华泰期货-宏观大类日报:风险来源于一致性

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作者: 徐闻宇
发布机构: 华泰期货
发布日期: 2018-08-30
华泰期货|宏观大类日报 风险来源于一致性 2018-08-30 华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 市场表现 (1)外汇市场:美元压力 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 1、美元指数下跌 0.18%,收于 94.53(成屋销售低预期),关注流动性缓和的可能; 从业资格号:F0299877 2、人民币走弱,离岸收于 6.8185(逆周期调节),关注国内资产价格反弹; 投资咨询号:Z0011454 (2)权益市场:美股新高 1、美股新高,标普 500 指数上涨 0.57%,道琼斯工业指数上涨 0.23%(美洲贸易协议); 2、A 股回落,上证下跌 0.31%,深证下跌 0.64%(人民币稳定),关注风险偏好的修复; (3)债券市场:中美收敛 1、10 年美债收益率上涨 0.13%至 2.886%(通胀预期上),关注期限利差短期陡峭; 2、10 年中债利率下跌 0.30%至 3.632%(国库现金利率升 10BP),关注悲观情绪的转变;相关研究: (4)商品市场:供给扰动 政策微调后市场的一次压力测试 1、文华商品夜盘上涨 0.07%,黑色(热卷-2.11%、螺纹-2.09%)领跌。 2018-08-06 天平向风险倾斜 大类资产:美国二季度实际 GDP 环比折年率继续上修 0.1%,显示出上半年美国经济的环 比增量的信心。但是下半年开启的地产情况并不乐观,从成屋至新屋的销售指标,到开工 2018-07-30 结构性的转变正在到来 2018-07-23 均呈现环比的弱化。乐观的当前美国的消费者信心也达到了历史新高——映衬着在回购 潮中持续创出新高的美股。但也需要看到另一个极化的指标——虽然新兴市场货币持续 创历史新低,但是美股波动率继续保持低位,而押注 FANNGS 的空单创出了新高。伴随 着 9 月美联储的加息预期而来的是,北美贸易协定重新签订后的中期选举面临着市场的 市场的压力和韧性 2018-07-16 稳杠杆意味着边际上转变的确认 2018-07-05 担忧。供给侧改革行进至今我们注意到的是对新分配系统的关注,逆周期调节的汇率叠加 去杠杆中的信用萎缩与政策平衡 着对银行宽松的信贷要求,内部宏观预期存在改善的机会,关注工业品对政策品的相对收 2018-06-25 益。 策略:看多风险资产,人民币中性,看多铜油比 风险点:全球经济超预期快速回落 周期板块拖累大盘向下 2018-05-24 享受周期最美的谢幕宴 2017-11-27 行走在金融降杠杆未传递到经济的 时空 2017-07-17 华泰期货|宏观大类日报 1 外汇与贵金属数据图表 1.1 市场走势 美元指数下跌-0.20%至 94.535,人民币中间价上涨 0.03%至 6.8072,人民币即期汇率上涨 0.22% 至 6.8218。 国际金价上涨 0.01%至 1206.7 美元/盎司(沪期金 1812 合约下跌-0.47%至 267.05 元/克,夜 盘上涨 0.22%至 267.65 元/克); 国际银价上涨 0.02%至 14.76 美元/盎司(沪期银 1812 合约下跌-0.76%至 3526 元/千克,夜 盘上涨 0.23%至 3534 元/千克)。 图 1: 沪期金主力合约走势 图 2: 沪期银主力合约走势 275 3800 3700 270 3600 265 3500 260 2018/08/01 2018/08/22 3400 2018/08/01 2018/09/12 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018/08/22 2018/09/12 数据来源:Wind 华泰期货研究院 表格 1:贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 29-Aug 1206.7 14.76 81.8 267.05 3526 75.74 1.81 30 94.535 2.88 764.59 10236.29 D%D 0.01% 0.02% -0.01% -0.47% -0.76% 0.22 -6.22% -16.67% -0.20% 0.12% -2.65 0.00 资料来源:Wind 华泰期货研究院 注:* SPDR/SLV 持仓量单位为吨。** 2018-08-30 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 2 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 3: CME 黄金走势 图 4: CME 白银走势 持仓量 持仓量 COMEX金主力(美元/盎司) 1400 600000 1350 550000 1300 COMEX银主力(美元/盎司) 19 240000 18 220000 17 500000 1250 200000 16 450000 1200 180000 15 1150 2017/07 400000 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 14 2017/07 160000 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 1.2 套利机会跟踪 基差:沪期金 1812 合约期现价差 1.81 元/克,较上一交易日下跌-6.22%;沪期银 1812 合约 期现价差 30 元/千克,较上一交易日下跌-16.67%。现货市场,金交所黄金 T+D 递延费方向 维持空付多,白银 T+D 递延费方向维持多付空。 跨期:沪期金主力和次主力合约跨期价差 4 元/克,较上一交易日下跌-2.44%;沪期银主力 和次主力合约跨期价差 78 元/千克,较上一交易日下跌-6.02%。 内外比价:黄金主力合约内外比价 6.85 ,较上一交易日下跌-0.33%;白银主力和约内外比 价 7.41 ,较上一交易日下跌-0.13%。 金银比价:上期所金银主力合约比价 75.74 ,较上一交易日上涨 0.22 ;金交所金银 T+D 合 约比价 75.87 ,较上一交易日上涨 0.13 ;国际金银比价为 81.8 ,较上一交易日下跌-0.01%。 