华泰期货-宏观大类日报：迎接非农的波动冲击

华泰期货|宏观大类日报 迎接非农的波动冲击 2017-07-07 华泰期货研究所 宏观策略组 徐闻宇 昨日市场表现 （1）外汇市场：美元回调，中期持多 1、美元指数下跌 0.42%，收于 95.799（欧洲利率反弹），关注鹰派加息后上行风险； 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 2、人民币震荡收涨，离岸收于 6.8003（美元震荡偏弱），关注美元转强对人民币的压力； 投资咨询号：Z0011454 （2）权益市场：美股下跌，A 股上涨 1、标普 500 指数下跌 0.94%；道琼斯工业平均指数下跌 0.74%（科技股跌）。 2、A 股反弹，上证上涨 0.17%，深证上涨 0.01%，维持对货币信用收紧下波动率回升判断； （3）债券市场：关注利率转向风险 1、10 年美债利率上涨 1.85%至 2.368%（央行鹰派？），关注后期经济环比回升的动能； 2、10 年中债利率下跌 0.75%至 3.596%（流动性宽松），关注去杠杆延续背景下脉冲风险； 相关研究： （4）商品市场：短期波动加大，中期调整 1、文华商品夜盘下跌 0.08%，农产品（豆一-0.62%）领跌。 美元强势还能维持吗？关注 12 月 风险释放 2016-12-05 2、美国 6 月 30 日当周 EIA 原油库存 -629.9 万桶，预期-200.0 万桶，前值 +11.8 万桶。 利率上升依然在路上 大类资产关注点 美股下挫，科技股领跌，纳指回到 5 月中旬水平，市场情绪谨慎。全球利率上行背景下， 资产价格面临定价风险。无论是此前美联储还是昨日的特朗普均认为美股处于高位，而利 率的反弹首先触发了科技股的调整，领头羊特斯拉跌入技术熊市。经济数据上并无更多异 常，美国原油出口下贸易逆差处于缓慢修复的过程，就业市场也处于相对健康的范围内波 动，我们预计今晚公布非农报告将相对不悲观（虽有非制造业 PMI 就业分项回落的影响）， 对于美元而言在短期调整之后，我们仍持有继续向好的展望。这其中另一边是欧洲——随 着法国大选降低了欧洲的风险之后，其后的政治改革加快推进过程中带来的不确定性将 上升，马耳他总理演讲的尴尬和欧洲的重新定位（特朗普：强大的欧洲是好事），预计都 将在短期内对欧洲展望形成扰动；而货币方面，随着 6 月德拉吉释放鹰派以来，欧元多头 释放之后伴随着近期的通胀回落存在再蓄势的过程。我们维持利率继续回升的判断（贵金 属维持偏空），维持 2018 年后美欧货币逐渐转向的判断，但是这其中经济数据和政治博 弈带来的数据扰动也将增强。对于国内，随着下半年经济表现过度悲观的逐渐修正，未来 联合监管的可能成型，我们认为金融降杠杆依然在进程当中，对于进一步融入全球体系的 经济体，或存在降风险的需求，建议投资者降低风险资产（IC/IH/IF）以及利率敏感性资 产（T/TF）资产的配置，或在市场上行中提高对冲比重。 2016-10-31 华泰期货|宏观大类日报 地区观察——美联储：关注货币报告和非农 1、经济数据： 1）美国亚特兰大联储 GDPNow 模型：下调美国第二季度 GDP 预期 0.3 个百分点，至增长 2.7%。 2）美国 6 月 ISM 非制造业指数 57.4，预期 56.5，前值 56.9。 3）美国 6 月 Markit 服务业 PMI 终值 54.2，为 1 月以来新高，预期 53，初值 53；5 月终值 53.6。美国 6 月 Markit 综合 PMI 终值 53，为 2 月以来新高，初值 53；5 月终值 53.6。 4）美国 5 月贸易帐 -465 亿美元，预期 -463 亿美元，前值 -476 亿美元。 5）美国 7 月 1 日当周首次申请失业救济人数 24.8 万，预期 24.3 万，前值 24.4 万。 6）美国 6 月 ADP 就业人数+15.8 万，预期+18.5 万，前值由+25.3 万修正为+23 万。 评：1、ISM 领先指标：ISM 服务业调查主席 Nieves 认为美国服务业指数体现出经济强劲程 度。美国 6 月非制造业扩张速度高于预期，表明二季度经济实现坚实增长。就业市场稳定、 消费融资更加健康、借贷成本维持低位令服务业需求进一步增长。6 月数据好于去年及今年 以来均值，与二季度经济增长、工厂活动活跃情况相符。分项数据中商业活动指数和新订单 指数均明显增长，反映了美国经济的平稳复苏势头。但值得关注的是就业指数环比下滑 2%， 非制造业就业提供了绝大多数的新增非农就业岗位，这一数据环比下滑可能预示着周五发 布的非农数据恐不及市场预期。2、美国贸易： 5 月贸易赤字收窄至 465 亿美元，因出口额 升至两年最高水平，主要因汽油出口创历史新高，且手机和其他家庭消费品出口激增。经通 胀调整后的贸易赤字由 4 月的 638 亿美元收窄至 628 亿美元，但二季度月度赤字均值仍高 于一季度，表明在一季度对 GDP 增速作出正值贡献后，二季度贸易将转为拖累 GDP 增速。 3、就业：美国上周首申失业金人数小幅升至 24.8 万，略高于预期的 24.3 万，但仍为连续第 122 周低于 30 万的门槛，为 20 世纪 70 年代以来最长周数；数据表明劳动力市场持续紧缩， 就业市场接近充分可持续水平；波动更小的首申失业金人数四周均值增加 750 人，至 24.3 万人。ADP 就业报告显示，美国企业 6 月创造 15.8 万个就业岗位，较上月稍许下降，但就 业市场维持强劲趋势。其中中型企业仍然贡献最多，增加了 9.1 万个就业岗位。6 月新增就 业岗位基本上来自服务业，而特朗普非常重视的制造业领域就业未见增长。野村预计美国 6 月非农就业人口增加 16.5 万，失业率预计维持在 4.3%不变。摩根大通预计美国 6 月非农就 业人口增幅为 15 万，平均每小时工资环比上升 0.3%，失业率预计持稳于 4.3%。6 月非农就 业报告乃美联储 9 月份 FOMC 货币政策会议之前三份就业报告首份，仍然预计 FOMC 将在 9 月份开始缩表，然后在 12 月份加息 25 个基点。 2、特朗普新政/风险： 2017-07-07 2 / 34 华泰期货|宏观大类日报 1）美国国会参议院多数派领袖 McConnell：如果废除奥巴马医改的努力失败，则需要另外 一个支撑私营健康保险市场的法案。 2）美国总统特朗普：本届美国政府已要求所有北约成员国履行其财务方面的义务，在此推 动下，已有额外的数十亿美元资金注入北约。一个强大的欧洲对西方和世界来说都是件好 事。美国股市处于历史最高水平，失业率也保持低位。美国准备好在能源方面帮助其他国 家。 评：特斯拉股价跌入技术性熊市，或许预期着未来美股阶段性调整的开启，增加了市场对冲 需求。 3、美联储： 1）美联储理事 Powell：当前住房融资系统“不可持续”，政府支持的住房抵押贷款证券仍 然构成系统性风险，纳税人潜在地面临损失。 评：巴克莱：仍然预计美联储将在 9 月份宣布关于资产负债表再投资的政策，12 月份料将 宣布加息。 美联储将在周五（7 月 7 日）当地时间 11:00 发布半年度货币政策报告，该报告将让国会有 时间来评估。美联储主席耶伦 7 月 12 日将出席众议院金融服务委员会听证会。将于 7 月 12 日 08:30 披露关于美联储主席耶伦出席听证会的讲稿内容。美联储主席耶伦将于 7 月 13 日 出席参议院银行业委员会关于美国经济的听证会。 地区观察——欧央行：英国的政治不确定和欧央行的 7 月议息 1、欧洲/非美风险： 1）英国央行 MPC 委员 McCafferty：在欧盟另外 27 个国家的英国脱欧立场上，怀疑英国方 面并未完全予以考虑。 2）英国金融市场行为监管局（FCA）Bailey 谈论英国退欧：开放市场不能被视为理所当然。 贸易受限并非是不可避免的英国退欧反应。 3）欧盟委员会主席容克：欧日贸易协定将在 2019 年初生效。 4）GMS 民调显示：德国总理默克尔所在保守执政联盟在大选中的支持率料为 39%，社民党 为 23%。 2017-07-07 3 / 34 华泰期货|宏观大类日报 评：“新债王”Gundlach 评论称，德国国债遭遇洗盘，鉴于多头急于离场，债券跌势可能仅 仅是一个开始而已。而昨日日本 10 年期国债收益率涨至 0.1%，为 2 月 15 日以来首次，显 示出全球利率正呈现普遍上行态势，增加了风险资产和债务的压力。另一方面，从政治不确 定性的角度，穆迪认为自 2017 年年初以来，全球政治不确定性已经在部分地区放缓，对经 济增长的威胁程度降低；马克龙当选法国总统之后，当前并不存在另一大经济体退出欧盟 的迫在眉睫的威胁，美国保护主义政策对全球贸易和经济增长的风险目前也已经消退；然 而，巴西、土耳其和南非等国仍然存在高度政治不确定性，中东地区地缘政治紧张形势比较 突出。 2、欧洲/非美经济： 1）瑞士 6 月 CPI 同比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.5%。 2）德国 5 月季调后工厂订单环比 1%，预期 1.9%，前值由 -2.1%修正为 -2.2%。 3）截至 2016 年底，加拿大住房空置率为 8.69%，创历史新高，总数约为 134 万套，是美国 次贷危机前空置数量的两倍。