东北证券-海外宏观周度观察：首脑会晤前美积极布局筹码，欧盟对英强硬

[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 [Tab e_Invest] 发布时间：2017-4-3 证券研究报告 / 宏观数据 首脑会晤前美积极布局筹码，欧盟对英强 硬—海外宏观周度观察（2017 年第 13 周） 报告摘要： [Table_Summary] 美国总统特朗普周五签署两项行政命令，调查所有违反贸易规则的案 件并强化反倾销惩罚措施的力度，调查美国贸易逆差原因，加强贸易 执法强度。上周美国对我国铝箔启动双反调查，同时又启动对中国市 场经济地位评估。在习主席和特朗普将在 4 月 6-7 日会晤之前连番动 作，极可能是为会晤时的谈判争取筹码。 上周美联储多位官员发声，总体表态偏鹰，有多位地区联储主席讨论 了年内缩表的问题，认为缩表对市场影响不大，同时表达了对当下资 产价格快速上升的担心。 [Table_Report] 相关报告 特朗普上周签订了《能源独立》撤销奥巴马清洁能源计划，解除联邦 土地煤矿开采的短期禁令。美国是全球第二大产煤国，此前 8 年产量 《医改夭折，税改将行，欧洲 PMI 创 6 年新 高—海外宏观周度观察（2017 年第 12 周） 》 连续下降，在煤价上涨刺激下，禁令解除有望扩大美煤炭生产。 《警惕流动性拐点加速，欧洲大选风险暂缓 日本 2 月 CPI 同比 0.3%，好于 0.2%的预期；扣除生鲜食品和能源的 全国核心-核心 CPI 同比 0.1%，持平预期。通胀的上升主要受到能源 价格上涨和日元贬值的驱动。 —海外宏观周度观察（2017 年第 11 周） 》 《美 3 月加息概率飙升，全球通胀数据超预 期—海外宏观周度观察（2017 年第 9 周）》 英国通知欧盟正式启动脱欧进程，欧盟强硬对待英国脱欧谈判，要求 英国承担退欧期间多项任务，在英国脱欧之际，欧洲央行银行监管委 员会主席 Nouy 表态鼓励在英国的国际银行业搬离英国至其他欧盟国 家。另外在英国正式启动脱欧之后，苏格兰要求进行独立公投。 [Table_Aut or] 证券分析师：陈亚龙 执业证书编号： S0550516050001 科威特石油部长 Essam al-Marzoug 表示科威特和其他几个 OPEC 国家 研究助理：沈新凤 都支持延长减产协议。利比亚西部油田 Sharara 和 Wafa 被武装组织者 关闭，利比亚供给降低 20 万桶/日，油价周涨幅达到 5%。 执业证书编号： S0550116040024 18917252281 shenxf@nesc.cn 上周欧美股市重拾上涨趋势，德国股市上涨 2.1%，法国和意大利股市 研究助理： 谢林 表现也不错，美国三大股指均上涨。亚洲股市表现相对惨淡，日本股 执业证书编号： S0550116090091 市领跌。欧日短期国债收益率继续上升，美短债收益率下行。原油价 格大幅反弹 5%，国内铁矿石在前一周暴跌 18.8%基础上再暴跌 4.1%， COMEX 银这几周连续上涨，农产品中玉米、咖啡和小麦小幅上涨。 风险提示：关注中美贸易不确定性和英国脱欧贸易谈判破裂风险。 请务必阅读正文后的声明及说明 宏观研究报告-数据 目 录 1. 下周海外重点数据和事件预警 ............................................................. 3 2. 特朗普欲掀贸易战，美四季度 GDP 增长上修..................................... 3 远攻近交：特朗普连签贸易行政命令，美对华铝箔“双反” ...............................3 消费支出强劲推动美国四季度 GDP 上修 0.2 个点..............................................4 多位地区联储主席讨论缩表，担忧资产泡沫.......................................................4 特朗普撤销奥巴马清洁能源计划（CPP） ...........................................................6 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 3. 日本 2 月 CPI 增长超预期，日元指数创年内新高............................... 7 4. 英国触发退欧，苏格兰申请退英，欧盟拆台英国金融业 .................... 7 5. 利比亚供给减少，油价大涨 ................................................................. 8 6. 