华泰期货-宏观大类日报：中美央行鸽派，资产价格短期或仍有欢愉时间

华泰期货|宏观大类日报 中美央行鸽派，资产价格短期或仍有欢愉时间 2017-07-13 华泰期货研究所 宏观策略组 徐闻宇 昨日市场表现 （1）外汇市场：美元持稳，中期持多 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 1、美元指数上涨 0.04%，收于 95.767（耶伦鸽派 + 褐皮书乐观），关注鹰派加息后上行 从业资格号：F0299877 风险； 投资咨询号：Z0011454 2、人民币震荡收涨，离岸收于 6.7885（美元震荡偏弱），关注美元转强对人民币的压力； （2）权益市场：美股反弹，A 股回调 1、标普 500 指数上涨 0.73%；道琼斯工业平均指数上涨 0.57%（联储鸽派）。 2、A 股回落，上证下跌 0.17%，深证下跌 0.14%，维持对货币信用收紧背景下的波动率回 升判断； （3）债券市场：关注利率转向风险 1、10 年美债利率下跌 1.78%至 2.320%（耶伦鸽派），关注后期经济环比回升的动能； 2、10 年中债利率下跌 0.36%至 3.597%（重启 OMO），关注去杠杆延续背景下脉冲风险； 相关研究： 美元强势还能维持吗？关注 12 月 风险释放 （4）商品市场：短期波动加大，中期调整 1、文华商品夜盘上涨 0.15%，农产品（菜粕+0.97%）、贵金属（沪银+0.9%）领涨。 2016-12-05 利率上升依然在路上 大类资产关注点 面对 6 月美联储加息，澳加两大央行做出了相反的决策——澳洲联储维持经济和通胀展 望不变；而加拿大央行上修了经济增长预期。而 7 月中美两大央行也释放了短期宽松的环 境——美联储主席耶伦在国会作证时指出利率水平已接近中性利率，未来加息空间不大； 而中国央行在连续暂停公开市场操作之后开启逆回购净投放，显示出其稳定市场流动性 的态度。我们认为这为市场短期的风险偏好改善提供了窗口，资产价格仍存在上行反弹的 空间。虽然目前整体局面出现了较为正面的转变，市场认为国内去杠杆实现了阶段性目标， 美联储也在缓和市场对货币政策收紧带来的预期，但是从目前高涨的资产价格表现和仍 缺乏强劲动力的经济增长来看，在经济稳中仍存货币退出的隐忧。美联储 7 月经济褐皮书 显示，薪资压力在低技能和高技能职位中均出现了上升压力，对于美联储货币政策方向而 言没有改变，短期的鸽派料只是增加了市场的波动性。建议投资者做好价格反弹后的对冲 措施或逐步降低仓位。 2016-10-31 华泰期货|宏观大类日报 地区观察——美联储：耶伦证词中性 1、经济数据： 评：美国经济数据延续高位波动态势。 2、特朗普新政/风险： 1）美国贸易代表 Lighthizer：将开启磋商美国和韩国自贸协议的改革进程。 2）美国国会众议院共和党人 Zeldin：如果我必须做出猜想的话，美联储将在 2018 年迎来新 一任主席。白宫国家经济委员会（NEC）主任 Gary Cohn 将“非常适合”掌管美联储。 3）前美联储主席伯南克和格林斯潘等重量级人物警告美国总统特朗普勿要新征钢铁关税。 4）美国无党派税收政策中心（TPC）研究发现：总统特朗普提议的减税计划将造成联邦政 府税收在未来 10 年下滑 7.8 万亿美元，最高收入阶层可能从中获得最大受益，这个阶层人 口比重 1%、但减税比重却恐占到约 40%。 5）美银美林研究投资委员会建议投资者锁定部分股票利得，持有现金，预计标普 500 指数 成份股收益增长放缓。 评：美国政治不确定性依然存在——小特朗普的通俄门持续发酵对于美股带来负面影响， 在美国参众两院就新议案未达成一致的情况下，短期提振市场避险情绪。 3、美联储： 1）耶伦出席国会众议院听证会：1、在是否连任问题上“故作矜持”：尚未决定是否要连任 美联储主席。2、仍然认为通胀下滑是暂时的，仍然相信偏低的失业率会推高薪资和物价。 3、并未针对何时开始缩表给出清晰的时间线索，只是说“相对迅速”，并称时间并不是特 别重要。