华泰期货-宏观大类日报：关注年中经济数据的转折

华泰期货|宏观大类日报 关注年中经济数据的转折 2017-07-04 华泰期货研究所 宏观策略组 徐闻宇 昨日市场表现 （1）外汇市场：美元反弹，中期持多 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 1、美元指数上涨 0.58%，收于 96.193（经济数据良好），关注鹰派加息后上行风险； 从业资格号：F0299877 2、人民币震荡收跌，离岸收于 6.7964（美元上涨），关注美元转强对人民币的压力； 投资咨询号：Z0011454 （2）权益市场：美股分化，A 股震荡 1、标普 500 指数上涨 0.23%；道琼斯工业平均指数上涨 0.61%（PMI 新高）。 2、A 股走高，上证上涨 0.11%，深证上涨 0.05%，维持对货币信用收紧背景下的波动率回 升判断； （3）债券市场：关注利率转向风险 1、10 年美债利率上涨 2.0%至 2.348%（PMI 好于预期），关注后期经济环比回升的动能； 2、10 年中债利率上涨 0.45%至 3.598%（PMI 好于预期），关注去杠杆延续背景下脉冲风 险； 相关研究： 美元强势还能维持吗？关注 12 月 风险释放 （4）商品市场：短期波动加大，中期调整 1、文华商品下跌 0.26%，贵金属（黄金-1.11%、白银-2.32%）领跌。 大类资产关注点 财新 PMI 转向景气，债券通北上首日成交 70 亿，央行的暂停操作显示市场流动性并不枯 竭，下半年开局或有“欣欣向荣”之感。在这种背景下 T/TF 延续调整，IC/IH 结构短期 逆转，而短期的乐观也带来 AU/AG 的大幅下挫。COMEX 黄金期货主力合约下跌 1.76% 至 1219.5 美元/盎司，白银期货主力合约下跌 3.1%至 16.11 美元/盎司。这背后包含了美国 经济数据可能季节性转强以及美联储延续强硬态度的可能，数据显示 6 月美国 ISM 制造 业指数 57.8，创 2014 年 8 月以来新高；而本周五将公布 6 月非农就业报告，以及美联储 将公布货币政策报告，市场的关注点将逐渐上升——在全球央行政策逐渐转向之际，经济 数据短期的波动将对市场预期形成波动。这其中另外一个因素需要关注的是通胀，在美国 农业部报告利多的驱动下，伴随着天气的可能变化，农产品下半年的走势或存上行风险； 而原油端在中东供应先起还是消费先起的博弈中存在波动，再通胀 2.0 在路上，关注其对 央行货币政策收紧预期的强化。 2016-12-05 利率上升依然在路上 2016-10-31 华泰期货|宏观大类日报 地区观察——美联储：关注货币报告和非农 1、经济数据： 1）美国亚特兰大联储 GDPNow 模型：上调第二季度 GDP 预期 0.3 个百分点，至增长 3.0%。 2）美国 5 月营建支出环比 0.0%，预期 0.3%，前值 -1.4%修正为 -0.7%。 3）美国 6 月 ISM 制造业指数 57.8，创 2014 年 8 月份以来新高，预期 55.2，前值 54.9；物 价支付指数 55，创 2016 年 11 月份以来新低，预期 58.5，前值 60.5；新订单指数 63.5，前 值 59.5；就业指数 57.2，前值 53.5。 4）美国 6 月 Markit 制造业 PMI 终值 52，创 2016 年 9 月份以来终值新低，预期 52.1，初值 52.1；5 月终值 52.7；新订单分项指数终值 51.6，也创 9 月份以来终值新低，初值 51.6；5 月终值 53.5；产出分项指数终值 52.6，初值 52.9；5 月终值 53.7。 评：美国 6 月制造业创 2014 年 8 月以来最佳表现；分项指标中，订单创 3 个月新高、就业 创 2011 年以来次高，表明需求稳健、出口持续增长下的制造业整体处于坚实基础。美国供 应管理协会（ISM）制造业调查主席 Fiore 认为，供应商们在维持订单上遇到麻烦，强劲的 订单和产出活动压低原材料库存水平。而不同的是，6 月 Markit 数据表明美国制造业处于相 对低迷状态，产出、新订单以及就业增长较 5 月增速均有所放缓。但同时市场也对 2018 年 展望信心坚定，乐观水平为 2 月以来最高。此外，成本压力亦创 15 个月最低，令出厂价格 创 2016 年末最低速增长。 2、特朗普新政/风险： 1）墨西哥政府声明：美墨两国已经在糖贸易争端上签署协议。声明称，墨西哥经济部、墨 西哥糖产业代表们以及美国商务部签署中止调查协议，各方保证墨西哥向美国市场供应糖， 协商的参考价格保护墨西哥甘蔗种植者及与之相关的农田工人和小型农场所有者；如果美 国市场对糖有额外需求，都将优先考虑墨西哥生产商；协议修改了 2014 年 12 月份糖协议 中的有关条款。 2）美国股市周二（7 月 4 日）将因独立纪念日而休市一天。 评：关注未来 G20 上美国新的动作可能。 3、美联储： - 2017-07-04 2 / 31 华泰期货|宏观大类日报 评：美联储将在周五（7 月 7 日）当地时间 11:00 发布半年度货币政策报告，该报告将让国 会有时间来评估。美联储主席耶伦 7 月 12 日将出席众议院金融服务委员会听证会。将于 7 月 12 日 08:30 披露关于美联储主席耶伦出席听证会的讲稿内容。 地区观察——欧央行：德拉吉的压力测试和非美央行的转向 1、欧洲/非美风险： 1）穆迪：下调 OPEC 产油国加蓬的评级至 B3，前景展望为负面。 2）英国央行行长卡尼：对跨境资管流动可能出现急降的潜在冲击表示担忧。资产管理人理 解这种担忧，并试图控制这种流动性出现急剧下降的风险。 评：关注产油国原油产出增加的风险。 2、欧洲/非美经济： 1）欧元区 5 月失业率 9.3%，预期 9.3%，前值 9.3%。 2）英国 6 月制造业 PMI 54.3，创三个月新低；预期 56.3，前值 56.7 修正为 56.3。其中产出 分项指数为三个月低点，新出口订单指数为五个月低点。 3）欧元区 6 月制造业 PMI 终值 57.4，为 2011 年 4 月来最高，预期 57.3，初值 57.3。 4）德国 6 月制造业 PMI 终值 59.6，触及 74 个月来高位，预期 59.3，初值 59.3。 5）法国 6 月制造业 PMI 终值 54.8，预期 55，初值 55。 6）意大利 6 月制造业 PMI 55.2，预期 55.3，前值 55.1。 7）瑞士 6 月制造业 PMI 60.1，预期 56.3，前值 55.6。 8）日本 5 月制造业 PMI 终值 52.4，初值 52。 评： 欧洲的经济数据继续表现良好，德国 PMI 继续大幅走强，在欧央行可能释放收紧货币 政策的背景下，关注德国和其他国家之间的利差扩大可能。 3、欧央行/非美央行： 1）媒体援引日本政府消息人士称，日本上一财年税收约为 55.5 万亿日元(4,900 亿美元)，为 2009 年以来首次低于之前一年，这导致日本政府基本上没有盈余用作额外刺激开支。 2017-07-04 3 / 31 华泰期货|宏观大类日报 2）德国财长朔伊布勒：希望欧洲央行能缓慢地开始货币政策的正常化进程，以结束负利率 “疯狂的局面”。 评：美银美林：谨防澳洲联储周二（7 月 4 日）货币政策会议意外地释放出轻微的鹰派信号， 从而响应其他各大央行近期表态。加拿大皇家银行：预计加拿大央行行长 Poloz 将在 7 月 12 日宣布加息，并将在 10 月份再度加息。 地区观察——中国央行：关注央行的流动性操作 1、货币操作： 1）中国央行继续暂停公开市场操作，今日有 700 亿元逆回购到期。 2）本周（7 月 1 日-7 月 7 日）央行公开市场有 2500 亿逆回购到期，周一至周五分别到期 700 亿、0 亿、900 亿、700 亿、200 亿；无 MLF、正回购和央票到期。 