上周全球主要市场表现......................................................................... 8 欧美股市重拾涨势，亚洲股市调整.......................................................................8 欧日短期国债收益率继续上升，美短债收益率下行...........................................9 铁矿石继续暴跌，金银反弹，农产品全线下跌...................................................9 6.1. 6.2. 6.3. 图 1：美国四季度消费支出增长强劲 .................................................................................................. 4 图 2：美国资产价格创新高 ................................................................................................................ 6 图 3：美国通胀稳步上升 .................................................................................................................... 6 图 4：煤价上涨会推动美国煤炭企业扩产 ........................................................................................... 6 图 图 图 图 5：日本核心 CPI 连续 2 个月同比正增长 ....................................................................................... 7 6：日元指数 .................................................................................................................................. 7 7：欧美股市重拾涨势，亚洲股市下跌 ........................................................................................... 8 8：美国国债收益率长降短升 ......................................................................................................... 9 图 9：日本国债收益率长降短升 ......................................................................................................... 9 图 10：欧元区公债收益率长降短升 .................................................................................................... 9 图 11：原油大幅反弹，铁矿石继续暴跌 ........................................................................................... 10 图 12：小麦、玉米价格上涨............................................................................................................. 10 表 1：联储官员讨论缩表，担忧资产泡沫 ........................................................................................... 5 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 宏观研究报告-数据 1. 下周海外重点数据和事件预警 日期 2017/4/3 2017/4/3 2017/4/3 2017/4/4 国家 日本 欧元区 美国 欧元区 数据 3 月 PMI 终值和制造业景气指数 3 月 PMI 终值、PPI 和失业率 3 月 Markit PMI 终值和 ISM 指数 零售销售数据 2017/4/4 2017/4/5 美国 美国 贸易和订单数据 石油库存和就业数据 2017/4/6 2017/4/7 美国 欧元区 FOMC3 月货币政策会议纪要 2 月工业与贸易数据 关注 4 月 6-7 日习主席与特朗普会晤。 