东北证券-海外宏观周度观察:全球央行鹰声大振,美元中期或延续下行

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发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-07-03
[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 [Tab e_Invest] 发布时间:2017-7-3 证券研究报告 / 宏观数据 全球央行鹰声大振,美元中期或延续下行 —海外宏观周度观察(2017 年第 26 周) 报告摘要: [Table_Summary] 继 6 月 15 日美联储如期加息,且在缩表、加息问题上鹰派态度较为明 显后,欧美各主要央行上周也表达了今年下半年以及明年货币政策可 能发生明显转变的鹰派信号。今年以来,以美联储开始连续加息为标 志,缩减宽松规模,紧缩货币政策逐渐成为全球大趋势。危机以来极 度宽松的货币政策和流动性环境可能将在今年迎来确定性的转折。 德拉吉表示,通缩因素已被通货再膨胀因素所取代,引发市场对欧央 行加快紧缩节奏猜测,尽管第二天欧央行表示市场误读了德拉吉讲话, 但近期这种“误解”频繁出现,显示出市场对这种预期合理性的认可。 从时点上判断,目前欧洲通胀水平还不高,我们预计欧央行下半年主 要以实际操作过程中减少国债购买量为主,明年年初可能进入明确的 加息紧缩周期。英国央行行长卡尼表示,英国可能有必要退出部分刺 激措施。脱欧以来英镑贬值,国内通胀飙升,在英央行逐渐明确对通 胀忍耐有限的情况下,天平逐渐向加息倾斜,我们预期英央行在下半 年开始调整货币政策的概率较大。加拿大央行行长 Poloz 表示低利率已 无必要,在 GDP 同比创新高和房价泡沫深化背景下,我们预计加拿大 7 月很可能加息。 [Table_Report] 相关报告 《从历史经验看此轮连续加息困境—海外 宏观周度观察(2017 年第 25 周)》 《详解“超级央行周”,美金融去监管计划出 炉—海外宏观周度观察(2017 年第 24 周)》 《英“悬浮议会”或是利好,特朗普躲过一 劫—海外宏观周度观察(2017 年第 23 周)》 2014 年以来,美元在经济基本面和加息周期推动下一路走高,去年大 选之后对特朗普政策的极度乐观情绪进一步推动美元加速上涨。但今 年以来,欧洲经济复苏势头好于美国,且全球其他央行也逐渐步入紧 缩周期,而特朗普政策推进却屡屡遭受挫折,接下来一旦欧日也进入 削减宽松乃至缩表,美元的转弱可能是中长期逆转,除非加快加息缩 [Table_Aut or] 表进程或者有效的税改、基建等政策刺激落地。 证券分析师:许俊 美国拟对进口钢铁产品征收关税,税率可能达到 20%。共和党把参议 院医保替代法案投票推迟至 7 月 4 日国庆节休会期结束之后进行。20 名共和党温和派要求将重大减支计划纳入 2018 财年预算解决方案,以 缓解税改带来的巨大的财政压力。 上周在央行此起彼伏的鹰声轰炸下,欧美股市、债市出现了明显的调 整,欧美股市下跌,长期国债收益率飙升,亚洲和新兴经济体股市表 现尚可。黑色系铁矿石涨幅超过 10%,焦炭两周涨幅超过 13%。原油 一周反弹近 7%,主要金属涨幅全部超过 2%,贵金属黄金、白银成为 唯一下跌的两个品种。上周所有主要农产品迎来大爆发。小麦暴涨 11% 成为最耀眼品种,糖、豆类和玉米涨幅都在 4%上下。 请务必阅读正文后的声明及说明 执业证书编号: S0550516050001 研究助理:沈新凤 执业证书编号: S0550116040024 18917252281 shenxf@nesc.cn 研究助理: 谢林 执业证书编号: S0550116090091 宏观研究报告-数据 目 录 1. 下周海外重点数据和事件预警 ............................................................. 3 2. 欧、英、加央行释放鹰派信号,下半年全球流动性恐缩紧 ................ 3 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 2.5. 2.6. 联储鹰派之后,欧美其他央行鹰派表态跟进.......................................................3 德拉吉讲话再一次“被误读” ,但经济基本面可支撑明年初加息.....................3 态度大逆转,英央行表态称有必要移除部分刺激措施.......................................4 加拿大央行暗示低利率已无必要,7 月加息概率大............................................5 美联储:逐渐更多关注通胀疲软,探讨暂停连续加息的必要...........................6 全球流动性拐点后,财政政策与改革推进是新的重点.......................................7 3. 特朗普拟对进口钢铁征收关税,G20 前德国呼吁自由贸易 ................ 8 4. 特朗普新医改法案再推迟,共和党温和派要求预算方案减支............. 8 5. 