图 5: 沪期金期现价差 图 6: 沪期金跨期价差 金期现价差(元/克) 沪期金主力(元/克, 右) 6 4 2 0 2017/07 金跨期价差(元/克) 285 7 285 280 6 280 275 5 275 270 4 270 265 3 265 260 2017/10 2018/01 2018/04 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 2018/07 沪期金主力(元/克, 右) 2 2017/07 260 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 3 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 7: 沪期金递延费 图 8: 沪期金递延费方向 沪期金主力(元/克) 递延费方向 金期现价差(元/克) 空付多 285 2 R10 R60 6 100% 5 280 1 75% 4 275 0 270 3 50% 2 -1 265 25% 1 多付空 260 2017/07 -2 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 0 2017/07 0% 2017/10 2018/01 2018/04 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 9: 沪期银期现价差 图 10: 银期现价差(元/千克) 沪期银主力(元/千克, 右) 150 沪期银跨期价差 银跨期价差(元/千克) 4200 2018/07 沪期银主力(元/千克, 右) 130 4200 120 4000 100 4000 110 3800 50 100 3800 90 3600 3600 80 0 2017/07 3400 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 70 2017/07 3400 2017/10 2018/01 2018/04 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 11: 图 12: 沪期银递延费 沪期银主力(元/千克) ● 递延费方向 沪期银递延费方向 银期现价差(元/千克) 4200 空付多 2 4000 1 2018/07 R10 R60 150 100% 75% 100 3800 0 3600 -1 50% 50 多付空 3400 2017/07 -2 2017/10 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 2018/04 2018/07 25% 0 2017/07 0% 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 4 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 13: 期金内外比价和人民币汇率 溢价率 图 14: 黄金内外比价 期银内外比价和人民币汇率 即期 USDCNY即期 4% 7.0 白银内外比价 7.6 7.4 3% 6.8 2% 7.2 7 6.6 6.8 1% 6.4 0% 6.6 6.4 -1% 2018/01 6.2 2018/03 2018/05 2018/07 6.2 2018/01 2018/03 2018/05 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 15: 图 16: 国内金银比价 金银比SHFE 银金库存比 35 76 30 74 25 72 20 70 15 2017/11 CME 银金库存比 金银比TD 78 68 2017/07 2018/03 2018/07 2018/07 10 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 图 17: 图 18: 国际金银比价 金银比价 M50 2018/07 CFTC 金银净多占比(红色:黄金;蓝色:白银) 净多% M200 85 2018/01 净多% 60 50 80 40 30 75 20 10 70 0 65 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 2018-08-30 2018/01 2018/07 -10 2016/01 2016/10 2017/07 2018/04 数据来源:Wind 华泰期货研究院 5 / 26 华泰期货|宏观大类日报 1.3 金银市场微观结构 SHFE: 沪期金所有合约成交量上涨 17.97%至 9.41 万手,持仓量下跌-1.54%至 33.03 万手,成交持 仓比由 0.24 上涨至 0.28 ;其中,前 20 主力会员席位成交量 58819 手,较上一交易日上涨 13.29%,多头持仓下跌-2.97%至 86160 手,空头持仓下跌-6.64%至 31951 手,净多持仓占比 上涨 3.45%至 45.90 %。 沪期银所有合约成交量上涨 37.07%至 324566 手,持仓量上涨 0.79%至 832968 手,成交持仓 比由 0.29 上涨至 0.39 ;其中,前 20 主力会员席位成交量 189648 手,较上一交易日上涨 34.75%,多头持仓上涨 1.09%至 167831 手,空头持仓上涨 1.89%至 211348 手,净多持仓占 比下跌 3.52%至(11.48)%。 图 19: 沪期金成交持仓比 图 20: 沪期金成交持仓比(%) 沪期金主力(元/克, 右) 沪期银成交持仓比 沪期银成交持仓比 1 285 0.8 280 0.6 275 0.4 270 0.2 265 沪期银主力(元/千克, 右) 1.5 4200 4000 1 3800 0 2017/07 260 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 0.5 3600 0 2017/07 3400 2017/10 2018/01 2018/04 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 21: 图 22: 沪期金前 20 会员净多持仓 前20会员净多占比(%) 沪期金主力(元/克, 右) 沪期银前 20 会员净多持仓 前20会员净多占比(%) 70 285 60 280 50 275 40 270 30 265 2018/07 沪期银主力(元/千克, 右) 10 4200 5 4000 0 -5 20 2017/07 260 2017/10 2018/01 2018/04 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 2018/07 3800 -10 3600 -15 -20 2017/07 3400 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 6 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 23: 沪期金前 20 会员多空持仓 前20会员多单(万手) 图 24: 前20会员空单(万手) 15 前20会员多单(万手) 285 沪期金主力 (元/克, 右) 10 280 275 5 前20会员空单(万手) 30 4200 20 4000 10 0 270 0 -5 2017/07 沪期银前 20 会员多空持仓 265 260 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 -10 3800 沪期银主力(元/千克, 右) 3600 -20 -30 2017/07 3400 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 COMEX: COMEX 黄金主力合约收盘价上涨 1.62%至 1213.3 美元/盎司,上一交易日总持仓量 480516 手,下跌-0.96%。