2. 特朗普欲掀贸易战，美四季度 GDP 增长上修 2.1. 远攻近交：特朗普连签贸易行政命令，美对华铝箔“双反” 美国总统特朗普周五签署两项行政命令，以兑现其竞选时许下的让贸易更加公平的 承诺。第一道行政命令指示美国商务部和贸易代表办公室牵头起草一份报告，以确 认所有对美国造成不公平影响的“贸易滥用”和“非互惠行为”。第二道命令旨在加强 反倾销税和反补贴税的征收力度，打击外国企业不支付反倾销税和反补贴税的现 象。 根据商务部长 Ross 的表态，贸易评估报告将专注于那些长期以来与美国有贸易顺差 的国家，包括中国、日本、德国、墨西哥、爱尔兰和越南。白宫全国贸易委员会主 任 Peter Navarro 表示，2001 年至 2016 年底，约有 28 亿美元的双反税未能征收到位， 涉及约 40 个国家的企业。Navarro 坚称，这些命令并非针对中国。但上周美国对我 国铝箔启动双反调查，同时又启动对中国市场经济地位评估。在习主席和特朗普将 在 4 月 6-7 日会晤之前连番动作，极可能是为会晤时的谈判争取筹码。 与对华贸易态度强硬形成鲜明对比的是，特朗普政府向国会表示，在接下来与墨西 哥、加拿大的自由贸易谈判中，特朗普政府只寻求对北美自由贸易协定作出有限的 调整。美国将不会利用北美自由贸易协定的谈判来处理外汇政策或双边贸易逆差的 争端。 特朗普在竞选时曾表态北美自由贸易协定是一场灾难，且在就职当日就宣布重新与 加拿大和墨西哥进行谈判，更是一度威胁可能彻底退出协定，但目前看来反而是特 朗普政府考虑墨西哥退出谈判的威胁而进行了调整。此番特朗普政府对中美贸易连 连出手，不排除最后同样雷声大雨点小，通过营造声势为中美贸易谈判争取筹码。 但我们此前曾针对中美贸易互补性和依存度进行研究，中美双方贸易利益是一致 的，即使考虑美国自身利益，特朗普贸易政策也可能只会使得中美贸易相对更均衡， 而不太可能真正触发贸易战。 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 11 宏观研究报告-数据 2.2. 消费支出强劲推动美国四季度 GDP 上修 0.2 个点 根据美国商务部统计，美国去年四季度实际 GDP 年化季环比终值由 1.9%上修至 2.1%，高于预期终值 2%，这主要是因为消费支出增速由 3%上修至 3.5%。消息公 布后两年期美债收益率上涨 0.8 个基点至 1.2857%。10 年期基准美债收益率上涨 3.4 个基点至 2.4215%，美国三大股指也出现上涨。美国 3 月 25 日当周初请失业金人数 减少 3000 人至 25.8 万人，已连续 108 周低于 30 万人关口，就业市场良好。企业利 润同比增速达 9.3%，为 2012 年以来最高，企业税后利润同比跳涨 22.3%。 图 1：美国四季度消费支出增长强劲 数据来源：东北证券，Wind 美国私人消费支出占 GDP 总量的 2/3，消费部门的强劲是 GDP 稳健复苏的重要保 证，就业的稳定和企业部门盈利增长也为家庭收入和消费增长提供了支撑。美国四 季度贸易萎缩 1.82%，为 2004 年以来最大跌幅，并且差于之前 1.7%的预期，但今 年随着特朗普贸易政策实施，美国贸易顺差有望缩小，国内外需求支撑 GDP 更快 增长。尽管亚特兰大联储发布的 GDPNow 模型将今年一季度 GDP 增速预期降至 0.9%，但市场当前对美国一季度经济增长的预期中枢已逐渐提高到 2.4%，纽约联储 更是预期增长将达到 2.96%。另外标普 CoreLogic Case-Shiller 房价指数显示，全美 房价在 1 月同比上涨 5.9%，高于去年 12 月的 5.7%，创下 31 个月新高。美国 3 月 消费者信心指数 125.6，创 2000 年 12 月来新高；预期 114，前值 114.8 修正为 116.1。 2.3. 多位地区联储主席讨论缩表，担忧资产泡沫 上周美联储多位官员发声，耶伦表态中性，认为当下经济复苏良好不担心一些疲软 的信号。克利夫兰联储主席 Mester 也表示一季度数据可能疲软，但只是暂时的。多 位地区联储主席表示年内加息三次是可行的，一定条件下四次也是有可能的。在谈 到缩减资产负债表时，纽约联储主席杜德利表示会等待持有的债券到期，从缩小资 产负债表再投资规模入手，不会直接主动出售 MBS。旧金山联储主席对当下资产泡 沫化状况表示担忧。另外多位地区联储主席表示今年可能开始缩表，但对市场影响 不会很大。 