4、美国经济应当在未来数年继续扩张，以允许美联储继续加息。5、在针对货币政 策制定规则上，耶伦和整个美联储都极力予以警告。 2）美联储主席耶伦国会证词：1、经济足够稳健，料为进一步加息提供合理依据。2、利率 无需进一步升高太多即可达到中性状态。3、通胀构成一大不确定因素，美国财政政策是另 一个不确定性来源。4、认为近期通胀小跌是因为特定项目的异常价格下跌。5、美联储打算 以政策利率而非资产负债表作为主要货币政策工具。6、重申 FOMC 料今年开始缩表。 3）美联储 George：倾向于在“近期”开启缩表。维持利率在太低水平会造成金融失衡的风 险。小规模撤走宽松措施的确有助于经济扩张。资产负债表正常化可能会改善美联储政策 的传导机制。资产价值和低波动性可能都意味着自满。虽然金融市场风平浪静，但仍然有理 2017-07-13 2 / 33 华泰期货|宏观大类日报 由保持警惕。收益率曲线趋平，这能够扭曲投资决策。美联储开始缩表后资产价格将出现调 整。美国经济扩张时间“非常长”。美联储当前利率太低，让 FOMC 无法在未来抵御下一 轮经济下滑。 4）美联储褐皮书报告：许多地方联储称，消费开支在一定程度上走软。就业人口、经济和 薪资都仍然以轻微至温和的程度增长。大多数地方联储所辖地区的物价继续温和地上涨。 贷款需求稳定，大部分地方联储上升。少数地区报告称，物价压力略微回落。留意到低技能 岗位和高技能岗位之中都存在薪资压力。低技能和高技能就业市场都偏紧俏。 评：美联储国会听证会态度略偏鸽，认为未来加息空间有限，正在接近中性状态。虽然其他 表述和 6 月相仿，但是市场解读为美联储态度软化的表现——从对缩表“相对迅速”的表 述来看，我们认为需要重点关注 7 月份美联储议息会议上是否会传递出 9 月开始缩表的更 多细节。总体而言，美联储本次态度偏鸽派之后，等待市场情绪在经济数据的可能回暖中得 到释放。 地区观察——欧央行：关注 7 月议息 1、欧洲/非美风险： 1）IPSOS 民调结果显示：德国总理默克尔所属保守党支持率 39%，社民党支持率 26%。 2）欧盟英国退欧首席谈判代表 Barnier：6 月 19 日启动谈判还是有用的。欧盟的立场很明 确，我们需要知道英国的立场，才能取得进展。欧盟要求欧盟公民在英国享受与英国公民相 同的权利。如果英国反对欧盟要求将欧洲法院作为权利的最终保护者，那么这会是一个问 题。英国必须认可对欧盟的现行财务义务。在进入贸易谈判第二阶段前，需要就英国退欧的 3 个首要问题取得进展。越快就第一阶段达成真正进展，我们就可以越快针对未来关系启动 谈判。 评：欧洲风险事件继续平静。 2、欧洲/非美经济： 1）欧元区 5 月工业产出环比 1.3%，预期 1%，前值 0.5%修正为 0.3%。 2）英国 6 月失业金申请人数 +0.6 万，前值 +0.73 万修正为 +0.75 万。英国 6 月失业率 2.3%，前值 2.3%。 3）德国 6 月批发价格指数同比 2.5%，前值 3.1%。 2017-07-13 3 / 33 华泰期货|宏观大类日报 评：欧洲经济数据继续表现良好，5 月产出环比增幅超预期；另一方面，虽然经济数据良好， 但是通胀情况却在持续回落，对于欧央行而言形成一定的观察窗口。 3、欧央行/非美央行： 1）加拿大央行加息 25 个基点至 0.75%，符合市场预期，为 2010 年以来首次。 2）加拿大央行决议声明：上调 2017 年 GDP 预期至增长 2.8%，之前料增 2.6%。上调 2018 年 GDP 预期至增长 2%，之前料增 1.9%。预计 2017 年第二季度过剩产能介于 0%-1%。预 计产出缺口将在 2017 年年底合拢。上修 2017 年消费预期的贡献预期至 1.9， 之前预计为 1.4。 3）英国央行副行长 Broadbent：并未准备好加息。“商业情绪”是我考虑利率问题的关键。 英国脱欧带来的不确定性似乎令企业保持紧张。