3）中国央行：6 月对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加 抵押补充贷款（PSL）共 683 亿元，6 月末抵押补充贷款余额为 24111 亿元。 4）中国央行：6 月对金融机构开展中期借贷便利操作 4980 亿元，期限 1 年，利率为 3.2%。 6 月末中期借贷便利（MLF）余额 42245 亿元人民币。 5）中国央行：6 月对金融机构开展常备借贷便利操作共 467.66 亿元。其中隔夜 9.31 亿元、 7 天 184.85 亿元、1 个月 273.5 亿元。6 月末常备借贷便利（SLF）余额 446.33 亿元。 评：央行继续谨慎实施公开市场操作，货币政策还未到转向时间。密切关注 7 月央行的货 币态度对于利率市场的影响。 2、经济数据： 1）外汇交易中心：中国债券通北向通首日交易总成交笔数 142 笔，总成交额为 70.48 亿元 人民币。 2）中国 6 月财新制造业 PMI 50.4，为三个月高位，预期 49.8，前值 49.6。 评：财新智库莫尼塔研究首席经济学家钟正生表示，6 月制造业景气度略有回升，但从库存 和厂商情绪来看，这更像是一个反弹，经济下行趋势或在后期得到确认。经参预计，中国 6 月 CPI 或略回升至 1.6%，食品价格有望触底，未来物价或将温和上涨。惠誉：中国房地产 2017-07-04 4 / 31 华泰期货|宏观大类日报 市场降温将影响经济——房价可能在 2017 年下半年“小幅”下降，中国房地产市场将影响 下半年和 2018 年的经济。 3、政策/风险： 1）发改委印发《关于促进分享经济发展的指导性意见》。其中提到：进一步取消或放宽资 源提供者市场准入条件限制，审慎出台新的市场准入政策；鼓励和支持具有竞争优势的分 享经济平台企业有序“走出去”；大力推动政府部门数据共享、公共数据资源开放、公共服 务资源分享；对于社会稳定、文化安全、金融风险等密切相关的业态和模式严格规范准入条 件。 2）央行就信用评级机构参与债市评级发布细则。中国央行就信用评级机构在银行间债券市 场开展信用评级业务发表公告，要求境外机构开展银行间债市信用评级业务应提交监管承 诺函。 3）长沙出台“限价令”：新房定价比照去年 10 月水平。6 月 29 日，长沙市印发《长沙市 商品房销售价格明码标价监制操作规程》，通知强调，长沙市的商品住房项目申请预售许可 证，价格比照 2016 年 10 月的均价来确定。具体而言，2016 年 10 月有销售的，申报单价不 得高于该项目当时的分面积段销售均价。首次开盘的，申报单价不得高于同质可比项目 2016 年 10 月的销售均价。（红网） 4）保监会启动偿付能力风险管理能力评估。从相关渠道获悉，为落实保监会“1＋4”系列 文件要求，强化保险业风险防控工作，提升保险业风险管理能力，中国保监会决定开展 2017 年度偿付能力风险管理能力评估工作。保监会已将相关通知下发至各保险机构。根据通知 要求，此次评估分为“保监会集中评估”和“保监局现场评估”两个阶段。（中国证券网） 5）保监会再发通知，摸底人身险公司经营近况成常态。在前几月多次摸底人身险公司经营 情况后，保监会近日再次下发紧急通知，要求各人身险公司于 7 月 7 日前上报近期业务经 营情况。业内人士分析表示，从保监会今年以来每月一次摸底的频率来看，摸底人身险公司 经营近况已成为今年人身险监管工作的常态。（中国证券网） 6）网贷之家最新数据显示，6 月网贷（P2P）行业综合收益率结束持续下行局面，迎来上升 拐点。同时，该月新上线 13 家网贷平台，创下今年来月度新上线平台数量最多的纪录。自 3 月以来，网贷行业的借款人数一直保持在 10%以上的月增水平。截至 6 月底，网贷行业贷 款余额增至 10449.65 亿元，首次突破万亿大关。（证券时报） 评：关注保监会监管的加强对于保险资金流动性的影响。 2017-07-04 5 / 31 华泰期货|宏观大类日报 1 外汇与贵金属数据图表 1.1 市场走势 美元指数上涨 0.59%至 96.205，人民币中间价上涨 0.04%至 6.893，人民币即期汇率上涨 0.15% 至 6.7897。 国际金价下跌-1.17%至 1219.3 美元/盎司（沪期金 1712 合约下跌-0.33%至 274.6 元/克，夜 盘下跌-0.95%至 272 元/克）； 国际银价下跌-2.22%至 16.11 美元/盎司（沪期银 1712 合约下跌-0.17%至 4006 元/千克，夜 盘上涨 0.22%至 4015 元/千克）。 图 1： 沪期金主力合约走势 图 2： 沪期银主力合约走势 290 4400 4200 280 4000 270 2017/06/01 2017/06/22 3800 2017/06/01 2017/07/13 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017/06/22 2017/07/13 数据来源：Wind 华泰期货研究所 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 42919 1219.3 16.11 75.7 274.6 4006 68.55 2.8 108 96.205 2.35 852.51 10562.91 D%D -1.17% -2.22% 1.08% -0.33% -0.17% 0.10 4.87% 0.00% 0.59% 2.01% 0.00 0.00 资料来源：Wind 华泰期货研究所 注：* SPDR/SLV 持仓量单位为吨。** 2017-07-04 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 6 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 3： CME 黄金走势 持仓量 图 4： CME 白银走势 持仓量 COMEX金主力(美元/盎司) 1500 1400 COMEX银主力(美元/盎司) 700000 22 230000 600000 20 210000 500000 18 190000 400000 16 170000 1300 1200 1100 1000 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 300000 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 14 2016/01 150000 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 1.2 套利机会跟踪 基差：沪期金 1712 合约期现价差 2.8 元/克，较上一交易日上涨 4.87%；沪期银 1712 合约期 现价差 108 元/千克，较上一交易日上涨 0.00%。现货市场，金交所黄金 T+D 递延费方向维 持多付空，白银 T+D 递延费方向维持多付空。 跨期：沪期金主力和次主力合约跨期价差 2.75 元/克，较上一交易日上涨 1.85%；沪期银主 力和次主力合约跨期价差 112 元/千克，较上一交易日上涨 0.90%。 内外比价：黄金主力合约内外比价 7.01 ，较上一交易日上涨 1.50%；白银主力和玉内外比 价 7.74 ，较上一交易日上涨 3.08%。 金银比价：上期所金银主力合约比价 68.55 ，较上一交易日下跌 0.10 ；金交所金银 T+D 合 约比价 69.73 ，较上一交易日下跌 0.14 ；国际金银比价为，较上一交易日。 