国联证券-宏观策略周报:新年首次解禁高峰,继续关注国企改革

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作者: 张晓春
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-01-03
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 1 月 3 日 证 券 研 究 报 告 新年首次解禁高峰,继续关注国企改革 相对市场表现 ——宏观策略周报 2017 年第一期 投资要点:  宏观数据及新闻 2016年12月PMI数据公布,制造业综合PMI为51.4%,比上月下降0.3个百 分点;非制造业商务活动PMI指数为54.5%,比上月下降0.2个百分点。总 体来看,制造业改善趋势逐步明朗:生产端来看,企业的生产经营活动处 于景气区间;需求端订单量逐步从中小型企业向大型企业调整。与此同时, 投 资 策 略 价格走高、企业持续去库存,随着中央防风险、去产能的政策力度推进, 企业的生产经营活动有望出现弱势企稳的态势。非制造业增速加快,建筑 业充分受益‚一带一路‛及基建投资,订单量和价格指数表现向好;服务 Tabl e_First| Tabl e_Author 张晓春 分析师 执业证书编号:S0590513090003 电话:82832053 邮箱:zhangxc@glsc.com.cn 业景气度冲高回落,出现小幅调整。  A股市场表现 沪指全周围绕3100点震荡,截至周五收盘报收3103.64点。全周表现来看, 上证综指下跌0.21%,深证成指上涨0.20%;大盘蓝筹代表的上证50指数 上涨0.37%,深圳100指数上涨0.16%;而代表中小票的中小板综指上涨 0.03%,创业板指数下跌0.13%,总体大盘蓝筹的本周表现更佳。2016年 全年,上证综指下跌12.31%,深证成指下跌19.64%,创业板指数下跌 虞梦艳 联系人 电话:82832380 邮箱:yumy@glsc.com.cn 张晓春 联系人 电话:82832053 邮箱:zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 27.71%。从行业表现看,食品饮料上涨1.61%,涨幅遥遥领先。建筑材料、 建筑装饰、非银金融、纺织服装涨幅居前,国防军工和传媒表现不佳。全 年来看,仅有建筑材料和食品饮料上涨,分别为0.03%和7.43%,成为弱市 相关报告 1、《研究所 1 月投资组合》 2016.12.30 中的亮眼板块。概念板块方面,ST保壳战拉升指数上涨4.18%,PPP、土 2、 《富临精工(300432)正极材料布局完成,大 地流转、国企改革、一带一路等概念表现良好。 客户战略如虎添翼》  3、《股市存量博弈,债市余波未了》 2016.12.27 行业价格走势 2016.12.26 纺织:PTA、人棉纱、生丝、锦纶切片和粘胶短纤周涨幅超1%;农副:本 周玉米和玉米淀粉价格分别下跌2.23%和3.56%;钢铁:年内强势上涨趋势 有所缓和;建材:价格出现小幅回调;能源:原油、汽油及天然气出现上 涨,柴油和煤炭类下降明显,其中瘦煤价格下跌9.07%,1/3焦煤下跌8.51%; 橡塑:天然橡胶价格下跌6.53%;化工:尿素价格上涨6.65%,乙二醇价格 上涨6.49%,而丙烷上涨6.20%;有色:全年锌和锡涨幅最大,分别为58.39% 和58.56%。  投资策略 预计后市仍以震荡为主,沪指围绕3100点波动,建议关注国企改革和低估 值高分红绩优蓝筹股的投资机会。  风险提示 外围市场波动、政策不及预期等。 1 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1 2 3 4 宏观:12 月制造业 PMI 出现回调;境内个人购汇加强监管 .................... 3 A 股:大盘蓝筹和港股表现向好 .......................................... 5 行业:能源价格年内涨幅最明显 .......................................... 9 策略:建议关注国企改革板块 ........................................... 12 图表目录 图表 1:12 月制造业综合 PMI 为 51.4% ......................................................................... 4 图表 2:12 月非制造业商务活动 PMI 为 54.5%................................................................. 4 图表 3:各指数涨跌幅 ..................................................................................................... 5 图表 4:各行业指数涨跌幅 .............................................................................................. 6 图表 5:沪深两市成交金额 .............................................................................................. 