美钻井数 1 月以来首降,上半年原油创 19 年最大跌幅 ...................... 8 6. 上周全球主要市场表现......................................................................... 9 6.1. 6.2. 6.3. 鹰声轰炸下欧美股市调整,亚洲和新兴市场表现尚可.......................................9 鹰声阵阵带动欧美长期国债收益率飙升...............................................................9 黑色系和小麦暴涨,金属和农产品全线大幅反弹.............................................10 图 1:欧元区核心通胀复苏稳健 ......................................................................................................... 4 图 2:今年以来欧元比美元明显更强势 ............................................................................................... 4 图 3:欧洲央行资产购买净增加 ......................................................................................................... 4 图 4:脱欧以来英国 CPI 飙升 ............................................................................................................ 5 图 5:退欧以来英镑贬值明显 ............................................................................................................. 5 图 6:加拿大 GDP 增长强劲,房价泡沫化加剧 .................................................................................. 5 图 7:美国 5 月通胀同比进一步下滑 .................................................................................................. 7 图 8:欧美股市明显调整,阿根廷领衔新兴市场上涨 .......................................................................... 9 图 9:美国国债收益率大幅飙升 ....................................................................................................... 10 图 10:日本国债收益率短降长升...................................................................................................... 10 图 11:欧债长期收益率飙升 ............................................................................................................. 10 图 12:黑色系再迎爆发,主要金属全部大涨 .....................................................................................11 图 13:小麦暴涨 11%,农产品全线大幅反弹 ....................................................................................11 表 1:本周联储官员讲话 ..................................................................................................................... 6 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 宏观研究报告-数据 1. 下周海外重点数据和事件预警 日期 2017/7/3 2017/7/4 2017/7/5 2017/7/5 国家 欧美日 欧元区 欧美日 美国 数据 6 月制造业 PMI 终值 5 月 PPI 6 月服务业和综合 PMI 终值 5 月订单终值 2017/7/6 2017/7/6 美国 美国 联储公布 6 月 FOMC 纪要 ADP 就业 2017/7/7 欧洲 5 月工业和制造业产出 2017/7/7 美国 非农就业 2. 