CFTC 报告显示,截止 8 月 21 日,黄金总持仓 483730 手,较上周上涨 1.47%;多空方面,黄金期货非商多头持仓上涨 0.81%至 213500 手,而空头持仓上涨 3.13% 至 222210 手,净多持仓较上周下跌 136.17%至-8710 手。 COMEX 白银主力合约收盘价上涨 1.77%至 14.90 美元/盎司,上一交易日总持仓量 242296 手,下跌-0.37%。CFTC 报告显示,截止 8 月 21 日,白银总持仓 244196 手,较上周上涨 1.73%;多空方面,白银期货非商多头持仓下跌-2.05%至 91428 手,而空头持仓上涨 2.50% 至 98586 手,净多持仓较上周下跌 152.40%至-7158 手。 图 25: COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓 非商多头 非商空头 图 26: 黄金总持仓(右轴) 40 COMEX 白银 CFTC 非商业持仓 非商多头 65 非商空头 白银总持仓(右轴) 15 25 10 23 5 21 0 19 -5 17 -10 15 20 55 0 45 -20 -40 2017/01 35 2017/07 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 2018/07 -15 2017/01 13 2017/07 2018/01 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 7 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 27: COMEX 黄金 CFTC 非商业净多持仓 净多环比增减 图 28: 非商净多(右轴) 8 4 COMEX 白银 CFTC 非商业净多持仓 净多环比增减 非商净多(右轴) 35 4 10 30 3 8 25 2 20 1 15 0 10 -1 5 -2 0 -3 2017/01 6 0 4 -4 -8 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2 0 -2 2017/07 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 29: 图 30: COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓占比 净多% 多头% 空头% COMEX 白银 CFTC 非商业持仓占比 净多% 70 70 60 60 2018/07 多头% 空头% 2018/01 2018/07 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 2017/01 0 2017/07 2018/01 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 -10 2017/01 2017/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 1.4 金银市场库存投资 交易所库存水平 黄金:上期所黄金库存 1.53 吨,变动 0.00%;COMEX 黄金总库存 262.22 吨,变动-0.03%, 其中 Registered 部分上涨 0.00%至 8.79 吨,Eligible 部分下跌-0.03%至 253.43 吨。 白银:上期所白银库存 1361.44 吨,变动 0.00%;金交所公布库存 1566.53 吨;COMEX 白 银总库存 9089.66 吨,变动 0.00%,其中 Registered 部分上涨 0.02%至 2600.64 吨,Eligible 部 分下跌 0.00%至 6489.02 吨。COMEX 银金库存比上涨 0.03%至 34.66 。 2018-08-30 8 / 26 华泰期货|宏观大类日报 ETF 实物投资 黄金:SPDR 基金持金量 764.59 吨,较上一交易日下跌-2.65 吨;二级市场上,SPDR 基金 成交价格上涨 1.75%至 114.16 ,成交量上涨 67.16%至 182.25 万手; 白银:SLV 基金持银量 10236.29 吨,较上一交易日上涨 0.00 吨;二级市场上,SLV 基金成 交价格上涨 1.98%至 13.92 ,成交量上涨 48.03%至 174.62 万手。 图 31: CME 黄金库存 Registered 图 32: Eligible Registered COMEX黄金库存(吨) 400 10000 350 9000 Eligible COMEX白银库存(吨) 8000 300 7000 250 6000 200 5000 150 4000 3000 100 2000 50 0 2016/01 CME 白银库存 1000 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 0 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 图 33: 图 34: SHFE 黄金库存 上期所库存金(吨) 上期所库存银(吨) 5 5 4 4 沪期银主力(元/千克, 右) 1500 4200 1400 4000 1300 3800 1200 3600 3 3 2 2 1 1 0 2017/07 2018/07 SHFE 白银库存 金期现(元/克, 左) 6 2018/01 0 2017/10 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 2018/04 2018/07 1100 2017/07 3400 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 9 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 35: 黄金 ETF 持仓规模 图 36: 黄金ETF(吨) 白银 ETF 持仓规模 SPDR持金量(吨) 白银ETF(吨) 2500 SLV持银量(吨) 18000 16000 2000 14000 1500 12000 