分。法国计划在 2050 年前实现碳中性。Hulot 表示,法国汽车制造商预计这个目标能够被实现。法国还 承诺在 2040 年前停止使用化石燃料。Hulot 透露,法国计划停止对境内石油和天然 气的开采,并在 2020 年前关闭所有燃煤电厂。 去年德国联邦参议会决定将于 2030 年起禁止所有燃油汽车上路。这项禁令获得执 政党和在野党的一致支持,除了本国计划停止燃油车上路之外,德国还努力敦促欧 盟各国将燃油车禁令提上日程,争取在 2030 年前实现欧盟全境汽车零排放,实现 在巴黎气候变化大会上达成的减排目标。欧洲在清洁能源技术方面一直走在世界前 列,除了履行巴黎协议商定的义务外,推广电动车和清洁能源从经济利益角度讲也 符合欧洲领头羊国家诉求。 同样在上周,沃尔沃宣布,到 2019 年,该公司新推出的每一款汽车都将配备电动 发动机;到 2024 年,该公司将全面终止内燃机或柴油机汽车业务。此外其他传统 的汽车制造商丰田、大众等也积极表态将加快布局电动汽车。 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 12 宏观研究报告-数据 作为化石能源的最重要的消费部门,若汽车产业彻底抛弃化石能源,这对于石油市 场而言不啻为一个重大的打击,在各国政府和主要厂商都提出了明确的计划,给出 了具体时点的情况下,油价和石油产业的未来可能已经被注定,短期的波动或在历 史发展的巨轮中湮没,油价可能再也难以回到曾经的高位。 6. 全球粮食价格大涨,关注农产品机会 根据联合国粮食和农业组织(FAO)食品价格指数显示,全球食品价格较一年前上 涨了 7%,较 2016 年早些时候的低点上涨了 17%。肉类价格指数连续 7 个月上涨。 FAO 的肉类价格指数较一年前上涨了 10%,实现连续 7 个月的上涨。今年以来,肉 类指数上涨了 12%。乳制品价格指数较一年前涨幅超过 50%,FAO 乳制品价格指 数在 6 月暴涨了 8%,奶制品中黄油价格上涨最多,黄油价格较 5 月上涨了 14.1%, 创历史新高。FAO 谷物价格指数较 5 月上升了 4%,今年已经上涨了 8% 。 图 8:食品价格自去年以来明显触底反弹 图 9:粮食、肉、奶制品近一年涨幅明显 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 图 10:近两周农产品表现抢眼 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 12 宏观研究报告-数据 近期农产品期货也迎来大涨,明尼阿波利斯交易所的软红冬麦期货价格 6 月上涨 30%以上,芝加哥交易所的冬麦期货价格上涨约 16%。芝加哥期货交易所(CBOT) 糙米期货价格 4 月底以来上涨近 30%。CBOT 大豆、豆粕、小麦期货价格在最近短 短两个礼拜内涨幅超过 10%。我们在 4 月初曾提示农产品走势已结束年初以来的持 续下行走势,进入震荡,可能酝酿机会,从 5 月开始农产品逐渐成为市场上表现抢 眼的品种。在经历了漫长的熊市之后,继此前大宗商品走出一波超级牛市之后,我 们可以开始关注农产品是否能够迎来一个中期级别的反弹,在石油价格整体弱势的 背景下,农产品价格出现大涨,将给通胀带来一定的支撑,可能影响到经济复苏和 政策选择。 7. 上周全球主要市场表现 7.1. 欧美股市有所反弹,亚洲和新兴市场股市调整 欧美股市在此前一周明显调整后,上周有所反弹,意大利股市大涨 1.9%,英、法、 德等国股市涨幅均在 0.5%左右,美股微涨,亚洲和新兴经济体股市有所调整,香 港股市跌幅超过 1.5%,近期全球股市涨幅较前期有所放缓。 图 11:欧美股市明显调整,阿根廷领衔新兴市场上涨 数据来源:东北证券,Wind 7.2. 欧美日国债收益率继续上升 美国 3 个月国债收益率收于 1.05%,较上周上行 2bp,10 年期国债收益率收于 2.39%, 较上周大幅飙升 8bp。日本 1 年期国债利率收于-0.097%,较上周上行 2.7bp,10 年 期国债利率收于 0.098%,较上周上行 4.1bp。欧元区 3 个月短期公债收益率收于 -0.6910 个百分点,较上周上行 0.93bp,10 年期公债收益率收于 0.5651 个百分点, 较上周飙升 5.7bp。 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 12 宏观研究报告-数据 图 12:美国国债收益率大幅飙升 图 13:日本国债收益率明显上升 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 图 14:欧债长期收益率飙升 数据来源:东北证券,Wind 7.3. 黑色系和农产品延续强势,白银大跌 图 15:黑色系延续强势,白银暴跌 图 16:豆类大涨,农产品多数延续强势 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 12 宏观研究报告-数据 上周黑色系延续强势走势,焦炭上涨 3.3%,铁矿石上涨 2.3%,二者三周涨幅达 15%。原油此前一周反弹近 7%,上周跌幅达 3.88%,贵金属黄金、白银近期走弱, 白银本周更是暴跌 6.42%。农产品在此前一周大爆发后,上周多数农产品继续走强。 豆粕、大豆分别大涨 8.16%和 6%,玉米、咖啡和糖涨幅均超过 2%,棕榈油跌 1.44%。 风险提示:美国资产价格估值压力,原油价格大幅震荡。 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 12 宏观研究报告-数据 分析师简介: 许俊,策略分析师,伦敦政治经济学院硕士,2016年加入东北证券研究所。 东北证券股份有限公司 沈新凤,研究助理,上海财经大学经济学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司, 中国 吉林省长春市 建立了完善的海内外宏观研究体系,拥有投研一体的市场思维。2016年4月加入东北证 生态大街6666号 邮编:130119 券。 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 谢林,中央财经大学经济学博士、中国社会科学院财经战略研究院博士后,两年宏观经 网址:http://w w w.nes c.cn 济和财政政策研究经验,2016年8月加入东北证券宏观团队。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 重要声明 恒奥中心D 座 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公 邮编:100033 司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 邮编:200127 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容 电话:(021)20361009 和意见不发生变化。 传真:(021)20361258 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者 一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本 报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财 务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使 用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为 负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告 所引起的任何损失承担任何责任。 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记 为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的 来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影 响,特此声明。 手机:136-2169-3507 投资评级说明 手机:186-6457-9712 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 增持 中性 减持 卖出 优于大势 同步大势 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 邮箱:yuanying@nesc.cn 华南地区 销售总监 邱晓星 电话:(0755)33975865 邮箱:qiuxx@nesc.cn 12 / 12
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