（Business Insider） 评： 欧洲经济增长继续向好，但是无论从通胀还是经济指标，欧洲整体增速开始放缓的态 势近期表现的较为明显。关注加拿大和澳洲地产情况，在前期澳洲联储按兵不动并可能下 调经济前瞻展望之后，市场对于未来经济进入调整的担忧逐渐加大；另一方面，加拿大地产 问题也逐渐受到市场关注，在前期加拿大最大的非银行抵押贷款供应商发生的流动性危机 之后，加拿大地产依然是市场关注的核心问题之一，关注 7 月 12 日加拿大央行议息情况。 3、欧央行/非美央行： 1）埃及央行：上调基准（隔夜存款）利率 200 个基点至 18.75%，上调隔夜贷款利率 200 个 基点至 19.75%。 2）欧洲央行管委 Nowotny：QE 并非永久性政策工具。 3）英国央行 MPC 委员 McCafferty：英国通胀率大幅回暖，这一点不容忽视，通胀可能会进 一步加快。英镑近期涨幅相对偏小。如果经济符合预期，利率将温和上升。未来数年，英国 央行可能会加息数次。在 MPC 成员投票利率问题上，未来 3、6、9 个月的数据至关重要。 外汇市场走势将纳入考量。 4）欧洲央行管委兼德国央行行长魏德曼：鉴于原油价格近期下跌，欧元区通胀率 2017 年年 底可能再度下滑。欧元区复苏继续，为货币政策正常化提供可能。这并非对欧洲央行宽松货 币政策的全面踩刹车，而是“放松踩油门的力度”。 2017-07-07 4 / 34 华泰期货|宏观大类日报 5）欧洲央行会议纪要：管委普遍同意物价稳定展望基本不变。管委就调整购债计划宽松偏 好进行了讨论，但最终决定采取审慎态度。如果通胀展望信心改善，将审视购债计划的宽松 偏好。购债计划为关键工具，但不排除在职权范围动用其他工具。管委普遍同意当前货币政 策立场适宜。过早紧缩会对通胀展望产生负面影响，应小幅逐步调整指引。有理由注意沟 通，以避免传达出引发融资条件收紧的信号。即使微小的调整也会导致市场误解为根本性 的政策调整。委员们敦促欧洲央行不要高估欧洲选举带来的冲击。在央行政策以及经济复 苏支撑下，通胀逐步回升的条件已经就位。 6）欧洲央行首席经济学家 Praet：维持政策稳定仍然是保持通胀朝向目标稳定回升的关键。 经济稳定回升的势头继续在各个行业、各个国家扩散。通胀预期从整体分布看仍然过低。欧 洲央行的使命尚未完成，需保持耐心。近期调查表明二季度出现强劲开局。通胀展望中的负 面情境不太可能发生，特别是通缩风险已经显著消逝。 评：欧洲央行 6 月政策会议显示，维持货币政策不变，在声明中删除“未来可能进一步降 息”的表述；上调 2017 年至 2019 年 GDP 增长预期；下调通胀预期，因油价较低；将欧元 区经济增长风险评估上调至基本平衡；会议没有讨论 QE 缩减；QE 运作顺利，有足够灵活 性。而纪要中释放谨慎的态度也使得市场预期的调整更为渐进——央行逐步退出的态势不 变，但是节奏上存在分化。 地区观察——中国央行：关注央行的流动性操作 1、货币操作： 1）中国央行连续第 10 个交易日暂停公开市场操作，今日将有 700 亿逆回购到期。央行称， 近期银行体系流动性充裕，对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后，银行体系 流动性总量仍处于较高水平。 2）本周央行公开市场有 2500 亿逆回购到期，周一至周五分别到期 700 亿、0 亿、900 亿、 700 亿、200 亿；无 MLF、正回购和央票到期。 评：央行继续谨慎实施公开市场操作，货币政策还未到转向时间。密切关注 7 月前半月流 动性到期央行的货币态度对于利率市场的影响。 2、经济数据： 2017-07-07 5 / 34 华泰期货|宏观大类日报 1）7 月 6 日，中国人民银行与蒙古银行续签了中蒙双边本币互换协议，规模保持为 150 亿 元人民币/5.4 万亿蒙古图格里克，旨在便利双边贸易和投资，促进两国经济发展。互换协议 有效期三年，经双方同意可以展期。 2）刚过去的 6 月与新规发布之前的 5 月相比，上市公司股东套现市值减少近 54 亿元，环 比降幅达 63%；与去年 6 月相比，同比降幅达 78%，套现市值减少近 300 亿元。 3）国家统计局：2016 年，全国居民人均可支配收入与 2010 年相比实际增长 62.6%，为 2020 年实现居民收入比 2010 年翻番的目标打下坚实基础。在未来四年内，只要居民收入年均实 际增速在 5.3%以上，到 2020 年居民收入比 2010 年翻番的目标就可实现。 评：经济下行的风险依然存在，短期来看整体处于可控的范围内，对于市场预期形成修正的 过程。 3、政策/风险： 1）中国银行间市场交易商协会宣布，7 月 3 日 5 只非金融企业债务融资工具通过“债券通” 渠道，首次同步面向境内外投资者试点公告发行，截至 6 日中午已全部完成簿记发行。据 悉，华能集团、三峡集团、中国联通、中铝公司和国家电投共 5 家企业作为“首日试点发行 人”面向境内外投资者公告发行，金额合计 70 亿元人民币，全场认购倍数均在两倍以上。 2）中国央行上海总部：加大市场决定汇率的力度，增强人民币兑美元汇率弹性。积极引导 和稳定市场预期，平衡跨境资本流动，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续 推动金融市场规范管理和平稳健康运行。不断健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增 强中央银行利率调控能力。是深入推进利率市场化改革，提高 SLF、MLF、央行逆回购等操 作效率。 3）央行发布《2016 年中国金融市场发展报告》：推动建立债券标准委员会。 4）复星集团董事长郭广昌：复星利润非常好，今日股价波动，肯定有人恶意造谣，谁是责 任者，一定会追究。今天在西安参加活动，现在已回到办公室。 （一财） 5）港交所：本月 24 日起收市竞价容许沽空。本月 24 日实行收市竞价时段第二阶段，当日 起将容许在收市竞价时段输入卖空盘，其限价不可低于“收市竞价时段参考价”，惟指定指 数套戥卖空、股票期货对冲卖空及期权对冲卖空的价格除外。 6）6 月 A 股市场共有 24 家上市公司的并购重组方案在证监会过会通过审核，创下年内新 高。2017 年 1 月到 5 月，这一数字分别是 9 家、5 家、13 家、11 家和 10 家。业内人士表 示，近期监管层对于并购重组的监管态度有所转变。证监会主席刘士余 6 月在中国证券业 协会第六次会员大会上的讲话被认为是一个积极信号。 2017-07-07 6 / 34 华泰期货|宏观大类日报 评：关注保监会监管的加强对于保险资金流动性的影响。 市场方面，随着乐视、复星盘中 的异动，需要警惕在金融监管延续的背景下，市场未来发生大幅调整的概率在增强。 2017-07-07 7 / 34 华泰期货|宏观大类日报 1 外汇与贵金属数据图表 1.1 市场走势 美元指数下跌-100.00%至 0，人民币中间价上涨 0.05%至 6.893，人民币即期汇率上涨 0.06% 至 6.8037。 国际金价下跌-0.17%至 1225.0 美元/盎司（沪期金 1712 合约上涨 0.17%至 272.85 元/克，夜 盘下跌-0.13%至 272.5 元/克）； 国际银价下跌-0.29%至 16.04 美元/盎司（沪期银 1712 合约下跌-0.41%至 3885 元/千克，夜 盘下跌-0.44%至 3868 元/千克）。 图 1： 沪期金主力合约走势 图 2： 沪期银主力合约走势 290 4400 4200 280 4000 270 2017/06/01 2017/06/22 3800 2017/06/01 2017/07/13 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017/06/22 2017/07/13 数据来源：Wind 华泰期货研究所 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 42922 1225.0 16.04 76.3 272.85 3885 70.23 2.75 104 0 2.37 840.68 10558.44 D%D -0.17% -0.29% 0.12% 0.17% -0.41% 0.40 12.24% 0.97% -100.00% 1.84% 0.00 -4.47 资料来源：Wind 华泰期货研究所 注：* SPDR/SLV 持仓量单位为吨。** 2017-07-07 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 8 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 3： CME 黄金走势 图 4： CME 白银走势 持仓量 持仓量 COMEX金主力(美元/盎司) 1500 1400 COMEX银主力(美元/盎司) 700000 22 230000 600000 20 210000 500000 18 190000 400000 16 170000 1300 1200 1100 1000 2016/01 300000 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 14 2016/01 150000 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 1.2 套利机会跟踪 基差：沪期金 1712 合约期现价差 2.75 元/克，较上一交易日上涨 12.24%；沪期银 1712 合约 期现价差 104 元/千克，较上一交易日上涨 0.97%。