图 5： 沪期金期现价差 金期现价差(元/克) 图 6： 沪期金跨期价差 沪期金主力(元/克, 右) 金跨期价差(元/千克) 8 300 6 280 4 260 沪期金主力(元/克, 右) 6 300 5 280 4 260 3 2 0 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 240 220 240 2 1 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 7 / 31 220 华泰期货|宏观大类日报 图 7： 沪期金递延费 图 8： 沪期金递延费方向 金期现价差(元/克) 递延费方向 金期现价差(元/克) 8 空付多2 6 1 R10 R60 8 100% 75% 4 4 0 2 -1 50% 0 0 2016/01 多付空-2 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 25% -4 2015/01 0% 2015/07 2016/01 2016/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 9： 沪期银期现价差 图 10： 银期现价差(元/千克) 160 递延费方向 沪期银跨期价差 银跨期价差(元/千克) 空付多 2 120 2017/01 沪期银主力(元/千克, 右) 200 5000 1 4500 150 80 0 40 -1 4000 100 多付空 0 2016/01 2016/05 -2 2016/09 2017/01 2017/05 3500 50 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 11： 图 12： 沪期银递延费 沪期银主力(元/千克) ● 递延费方向 沪期银递延费方向 银期现价差(元/千克) 5000 空付多 2 4500 1 2017/05 R10 R60 200 100% 150 75% 100 4000 0 3500 -1 50 50% 0 25% -50 多付空 3000 2016/01 -2 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 2017/01 2017/05 -100 2015/01 0% 2015/07 2016/01 2016/07 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 8 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 13： 期金内外比价和人民币汇率 图 14： 黄金内外比价 期银内外比价和人民币汇率 即期 即期 7.5 白银内外比价 8.5 8 7 7.5 7 6.5 6.5 6 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 6 2016/01 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 15： 图 16： 国内金银比价 金银比SHFE 2017/01 2017/05 CME 银金库存比 金银比TD 银金库存比 80 30 25 75 20 15 70 10 65 5 60 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 0 2010/01 2012/01 2014/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 17： 图 18： 国际金银比价 金银比价 M50 CFTC 金银净多占比 净多% M200 85 70 80 60 2016/01 净多% 50 75 40 70 30 65 20 60 55 2014/01 10 2014/08 2015/03 2015/10 2016/05 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 2017-07-04 2016/12 2017/07 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 9 / 31 华泰期货|宏观大类日报 1.3 金银市场微观结构 SHFE： 沪期金所有合约成交量下跌-36.08%至 14.29 万手，持仓量上涨 1.30%至 35.25 万手，成交持 仓比由 0.64 下跌至 0.41 ；其中，前 20 主力会员席位成交量 98996 手，较上一交易日下跌34.70%，多头持仓上涨 1.52%至 94352 手，空头持仓下跌-0.06%至 42031 手，净多持仓占比 上涨 1.78%至 38.36 %。 沪期银所有合约成交量下跌-23.69%至 331566 手，持仓量上涨 3.01%至 662750 手，成交持仓 比由 0.68 下跌至 0.50 ；其中，前 20 主力会员席位成交量 192493 手，较上一交易日下跌26.62%，多头持仓上涨 2.28%至 168018 手，空头持仓上涨 3.69%至 179249 手，净多持仓占 比下跌 26.92%至(3.23)%。 图 19： 沪期金成交持仓比 图 20： 沪期金成交持仓比(%) 沪期金主力(元/克, 右) 3 沪期银成交持仓比 沪期银成交持仓比 300 沪期银主力(元/千克, 右) 4 5000 280 4500 2 260 2 4000 1 240 0 2016/01 220 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 3500 0 2016/01 3000 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 21： 图 22： 沪期金前 20 会员净多持仓 前20会员净多占比(%) 沪期金主力(元/克, 右) 60 2017/05 沪期银前 20 会员净多持仓 前20会员净多占比(%) 300 2017/01 沪期银主力(元/千克, 右) 10 5000 280 40 4500 0 260 20 4000 -10 240 0 2016/01 220 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 2017/01 2017/05 3500 -20 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 10 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 23： 沪期金前 20 会员多空持仓 前20会员多单(万手) 图 24： 前20会员空单(万手) 15 沪期银前 20 会员多空持仓 前20会员多单(万手) 300 前20会员空单(万手) 30 5000 20 10 280 5 4500 10 沪期金主力 (元/克, 右) 260 0 0 4000 沪期银主力 (元/千克, 右) -10 240 -5 3500 -20 -10 2016/01 220 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 -30 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 COMEX： COMEX 黄金主力合约收盘价下跌-1.80%至 1219.1 美元/盎司，上一交易日总持仓量 460557 手，上涨 1.74%。CFTC 报告显示，截止 6 月 27 日，黄金总持仓 453144 手，较上周上涨 1.64%；多空方面，黄金期货非商多头持仓下跌-6.35%至 236586 手，而空头持仓上涨 2.91% 至 104914 手，净多持仓较上周下跌-12.61%至 131672 手。 COMEX 白银主力合约收盘价下跌-3.16%至 16.10 美元/盎司，上一交易日总持仓量 201056 手，上涨 0.09%。