6 图表 6:沪深两市融资余额变化 ....................................................................................... 6 图表 7:各板块估值水平(TTM) ................................................................................... 7 图表 8:各板块市净率水平 .............................................................................................. 7 图表 9:沪深两市历史估值水平 ....................................................................................... 7 图表 10:外围股票市场表现 ............................................................................................ 8 图表 11:香港股票市场表现 ............................................................................................ 8 图表 12:上周央行的公开市场操作 ................................................................................. 9 图表 13:银行间同业拆借加权利率 ................................................................................. 9 图表 14:国联宏观价格跟踪列表 ................................................................................... 10 图表 15:解禁市值规模 ................................................................................................. 12 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1 宏观:12 月制造业 PMI 出现回调;境内个人购汇加强监管  2016 年 12 月 PMI 数据公布,制造业综合 PMI 为 51.4%,比上月下降 0.3 个百 分点;非制造业商务活动 PMI 指数为 54.5%,比上月下降 0.2 个百分点。 2016 年 12 月制造业综合 PMI 为 51.4%,虽较上月小幅下降 0.3 个百分点,也 是全年次高水平,连续 5 个月高于荣枯线水平,全年合计有 9 个月指数水平高于荣 枯线。综合来看,制造行业复苏企稳的态势已得到一定程度的巩固,预计 2017 年制 造业生产经营形势保持相对景气是大概率事件。 单月的指数回调更多是生产量下降的反映,12 月生产量指数为 53.3%,较上月 下降 0.6 个百分点。而生产量下降主要是受到两方面的作用:年末因素叠加 1 月春节 因素,部分企业已经开始逐步减少生产;年底环保整治力度加大,高污染行业相继减 产限产,相关企业的生产经营活动有所影响。 12 月新订单指数为 53.2%,与上月持平。其中新出口订单指数微降 0.2 个百分 点,为 50.1%,高于荣枯线。同期积压订单指数下降 0.5 个百分点至 46.2%,前期积 压订单的消化和新增订单量的稳定反映出需求端总体保持平稳。 值得注意的是,在需求保持平稳的背后,分企业规模的新订单出现明显的分化: 大型企业上升 0.4 个百分点至 56.2%,中型企业下降 0.8 个百分点至 50.4%,小型企 业上升 0.1 个百分点至 46.3%。新订单的结构性调整趋势进一步形成,需求带动的订 单正逐步由中小型企业向大型企业转移,新出口订单指数也在全年内反映出这样的趋 势。 从购进价格指数和通胀物价指数两方面来看,原材料的价格持续走高,购进价格 指数创下 2011 年 2 月以来的新高,比上月上升 1.3 个百分点,为 69.6%。这也在一 定程度上促使企业去原材料库存的速度加快,产成品库存指数出现回落。 12 月的采购量指数下降 0.8 个百分点,仍高于荣枯线。同时生产活动经营预期 指数下滑至 49.5%,大幅滑落 6.0 个百分点,企业对于价格走高的担忧和需求企稳的 存疑可能会使得未来短期内生产活动存在一定的调整压力。尽管如此,我们认为持续 的通胀水平和内外需求的回暖会适度消除企业的疑虑,对于生产经营活动仍有正面影 响。 12 月非制造业商务活动的 PMI 为 54.5%,继续维持景气高位。其中建筑业 PMI 为 61.9%,与 9 月并列年内高点。订单量,尤其是新出口订单的提高最为显著,新 出口订单指数比上月上升 3.8 个百分点,为 53.4%,以‚一带一路‛为主的新一轮国 家对外开放战略起到了重要的作用。 同时,建筑业的投入品价格和销售价格指数出现不同程度的上升,投入品价格的 走高与工业价格指数 PPI 的表现一致。 服务业 PMI 为 53.2%,比上月下降 0.5 个百分点,其中订单量和从业人员指数 的回落较为明显。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 总体来看,制造业改善趋势逐步明朗:生产端来看,企业的生产经营活动处于景 气区间;需求端订单量逐步从中小型企业向大型企业调整。