欧、英、加央行释放鹰派信号,下半年全球流动性恐缩紧 2.1. 联储鹰派之后,欧美其他央行鹰派表态跟进 继 6 月 15 日美联储如期加息,且在缩表、加息问题上鹰派态度较为明显后,欧洲 央行、英国央行和加拿大央行相继释放出考虑逐渐开始缩减刺激规模的信号,带动 全球金融市场震荡。今年以来,以美联储开始连续加息为标志,缩减宽松规模,紧 缩货币政策逐渐成为全球大趋势。危机以来极度宽松的货币政策和流动性环境可能 将在今年迎来确定性的转折。 2.2. 德拉吉讲话再一次“被误读”,但经济基本面可支撑明年初加息 德拉吉在在葡萄牙 Sintra 的央行论坛上表示,所有迹象都表明欧元区的复苏步伐正 在加强,且范围正在扩大,通缩因素已被通货再膨胀因素所取代。“随着经济继续 复苏,稳定的政策立场将变得更加宽松,央行可以通过调整其政策工具的参数来配 合复苏,这并不是为了收紧政策立场,而是为了使其大致保持不变。 ”德拉吉鹰派 言论导致当日美国 10 年期国债的收益率上涨 6.8bp,德、法两国 10 年期国债收益 率上涨均超过 10 个 bp.,欧元兑美元升至 1.1339,日内涨幅 1.4%,创去年 9 月 8 日 来新高。市场预测欧央行最早可能从今年秋天开始逐步缩减购债规模。尽管第二天 欧洲央行表示市场误读了德拉吉关于刺激政策的讲话;德拉吉原意是令周二的讲话 做到均衡。 但是从最近欧洲央行时不时传出的对未来经济和通胀更加乐观的倾向性言论、德法 等国对于欧央行紧缩的呼吁以及欧洲日益强劲的经济数据支撑,市场的“误读”并 非毫无道理。而欧央行多次在模糊的释放各种缩减信号但又屡次“澄清”也并不一 定是纯粹的失误。即使是欧央行的无心之失,这也反映出市场当下对于欧央行下半 年或明年初开始紧缩有一定预期,且认为当下经济能够支撑这种缩减。周五,欧盟 统计局公布,受能源价格拖累,欧元区 6 月 CPI 同比初值 1.3%,好于预期的 1.2%, 略不及前值的 1.4%。 但 6月核心 CPI 同比初值 1.1%,好于预期的 1%和前值的 0.9%。 从时点上判断,目前通胀水平还不高,我们预计欧央行下半年主要以实际操作过程 中逐渐减少国债购买量为主(可能并不会宣布缩减而只在实际操作过程中减少规 模) ,但鹰派态度将更加明显,明年年初可能进入明确的加息紧缩周期。 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 12 宏观研究报告-数据 图 1:欧元区核心通胀复苏稳健 图 2:今年以来欧元比美元明显更强势 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 图 3:欧洲央行资产购买净增加 数据来源:东北证券,Wind 2.3. 态度大逆转,英央行表态称有必要移除部分刺激措施 在葡萄牙 Sintra 的央行论坛上,英国央行行长卡尼表示,若英国央行货币政策委员 (MPC)会面临的取舍减少,英央行可能有必要退出部分刺激措施,MPC 将围绕 加息相关问题在未来数月进行讨论,MPC 已经明确对超过目标水平的通胀容忍度 有限。 卡尼表示,英央行的加息考虑将主要取决于三个因素:消费增速的疲软被投资以及 其他行业的需求所对冲;投资、工资和劳动力成本等的改善程度;经济对金融市场 紧缩和退欧的承受状况。此前一周卡尼刚表示“现在还不是开始缩减宽松的时候”。 而一周过后卡尼态度即出现 180 度大转弯。卡尼解释称,上次讲话反映的是 6 月 15 日会议时的立场;当时消费支出和商业投资方面的信号好坏不一,判断经济增速放 缓的程度和时间还为时尚早,目前刺激经济增长和抑制过快通胀之间的矛盾有所缓 和。 我们在 6 月 18 日的报告曾提出无论是政治的不确定性还是经济增长的放缓,目前 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 12 宏观研究报告-数据 并不支持英国央行加息,但英国央行加息又存在一定的现实性:英镑贬值、通胀逐 渐高企,已经远超过央行 2%的目标,下半年有达到 3%的可能,但经济增长放缓, 英国央行存在着加息的两难选择。卡尼态度的反复事实上也反映出这种纠结的困 境,且在其他央行逐渐开始紧缩后,英镑将面临进一步贬值至压力,继续施压通胀。 在 15 日的利率会议中,支持加息委员已经达到 3 个,而后当时投票支持维持利率 的英国央行首席经济学家霍尔丹在几天后的一次讲话中表示“支持在下半年撤出部 分刺激措施”,在英国央行逐渐明确对通胀忍耐有限的情况下,天平逐渐向加息派 倾斜,我们预期英国央行在下半年开始调整货币政策的概率较大。 图 4:脱欧以来英国 CPI 飙升 图 5:退欧以来英镑贬值明显 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 2.4. 加拿大央行暗示低利率已无必要,7 月加息概率大 还是在葡萄牙 Sintra 的央行论坛上,加拿大央行行长 Poloz 表示, “当前利率当然非 常低,我们在 2015 年削减了 50 个基点,以抵消油价冲击给调整带来的影响。这些 降息举措看起来好像已经完成了他们的任务。” 图 6:加拿大 GDP 增长强劲,房价泡沫化加剧 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 12 宏观研究报告-数据 Poloz 表示,2015 年以来的降息效果良好,减轻了对油价的冲击,当前经济向好。 