CFTC 报告显示，截止 6 月 27 日，白银总持仓 204637 手，较上周上涨 2.35%；多空方面，白银期货非商多头持仓上涨 11.82%至 112197 手，而空头持仓上涨 18.29% 至 58337 手，净多持仓较上周上涨 5.57%至 53860 手。 图 25： COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓 非商多头 非商空头 图 26： 黄金总持仓(右轴) 40 COMEX 白银 CFTC 非商业持仓 非商多头 65 非商空头 白银总持仓(右轴) 15 25 23 10 20 55 21 5 19 0 45 0 17 -5 -20 2014/01 35 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 2016/04 2017/01 -10 2014/01 15 13 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 11 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 27： COMEX 黄金 CFTC 非商业净多持仓 净多环比增减 图 28： 非商净多(右轴) 8 4 COMEX 白银 CFTC 非商业净多持仓 净多环比增减 35 3 30 2 25 非商净多(右轴) 10 8 1 6 20 0 0 15 10 -4 -8 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 5 -2 0 -3 2014/01 2017/01 4 -1 2 0 2014/10 2015/07 2016/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 29： 图 30： COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓占比 净多% 多头% 空头% 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 COMEX 白银 CFTC 非商业持仓占比 净多% 70 0 2014/01 2017/01 2014/10 多头% 2015/07 2016/04 空头% 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 1.4 金银市场库存投资 交易所库存水平 黄金：上期所黄金库存 0.624 吨，变动 0.00%；COMEX 黄金总库存 268.01 吨，变动 0.00%， 其中 Registered 部分上涨 0.00%至 26.57 吨，Eligible 部分下跌 0.00%至 241.45 吨。 白银：上期所白银库存 1342.98 吨，变动-0.91%；金交所公布库存 1563.59 吨；COMEX 白 银总库存 6498.68 吨，变动-0.03%，其中 Registered 部分上涨 0.00%至 1156.19 吨，Eligible 部 分下跌-0.04%至 5342.49 吨。COMEX 银金库存比下跌-0.03%至 24.25 。 2017-07-04 12 / 31 华泰期货|宏观大类日报 ETF 实物投资 黄金：SPDR 基金持金量 852.51 吨，较上一交易日上涨 0.00 吨；二级市场上，SPDR 基金 成交价格下跌-1.64%至 116.09 ，成交量上涨 94.91%至 289.43 万手； 白银：SLV 基金持银量 10562.91 吨，较上一交易日上涨 0.00 吨；二级市场上，SLV 基金成 交价格下跌-2.61%至 15.30 ，成交量上涨 214.14%至 202.46 万手。 图 31： CME 黄金库存 Registered 图 32： COMEX黄金库存(吨) Eligible Registered 400 7000 350 6000 300 CME 白银库存 COMEX白银库存(吨) Eligible 5000 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 2010/01 2012/01 2014/01 0 2010/01 2016/01 2012/01 2014/01 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 33： 图 34： SHFE 黄金库存 上期所库存金(吨) SHFE 白银库存 沪期金主力(元/千克, 右) 3 2016/01 上期所库存银(吨) 沪期银主力(元/千克, 右) 300 2500 5000 280 2000 4500 260 1500 4000 240 1000 3500 2 1 0 2016/01 220 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 2017/01 2017/05 500 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 13 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 35： 黄金 ETF 持仓规模 黄金ETF(吨) 图 36： 白银 ETF 持仓规模 SPDR持金量(吨) 白银ETF(吨) 3000 SLV持银量(吨) 22000 20000 2500 18000 2000 16000 14000 1500 12000 1000 10000 500 2010/01 2012/05 2014/09 2017/01 8000 2010/01 2012/05 2014/09 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 37： 图 38： 黄金 ETF 二级市场成交情况 成交量(万) SPDR成交价(美元/盎司) 140 130 白银 ETF 二级市场成交情况 成交量(万) 1000 22 800 20 600 18 400 16 200 14 0 12 2014/01 2017/01 SLV成交价(美元/盎司) 1500 1000 120 110 100 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 500 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 0 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 1.5 外汇走势跟踪 我们通过花旗经济意外指数来跟踪经济数据超预期情况，以从侧面反映外汇资产走势。 美元：昨日美元指数上涨 0.59%至 96.205；花旗美国经济意外指数上涨-12.81%至-63.3； 欧元：昨日欧元兑美元下跌-0.45%至 1.1375；花旗欧元区经济意外指数下跌-2.97%至 29.4； 英镑：昨日英镑兑美元下跌-0.52%至 1.2957；花旗英国经济意外指数下跌 34.81%至-21.3； 日元：昨日日元兑美元上涨 0.58%至 113.04；花旗日本经济意外指数上涨-126.92%至 2.1。 