1000 10000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 8000 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 图 37: 图 38: 黄金 ETF 二级市场成交情况 成交量(万) 130 700 SLV成交价(美元/盎司) 18 500 600 125 500 400 17 300 400 120 16 300 200 115 200 15 100 100 110 2017/07 2018/07 白银 ETF 二级市场成交情况 成交量(万) SPDR成交价(美元/盎司) 2018/01 0 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 14 2017/07 0 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 1.5 外汇走势跟踪 我们通过花旗经济意外指数来跟踪经济数据超预期情况,以从侧面反映外汇资产走势。 美元:昨日美元指数下跌-0.20%至 94.535;花旗美国经济意外指数上涨-10.95%至-17.9; 欧元:昨日欧元兑美元上涨 0.10%至 1.1707;花旗欧元区经济意外指数上涨 2.78%至 3.7; 英镑:昨日英镑兑美元上涨 1.19%至 1.3026;花旗英国经济意外指数下跌-4.23%至 13.6; 日元:昨日日元兑美元上涨 0.44%至 111.68;花旗日本经济意外指数上涨-8.33%至-1.1。 2018-08-30 10 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 39: 美国经济意外指数 △美欧 图 40: 美国 美元指数 欧洲经济意外指数 花旗欧元区经济超预期指数 150 100 100 50 95 欧元兑美元(右轴) 120 1.25 80 1.2 40 0 1.15 0 -50 90 -100 1.1 -40 1.05 -80 -150 2017/07 85 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 -120 2017/07 1 2017/10 2018/01 2018/04 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 图 41: 图 42: 英国经济意外指数 △美英 英国 △美日 1.45 100 50 1.4 50 0 1.35 0 -50 1.3 -100 2017/07 1.25 2017/10 2018/01 日本经济意外指数 英镑 100 2018/04 2018/07 日本 日元 105 110 -50 -100 2017/07 115 2017/10 2018/01 2018/04 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究院 图 43: 图 44: 人民币远期曲线 2018/8/29 2018/8/23 2018/5/18 2017/9/1 2018/7/24 7.00 7.00 6.80 6.80 6.60 6.60 6.40 6.40 6.20 即期 1月 2月 3月 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 6月 9月 12月 2018/07 6.20 2018/01 2018/07 人民币走势 中间价 即期 1月 3月 6月 12月 2018/03 2018/05 2月 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 11 / 26 华泰期货|宏观大类日报 2 利率市场 2.1 国债期货市场 国债期货 TF:所有合约总持仓量 18646 手,较上一交易日上涨 0.17%;所有合约总成交量 4444 手,较上一交易日下跌-47.10%; 国债期货 T:所有合约总持仓量 58897 手,较上一交易日下跌-1.47%;所有合约总成交量 27251 手,较上一交易日下跌-31.15%; 国债期货 TF+F:所有合约总持仓量 77543 手,较上一交易日下跌-1.08%;所有合约总成交量 31695 手,较上一交易日下跌-33.94%。 表格 2:5 年期国债期货成交持仓情况 合约 收盘价 日涨跌幅(%) 成交量(手) 日变化 持仓量(手) 日变化 TF1809 TF1812 TF1903 97.715 97.795 97.695 -0.02 0.04 0.00 79 4364 1 -441 -3516 1 3378 15263 5 -43 75 0 资料来源:Wind 华泰期货研究院 表格 3:10 年期国债期货成交持仓情况 合约 收盘价 日涨跌幅(%) 成交量(手) 日变化 持仓量(手) 日变化 T1809 T1812 T1903 95.02 94.84 94.8 0.09 0.06 0.00 510 26741 0 -404 -11922 -1 7675 51184 38 -303 -576 0 资料来源:Wind 华泰期货研究院 图 45: TF1809 走势 图 46: 99.5 T1809 走势 97.0 99.0 96.0 98.5 95.0 98.0 94.0 97.5 97.0 08/01 08/15 08/29 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 09/12 09/26 93.0 08/01 08/15 08/29 09/12 09/26 数据来源:Wind 华泰期货研究院 12 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 47: TF 成交持仓 图 48: TF总持仓量 T 成交持仓 TF总成交量 T总持仓量 80000 T总成交量 120000 100000 60000 80000 40000 60000 40000 20000 20000 0 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 0 2017/01 2018/05 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2.2 国债现货市场 表格 4:利率债变动 国债 国开债 农发口行债 变化(BP) 2018/8/24 2018/8/29 变化(BP) 2018/8/24 2018/8/29 变化(BP) 2018/8/24 2018/8/29 1y 3y 5y 7y 10y 2.17 2.8376 2.8593 6.79 3.0719 3.1398 17.4 3.1054 3.2794 0.94 3.2934 3.3028 3.8 3.7055 3.7435 5.99 3.7304 3.7903 -0.44 