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 11 宏观研究报告-数据 表 1：联储官员讨论缩表，担忧资产泡沫 联储官员 联储主席耶伦 美联储副主席 Fischer 货币政策立场 尚未做决定，循序渐进，不担心 GDPNow 模型等经济活动指标释放的疲软信号 FOMC 已在预期里包括了一次小型的财政 扩张，今年再加息两次的步伐是合理的 态度 2017 是否 有投票权 中性 有 偏鸽派 有 偏鹰派 有 鹰派 无 偏鹰派 有 鹰派 有 鹰派 无 鹰派 无 偏鸽派 有 鹰派 无 鹰派 有 鹰鸽摇 摆 有 鸽派 有 鸽派 有 加息不影响基建计划和政府融资成本，美 美联储理事 Powell 联储应当缓慢靠近更加中性的政策立场。 现在预判资产负债表上的决策还早 波士顿联储主席 今年美联储适宜加息四次 ，未来每次 Rosengren 芝加哥联储主席 Evans 费城联储主席 Harker 克利夫兰联储主席 Mester 堪萨斯城联储主席 FOMC 会议都应加息 25 个基点 美联储在充分就业和稳定通胀的目标上取 得进展,支持今年再加息 1~2 次 不能排除今年加息超过三次的可能，联储 正讨论资产负债表问题，资产负债表应该 持有国债，减少 MBS 持仓。 今年美联储需要进一步加息，并开始收缩 资产负债表。第一季度数据可能疲软，那 只是“暂时的”，可讨论开始“缩表” 尚不确定特朗普政府财政政策会如何影响 George 经济前景，美国经济处于数年来最长的扩 张周期 达拉斯联储主席 Kaplan 支持美联储进一步循序渐进地收紧货币政 策，宽松政策并不是免费的 旧金山联储主席威 现在资产市场价格虚高，目前财富收入比 廉姆斯 过高，资产泡沫会是促使美联储今年可能 加息超过三次的原因之一，加息后可缩表 纽约联储主席杜德 增长和通胀风险在上升，美联储开始缩表 时，会等待持有的债券到期，从缩小资产 利 纽约联储主席杜德 利 圣路易斯联储主席 负债表再投资规模入手。不直接出售 MBS 增长和通胀风险在上升，缩表时会从缩小 资产负债表再投资规模入手，不直接出售 MBS。不急于收紧货币政策 不反对今年再加息一次，下半年准备好“缩 Bullard 表”计划，“缩表”对债券市场收益率的 影响微乎其微。” 明尼苏达联储主席 核心个人消费支出物价指数（PCE）尚未 Neel Kashkari 达到 2%目标，没必要加快加息的步伐。 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 11 宏观研究报告-数据 图 2：美国资产价格创新高 图 3：美国通胀稳步上升 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 上周公布的 4 季度 GDP 数据超预期，消费支出和企业盈利增速加快，房价和消费 者信心指数表现也非常好，美国 2 月 PCE 物价指数同比 2.1%，为 2012 年以来首次 达到 2%，预期 2.1%，前值 1.9%。2 月核心 PCE 物价指数同比 1.8%，预期 1.7%， 前值 1.7%修正为 1.8%，核心通胀接近联储 2%的水平。当下美国经济增长强劲，但 目前股市估值水平较高，通胀和泡沫风险存在，联储政策既要防止经济过热和资产 泡沫化加深，也要避免造成资产价格萎缩，联储可能选择连续多次加息来防范过热 风险。Fed Watch 显示 6 月份加息概率为 62%。 2.4. 特朗普撤销奥巴马清洁能源计划（CPP） 特朗普上周签订了《能源独立》行政命令撤销奥巴马清洁能源计划，解除联邦土地 煤矿开采的短期禁令，同时不再将气候变化作为环境评估的指标。特朗普此举意在 让美国减少对进口燃料的依赖，重振煤炭行业。该行政命令目前受到国内外多方批 评，加州已表态将针对此命令上诉。 图 4：煤价上涨会推动美国煤炭企业扩产 数据来源：东北证券，Wind 美国是仅次于中国的全球第二大煤炭生产国，同时也是全球前 5 的煤炭出口国。2016 年煤炭产量预计为 6.74 亿吨，较 2015 年下降 17%，是 1978 年以来最低水平，出口 量为 4920 万吨。煤炭行业 2015 年就业人数约为 65971 人，与 2008 年相比减少了 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 11 宏观研究报告-数据 25%，主要受到煤炭禁令、煤价低迷和机器取代的影响。 煤炭价格在去年结束此前多年低迷走势迎来大幅上涨，禁令一开生产商扩产动力充 足，因此美国煤炭产量可能会有明显增加，利多美国能源行业。另外该行政令并不 直接涉及《巴黎协议》，但会影响国际社会对美国减排承诺的信任，美国环保行业也 会受到冲击。 3. 日本 2 月 CPI 增长超预期，日元指数创年内新高 日本 2 月 CPI 同比 0.3%，好于 0.2%的预期；扣除生鲜食品和能源的全国核心-核心 CPI 同比 0.1%，持平预期。通胀的上升主要受到能源价格上涨和日元贬值的驱动。 