2017-07-04 14 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 39： 美国经济意外指数 △美欧 图 40： 美国 欧洲经济意外指数 美元指数 △美欧 欧元区 欧元 150 105 100 1.5 100 100 50 1.4 50 95 0 1.3 0 90 -50 1.2 -50 85 -100 1.1 -100 80 -150 2014/01 75 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 -150 2014/01 1 2014/10 2015/07 2016/04 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 41： 图 42： 英国经济意外指数 △美英 英国 △美日 50 0 -50 -100 2014/01 2014/10 2015/07 日本经济意外指数 英镑 100 2016/04 1.8 150 1.7 100 1.6 50 1.5 0 1.4 -50 1.3 -100 1.2 -150 2014/01 2017/01 日本 日元 100 110 120 130 2014/10 2015/07 2016/04 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 43： 图 44： 人民币远期曲线 2017/7/3 2017/6/27 2017/3/21 2016/7/4 2017/5/25 7.20 2017/01 2017/01 人民币走势 中间价 即期 1月 3月 6月 12月 2月 7.30 7.10 7.00 6.90 6.80 6.70 6.50 6.60 6.30 6.40 Jan-00 Jan-00 Jan-00 Jan-00 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 Jan-00 Jan-00 Jan-00 6.10 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 15 / 31 华泰期货|宏观大类日报 2 利率市场 2.1 国债期货市场 国债期货 TF：所有合约总持仓量 51437 手，较上一交易日上涨 0.94%；所有合约总成交量 9591 手，较上一交易日下跌-8.62%； 国债期货 T：所有合约总持仓量 61313 手，较上一交易日上涨 6.38%；所有合约总成交量 50417 手，较上一交易日下跌-3.94%； 国债期货 TF+F：所有合约总持仓量 112750 手，较上一交易日上涨 3.83%；所有合约总成交量 60008 手，较上一交易日下跌-4.72%。 表格 2：5 年期国债期货成交持仓情况 合约 收盘价 日涨跌幅(%) 成交量（手） 日变化 持仓量（手） 日变化 TF1709 TF1712 TF1803 97.78 97.84 97.98 -0.19 -0.15 0.00 9365 226 0 -963 62 -4 49088 2340 9 409 69 0 资料来源：Wind 华泰期货研究所 表格 3：10 年期国债期货成交持仓情况 合约 收盘价 日涨跌幅(%) 成交量（手） 日变化 持仓量（手） 日变化 T1709 T1712 T1803 94.9 94.89 94.85 -0.36 -0.30 -0.23 49337 1045 35 -2181 90 21 56208 4955 150 3430 233 15 资料来源：Wind 华泰期货研究所 图 45： TF1709 走势 图 46： TF1709 99 95 97 94 05/15 05/29 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 T1709 96 98 96 05/01 T1709 走势 06/12 06/26 93 05/01 05/15 05/29 06/12 06/26 数据来源：Wind 华泰期货研究所 16 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 47： TF 成交持仓 图 48： TF总持仓量 T 成交持仓 TF总成交量 T总持仓量 90000 T总成交量 140000 80000 120000 70000 100000 60000 50000 80000 40000 60000 30000 40000 20000 20000 10000 0 2015/05 2015/10 2016/03 2016/08 2017/01 2017/06 数据来源：Wind 华泰期货研究所 0 2015/05 2015/10 2016/03 2016/08 2017/01 2017/06 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2.2 国债现货市场 表格 4：利率债变动 国债 国开债 农发口行债 变化(BP) 2017/6/30 2017/7/3 变化(BP) 2017/6/30 2017/7/3 变化(BP) 2017/6/30 2017/7/3 1y 3y 5y 7y 10y -0.04 3.46 3.4596 0.22 3.8679 3.8701 0.84 3.9437 3.9521 2.86 3.4973 3.5259 0.95 4.0605 4.07 0.97 4.0937 4.1034 3.97 3.4931 3.5328 1.57 4.1207 4.1364 4.52 4.1457 4.1909 3.5 3.615 3.65 0.41 4.2077 4.2118 -0.28 4.244 4.2412 3.5 3.5683 3.6033 2.65 4.1987 4.2252 2.11 4.3109 4.332 资料来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 17 / 31 华泰期货|宏观大类日报 2.3 货币市场 SHIBOR（上海银行间拆放利率）和 DR（存款类机构质押式回购利率） 表格 5：各期限 SHIBOR 利率 SHIBOR D%D O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 2.7200 3.90% 2.8410 -0.16% 3.7450 -0.16% 4.4252 -0.80% 4.4857 -0.34% 4.4700 -0.10% 4.4005 0.00% 4.4193 -0.02% 资料来源：Wind 华泰期货研究所 图 49： SHIBOR 图 50： DR O/N 1W 2W 1M DR001 DR007 DR014 3M 6M 9M 1Y DR1M DR2M DR3M 7 DR021 8 6 6 5 4 4 3 2 2 1 0 2014/10 2016/01 2017/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 0 2014/10 2015/04 2015/10 2016/04 2016/10 2017/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 同业存单利率（国有银行 vs 商业银行） 表格 6：同业存单（国有银行） 表格 7：同业存单（商业银行） 6M 1Y 2Y 3Y 利率 4.3145 4.4518 4.7593 4.8064 D%D -1.40% -1.99% -0.36% 0.07% 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 6M 1Y 2Y 3Y 利率 4.3872 4.5607 4.8447 4.8737 D%D -0.17% -0.12% 0.14% 0.18% 数据来源：Wind 华泰期货研究所 18 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 51： 同业存单（国有银行） 6个月 图 52： 1年 2年 3年 6个月 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 同业存单（商业银行） 