目前 CPI 疲软和油价下跌使得央行保持谨慎,但可接受美油在 40-50 美元/桶范围波 动。6 月 30 日加拿大统计局数据显示该国 4 月 GDP 环比增长 0.2%,增速较 3 月的 0.5%放缓,但符合接受加拿大皇家银行调查的经济学家的预期。4 月 GDP 同比增长 3.3%,为 2014 年 6 月以来最高增幅。不过受 5 月原材料价格指数月率下降 1.8%的 影响,5 月工业品物价指数月率下降 0.2%,这是自 2016 年 8 月以来的首次下降, 但原油和大宗商品价格的走弱是主要因素。总体而言,加拿大经济复苏势头仍然较 为强劲,而且目前加拿大房产泡沫严重,尽快加息可以帮助缓解泡沫压力。7 月 12 日加拿大央行将召开利率会议,Poloz 的表态让市场相信 7 月加息将是大概率事件, 7 月加息之后,10 月或者明年 1 月加拿大央行可能继续加息。 2.5. 美联储:逐渐更多关注通胀疲软,探讨暂停连续加息的必要 2015 年 12 月,在全球其他央行仍在大力宽松刺激经济时美联储率先启动加息周期, 从 16 年 12 月以来,目前已经连续加息 3 次。但目前经济温和扩张,短期通胀落后 预期,资本市场、房地产市场的火爆与实体经济相对温和的表现不一致,经济强劲 复苏的征兆不明显。美联储官员逐渐开始关注经济复苏放缓和通胀复苏落后,更多 的委员表达了对暂缓加息支持的态度,认为未来在足够多的证据支撑下,才应该进 一步加息。 表 1:本周联储官员讲话 美联储官 是否为 员 2017 票委 讲话内容 美联储持续紧缩的计划没改变,认为渐进式加息 Janet Yellen James 有投票权 的方式缩表 无投票权 Bullard Neel 有投票权 Kashkari Patrick 适当,低利率将维持一段时间,会用渐进可预测 重申应暂停加息,9 月缩表可能性大于 7 月,至少 需要五年时间让资产负债表回归常态 不支持美联储加息,对于缩表问题表示不明确缩 表规模 支持今年再升息一次,但承认通胀疲弱。美联储 有投票权 Harker 将在今年缓慢开启缩表,并预计缩表不会对市场 造成冲击。 美联储需要继续逐步升息,相信近期疲软的通胀 John Williams 无投票权 是暂时现象,重申美联储今年拟启动缩表计划, 加息和缩表没必要同时进行 美国金融形势缓和将促进美联储采取收紧政策, William Dudley 将采取慎重、小心的方式进行缩表。市场没有对 有投票权 缩表的声明产生异动,说明美联储的沟通是有效 的。缩表必须将金融状况纳入考虑。美联储需要 考虑到自身政策在海外的影响。 数据来源:东北证券宏观整理 2014 年以来,随着美国经济复苏领先其他国家,美元在经济基本面和加息周期推动 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 12 宏观研究报告-数据 下一路走高,去年大选之后对特朗普政策的极度乐观情绪进一步推动美元加速上 涨。但今年以来,欧洲经济复苏势头好于美国,且全球其他央行也逐渐步入紧缩周 期,而特朗普政策推进却屡屡遭受挫折,美元指数跌跌不休,今年美元指数已大跌 超过 6%。接下来一旦欧日也进入削减宽松乃至缩表,美元的转弱可能是中长期逆 转,除非加快加息缩表进程或者有效的(促进经济增长)税改、基建等政策刺激落 地。 图 7:美国 5 月通胀同比进一步下滑 数据来源:东北证券,Wind 最新公布数据显示美国一季度实际 GDP 年化季环比终值 1.4%,预期 1.2%,上次修 正值 1.2%,初值为 0.7%。美国 5 月核心 PCE 物价指数同比增长 1.4%,不及 1.5% 的前值。环比增长 0.1%,符合预期,但大幅不及 0.4%的前值。个人收入环比增长 0.4%,好于 0.3%的预期,前值 0.4%修正为 0.3%。美国 5 月实际个人消费支出(PCE) 环比增长 0.1%,不及 0.2%的预期和前值。美国 6 月密歇根大学消费者预期指数终 值 83.9,创 2016 年 10 月以来终值新低,初值 84.7;5 月终值 87.7。上周 IMF 下 调了美国今明两年的经济增长预期,原因是他们不再对达成特朗普的经济目标抱有 希望。IMF 将美国 2017 年经济增长预期由 2.3%下调至 2.1%,将 2018 年经济增长 预期由 2.5%下调至 2.1%。基于对美国经济扩张仍温和,此前市场对美国超级乐观 预期的修正的原因,我们维持年内美联储后续货币政策“很可能 9 月缩表、暂停连 续加息,等到 12 月份再考虑进一步加息”的判断。 2.6. 全球流动性拐点后,财政政策与改革推进是新的重点 全球流动性终结后还有什么药方?当然是财政政策,我们近期已经观察到全球主要 经济体已经出现明显的减税竞赛迹象,具体参见我们近期专题报告《从“跟随”到“抢 跑”:全球减税周期开启,中国新税改同步开拔——财税专题之三》。 在危机后全球泛滥的流动性带来了经济的缓慢复苏,但是金融市场泡沫化与实体经 济的复苏缓慢的分化在继续,流动性泛滥带来了全球债务杠杆的快速攀升,国际金 融协会(IIF)发布的最新报告显示,截至 2017 年第一季度,全球债务规模已经飙升 到 217 万亿美元的纪录高位,相当于全球 GDP 的 327%。