现货市场，金交所黄金 T+D 递延费方向 维持多付空，白银 T+D 递延费方向维持多付空。 跨期：沪期金主力和次主力合约跨期价差 2.55 元/克，较上一交易日下跌-3.77%；沪期银主 力和次主力合约跨期价差 109 元/千克，较上一交易日上涨 0.00%。 内外比价：黄金主力合约内外比价 6.93 ，较上一交易日下跌-0.04%；白银主力和玉内外比 价 7.55 ，较上一交易日下跌-1.03%。 金银比价：上期所金银主力合约比价 70.23 ，较上一交易日上涨 0.40 ；金交所金银 T+D 合 约比价 71.44 ，较上一交易日上涨 0.36 ；国际金银比价为，较上一交易日。 图 5： 沪期金期现价差 金期现价差(元/克) 图 6： 沪期金跨期价差 沪期金主力(元/克, 右) 金跨期价差(元/千克) 8 300 6 280 4 260 沪期金主力(元/克, 右) 6 300 5 280 4 260 3 2 0 2016/01 240 220 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 2017/01 2017/05 240 2 1 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 9 / 34 220 华泰期货|宏观大类日报 图 7： 沪期金递延费 图 8： 沪期金递延费方向 金期现价差(元/克) 递延费方向 金期现价差(元/克) 8 空付多2 6 1 R10 R60 8 100% 75% 4 4 0 2 -1 50% 0 0 2016/01 多付空-2 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 25% -4 2015/01 0% 2015/07 2016/01 2016/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 9： 沪期银期现价差 图 10： 银期现价差(元/千克) 160 递延费方向 沪期银跨期价差 银跨期价差(元/千克) 空付多 2 120 2017/01 沪期银主力(元/千克, 右) 200 5000 1 4500 150 80 0 40 -1 4000 100 多付空 0 2016/01 2016/05 -2 2016/09 2017/01 2017/05 3500 50 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 11： 图 12： 沪期银递延费 沪期银主力(元/千克) ● 递延费方向 沪期银递延费方向 银期现价差(元/千克) 5000 空付多 2 4500 1 2017/05 R10 R60 200 100% 150 75% 100 4000 0 3500 -1 50 50% 0 25% -50 多付空 3000 2016/01 -2 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 2017/01 2017/05 -100 2015/01 0% 2015/07 2016/01 2016/07 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 10 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 13： 期金内外比价和人民币汇率 图 14： 黄金内外比价 期银内外比价和人民币汇率 即期 即期 7.5 白银内外比价 8.5 8 7 7.5 7 6.5 6.5 6 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 6 2016/01 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 15： 图 16： 国内金银比价 金银比SHFE 2017/01 2017/05 CME 银金库存比 金银比TD 银金库存比 80 30 25 75 20 15 70 10 65 5 60 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 0 2010/01 2012/01 2014/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 17： 图 18： 国际金银比价 金银比价 M50 CFTC 金银净多占比 净多% M200 85 70 80 60 2016/01 净多% 50 75 40 70 30 65 20 60 55 2014/01 10 2014/08 2015/03 2015/10 2016/05 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 2017-07-07 2016/12 2017/07 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 11 / 34 华泰期货|宏观大类日报 1.3 金银市场微观结构 SHFE： 沪期金所有合约成交量上涨 23.45%至 13.06 万手，持仓量上涨 0.12%至 35.81 万手，成交持 仓比由 0.30 上涨至 0.36 ；其中，前 20 主力会员席位成交量 89762 手，较上一交易日上涨 40.29%，多头持仓下跌-0.80%至 94313 手，空头持仓下跌-1.24%至 40709 手，净多持仓占比 上涨 0.48%至 39.70 %。 沪期银所有合约成交量上涨 4.11%至 362306 手，持仓量上涨 2.33%至 753338 手，成交持仓 比由 0.47 上涨至 0.48 ；其中，前 20 主力会员席位成交量 221584 手，较上一交易日上涨 6.53%，多头持仓上涨 0.71%至 188875 手，空头持仓上涨 2.88%至 201367 手，净多持仓占比 下跌 50.04%至(3.20)%。 图 19： 沪期金成交持仓比 图 20： 沪期金成交持仓比(%) 沪期金主力(元/克, 右) 3 沪期银成交持仓比 沪期银成交持仓比 300 沪期银主力(元/千克, 右) 4 5000 280 4500 2 260 2 4000 1 240 0 2016/01 220 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 3500 0 2016/01 3000 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 21： 图 22： 沪期金前 20 会员净多持仓 前20会员净多占比(%) 沪期金主力(元/克, 右) 60 2017/05 沪期银前 20 会员净多持仓 前20会员净多占比(%) 300 2017/01 沪期银主力(元/千克, 右) 10 5000 280 40 4500 0 260 20 4000 -10 240 0 2016/01 220 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 2017/01 2017/05 3500 -20 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 12 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 23： 沪期金前 20 会员多空持仓 前20会员多单(万手) 图 24： 前20会员空单(万手) 15 沪期银前 20 会员多空持仓 前20会员多单(万手) 300 前20会员空单(万手) 30 5000 20 10 280 5 4500 10 沪期金主力 (元/克, 右) 260 0 0 4000 沪期银主力 (元/千克, 右) -10 240 -5 3500 -20 -10 2016/01 220 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 -30 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 COMEX： COMEX 黄金主力合约收盘价上涨 0.20%至 1224.2 美元/盎司，上一交易日总持仓量 462857 手，上涨 1.24%。