2016/09 2017/03 2 2014/09 2015/03 1年 2015/09 2年 2016/03 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 53： 图 54： 理财产品 1周 2周 1个月 2个月 4个月 6个月 9个月 1年 3个月 7 3年 2016/09 2017/03 IRS SHI3MS1Y.IR SHI3MS3Y.IR FR007S1Y.IR FR007S3Y.IR FR007S5Y.IR 25 20 6 15 5 10 4 5 3 2014/01 2014/08 2015/03 2015/10 2016/05 0 2014/10 2016/12 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2015/04 2015/10 2016/04 2016/10 2017/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 国外货币市场利率 图 55： 3 个月 Libor 图 56： 美元Libor-3M 欧元 澳元 英镑 日元 美国 OIS 美国 Libor-OIS 3个月利差 OIS Libor 0.5 1.4 16 1.2 0.4 12 1.0 Libor 0.3 8 0.8 0.2 4 0.6 OIS 0.4 0.1 0 -4 1985 1989 1993 1997 2001 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 2005 2009 2013 2017 0.0 2015/07 3个月美元Libor-OIS 利差 2016/01 2016/07 2017/01 0.2 0.0 2017/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 19 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 57： 欧洲 OIS 图 58： 欧元 Libor-OIS 3个月利差 OIS 日本 OIS 日本 Libor-OIS 3个月利差 Libor 0.20 0.0 -0.1 0.15 OIS Libor 0.15 0.1 0.10 0.0 -0.2 0.10 0.05 -0.3 0.05 -0.4 0.00 2016/01 -0.5 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 -0.1 0.00 -0.05 2016/01 -0.2 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 59： 图 60： 英国 OIS 英国 Libor-OIS 3个月利差 OIS 0.35 0.6 0.30 2017/05 澳洲 OIS 澳洲 Libor-OIS 3个月利差 Libor 2017/01 OIS Libor 0.4 2.5 0.3 2.0 0.2 1.5 0.5 0.25 0.20 0.4 0.15 0.3 0.10 0.2 0.05 0.00 2016/01 0.1 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 0.1 2016/01 1.0 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 61： 图 62： TED 利差 US TED利差 105 60 100 50 95 40 90 30 85 20 80 10 2014/01 75 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 2016/04 2017/01 2017/05 TED 利差 美元指数(右轴) 70 2017/01 US TED利差 EU TED利差 UK TED利差 YEN TED利差 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 20 / 31 华泰期货|宏观大类日报 2.4 利率市场 国债 图 63： 美债期限 图 64： 3.0 德债期限 1.0 2.5 2017/7/1 2017/7/1 0.5 2017/6/27 2.0 2017/6/27 2017/6/2 2017/6/2 0.0 2017/4/4 1.5 2Y 5Y 2017/4/4 10Y 2017/1/2 1.0 2015/12/31 2017/1/2 -0.5 2015/12/31 0.5 2Y 5Y -1.0 10Y 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 65： 图 66： 美国利差 美德利差10Y 美国利差 美日利差10Y 3 美德利差2Y 美日利差2Y 2.5 2 2.5 1.5 2 1 1.5 1 2014/01 0.5 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 2016/04 2017/01 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 21 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 67： 欧洲利差 图 68： 法德利差10Y 欧洲利差 意德利差10Y 法德利差2Y 2.5 意德利差2Y 1.2 1 2 0.8 1.5 0.6 1 0.4 0.5 0.2 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 0 2014/01 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2.5 通胀预期 图 69： Breakeven 通胀预期 国际金价(左轴) 图 70： 10Y 5Y 1400 5Y5Y 收益率 美国 2.5 欧元区 日本 英国 4 3 1300 2.0 2 1200 1.5 1 1100 0 1000 2014/01 1.0 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 2016/04 2017/01 -1 2010/01 2012/01 2014/01 2016/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 22 / 31 华泰期货|宏观大类日报 3 权益市场 表格 8：沪深 300 指数期货（IF）成交情况 IF1707 IF1708 IF1709 IF1712 沪深 300 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 期现价差 持仓量 变化 成交量 成交额 (亿) 3625.8 3615.8 3608.4 3585 3650.8 -21.6 -21.4 -22.4 -19.8 -16.0 -0.59 -0.59 -0.62 -0.55 -0.44 -25.0 -35.0 -42.4 -65.8 26028 1656 9934 2668 -231 152 106 135 13307 144.8 540 1076 322 5.9 11.7 3.5 资料来源：Wind 华泰期货研究所 表格 9：上证 50 指数期货（IH）成交情况 IH1707 IH1708 IH1709 IH1712 上证 50 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 期现价差 持仓量 变化 成交量 成交额 (亿) 