日本央行行长黑田东彦此前也表示，目前通胀尚不稳定，日本通胀依然面临下行风 险，要达到通胀目标还有相当长的距离，没有理由放松刺激政策。 图 5：日本核心 CPI 连续 2 个月同比正增长 图 6：日元指数 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 但是对于经历了 2016 年多数月份通缩的日本经济而言，当下通胀的回升依然代表着 经济中的积极因素正在出现，去年日本 GDP 三年来首次出现连续 4 个季度增长。 尽管日本央行宽松立场不变，但实际操作中宽松力度有所减弱，3 月以来日央行已 经有减少短券购买的行动，日元近两周升值明显。 4. 英国触发退欧，苏格兰申请退英，欧盟拆台英国金融业 3 月 29 日，英国首相 May 签署脱欧通知函，正式触发退欧程序。May 表示，脱欧 会给英国带来更好的未来， 但英国以后仍会努力竭尽所能帮组欧盟走向繁荣和成功。 英国正式启动退欧次日，苏格兰政府首席大臣 Sturgeon 正式向英国政府提出在 2018 年秋季至 2019 年春季期间举行独立公投的要求。 在英国正式触发退欧程序之际，欧洲央行银行监管委员会主席 Nouy 表示，希望那 些总部在伦敦且寻求在英国脱欧后保留欧盟单一市场准入资格的银行，将重要职位、 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 11 宏观研究报告-数据 重要部门迁移至欧盟国家。而据媒体报道欧洲央行正在考虑为因英国退欧而迁出的 银行开辟快速通道，对已经通过了英国监管机构审核的银行，免除衡量抵押贷款或 衍生品违约率风险的金融模型审核，节省合规考察期。一些国际大金融机构目前已 经在考虑将部分业务从伦敦迁离，欧盟的举措将进一步打击英国金融业。 无论是银行业的迁离还是苏格兰的强硬表态，这都会给英国的脱欧谈判施加压力， 英国也并不希望被彻底排除在欧盟整体市场之外，这会促进英国寻找利益共同点减 少谈判破裂风险。而在最新曝光的英国退欧指导方针草案中，欧盟展现了强硬的态 度，要求英国必须履行之前对欧盟的财政承诺，保证过渡期内欧盟公民权力，不得 享受欧盟成员国的同等权利，如果英国想要保持单一市场准入，那么英国将需要遵 循现行的监管、预算、监督乃至执法手段的要求。 5. 利比亚供给减少，油价大涨 科威特石油部长 Essam al-Marzoug 在接受采访时表示科威特同其他几个 OPEC 国家 都支持延长减产协议。OPEC 成员国的原油产量在 3 月持续下滑，并已连降三个月， 减产履约率高达 95%，接近减产协议中的日减产 120 万桶/日承诺。利比亚西部油田 Sharara 和 Wafa 被武装组织者关闭，利比亚供给降低 20 万桶/日。本周 EIA 发布的 数据显示截止 3 月 24 日当周，EIA 商用原油库存新增 86.7 万桶，小于预期的新增 200 万桶和前值新增 495.4 万桶。当周的汽油库存减少 374.7 万桶，精炼油库存减少 248.3 万桶，用油需求旺盛。本周 Baker Hughes 数据统计，截止 3 月 31 日当周，美 国的活跃石油钻井机数新增 10 台，推升总数至 662 台，刷新 2015 年 9 月以来新高， 比去年同期高出 82%。美国原油需求旺盛推升供给增加。WTI 油价在本周累计上涨 近 5%，重新收复 52 美元，而上周油价跌至去年 11 月以来的四个月新低。 6. 上周全球主要市场表现 6.1. 欧美股市重拾涨势，亚洲股市调整 图 7：欧美股市重拾涨势，亚洲股市下跌 数据来源：东北证券，Wind 此前一周欧美股市温和下跌，新兴市场活跃，而上一周则出现相反的走势，欧美股 市重拾上涨趋势，德国股市上涨 2.1%，法国和意大利股市表现也不错，美国三大 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 11 宏观研究报告-数据 股指均上涨。亚洲股市表现相对惨淡，日本股市领跌。 6.2. 欧日短期国债收益率继续上升，美短债收益率下行 美国 3 个月国债收益率收于 0.76%，较上周下行 2bp，10 年期国债收益率收于 2.40%， 较上周不变。日本 1 年期国债利率收于-0.273%，比上周上行 5bp，10 年期国债利 率收于 0.062%，较上周上行 1.1bp。欧元区 3 个月短期公债收益率收于-0.7663 个百 分点，较上周上行 7.5bp，10 年期公债收益率收于 0.3922 个百分点，较上周下行 4.5bp。 图 8：美国国债收益率长降短升 图 9：日本国债收益率长降短升 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 图 10：欧元区公债收益率长降短升 数据来源：东北证券，Wind 6.3. 