有理由认为货币政策委员会将迈向加息的 方向，但仍有很多障碍。 评：加拿大帝国商业银行：上调主要贷款利率；加拿大皇家银行：英上调主要贷款利率 25 革基点至 2.95%，周四（7 月 13 日）生效。贝莱德集团：仍然预计加拿大可能将在 10 月份 再度加息。兴业研究认为加拿大央行成为 G7 中第一个跟随美国将货币政策转向紧缩的经 济体。加拿大加息首先基于其良好的基本面，经济进入良性循环，来自去年以来油价企稳， 以及美国的持续性需求，尤其是房地产和基建行业，带动国内需求改善，并拉动投资上升。 其次，就业市场持续改善，就业预期指数创下史上最高。产能过剩和就业问题持续改善，给 予央行开启加息足够的信心。但是假如油价波动加剧影响央行对于通胀达到目标的预期， 紧缩进程预计较为渐进。此次加息短线利空美元，但是历史上，加元从来都不是终结美元牛 市的最后一根稻草，加拿大与美国经济联系十分紧密，加息侧面反映出当前美国稳健的经 济复苏基本面。 地区观察——中国央行：央行释放流动性 1、货币操作： 1）中国央行今日公开市场净投放 200 亿元，为 6 月 19 日以来首次进行净投放。中国央行公 开市场将进行 400 亿元 7 天期逆回购操作，300 亿元 14 天期逆回购操作。央行公开市场今 日将有 500 亿逆回购到期。 2）本周央行公开市场有 2800 亿逆回购到期，周一至周五分别到期 300 亿、400 亿、500 亿、 600 亿、1000 亿；此外，本周四还有 1795 亿 MLF 到期。 2017-07-13 4 / 33 华泰期货|宏观大类日报 评：央行开启流动性投放操作，料缓和由于流动性到期带来的 7 月中旬开始的流动性紧张 状况。 2、经济数据： 1）央行：上半年人民币贷款增加 7.97 万亿元，同比多增 4362 亿元。上半年人民币存款增 加 9.07 万亿元，同比少增 1.46 万亿元。上半年跨境贸易人民币结算业务发生 2.15 万亿元， 直接投资人民币结算业务发生 5700 亿元。6 月末，本外币存款余额 165.04 万亿元，同比增 长 9.6%。6 月末，外币存款增加 801 亿美元，同比多增 513 亿美元。 2）中国 6 月社会融资规模 17800 亿元人民币，预期 15000 亿元，前值由 10600 亿元修正为 10625 亿元。 3）中国 6 月新增人民币贷款 15400 亿元人民币，预期 13000 亿元，前值 11100 亿元。 4）中国 6 月 M2 货币供应同比 9.4%，续创纪录新低，预期 9.5%，前值 9.6%。中国 6 月 M1 货币供应同比 15.0%， 预期 15.9%，前值 17.0%。 中国 6 月 M0 货币供应同比 6.6%， 预期 6.8%， 前值 7.3%。 评：央行：只要实体经济的合理融资需求得到满足，M2 增速放缓可能是新常态，市场不必 过度解读。基数效应拉低 6 月 M2 增速约 0.15 个百分点。若考虑基数效应，6 月末 M2 增速 与上月末基本持平。下一步将坚持稳健中性的货币政策，维护流动性基本稳定，实现货币信 贷和社会融资规模平稳增长。房地产信贷增长势头回落，个人住房贷款抵借比率和期限均 有所下降，这些变化有利于抑制房地产泡沫，促进房地产市场平稳健康发展。 3、政策/风险： 1）新华社评中国经济年中基本面：不可否认，在金融领域还有一些风险，但从不断传出的 信号看，风险点正在逐一发现，也在采取措施化解。 2）国常会：对新业态包容审慎监管，推广专利权质押等融资模式。国务院常务会议讨论通 过强化创新驱动发展战略，要求提高双创水平，以帮助保证就业；，对新业态新模式实施包 容审慎监管；并探索在战略性新兴产业领域建立财政资金支持形成的科技成果限时转化制 度，推广专利权质押等融资模式。将快递条例草案向社会征求意见。 3）新华社评 A 股 2017 年“上半场”：资本市场产生五大新动向。新华社发文表示，去年 以来，资本市场的生态环境发生深刻变化。