3.4066 3.4022 4.83 3.9233 3.9716 4.64 3.9903 4.0367 2.18 3.5722 3.594 1.06 4.2662 4.2768 3.79 4.3373 4.3752 -1.77 3.6278 3.6101 2.01 4.2105 4.2306 1.4 4.4204 4.4344 资料来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 13 / 26 华泰期货|宏观大类日报 2.3 货币市场 SHIBOR(上海银行间拆放利率)和 DR(存款类机构质押式回购利率) 表格 5:各期限 SHIBOR 利率 SHIBOR D%D O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 2.3895 -1.48% 2.6460 -0.04% 2.7020 -0.95% 2.7420 -0.29% 2.8970 -0.07% 3.2070 3.4110 0.38% 0.03% 3.5090 -0.14% 资料来源:Wind 华泰期货研究院 图 49: SHIBOR 图 50: DR O/N 1W 2W 1M DR001 DR007 DR014 3M 6M 9M 1Y DR1M DR2M DR3M 2018/01 2018/04 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 2017/07 1 2017/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2017/10 DR021 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 同业存单利率(国有银行 vs 商业银行) 表格 6:同业存单(国有银行) 表格 7:同业存单(商业银行) 6M 1Y 2Y 3Y 利率 3.3385 3.4641 3.9775 4.0375 D%D 1.60% 0.37% 0.32% 0.32% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 6M 1Y 2Y 3Y 利率 3.4085 3.5341 4.0475 4.1075 D%D 0.07% -1.05% -0.91% -0.90% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 14 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 51: 同业存单(国有银行) 6个月 1年 图 52: 2年 3年 6个月 5.5 5.5 5.0 5.0 4.5 4.5 4.0 4.0 3.5 3.5 3.0 3.0 2.5 2017/07 2017/10 2018/01 同业存单(商业银行) 2018/04 2.5 2017/07 2018/07 2017/10 1年 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 53: 图 54: 理财产品 1周 2周 1个月 2个月 4个月 6个月 9个月 1年 3年 2018/04 2018/07 IRS 3个月 5.5 2年 SHI3MS1Y.IR SHI3MS3Y.IR FR007S5Y.IR FR007S3Y.IR 25 20 5.0 15 4.5 10 4.0 5 3.5 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 0 2017/07 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 国外货币市场利率 图 55: 3 个月 Libor 图 56: 美元Libor-3M 欧元 英镑 澳元 日元 美元 Libor/OIS 利差(BP) OIS Libor 70 2.5 6 60 2.0 4.5 50 1.5 美国 OIS 3 1.0 2.5 2.0 40 30 1.5 0.5 0 0.0 -0.5 -1.5 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 1.5 20 10 0 2017/07 1.0 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 15 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 57: 欧洲 OIS 图 58: 欧元 Libor/OIS 利差(BP) OIS 日元 Libor/OIS 利差(BP) Libor 5 -0.31 4 -0.32 3 -0.33 2 -0.34 1 -0.35 0 -1 2017/07 -0.36 -0.37 2017/10 2018/01 2018/04 日本 OIS 2018/07 OIS 6 0.00 5 4 -0.02 3 2 -0.04 1 0 -0.06 -1 -2 -3 2017/07 -0.08 2017/10 2018/01 2018/04 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 59: 图 60: 英国 OIS 英镑 Libor/OIS 利差(BP) OIS 澳元 Libor-OIS 利差(BP) 1.0 20 2018/07 澳洲 OIS Libor 25 Libor OIS Libor 70 2.2 60 0.8 15 2.0 50 10 0.6 5 40 1.8 30 0.4 0 1.6 20 -5 2017/07 0.2 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 10 2017/07 1.4 2017/10 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 61: 图 62: TED 利差 US TED利差 美元指数(右轴) 70 60 95 50 93 40 91 30 89 20 10 2017/07 87 2017/10 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 2018/04 2018/07 2018/07 TED 利差 US TED利差 US TED利差 97 2018/04 EU EU UK UK YEN(RHS) YEN(RHS) 80 80 0.7 0.5 70 70 0.6 60 60 0.5 50 50 0.4 0.3 40 40 0.3 30 30 0.2 20 20 0.1 10 10 0 0.4 0.2 0.1 0 0 -0.1 0 2017/072014/10 2017/10 2018/01 2014/01 2015/07 2016/042018/04 2017/01 