铁矿石继续暴跌，金银反弹，农产品全线下跌 上周原油价格大幅反弹 5%，国内铁矿石在前一周暴跌 18.8%，上周再次暴跌 4.1%， 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 11 宏观研究报告-数据 COMEX 银这几周连续上涨，农产品中玉米、咖啡和小麦小幅上涨。 图 11：原油大幅反弹，铁矿石继续暴跌 图 12：小麦、玉米价格上涨 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 风险提示：关注中美贸易不确定性和英国脱欧贸易谈判破裂风险。 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 11 宏观研究报告-数据 分析师简介： 陈亚龙，策略分析师，复旦大学世界经济硕士，2014年加入东北证券研究所。 东北证券股份有限公司 沈新凤，研究助理，上海财经大学经济学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司， 中国 吉林省长春市 建立了完善的海内外宏观研究体系，拥有投研一体的市场思维。2016年4月加入东北证 自由大路1138号 邮编：130021 券。 电话：4006000686 传真：(0431)85680032 谢林，中央财经大学经济学博士、中国社会科学院财经战略研究院博士后，两年宏观经 网址：http://w w w.nes c.cn 济和财政政策研究经验，2016年8月加入东北证券宏观团队。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 重要声明 恒奥中心D 座 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公 邮编：100033 司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 电话：(010)63210800 传真：(010)63210867 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 中国 上海市浦东新区 源深路305号 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 邮编：200135 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容 电话：(021)20361009 和意见不发生变化。 传真：(021)20361258 本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者 一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本 报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财 务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使 用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编：518000 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话：(010) 63210896 手机：136-5103-5643 邮箱：lihang@nesc.cn 若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为 负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告 所引起的任何损失承担任何责任。 华东地区 销售总监 袁颖 电话：(021) 20361100 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记 为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的 来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影 响，特此声明。 手机：136-2169-3507 邮箱：yuanying@nesc.cn 华南地区 销售总监 邱晓星 电话：（0755）33975865 手机：186-6457-9712 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 增持 中性 减持 卖出 优于大势 同步大势 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 在未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 邮箱：qiuxx@nesc.cn 11 / 11