CFTC 报告显示，截止 6 月 27 日，黄金总持仓 453144 手，较上周上涨 1.64%；多空方面，黄金期货非商多头持仓下跌-6.35%至 236586 手，而空头持仓上涨 2.91% 至 104914 手，净多持仓较上周下跌-12.61%至 131672 手。 COMEX 白银主力合约收盘价上涨 0.62%至 16.00 美元/盎司，上一交易日总持仓量 207461 手，上涨 1.93%。CFTC 报告显示，截止 6 月 27 日，白银总持仓 204637 手，较上周上涨 2.35%；多空方面，白银期货非商多头持仓上涨 11.82%至 112197 手，而空头持仓上涨 18.29% 至 58337 手，净多持仓较上周上涨 5.57%至 53860 手。 图 25： COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓 非商多头 非商空头 图 26： 黄金总持仓(右轴) 40 COMEX 白银 CFTC 非商业持仓 非商多头 65 非商空头 白银总持仓(右轴) 15 25 23 10 20 55 21 5 19 0 45 0 17 -5 -20 2014/01 35 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 2016/04 2017/01 -10 2014/01 15 13 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 13 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 27： COMEX 黄金 CFTC 非商业净多持仓 净多环比增减 图 28： 非商净多(右轴) 8 4 COMEX 白银 CFTC 非商业净多持仓 净多环比增减 35 3 30 2 25 非商净多(右轴) 10 8 1 6 20 0 0 15 10 -4 -8 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 5 -2 0 -3 2014/01 2017/01 4 -1 2 0 2014/10 2015/07 2016/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 29： 图 30： COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓占比 净多% 多头% 空头% 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 COMEX 白银 CFTC 非商业持仓占比 净多% 70 0 2014/01 2017/01 2014/10 多头% 2015/07 空头% 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 1.4 金银市场库存投资 交易所库存水平 黄金：上期所黄金库存 0.624 吨，变动 0.00%；COMEX 黄金总库存 268.01 吨，变动 0.00%， 其中 Registered 部分下跌-2.19%至 25.88 吨，Eligible 部分上涨 0.24%至 242.13 吨。 白银：上期所白银库存 0.00 吨，变动#DIV/0!；金交所公布库存 1290.78 吨；COMEX 白银 总库存 6579.64 吨，变动 0.56%，其中 Registered 部分上涨 2.48%至 1198.04 吨，Eligible 部分 上涨 0.14%至 5381.60 吨。COMEX 银金库存比上涨 0.56%至 24.55 。 2017-07-07 14 / 34 华泰期货|宏观大类日报 ETF 实物投资 黄金：SPDR 基金持金量 840.68 吨，较上一交易日上涨 0.00 吨；二级市场上，SPDR 基金 成交价格下跌-0.04%至 116.47 ，成交量下跌-54.44%至 86.89 万手； 白银：SLV 基金持银量 10558.44 吨，较上一交易日下跌-4.47 吨；二级市场上，SLV 基金成 交价格下跌-0.20%至 15.15 ，成交量下跌-45.53%至 99.58 万手。 图 31： CME 黄金库存 Registered 图 32： COMEX黄金库存(吨) Eligible Registered 400 7000 350 6000 300 CME 白银库存 COMEX白银库存(吨) Eligible 5000 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 2010/01 2012/01 2014/01 0 2010/01 2016/01 2012/01 2014/01 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 33： 图 34： SHFE 黄金库存 上期所库存金(吨) SHFE 白银库存 沪期金主力(元/千克, 右) 3 2016/01 上期所库存银(吨) 沪期银主力(元/千克, 右) 300 2500 5000 280 2000 4500 260 1500 4000 240 1000 3500 2 1 0 2016/01 220 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 2017/01 2017/05 500 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 15 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 35： 黄金 ETF 持仓规模 黄金ETF(吨) 图 36： 白银 ETF 持仓规模 SPDR持金量(吨) 白银ETF(吨) 3000 SLV持银量(吨) 22000 20000 2500 18000 2000 16000 14000 1500 12000 1000 10000 500 2010/01 2012/05 2014/09 2017/01 8000 2010/01 2012/05 2014/09 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 37： 图 38： 黄金 ETF 二级市场成交情况 成交量(万) SPDR成交价(美元/盎司) 140 130 白银 ETF 二级市场成交情况 成交量(万) 1000 22 800 20 600 18 400 16 200 14 0 12 2014/01 2017/01 SLV成交价(美元/盎司) 1500 1000 120 110 100 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 500 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 0 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 1.5 外汇走势跟踪 我们通过花旗经济意外指数来跟踪经济数据超预期情况，以从侧面反映外汇资产走势。 美元：昨日美元指数下跌-100.00%至 0；花旗美国经济意外指数下跌 0.48%至-63.4； 欧元：昨日欧元兑美元下跌-100.00%至 0；花旗欧元区经济意外指数下跌-100.00%至 0； 英镑：昨日英镑兑美元下跌-100.00%至 0；花旗英国经济意外指数上涨-100.00%至 0； 日元：昨日日元兑美元下跌-100.00%至 0；花旗日本经济意外指数下跌-100.00%至 0。 2017-07-07 16 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 39： 美国经济意外指数 图 40： △美欧 美国 欧洲经济意外指数 美元指数 △美欧 欧元区 欧元 150 105 100 1.5 100 100 50 1.4 50 95 0 1.3 0 90 -50 1.2 -50 85 -100 1.1 -100 80 -150 2014/01 75 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 -150 2014/01 1 2014/10 2015/07 2016/04 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 41： 图 42： 英国经济意外指数 △美英 英国 △美日 50 0 -50 -100 2014/01 2014/10 2015/07 日本经济意外指数 英镑 100 2016/04 1.8 150 1.7 100 1.6 50 1.5 0 1.4 -50 1.3 -100 1.2 -150 2014/01 2017/01 日本 日元 100 110 120 130 2014/10 2015/07 2016/04 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 