2018/07 2017/10 数据来源:Wind 华泰期货研究院 16 / 26 华泰期货|宏观大类日报 2.4 利率市场 国债 图 63: 美债期限 图 64: 3.5 德债期限 1.0 3.0 2018/8/29 2.5 2018/8/23 2.0 2018/7/31 2018/8/29 0.5 2018/8/23 2018/7/31 0.0 2018/5/31 1.5 2Y 5Y 10Y 2018/2/28 2015/12/31 1.0 2018/5/31 2018/2/28 -0.5 2015/12/31 0.5 2Y 5Y -1.0 10Y 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 65: 图 66: 美国利差 美债2s10s 德债2s10s 日债2s10s(右轴) 美德利差10Y 140 40 120 35 100 美国利差 30 美日利差10Y 美元指数(右轴) 300 97 95 250 93 80 25 60 20 40 10 2017/05 2017/09 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 89 15 20 0 2017/01 91 200 2018/05 150 2017/07 87 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 17 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 67: 欧洲利差 图 68: 意德利差5Y 欧洲利差 法德利差5Y(右轴) 意德利差10Y 350 35 300 30 法德利差10Y(右轴) 300 50 45 250 250 25 200 20 150 15 40 200 35 30 150 100 10 50 2017/07 5 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 25 100 2017/07 20 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2.5 通胀预期 图 69: Breakeven 通胀预期 1Y(LHS) 30Y 图 70: 10Y 5Y 3.5 3.0 5Y5Y 收益率 美国 2.4 4 2.2 3.5 英国 欧元区(右轴) 日本(右轴) 2 2.5 2.0 2 3 1.5 1.8 2.5 1.6 2 1 1.0 0.5 0.0 2017/07 1.4 2017/10 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 2018/04 2018/07 1.5 2017/07 0 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 18 / 26 华泰期货|宏观大类日报 3 权益市场 表格 8:沪深 300 指数期货(IF)成交情况 IF1809 IF1810 IF1812 IF1903 沪深 300 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 期现价差 持仓量 变化 成交量 成交额 (亿) 3379.8 3368 3350.6 3331.2 3386.6 -6.2 -7.0 -4.8 -5.4 -13.6 -0.18 -0.21 -0.14 -0.16 -0.40 -6.8 -18.6 -36.0 -55.4 42461 885 7672 1427 41 13 165 44 19949 228 1433 175 202.0 2.3 14.4 1.7 资料来源:Wind 华泰期货研究院 表格 9:上证 50 指数期货(IH)成交情况 IH1809 IH1810 IH1812 IH1903 上证 50 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 期现价差 持仓量 变化 成交量 成交额 (亿) 2505 2504.6 2506.2 2509.8 2503.5 -3.0 -4.6 -1.8 -0.2 -7.7 -0.12 -0.18 -0.07 -0.01 -0.31 1.5 1.1 2.7 6.3 17976 228 4000 419 -81 -1 84 -3 11482 128 630 39 86.3 1.0 4.7 0.3 资料来源:Wind 华泰期货研究院 表格 10:中证 500 指数期货(IC)成交情况 IC1809 IC1810 IC1812 IC1903 中证 500 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 期现价差 持仓量 变化 成交量 成交额 (亿) 4918.2 4883 4826.4 4750 4942.0 -16.2 -18.4 -18.2 -20.2 -32.2 -0.33 -0.38 -0.38 -0.42 -0.65 -23.8 -59.0 -115.6 -192.0 31702 957 10620 1796 367 75 221 61 11076 324 1165 146 108.7 3.2 11.2 1.4 资料来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 19 / 26 华泰期货|宏观大类日报 3.1 现货估值和行业涨跌 沪深 300 指数收报点位 3386.57 ,较上一交易日下跌-0.59%,成交额下跌-31.22%至 790.72 亿 元,换手率下跌-28.91%至 0.25 (%); 上证 50 指数收报点位 2503.48 ,较上一交易日下跌-0.75%,成交额下跌-38.68%至 223.04 亿 元,换手率下跌-35.94%至 0.11 (%); 中证 500 指数收报 4941.96 ,较上一交易日下跌-0.37%,成交额下跌-22.74%至 451.21 亿元, 换手率下跌-9.05%至 0.74 (%); 估值:沪深 300 指数的 PE 估值在 11.41 (上涨-1.23%),PB 估值在 1.42 (下跌-1.38%); 上证 50 指数的 PE 估值在 9.81 (下跌-1.33%),PB 估值在 1.22 (下跌-1.86%);中证 500 估值的 PE 估值在 20.47 (下跌-1.31%),PB 估值在 1.85 (下跌-0.84%)。 