宽松的货币政策在解决 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 12 宏观研究报告-数据 问题同时也在制造新的问题。金融监管、全球债务与杠杆上升、收入差距扩大、民 粹主义隔离主义抬头、贸易修复与贸易保护主义等等一系列问题亟需深层次的改革 来解决,在货币政策、财政政策之余,改革的推动势在必行。 3. 特朗普拟对进口钢铁征收关税,G20 前德国呼吁自由贸易 据美国财经媒体 Axios 报道,美国总统特朗普及其部分高级顾问拟对进口钢铁产品 征收关税,税率可能达到 20%。Axios 报道称,上述关税的征收范围可能扩大至其 他进口产品,如铝、纸、半导体以及洗衣机等设备。4 月特朗普曾签署关于加速对 钢材进口调查的备忘录,要求商务部优先展开针对钢铁进口的调查,此前特朗普还 签署了关于铝进口的行政备忘录,赋权美国商务部调查铝进口对国家安全的影响, 而且美商务部长明确表示未来将继续在铝行业、半导体产业和船运业开展针对性调 查,特朗普政府正逐渐由点及面扩大贸易战。 G20 峰会将于下周五 7 月 7 日在德国汉堡举行,德国总理默克尔 29 日在柏林总理 府举行 G20 预备会,默克尔在会后再次强调了维护自由贸易的重要性,并表示与会 的欧洲国家一致恪守对气候变化《巴黎协定》的承诺,共同寻求解决方案。默克尔 警告称,当前存在保护主义和壁垒增加的风险,各国当前需要为维护全球贸易公平、 多边协定和规则投入更多努力,而非自行其是。 4. 特朗普新医改法案再推迟,共和党温和派要求预算方案减支 根据 CNN 报道,美国国会参议院共和党领袖 McConnell 在 6 月 28 日通知党内成员, 将把参议院版本的医保替代法案投票推迟至 7 月 4 日国庆节休会期结束之后进行。 5 月初众院版本的特朗普医改议案得到众议院投票通过,但该版本在参议院获得通 过的可能性几乎为 0,参议院随后起草了自己版本的法案,但若这次参议院自己的 医保法案,还需提交给众议院审核。 根据美国国会预算办公室的分析,参议院医改如获通过,将令 2200 万美国人失去 医保,并将在 2017 年至 2026 年期间减少赤字 3210 亿美元。目前参议院民主党集 体反对,共和党内也至少有 8 名党内保守派和中间派参议员表示反对。虽然医改对 美国经济直接影响不大,但税改能否在 9 月份正式开启会受到医改进展影响,且医 改进展顺利与否对特朗普推进税改也将有一定影响,市场耐心和信心会遭受考验。 近日,美国国会众议院 20 名共和党温和派致函众议院议长 Ryan,要求将重大减支 计划纳入 2018 财年预算解决方案,缓解税改带来的巨大的财政压力。特朗普政策 推进过程将受到来自党内党外多重压力,税改最终力度难料。 5. 美钻井数 1 月以来首降,上半年原油创 19 年最大跌幅 根据美国油服 Baker Hughes 统计,在此前美国钻井数连增 23 周,打破了逾 30 年的 最长连涨周期后,美国 6 月 30 日当周的石油钻井机活跃数减少 2 台,总数至 756 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 12 宏观研究报告-数据 台,为连涨 23 周以来的首次回落。而油价也结束此前连续 5 周大跌刷新 2015 年以 来最长连跌周数的基础上,明显反弹,近期油价连续七日上涨,布油已经从 6 月 22 日最低点的 44.6 美元/桶反弹至 48.94 美元/桶,7 天反弹接近 10%。 尽管 OPEC 和主要产油国组织今年在执行减产协议时表现较好,且在原来的减产时 间基础上延长了减产协议,但是在美国原油生产量快速增加和全球原油去库存缓慢 的压力下,今年上半年布油跌幅仍然达到了 13.76%,创下 1998 年以来最差上半年 走势。 在利比亚、尼日利亚以及美国页岩油产量增加的大趋势下,需求端复苏的相对乏力 将给油价带来较大压力,油价的震荡中枢可能在上半年的基础上进一步下移,市场 对今年布油的价格预期已经从原来的 54-58 美元/桶下调至 50-52 美元/桶左右。 如 无意外,下半年原油市场仍将难以出现趋势性机会,油价继续震荡的可能性极大。 下半年需要重点关注沙特的动向:沙特今年一季度 GDP 收缩 0.5%,是全球金融危 机以来的首次下降。沙特 GDP 中有将近 90%的部分都和石油有着直接或间接的联 系,在油价下跌导致经济萎缩之后,沙特新王储的改革计划将难以推进,沙特有意 愿推动油价稳定在 45 美元以上,需关注沙特下半年行动。 6. 上周全球主要市场表现 6.1. 鹰声轰炸下欧美股市调整,亚洲和新兴市场表现尚可 上周在央行此起彼伏的鹰声轰炸下,欧美股市出现了明显的调整,德国股市跌幅达 到 3.2%,法国股市跌幅也接近 3%,美股纳指跌 2%,亚洲和新兴经济体股市表现尚 可,阿根廷股市大幅反弹 4%,、俄罗斯、韩国、新加坡和港股也上涨。 图 8:欧美股市明显调整,阿根廷领衔新兴市场上涨 数据来源:东北证券,Wind 6.2. 鹰声阵阵带动欧美长期国债收益率飙升 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 12 宏观研究报告-数据 图 9:美国国债收益率大幅飙升 图 10:日本国债收益率短降长升 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 美国 3 个月国债收益率收于 1.03%,较上周上行 6bp,本周全球央行鹰派发声带动 美 10 年期国债收益率修复,10 年期国债收益率收于 2.31%,较上周大幅飙升 16bp。 