43： 图 44： 人民币远期曲线 2017/7/6 2017/6/30 2017/3/24 2016/7/7 2017/5/31 7.20 2017/01 2017/01 人民币走势 中间价 即期 1月 3月 6月 12月 2月 7.30 7.10 7.00 6.90 6.80 6.70 6.50 6.60 6.30 6.40 Jan-00 Jan-00 Jan-00 Jan-00 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 Jan-00 Jan-00 Jan-00 6.10 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 17 / 34 华泰期货|宏观大类日报 2 利率市场 2.1 国债期货市场 国债期货 TF：所有合约总持仓量 53168 手，较上一交易日上涨 1.15%；所有合约总成交量 9604 手，较上一交易日上涨 0.61%； 国债期货 T：所有合约总持仓量 59876 手，较上一交易日下跌-0.44%；所有合约总成交量 44514 手，较上一交易日下跌-11.62%； 国债期货 TF+F：所有合约总持仓量 113044 手，较上一交易日上涨 0.30%；所有合约总成交量 54118 手，较上一交易日下跌-9.67%。 表格 2：5 年期国债期货成交持仓情况 合约 收盘价 日涨跌幅(%) 成交量（手） 日变化 持仓量（手） 日变化 TF1709 TF1712 TF1803 98.07 98.07 97.855 0.16 0.17 0.00 8866 738 0 224 -164 -2 49799 3359 10 180 427 0 资料来源：Wind 华泰期货研究所 表格 3：10 年期国债期货成交持仓情况 合约 收盘价 日涨跌幅(%) 成交量（手） 日变化 持仓量（手） 日变化 T1709 T1712 T1803 95.35 95.33 95.315 0.18 0.18 0.24 43286 1217 11 -5539 -310 -3 53330 6395 151 -459 192 1 资料来源：Wind 华泰期货研究所 图 45： TF1709 走势 图 46： TF1709 99 95 97 94 05/15 05/29 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 T1709 96 98 96 05/01 T1709 走势 06/12 06/26 93 05/01 05/15 05/29 06/12 06/26 数据来源：Wind 华泰期货研究所 18 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 47： TF 成交持仓 图 48： TF总持仓量 T 成交持仓 TF总成交量 T总持仓量 90000 T总成交量 140000 80000 120000 70000 100000 60000 50000 80000 40000 60000 30000 40000 20000 20000 10000 0 2015/05 2015/10 2016/03 2016/08 2017/01 2017/06 数据来源：Wind 华泰期货研究所 0 2015/05 2015/10 2016/03 2016/08 2017/01 2017/06 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2.2 国债现货市场 表格 4：利率债变动 国债 国开债 农发口行债 变化(BP) 2017/6/30 2017/7/6 变化(BP) 2017/6/30 2017/7/6 变化(BP) 2017/6/30 2017/7/6 1y 3y 5y 7y 10y -1.36 3.46 3.4464 -6.99 3.8679 3.798 -8.37 3.9437 3.86 -3.06 3.4973 3.4667 -4.32 4.0605 4.0173 -0.82 4.0937 4.0855 -0.86 3.4931 3.4845 -1.08 4.1207 4.1099 2.32 4.1457 4.1689 -2.93 3.615 3.5857 -1.74 4.2077 4.1903 -1.06 4.244 4.2334 -0.23 3.5683 3.566 -1.32 4.1987 4.1855 3.63 4.3109 4.3472 资料来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 19 / 34 华泰期货|宏观大类日报 2.3 货币市场 SHIBOR（上海银行间拆放利率）和 DR（存款类机构质押式回购利率） 表格 5：各期限 SHIBOR 利率 SHIBOR D%D O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 2.5473 -1.38% 2.7919 -0.39% 3.7080 -0.34% 4.2762 -1.42% 4.3876 -0.92% 4.4274 -0.35% 4.3990 -0.02% 4.4108 -0.05% 资料来源：Wind 华泰期货研究所 图 49： SHIBOR 图 50： DR O/N 1W 2W 1M DR001 DR007 DR014 3M 6M 9M 1Y DR1M DR2M DR3M 7 DR021 8 6 6 5 4 4 3 2 2 1 0 2014/10 2016/01 2017/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 0 2014/10 2015/04 2015/10 2016/04 2016/10 2017/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 同业存单利率（国有银行 vs 商业银行） 表格 6：同业存单（国有银行） 表格 7：同业存单（商业银行） 6M 1Y 2Y 3Y 利率 4.1703 4.4435 4.7204 4.7020 D%D -2.06% -0.02% -0.87% -2.56% 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 6M 1Y 2Y 3Y 利率 4.3301 4.6243 4.8045 4.7823 D%D -0.95% 1.50% -0.98% -2.07% 数据来源：Wind 华泰期货研究所 20 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 51： 同业存单（国有银行） 6个月 图 52： 1年 2年 3年 6个月 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 同业存单（商业银行） 2016/09 2017/03 2 2014/09 2015/03 1年 2015/09 2年 2016/03 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 53： 图 54： 理财产品 1周 2周 1个月 2个月 4个月 6个月 9个月 1年 3个月 7 3年 2016/09 2017/03 IRS SHI3MS1Y.IR SHI3MS3Y.IR FR007S1Y.IR FR007S3Y.IR FR007S5Y.IR 25 20 6 15 5 10 4 5 3 2014/01 2014/08 2015/03 2015/10 2016/05 0 2014/10 2016/12 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2015/04 2015/10 2016/04 2016/10 2017/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 国外货币市场利率 图 55： 3 个月 Libor 图 56： 美元Libor-3M 欧元 澳元 英镑 日元 美国 OIS 美国 Libor-OIS 3个月利差 OIS Libor 0.5 1.4 16 1.2 0.4 12 1.0 Libor 0.3 8 0.8 0.2 4 0.6 OIS 0.4 0.1 0 -4 1985 1989 1993 1997 2001 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 2005 2009 2013 2017 0.0 2015/07 3个月美元Libor-OIS 利差 2016/01 2016/07 2017/01 0.2 0.0 2017/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 21 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 