图 71: PE 估值 PE_沪深300 图 72: PE_上证50 PE_中证500(右轴) 17 50 16 45 PB_沪深300 PB_上证50 PB_中证500(右轴) 1.9 3.0 1.8 2.8 1.7 15 40 14 13 35 12 30 11 2.6 1.6 1.5 2.4 1.4 2.2 1.3 25 10 9 2017/07 PB 估值 20 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2.0 1.2 1.1 2017/07 1.8 2017/10 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 73: 图 74: 沪深 300 指数走势 沪深300 成交额(亿)_沪深300(右轴) 4400 4200 3300 2500 3100 2000 2900 1500 2700 2018/07 上证 50 指数走势 上证50 3000 2018/04 成交额(亿)_上证50 1200 1000 4000 800 3800 600 3600 400 3400 3200 2017/07 2017/10 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 2018/04 2018/07 1000 2500 500 2300 2017/07 200 0 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 20 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 75: 中证 500 指数走势 图 76: 中证500 三大股指换手率 换手率%_沪深300 换手率%_中证500 成交额(亿)_中证500 2000 换手率%_上证50 2.5 6800 6400 1500 2.0 6000 1.5 5600 1000 5200 1.0 4800 500 0.5 4400 4000 2017/07 0 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 0.0 2017/07 2017/10 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 77: 图 78: 行业涨跌幅 日涨跌幅% 2018/04 2018/07 行业 5 日涨跌幅 5日涨跌幅% 5.0 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 -1.2 -1.4 -1.6 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 数据来源:Wind 华泰期货研究院 通信 计算机 国防军工 医药生物 休闲服务 银行 电子 房地产 家用电器 商业贸易 机械设备 化工 电气设备 汽车 食品饮料 非银金融 有色金属 农林牧渔 轻工制造 建筑材料 纺织服装 传媒 综合 公用事业 建筑装饰 交通运输 采掘 钢铁 国防军工 房地产 农林牧渔 计算机 银行 通信 综合 非银金融 建筑材料 食品饮料 机械设备 汽车 商业贸易 医药生物 建筑装饰 公用事业 采掘 化工 纺织服装 轻工制造 电气设备 电子 家用电器 钢铁 有色金属 传媒 交通运输 休闲服务 -2.0 数据来源:Wind 华泰期货研究院 3.2 股指升贴水和跨期价差 升贴水 IF 对沪深 300 指数:由上一交易日的-13.17 上涨 48.57%至-6.77 ; IH 对上证 50 指数:由上一交易日的-3.15 上涨 148.32%至 1.52 ; IC 对中证 500 指数:由上一交易日的-37.41 上涨 36.48%至-23.76 。 2018-08-30 21 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 79: 升贴水 图 80: IF IH IC 价差 IC(右轴) 当季-当月 30 次月-当月(右轴) 40 50 20 0 10 0 25 (当季-次月)-(次月-当… 0 (当季-次月)-(次月-当月) 0 -40 -10 -20 -50 -25 -80 -100 -50 -120 -150 -75 -160 -200 2018/01 -30 -40 -50 -60 2018/06 2018/06 2018/07 2018/08 2018/08 -100 2018/03 2018/05 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 81: 图 82: IF 次月-当月 20 (当季-次月)-(次月-当月) 当季-当月 次月-当月(右轴) 30 (当季-次月)-(次月-当月)(右轴) (当季-次月)-(次月-当月)(右轴) 0 0 -20 -40 -30 -60 -80 2018/01 -60 2018/03 IH 当季-当月 40 2018/05 2018/07 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 40 20 20 10 0 0 -20 -10 -40 -20 -60 -30 -80 2018/01 -40 2018/03 2018/05 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 3.3 外盘指数走势 图 83: 外盘走势(MSCI 美欧) MSCI欧洲 图 84: 外盘走势(MSCI 新兴和日本) MSCI 新兴 MSCI美国(右轴) 140 2800 2700 135 MSCI日本 1300 1200 2600 130 1100 2500 125 120 2017/07 2400 2300 2017/10 2018/01 2018/04 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 2018/07 1000 900 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 22 / 26 华泰期货|宏观大类日报 图 85: 外盘走势(美国) 图 86: S&P 500 外盘走势(欧洲) 道琼斯指数(右轴) 3000 27000 STOXX50 3800 FT100(右轴) 8000 3700 2800 25000 3600 7600 3500 2600 23000 3400 7200 3300 2400 2017/07 21000 2017/10 2018/01 2018/04 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 87: 2018/07 3200 2017/07 6800 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 全球指数日涨跌幅 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% MSCI新兴市场 MSCI欧洲 MSCI美国 MSCI日本 S&P 500 道琼斯 欧斯托克50 富时100 法国CAC 德国DAX 西班牙IBEX35 意大利 葡萄牙 瑞士 俄罗斯 土耳其 中国上证 中国深证 日经225 印度CNX Nifty 