日本 1 年期国债利率收于-0.124%,较上周下行 0.4bp,10 年期国债利率收于 0.057%, 较上周上行 0.6bp。欧元区 3 个月短期公债收益率收于-0.6880 个百分点,较上周上 行 0.4968bp,10 年期公债收益率收于 0.4459 个百分点,较上周飙升 10.55bp。 图 11:欧债长期收益率飙升 数据来源:东北证券,Wind 6.3. 黑色系和小麦暴涨,金属和农产品全线大幅反弹 上周黑色系进一步爆发,铁矿石涨幅超过 10%,焦炭在此前一周大涨 5%之后上周 涨幅接近 8%。原油一周反弹近 7%,此外主要金属涨幅全部超过 2%,贵金属黄 金、白银成为唯一下跌的两个品种。农产品在此前一周全部沦陷之后,上周所有主 要农产品迎来大爆发。小麦暴涨 11%成为最耀眼品种,糖、豆类和玉米涨幅都在 4%上下,涨幅最小的咖啡和棕榈油也超过 2%。CBOT 糙米期货价格 4 月底以来 上涨 28.5%,各农产品也结束此前单边下跌走势,开始大幅震荡,农产品机会逐渐 加大。 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 12 宏观研究报告-数据 图 12:黑色系再迎爆发,主要金属全部大涨 图 13:小麦暴涨 11%,农产品全线大幅反弹 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 风险提示:全球流动性紧缩压制资产价格,美国政策推进缓慢。 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 12 宏观研究报告-数据 分析师简介: 许俊,策略分析师,伦敦政治经济学院硕士,2016年加入东北证券研究所。 东北证券股份有限公司 沈新凤,研究助理,上海财经大学经济学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司, 中国 吉林省长春市 建立了完善的海内外宏观研究体系,拥有投研一体的市场思维。2016年4月加入东北证 生态大街6666号 邮编:130119 券。 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 谢林,中央财经大学经济学博士、中国社会科学院财经战略研究院博士后,两年宏观经 网址:http://w w w.nes c.cn 济和财政政策研究经验,2016年8月加入东北证券宏观团队。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 重要声明 恒奥中心D 座 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公 邮编:100033 司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 邮编:200127 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容 电话:(021)20361009 和意见不发生变化。 传真:(021)20361258 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者 一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本 报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财 务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使 用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为 负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告 所引起的任何损失承担任何责任。 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记 为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的 来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影 响,特此声明。 手机:136-2169-3507 投资评级说明 手机:186-6457-9712 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 增持 中性 减持 卖出 优于大势 同步大势 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 邮箱:yuanying@nesc.cn 华南地区 销售总监 邱晓星 电话:(0755)33975865 邮箱:qiuxx@nesc.cn 12 / 12
海外宏观周度观察:全球央行鹰声大振,美元中期或延续下行
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