57： 欧洲 OIS 图 58： 欧元 Libor-OIS 3个月利差 OIS 日本 OIS 日本 Libor-OIS 3个月利差 Libor 0.20 0.0 -0.1 0.15 OIS Libor 0.15 0.1 0.10 0.0 -0.2 0.10 0.05 -0.3 0.05 -0.4 0.00 2016/01 -0.5 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 -0.1 0.00 -0.05 2016/01 -0.2 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 59： 图 60： 英国 OIS 英国 Libor-OIS 3个月利差 OIS 0.35 0.6 0.30 2017/05 澳洲 OIS 澳洲 Libor-OIS 3个月利差 Libor 2017/01 OIS Libor 0.4 2.5 0.3 2.0 0.2 1.5 0.5 0.25 0.20 0.4 0.15 0.3 0.10 0.2 0.05 0.00 2016/01 0.1 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 0.1 2016/01 1.0 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 61： 图 62： TED 利差 US TED利差 105 60 100 50 95 40 90 30 85 20 80 10 2014/01 75 2014/10 2015/07 2016/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 2017/01 2017/05 TED 利差 美元指数(右轴) 70 2017/01 US TED利差 EU TED利差 UK TED利差 YEN TED利差 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 22 / 34 华泰期货|宏观大类日报 2.4 利率市场 国债 图 63： 美债期限 图 64： 3.0 德债期限 1.0 2.5 2017/7/6 2017/7/6 0.5 2017/6/30 2.0 2017/6/30 2017/6/7 2017/6/7 0.0 2017/4/7 1.5 2Y 5Y 2017/4/7 10Y 2017/1/5 1.0 2015/12/31 2017/1/5 -0.5 2015/12/31 0.5 2Y 5Y -1.0 10Y 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 65： 图 66： 美国利差 美德利差10Y 美国利差 美日利差10Y 3 美德利差2Y 美日利差2Y 2.5 2 2.5 1.5 2 1 1.5 1 2014/01 0.5 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 2016/04 2017/01 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 23 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 67： 欧洲利差 图 68： 法德利差10Y 欧洲利差 意德利差10Y 法德利差2Y 2.5 意德利差2Y 1.2 1 2 0.8 1.5 0.6 1 0.4 0.5 0.2 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 0 2014/01 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2.5 通胀预期 图 69： Breakeven 通胀预期 国际金价(左轴) 图 70： 10Y 5Y 1400 5Y5Y 收益率 美国 2.5 欧元区 日本 英国 4 3 1300 2.0 2 1200 1.5 1 1100 0 1000 2014/01 1.0 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 2016/04 2017/01 -1 2010/01 2012/01 2014/01 2016/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 24 / 34 华泰期货|宏观大类日报 3 权益市场 表格 8：沪深 300 指数期货（IF）成交情况 IF1707 IF1708 IF1709 IF1712 沪深 300 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 期现价差 持仓量 变化 成交量 成交额 (亿) 3633.2 3620.4 3613.4 3577.6 3660.1 -2.4 -1.8 -0.8 -5.6 0.4 -0.07 -0.05 -0.02 -0.16 0.01 -26.9 -39.7 -46.7 -82.5 25628 1955 10103 2783 187 64 27 22 14582 158.8 529 1147 270 5.7 12.4 2.9 资料来源：Wind 华泰期货研究所 表格 9：上证 50 指数期货（IH）成交情况 IH1707 IH1708 IH1709 IH1712 上证 50 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 期现价差 持仓量 变化 成交量 成交额 (亿) 2531.4 2521.4 2515.8 2506 2553.9 7.4 6.4 5.4 7.4 5.8 0.29 0.25 0.22 0.30 0.23 -22.5 -32.5 -38.1 -47.9 17293 1683 6645 2287 153 90 98 52 9254 391 887 185 70.1 3.0 6.7 1.4 资料来源：Wind 华泰期货研究所 表格 10：中证 500 指数期货（IC）成交情况 IC1707 IC1708 IC1709 IC1712 中证 500 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 期现价差 持仓量 变化 成交量 成交额 (亿) 6146.4 6106.6 6061.4 5946.8 6201.7 -11.4 -6.4 -9.8 -1.0 7.7 -0.19 -0.10 -0.16 -0.02 0.12 -55.3 -95.1 -140.3 -254.9 20489 1356 8866 2372 -211 97 22 24 11767 504 909 201 144.8 6.1 11.0 2.4 资料来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 25 / 34 华泰期货|宏观大类日报 3.1 现货估值和行业涨跌 沪深 300 指数收报点位 3660.10 ，较上一交易日上涨 0.25%，成交额上涨 15.30%至 1328.37 亿元，换手率上涨 15.13%至 0.41 (%)； 上证 50 指数收报点位 2553.88 ，较上一交易日上涨 0.77%，成交额上涨 31.19%至 331.32 亿 元，换手率上涨 21.53%至 0.14 (%)； 中证 500 指数收报 6201.65 ，较上一交易日上涨 0.39%，成交额上涨 31.49%至 976.26 亿元， 换手率上涨 28.91%至 1.39 (%)； 估值：沪深 300 指数的 PE 估值在 13.75 （上涨 0.34%），PB 估值在 1.59 （上涨 0.49%）； 上证 50 指数的 PE 估值在 11.15 （上涨 0.79%），PB 估值在 1.28 （上涨 0.89%）；中证 500 估值的 PE 估值在 34.44 （上涨 0.30%），PB 估值在 2.70 （上涨 0.38%）。 