香港恒生 韩国KOSPI 泰国 印尼 马来西亚 台湾 澳大利亚 新西兰 巴西 阿根廷 智利 哥伦比亚 墨西哥 秘鲁 委内瑞拉 南非 0% -4% -5% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 23 / 26 0 -100 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 90: 图 91: IC 大户持仓(持买) 250 200 0 -100 -50 -150 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 92: 图 93: IH 大户持仓(持买) 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 数据来源:Wind 华泰期货研究院 2018-08-30 中信期货 上海东证 国泰君安 银河期货 永安期货 华泰期货 海通期货 兴证期货 申银万国 国投安信 广发期货 招商期货 光大期货 方正中期 五矿经易 国信期货 中金期货 中银国际 新湖期货 华西期货 中信期货 五矿经易 海通期货 广发期货 国泰君安 永安期货 华泰期货 瑞银期货 申银万国 银河期货 乾坤期货 兴证期货 上海东证 招商期货 国富期货 南华期货 国投安信 方正中期 鲁证期货 中信建投 IF 大户持仓(持买) 会员简称 中信期货 海通期货 银河期货 永安期货 华泰期货 上海东证 国泰君安 兴证期货 国信期货 国投安信 光大期货 浙商期货 宏源期货 南华期货 招商期货 新湖期货 广发期货 申银万国 鲁证期货 华泰期货 中信期货 国泰君安 海通期货 五矿经易 国富期货 银河期货 广发期货 国投安信 申银万国 永安期货 上海东证 光大期货 鲁证期货 西南期货 南华期货 兴证期货 格林大华 浙商期货 招商期货 图 88: 中信期货 国泰君安 海通期货 银河期货 广发期货 华泰期货 永安期货 申银万国 招商期货 上海东证 兴证期货 新湖期货 南华期货 光大期货 建信期货 五矿经易 鲁证期货 浙商期货 中信建投 东兴期货 中信期货 海通期货 国泰君安 华泰期货 永安期货 五矿经易 上海东证 广发期货 申银万国 兴证期货 光大期货 银河期货 方正中期 南华期货 中信建投 国投安信 招商期货 国信期货 中金期货 浙商期货 华泰期货|宏观大类日报 3.4 股指期货大户持仓 图 89: 持买单量增减 100 150 50 100 -150 -50 -200 -100 持买单量增减 100 50 50 0 持买单量增减 IF 大户持仓(持卖) 持卖单量增减 -50 50 0 IC 大户持仓(持卖) 持卖单量增减 150 150 100 -50 -100 IH 大户持仓(持卖) 持卖单量增减 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源:Wind 华泰期货研究院 24 / 26 华泰期货|宏观大类日报 3.5 资金情绪变化 截止上一交易日,沪深两市融资余额 8546.24 亿元,下跌-0.05%;其中融资买入额下跌15.29%至 223.00 亿元,融资偿还额下跌-13.13%至 227.66 亿元。 图 94: 融资余额 图 95: 融资余额(亿元) 沪深300(右轴) 11000 融资净买入 融资净买入(亿元) 沪深300(右轴) 200 4400 4400 100 10000 4000 4000 0 3600 9000 3600 -100 8000 2017/07 3200 -200 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 3200 2017/10 2018/01 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 96: 图 97: 市场波动率 原油(右轴) VIX 34 35 32 2018/07 市场波动率 黄金 40 2018/04 白银 外汇(右轴) 25 9 20 8 15 7 30 30 28 25 26 20 24 15 22 10 5 2017/07 20 18 2017/10 2018/01 2018/04 10 2017/07 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 6 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 数据来源:Wind 华泰期货研究院 4 本周经济数据和事件 见周报。 2018-08-30 25 / 26 华泰期货|宏观大类日报  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货 有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、 国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示,否则所有此报告中的材料的版权均属华泰 期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下,不得更改或以任何方式发送、复印此 报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均 为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何 人的投资建议,而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠,但华泰期货有限公 司不能担保其准确性或完整性,而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而 负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告 所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及 分析方法。为免生疑,本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司,或任何其附属或联营公 司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资 顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个 别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址:广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com 2018-08-30 26 / 26
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