2509 2502.8 2501.2 2484 2534.4 -18.6 -17.2 -14.0 -18.6 -15.6 -0.74 -0.68 -0.56 -0.74 -0.61 -25.4 -31.6 -33.2 -50.4 17154 1437 6428 2107 -19 263 -47 6 8009 560 805 163 60.4 4.2 6.0 1.2 资料来源：Wind 华泰期货研究所 表格 10：中证 500 指数期货（IC）成交情况 IC1707 IC1708 IC1709 IC1712 中证 500 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 期现价差 持仓量 变化 成交量 成交额 (亿) 6146 6100 6059 5943 6177.4 43.0 38.0 37.2 32.2 39.2 0.70 0.63 0.62 0.54 0.64 -31.4 -77.4 -118.4 -234.4 20976 869 8621 2340 -150 160 74 -9 10519 400 951 229 128.8 4.9 11.5 2.7 资料来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 23 / 31 华泰期货|宏观大类日报 3.1 现货估值和行业涨跌 沪深 300 指数收报点位 3650.85 ，较上一交易日下跌-0.44%，成交额上涨 12.45%至 1152.15 亿元，换手率上涨 8.88%至 0.36 (%)； 上证 50 指数收报点位 2534.37 ，较上一交易日下跌-0.61%，成交额上涨 6.19%至 252.54 亿 元，换手率下跌-2.06%至 0.12 (%)； 中证 500 指数收报 6177.40 ，较上一交易日上涨 0.64%，成交额上涨 11.88%至 742.48 亿元， 换手率上涨 18.99%至 1.08 (%)； 估值：沪深 300 指数的 PE 估值在 13.70 （上涨-0.27%），PB 估值在 1.58 （下跌-0.27%）； 上证 50 指数的 PE 估值在 11.07 （下跌-0.38%），PB 估值在 1.27 （下跌-0.38%）；中证 500 估值的 PE 估值在 34.33 （上涨 0.60%），PB 估值在 2.69 （上涨 0.64%）。 图 71： PE 估值 PE_沪深300 图 72： PE_上证50 PE_中证500（右轴） 15 60 14 55 13 12 50 11 45 10 9 40 8 35 7 6 2015/10 2016/04 2016/10 30 2017/04 PB 估值 PB_沪深300 PB_上证50 4.5 1.8 4.0 1.7 1.6 3.5 1.5 1.4 3.0 1.3 1.2 2.5 1.1 1.0 2015/10 2016/04 2016/10 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 73： 图 74： 沪深 300 指数走势 沪深300 成交额(亿)_沪深300（右轴） 4000 4000 3600 2700 2000 2500 1500 2300 1000 2100 500 2000 1000 2016/04 2016/10 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 成交额(亿)_上证50 3000 3200 2800 2015/10 2.0 2017/04 上证 50 指数走势 上证50 5000 PB_中证500（右轴） 1.9 2017/04 0 1900 2015/10 2016/04 2016/10 2017/04 0 数据来源：Wind 华泰期货研究所 24 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 75： 中证 500 指数走势 中证500 图 76： 换手率%_沪深300 换手率%_中证500 成交额(亿)_中证500 9000 三大股指换手率 3000 换手率%_上证50 5 4 8000 2000 3 7000 1000 6000 2 1 5000 2015/10 2016/04 2016/10 2017/04 0 0 2015/10 2016/04 2016/10 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 77： 图 78： 行业涨跌幅 2017/04 行业 5 日涨跌幅 4.0 日涨跌幅% 3.0 5.0 5日涨跌幅% 4.0 3.0 2.0 2.0 1.0 1.0 0.0 0.0 -1.0 -1.0 -2.0 -2.0 -3.0 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 3.2 股指升贴水和跨期价差 升贴水 IF 对沪深 300 指数：由上一交易日的-24.20 下跌 3.51%至-25.05 ； IH 对上证 50 指数：由上一交易日的-25.97 上涨 2.31%至-25.37 ； IC 对中证 500 指数：由上一交易日的-40.96 上涨 23.34%至-31.40 。 2017-07-04 25 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 79： 升贴水 图 80： 10 IC 价差 40 IF IH IC（右轴） 0 当季-当月 0 50 （当季-次月）-（次月-当月） 0 -10 -40 -20 -80 -30 -120 -40 -160 次月-当月（右轴） -20 -100 -40 -150 -60 -200 -80 -250 -100 -300 -120 -350 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 -140 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 81： 图 82： 次月-当月 当季-当月 IH 当季-当月 20 10 0 -50 数据来源：Wind 华泰期货研究所 IF 20 次月-当月（右轴） 20 10 （当季-次月）-（次月-当月）（右轴） 0 0 -20 -10 -40 -20 -60 -30 -80 -40 -100 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 -50 数据来源：Wind 华泰期货研究所 0 0 （当季-次月）-（次月-当月） -20 -10 -40 -20 -60 -30 -80 2017/01 -40 2017/03 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 3.3 外盘指数走势 图 83： 外盘走势（MSCI 美欧） MSCI欧洲 图 84： 外盘走势（MSCI 新兴和日本） MSCI 新兴 MSCI美国(右轴) 150 2400 MSCI日本 1100 2300 140 2200 130 2100 120 2000 1000 900 1900 110 100 2015/01 800 1800 2015/07 2016/01 2016/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 2017/01 1700 2017/07 700 2015/01 2015/07 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 26 / 31 华泰期货|宏观大类日报 图 85： 外盘走势（美国） S&P 500 图 86： 