图 71： PE 估值 PE_沪深300 图 72： PE_上证50 PE_中证500（右轴） 15 60 14 55 13 12 50 11 45 10 9 40 8 35 7 6 2015/11 2016/05 2016/11 30 2017/05 PB 估值 PB_沪深300 PB_上证50 4.5 1.8 4.0 1.7 1.6 3.5 1.5 1.4 3.0 1.3 1.2 2.5 1.1 1.0 2015/11 2016/05 2016/11 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 73： 图 74： 沪深 300 指数走势 沪深300 成交额(亿)_沪深300（右轴） 4000 4000 3600 成交额(亿)_上证50 2700 1200 1000 2500 800 3000 2300 1000 2800 2015/11 2016/05 2016/11 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 600 2000 3200 2017/05 0 2.0 2017/05 上证 50 指数走势 上证50 5000 PB_中证500（右轴） 1.9 400 2100 200 1900 2015/11 2016/05 2016/11 2017/05 0 数据来源：Wind 华泰期货研究所 26 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 75： 中证 500 指数走势 中证500 图 76： 换手率%_沪深300 换手率%_中证500 成交额(亿)_中证500 9000 三大股指换手率 3000 换手率%_上证50 4 4 8000 3 2000 7000 3 2 1000 6000 2 1 1 5000 2015/11 2016/05 2016/11 2017/05 0 0 2015/11 2016/05 2016/11 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 77： 图 78： 行业涨跌幅 2017/05 行业 5 日涨跌幅 2.0 日涨跌幅% 1.5 6.0 5日涨跌幅% 5.0 4.0 1.0 3.0 2.0 0.5 1.0 0.0 0.0 -1.0 -0.5 -2.0 -1.0 -3.0 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 3.2 股指升贴水和跨期价差 升贴水 IF 对沪深 300 指数：由上一交易日的-18.88 下跌 42.47%至-26.90 ； IH 对上证 50 指数：由上一交易日的-16.10 下跌 39.63%至-22.48 ； IC 对中证 500 指数：由上一交易日的-32.56 下跌 69.68%至-55.25 。 2017-07-07 27 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 79： 升贴水 图 80： 10 IC 价差 40 IF IH IC（右轴） 0 当季-当月 0 50 （当季-次月）-（次月-当月） 0 -10 -40 -20 -80 -30 -120 -40 -160 次月-当月（右轴） 20 0 -50 -20 -100 -40 -150 -60 -200 -80 -250 -100 -300 -120 -350 -140 2017/01 2017/022017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 81： 图 82： IF 次月-当月 当季-当月 IH 当季-当月 20 10 次月-当月（右轴） 20 10 （当季-次月）-（次月-当月）（右轴） 0 0 -20 -10 -40 -20 -60 -30 -80 -40 -100 -50 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 （当季-次月）-（次月-当月） 0 0 -20 -10 -40 -20 -60 -30 -80 2017/01 2017/03 -40 2017/07 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 3.3 外盘指数走势 图 83： 外盘走势（MSCI 美欧） MSCI欧洲 图 84： 外盘走势（MSCI 新兴和日本） MSCI 新兴 MSCI美国(右轴) 150 2400 MSCI日本 1100 2300 140 2200 130 2100 120 2000 1000 900 1900 110 100 2015/01 800 1800 2015/07 2016/01 2016/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 2017/01 1700 2017/07 700 2015/01 2015/07 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 28 / 34 华泰期货|宏观大类日报 图 85： 外盘走势（美国） S&P 500 图 86： 外盘走势（欧洲） 道琼斯指数(右轴) 2500 STOXX50 22000 2400 21000 2300 20000 2200 19000 2100 18000 3100 2000 17000 2900 1900 16000 2700 15000 2500 2015/01 1800 2015/01 2015/08 2016/03 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 87： 2016/10 2017/05 FT100(右轴) 7800 3900 3700 7400 3500 7000 3300 6600 6200 5800 2015/07 2016/01 2016/07 2017/01 5400 2017/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 外盘指数日涨跌幅 1% -1% MSCI新兴市场 MSCI欧洲 MSCI美国 MSCI日本 S&P 500 道琼斯 欧斯托克50 富时100 法国CAC 德国DAX 西班牙IBEX35 意大利 葡萄牙 瑞士 俄罗斯 土耳其 中国上证 中国深证 日经225 印度CNX Nifty 香港恒生 韩国KOSPI 泰国 印尼 马来西亚 台湾 澳大利亚 新西兰 巴西 阿根廷 智利 哥伦比亚 墨西哥 秘鲁 委内瑞拉 南非 0% -2% 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 29 / 34 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 90： 图 91： IC 大户持仓（持买） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 92： 图 93： IH 大户持仓（持买） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 中信期货 国泰君安 银河期货 上海东证 海通期货 光大期货 华泰期货 兴证期货 广发期货 国投安信 招商期货 永安期货 申银万国 南华期货 中金期货 鲁证期货 方正中期 天风期货 西部期货 五矿经易 中信期货 海通期货 永安期货 五矿经易 国泰君安 鲁证期货 银河期货 广发期货 华泰期货 兴证期货 申银万国 上海东证 南华期货 光大期货 国富期货 中金期货 招商期货 国信期货 浙商期货 国投安信 IF 大户持仓（持买） 会员简称 中信期货 国泰君安 光大期货 兴证期货 海通期货 华泰期货 上海东证 招商期货 永安期货 申银万国 国信期货 国投安信 华西期货 银河期货 浙商期货 广发期货 南华期货 恒泰期货 鲁证期货 中信期货 华泰期货 永安期货 上海东证 海通期货 国泰君安 五矿经易 银河期货 光大期货 国投安信 兴证期货 南华期货 申银万国 西南期货 国信期货 东航期货 广发期货 鲁证期货 招商期货 中银国际 图 88： 国泰君安 中信期货 银河期货 兴证期货 光大期货 永安期货 五矿经易 华泰期货 建信期货 鲁证期货 上海东证 海通期货 广发期货 浙商期货 南华期货 招商期货 申银万国 国投安信 方正中期 渤海期货 中信期货 国富期货 永安期货 海通期货 银河期货 光大期货 福能期货 国泰君安 鲁证期货 华泰期货 五矿经易 兴证期货 南华期货 东海期货 申银万国 招商期货 国投安信 广发期货 浙商期货 东吴期货 华泰期货|宏观大类日报 3.4 股指期货大户持仓 图 89： 持买单量增减 持买单量增减 持买单量增减 IF 大户持仓（持卖） 持卖单量增减 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IC 大户持仓（持卖） 持卖单量增减 100 80 60 40 20 -20 0 -40 -60 IH 大户持仓（持卖） 持卖单量增减 150 100 50 -50 0 -100 -150 -200 数据来源：Wind 华泰期货研究所 30 / 34 华泰期货|宏观大类日报 3.5 资金情绪变化 截止上一交易日，沪深两市融资余额 8809.01 亿元，上涨 0.23%；其中融资买入额上涨 5.37%至 393.09 亿元，融资偿还额上涨 4.00%至 373.28 亿元。 