与此同时,价格走高、企 业持续去库存,随着中央防风险、去产能的政策力度推进,企业的生产经营活动有望 出现弱势企稳的态势。 非制造业增速加快,建筑业充分受益‚一带一路‛及基建投资,订单量和价格指 数表现向好;服务业景气度冲高回落,出现小幅调整。 长期来看,经济结构调整仍将是保持行业景气和推动经济改善的主导因素。在外 需疲弱、经济下行压力不减的宏观背景下,作为调整主力的新兴产业和中小型企业仍 需要密切关注。 图表 1:12 月制造业综合 PMI 为 51.4% 图表 2:12 月非制造业商务活动 PMI 为 54.5% 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所  外管局对个人外汇信息申报管理进行完善,个人年度购汇 5 万美元的额度没有 变化 外管局将自 2017 年 1 月 1 日起,要求个人以人民币购买外汇时提供更多材料, 每年等值 5 万美元的个人购汇额度没有变化。外管局强调,加强个人外汇信息申报管 理主要在三个方面,一是细化申报内容,二是强化银行真实性、合规性审核责任;三 是对个人申报进行事中事后抽查并加大惩处力度。 个人客户购买外汇时,需要填写《个人购汇申请书》 。申请书上明确, ‚境内个人 办理购汇时,不得用于境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险 等尚未开放的资本项目。违者将列入‘关注名单’,当年及之后两年不享有个人便利 化额度‛ 。 此前中国央行于 12 月 30 日正式宣布,将大额现金交易报告标准由 20 万元人民 币调至 5 万元,以人民币计价的大额跨境交易报告标准为 20 万元。中国央行当天正 式公布《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》,该办法将自 2017 年 7 月 1 日起实施。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 从这两方面的规定来看,对于洗钱、恐怖融资等资本外流行为的监管正逐步趋严, 一定程度上也是为人民币汇率的稳定提供支持。 2 A 股:大盘蓝筹和港股表现向好  指数及行业表现:大盘蓝筹逆市上涨表现亮眼 沪指全周围绕 3100 点震荡,截至周五收盘报收 3103.64 点。全周表现来看,上 证综指下跌 0.21%,深证成指上涨 0.20%;大盘蓝筹代表的上证 50 指数上涨 0.37%, 深圳 100 指数上涨 0.16%;而代表中小票的中小板综指上涨 0.03%,创业板指数下 跌 0.13%,总体大盘蓝筹的本周表现更佳。 2016 年全年, 所有指数全面收跌,上证综指下跌 12.31%,深证成指下跌 19.64%, 创业板指数下跌 27.71%。 图表 3:各指数涨跌幅 来源:Wind 国联证券研究所 从行业表现看,申万一级分类中涨跌各半。其中,食品饮料上涨 1.61%,涨幅遥 遥领先。建筑材料、建筑装饰、非银金融、纺织服装涨幅居前,国防军工和传媒表现 不佳。全年来看,仅有建筑材料和食品饮料上涨,分别为 0.03%和 7.43%,成为弱 市中的亮眼板块。 概念板块方面,ST 保壳战拉升指数上涨 4.18%,PPP、土地流转、国企改革、 一带一路等概念表现良好。 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 图表 4:各行业指数涨跌幅 来源:Wind 国联证券研究所  投资者情绪:成交量屡创阶段新低 从成交量看,两市日均成交金额为 3533 亿元,较前一周减少 452 亿元。 两市融资融券余额截至上周四达到 9441 亿,单日增量连续为负。 综合来看,投资者情绪不高,操作仍然较为谨慎。 图表 5:沪深两市成交金额 图表 6:沪深两市融资余额变化 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所  估值水平变动:基本与前期持平,市场间差异大 上周 A 股估值水平较前一周基本持平,市场间的估值仍呈现结构性差异:大票 估值较低而中小票估值高。截至上周五,两市平均市盈率为 20.78 倍,沪市为 15.42 倍,深市为 37.18 倍,中小板与创业板分别为 43.99 倍与 57.95 倍。 6 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 市净率的表现也表现出类似的规律:两市平均市净率 2.21 倍,沪市为 1.70 倍, 深市为 3.60 倍,中小板和创业板分别为 4.23 倍与 5.51 倍。 图表 7:各板块估值水平(TTM) 图表 8:各板块市净率水平 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 图表 9:沪深两市历史估值水平 来源:Wind 国联证券研究所  外围市场表现:港台及欧洲股市上涨 上周,香港、台湾及欧洲股市上涨,日韩及美国股市下跌。 恒生指数上涨 1.97%,台湾加权指数上涨 1.93%,伦敦金融时报 100 指数、巴 黎 CAC40 指数和法兰克福 DAX 指数分别上涨 1.06%、0.47%和 0.27%。 道琼斯、标普 500 与纳斯达克指数分别下跌 0.86%、1.10%和 1.46%;韩国综 合指数下跌 0.48%,日经 225 指数下跌 1.61%。 