外盘走势（欧洲） 道琼斯指数(右轴) 2500 STOXX50 22000 FT100(右轴) 3900 7800 2400 21000 2300 20000 2200 19000 2100 18000 3100 2000 17000 2900 1900 16000 2700 5800 15000 2500 2015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 5400 1800 2015/01 2015/08 2016/03 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 87： 2016/10 2017/05 3700 7400 3500 7000 3300 6600 6200 数据来源：Wind 华泰期货研究所 外盘指数日涨跌幅 3% 2% 1% -1% MSCI新兴市场 MSCI欧洲 MSCI美国 MSCI日本 S&P 500 道琼斯 欧斯托克50 富时100 法国CAC 德国DAX 西班牙IBEX35 意大利 葡萄牙 瑞士 俄罗斯 土耳其 中国上证 中国深证 日经225 印度CNX Nifty 香港恒生 韩国KOSPI 泰国 印尼 马来西亚 台湾 澳大利亚 新西兰 巴西 阿根廷 智利 哥伦比亚 墨西哥 秘鲁 委内瑞拉 南非 0% 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 27 / 31 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 90： 图 91： IC 大户持仓（持买） 250 200 150 100 50 -50 0 -100 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 92： 图 93： IH 大户持仓（持买） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 中信期货 国泰君安 银河期货 华泰期货 上海东证 海通期货 光大期货 兴证期货 广发期货 国投安信 招商期货 永安期货 申银万国 南华期货 鲁证期货 中金期货 五矿经易 天风期货 西部期货 国信期货 中信期货 海通期货 永安期货 国泰君安 鲁证期货 华泰期货 申银万国 兴证期货 广发期货 银河期货 五矿经易 上海东证 光大期货 国富期货 中金期货 招商期货 南华期货 新湖期货 方正中期 国信期货 IF 大户持仓（持买） 会员简称 中信期货 国泰君安 光大期货 兴证期货 海通期货 华泰期货 上海东证 招商期货 国信期货 申银万国 永安期货 华西期货 银河期货 国投安信 恒泰期货 广发期货 浙商期货 南华期货 鲁证期货 中信期货 华泰期货 上海东证 永安期货 国泰君安 五矿经易 海通期货 银河期货 光大期货 兴证期货 国投安信 南华期货 西南期货 申银万国 国信期货 广发期货 鲁证期货 东航期货 中银国际 招商期货 图 88： 国泰君安 中信期货 银河期货 兴证期货 华泰期货 建信期货 五矿经易 光大期货 永安期货 上海东证 鲁证期货 海通期货 南华期货 广发期货 招商期货 浙商期货 申银万国 国投安信 渤海期货 方正中期 中信期货 国富期货 永安期货 海通期货 银河期货 光大期货 鲁证期货 华泰期货 国泰君安 福能期货 兴证期货 东海期货 广发期货 招商期货 南华期货 申银万国 五矿经易 浙商期货 上海东证 方正中期 华泰期货|宏观大类日报 3.4 股指期货大户持仓 图 89： 持买单量增减 持买单量增减 持买单量增减 IF 大户持仓（持卖） 持卖单量增减 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 IC 大户持仓（持卖） 持卖单量增减 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 IH 大户持仓（持卖） 持卖单量增减 150 100 50 -50 0 -100 -150 -200 -250 数据来源：Wind 华泰期货研究所 28 / 31 华泰期货|宏观大类日报 3.5 资金情绪变化 截止上一交易日，沪深两市融资余额 8756.06 亿元，下跌-0.29%；其中融资买入额下跌11.96%至 308.94 亿元，融资偿还额下跌-1.68%至 334.37 亿元。 图 94： 融资余额 图 95： 融资余额(亿元) 沪深300（右轴） 500 13000 4100 12000 3900 融资净买入 融资净买入(亿元) 沪深300（右轴） 3600 3700 11000 3500 10000 0 3300 9000 3200 3100 8000 4000 2900 7000 2700 6000 2015/11 2500 2016/03 2016/07 2016/11 -500 2015/11 2016/05 2016/11 2800 2017/03 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 96： 图 97： 市场波动率 S&P500 2017/05 原油 市场波动率 黄金 70 白银 外汇(右轴) 50 15 60 40 50 40 30 10 30 20 20 10 0 2014/01 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-04 2016/04 2017/01 10 2014/01 5 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 29 / 31 华泰期货|宏观大类日报 4 本周经济数据和事件 略 2017-07-04 30 / 31 华泰期货|宏观大类日报  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货 有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、 国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰 期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此 报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均 为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何 人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公 司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而 负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告 所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及 分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公 司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资 顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个 别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2017版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 2017-07-04 31 / 31