图 94： 融资余额 图 95： 融资余额(亿元) 沪深300（右轴） 500 13000 4100 12000 3900 融资净买入 融资净买入(亿元) 沪深300（右轴） 3600 3700 11000 3500 10000 0 3300 9000 3200 3100 8000 4000 2900 7000 2700 6000 2015/11 2500 2016/03 2016/07 2016/11 -500 2015/11 2016/05 2016/11 2800 2017/03 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 96： 图 97： 市场波动率 S&P500 2017/05 原油 市场波动率 黄金 70 白银 外汇(右轴) 50 15 60 40 50 40 30 10 30 20 20 10 0 2014/01 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-07 2016/04 2017/01 10 2014/01 5 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 31 / 34 华泰期货|宏观大类日报 4 本周经济数据和事件 日期 时间 地区 数据名称 周期 前值 预期值 7:30 澳大利亚 6 月 AiG/PWC 制造业表现指数 月 54.8 - 二季度短观大型制造业景气判断指数 季 12 15 6 月制造业 PMI 终值 月 52 - 6 月道明证券通胀指数(同比) 月 2.80% - 5 月营建许可(环比) 月 4.40% -1.30% 7:50 8:30 9:00 9:30 3-Jul 日本 澳大利亚 9:45 中国 6 月财新制造业 PMI 月 49.6 49.8 13:00 日本 6 月家庭消费者信心指数 月 43.6 43.9 15:30 瑞士 6 月制造业 PMI 月 55.6 56.3 15:45 意大利 6 月制造业 PMI 月 55.1 55.3 15:50 法国 6 月制造业 PMI 终值 月 55.0 55 15:55 德国 6 月制造业 PMI 终值 月 59.3 59.3 16:00 欧元区 6 月制造业 PMI 终值 月 57.3 57.3 16:30 英国 6 月制造业 PMI 月 56.7 56.3 17:00 欧元区 5 月失业率 月 9.30% 9.30% 6 月 Markit 制造业 PMI 终值 月 52.1 52.1 6 月 ISM 制造业指数 月 54.9 55.2 21:45 22:00 4-Jul 15:00 瑞典央行执委会会议 和货币政策会议 / 16:35 美 联储布拉德讲话 / 20:00 英 国央行卡尼讲话 5 月营建支出(环比) 月 -1.40% 0.30% 7:50 日本 6 月基础货币(同比) 月 19.40% 19.20% 美国独立日休市 / 瑞典央 9:30 澳大利亚 5 月零售销售(环比) 月 1% 0.20% 行利率决定 / 1:30 英国央行 16:30 英国 6 月建筑业 PMI 月 56.00% 55 霍尔丹讲话 / 12:30 澳洲联 17:00 欧元区 5 月 PPI(同比) 月 4.30% 3.50% 储利率决议 / 14:30 中国气 21:30 加拿大 6 月 Markit 加拿大制造业 PMI 月 55.10% - 象局新闻发布会 澳大利亚 6 月 AiG 服务业表现指数 月 51.5 - 6 月综合 PMI 月 53.4 - 6 月服务业 PMI 月 53 - 6 月财新综合 PMI 月 51.5 - 6 月财新服务业 PMI 月 52.8 - 6 月服务业 PMI 月 55.1 54.6 6 月综合 PMI 月 55.2 54.9 ASEAN-欧盟会议(至 6 日) / 6 月服务业 PMI 终值 月 55.3 55.3 欧央行管委会会议 / 2:40 欧 6 月综合 PMI 终值 月 55.3 55.3 央行莫施讲话 / 18:25 瑞典 6 月服务业 PMI 终值 月 53.7 53.7 央行副行长沃尔森讲话 6 月综合 PMI 终值 月 56.1 56.1 6 月服务业 PMI 终值 月 54.7 54.7 6 月综合 PMI 终值 月 55.7 55.7 6 月服务业 PMI 月 53.8 53.5 6 月综合 PMI 月 54.4 53.9 5 月零售销售(环比) 月 0.10% 0.30% 7:30 8:30 9:45 5-Jul 美国 货币/财政动态 日本 中国 15:45 意大利 15:50 法国 15:55 德国 16:00 欧元区 16:30 英国 17:00 欧元区 2017-07-07 32 / 34 华泰期货|宏观大类日报 22:00 美国 9:30 澳大利亚 14:00 德国 20:15 美国 加拿大 6-Jul 20:30 21:45 美国 22:00 7-Jul 5 月工厂订单(环比) 月 -0.20% -0.50% 5 月耐用品订单终值(环比) 月 -1.10% - 5 月商品及服务贸易帐(亿澳元) 月 5.55 11 5 月季调后工厂订单(环比) 月 -2.10% 1.80% 6 月 ADP 就业人数变动(万人) 月 25.3 19 5 月营建许可(环比) 月 -0.20% 1% 5 月贸易帐(亿加元) 月 -3.70% -4 首申失业金人数(万) 周 24.4 24.3 5 月贸易帐(亿美元) 月 -476 -463 6 月 Markit 服务业 PMI 终值 月 53 53 6 月 Markit 综合 PMI 终值 月 53 - 墨西哥央行会议纪要 / 2:00 美联储 FOMC 会议纪要 / 15:45 美联储威廉姆斯讲话 / 19:00 欧央行普雷特讲话 /19:30 欧央行会议纪要 / 22:00 美联储理事鲍威尔讲 话 6 月 ISM 非制造业指数 月 56.9 56.5 7:30 澳大利亚 6 月 AiG 建筑业表现指数 月 56.7 - 8:00 日本 5 月劳工现金收入(同比) 月 0.50% 0.40% - 中国 6 月外汇储备(亿美元) 月 30536 30620 13:00 日本 5 月领先指标初值 月 104.2 104.6 13:45 瑞士 6 月未经季调失业率 月 3.10% 3% 6 月季调后失业率 月 3.20% 3.20% 14:00 德国 5 月工业产出(环比) 月 0.80% 0.20% 14:45 法国 5 月工业产出(环比) 月 -0.50% 0.60% G20 峰会(至 8 日) / 7:30 美 15:30 英国 6 月 Halifax 房价指数(环比) 月 0.40% 0.20% 联储副主席费希尔讲话 / 16:00 意大利 5 月零售销售(环比) 月 -0.10% 0.30% 23:00 美联储发布半年度货 5 月工业产出(环比) 月 0.20% 0.40% 币政策报告 5 月商品贸易帐(亿英镑) 月 -103.83 -108.5 6 月非农就业人口变动(万人) 月 13.8 17.7 6 月失业率 月 4.30% 4.30% 6 月平均每小时工资(同比) 月 2.50% 2.60% 6 月劳动力参与率 月 62.70% - 6 月失业率 月 6.60% 6.60% 6 月季调后 Ivey PMI 月 53.8 - 16:30 20:30 22:00 2017-07-07 英国 美国 加拿大 33 / 34 华泰期货|宏观大类日报  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货 有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、 国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰 期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此 报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均 为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何 人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公 司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而 负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告 所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及 分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公 司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资 顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个 别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2017版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 2017-07-07 34 / 34