7 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 图表 10:外围股票市场表现 来源:Wind 国联证券研究所 具体来看港股,上周,恒生指数上涨 1.97%,收于 22000.56 点,其中,大型股 指数上涨 1.98%,中型股指数上涨 2.32%,小型股指数上涨 2.00%。 图表 11:香港股票市场表现 来源:Wind 国联证券研究所  市场资金面情况 上周央行进行公开市场投放 6000 亿元,对冲 8450 亿元的到期后,净回笼资金 2450 亿元。 8 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 银行间隔夜质押式回购加权利率均值上周下行 22bp 至 2.15%,7 天品种上行 11bp 至 3.30%;银行间隔夜同业拆借加权利率均值下行 12bp 至 2.26%,7 天期品 种上行 6bp 至 2.94%。年末叠加季末因素,整体来看上周资金面偏紧。 图表 12:上周央行的公开市场操作 图表 13:银行间同业拆借加权利率 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 3 行业:能源价格年内涨幅最明显 纺织:PTA、人棉纱、生丝、锦纶切片和粘胶短纤周涨幅超 1%; 农副:本周玉米和玉米淀粉价格分别下跌 2.23%和 3.56%; 钢铁:年内强势上涨趋势有所缓和; 建材:价格出现小幅回调; 能源:原油、汽油及天然气出现上涨,柴油和煤炭类下降明显,其中瘦煤价格下 跌 9.07%,1/3 焦煤下跌 8.51%; 橡塑:天然橡胶价格下跌 6.53%; 化工:尿素价格上涨 6.65%,乙二醇价格上涨 6.49%,而丙烷上涨 6.20%; 有色:全年锌和锡涨幅最大,分别为 58.39%和 58.56%。 9 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 图表 14:国联宏观价格跟踪列表 商品板块 纺织 产品名称 周涨幅 月涨幅 年涨幅 PTA 1.94% 7.14% 22.09% 锦纶切片 1.07% 23.93% 71.82% 人棉纱 1.22% 5.61% 18.29% 生丝 1.37% 4.06% 29.06% 粘胶短纤 2.45% 9.51% 30.98% 玉米 -2.23% -9.57% -20.73% 玉米淀粉 -3.56% -5.65% -5.65% 钢坯 -3.45% 1.32% 80.18% 螺纹钢(经销) -3.18% 2.09% 66.08% 0.00% 0.00% 33.77% -0.23% 1.44% 24.30% Brent 原油 3.01% 5.34% 52.41% WTI 原油 1.32% 5.21% 45.03% NYMEX 天然气 1.82% 5.73% 59.32% 汽油 2.39% 15.98% 8.70% 柴油(山东地炼) -5.67% -5.37% 16.65% 1/3 焦煤 -8.51% -14.51% 85.59% 瘦煤 -9.07% -17.07% 86.63% ABS -2.06% 12.75% 73.44% EPS -0.73% 6.77% 37.58% HDPE -1.87% 9.94% 16.83% 农副 钢铁 水泥 建材 浮法玻璃 能源 橡塑 10 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 LDPE -1.10% -0.12% 28.96% LLDPE -1.07% 3.79% 13.44% 顺丁橡胶 -2.35% 20.97% 155.27% 天然橡胶(标一) -6.53% -0.72% 62.37% 尿素 6.65% 9.89% 22.42% 液氨 1.89% -2.88% 22.73% 硫酸 -5.41% 0.00% 16.67% 己二酸 -2.73% 20.84% 102.50% 4.80% 7.46% 20.00% 苯酐 -6.08% -10.17% 60.94% 苯酚 -6.31% 2.82% 23.63% 乙二醇 6.49% 23.80% 66.38% 丙烷 6.20% 13.52% 12.79% -4.55% -9.26% 79.27% 铜 0.75% -3.71% 22.74% 铝 0.23% -6.98% 17.65% 锌 -1.27% -7.68% 58.39% 铅 -3.79% -17.44% 34.16% 镍 -4.59% -6.17% 23.66% 锡 0.85% 3.13% 58.56% 金 1.81% 0.00% 18.58% 银 1.92% 0.63% 24.41% PX 化工 维生素 E 有色 来源:Wind 国联证券研究所 11 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 4 策略:建议关注国企改革板块 本周将迎来年内首次较大的解禁高峰,合计约有 1252 亿市值的股票解禁,规模 仅次于去年 7 月第一周(2016 年 7 月 3 日)1572 亿元的规模,再加上前一周(2016 年 12 月 25 日)1019 亿元的解禁规模,或将对市场造成一定的压力。 预计后市仍以震荡为主,建议关注国企改革和低估值高分红绩优蓝筹股的投资机 会。 图表 15:解禁市值规模 来源:Wind 国联证券研究所 12 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称‚国联证券‛)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 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