2017 年“上半场”已过，A 股“价值投资向前， 短期投机向后”的风格渐成主流。资本市场产生了新动向：一是 IPO“常态＋动态”的同时 严把质量关，二是“严监管＋严处罚”趋势确立，三是新规密集出台规范市场秩序，四是资 本市场开放迈出坚定步伐，五是投资者保护“再上层楼”。 2017-07-13 5 / 33 华泰期货|宏观大类日报 4）证监会副主席姜洋：注重依托金融监管协调机制，强化部门沟通，统筹把握政策出台的 时机、力度和节奏，保障资本市场平稳运行。下一步将稳步推进多层次资本市场体系建设。 优化新股发行制度，优化融资结构，引导资金流向实体经济最需要的区域和领域。完善市场 化并购重组和退出机制，助力产业转型升级。（新华社） 评：市场方面，需要警惕在金融监管延续的背景下，无论是质押平仓还是委外再次赎回，市 场未来发生大幅调整的概率在增强。关注周末金融会议对于未来监管和市场基础设施建设 的影响。 2017-07-13 6 / 33 华泰期货|宏观大类日报 1 外汇与贵金属数据图表 1.1 市场走势 美元指数上涨 0.03%至 95.784， 人民币中间价下跌-0.17%至 6.893， 人民币即期汇率下跌-0.18% 至 6.7875。 国际金价上涨 0.23%至 1220.0 美元/盎司（沪期金 1712 合约上涨 0.37%至 271 元/克，夜盘 上涨 0.09%至 271.25 元/克）； 国际银价上涨 0.56%至 15.92 美元/盎司（沪期银 1712 合约上涨 1.50%至 3788 元/千克，夜 盘上涨 0.79%至 3818 元/千克）。 图 1： 沪期金主力合约走势 图 2： 沪期银主力合约走势 290 4400 4200 280 4000 270 3800 260 2017/06/01 2017/06/22 3600 2017/06/01 2017/07/13 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017/06/22 2017/07/13 数据来源：Wind 华泰期货研究所 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 12-Jul 1220.0 15.92 76.6 271 3788 71.54 2.77 77 95.784 2.32 835.35 10793.74 D%D 0.23% 0.56% -0.33% 0.37% 1.50% 0.81 0.73% -23.00% 0.03% -1.81% -5.32 73.53 资料来源：Wind 华泰期货研究所 注：* SPDR/SLV 持仓量单位为吨。** 2017-07-13 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 7 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 3： CME 黄金走势 图 4： CME 白银走势 持仓量 持仓量 COMEX金主力(美元/盎司) 1500 1400 COMEX银主力(美元/盎司) 700000 22 230000 600000 20 210000 500000 18 190000 400000 16 170000 1300 1200 1100 1000 2016/01 300000 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 14 2016/01 150000 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 1.2 套利机会跟踪 基差：沪期金 1712 合约期现价差 2.77 元/克，较上一交易日上涨 0.73%；沪期银 1712 合约 期现价差 77 元/千克，较上一交易日下跌-23.00%。现货市场，金交所黄金 T+D 递延费方向 维持多付空，白银 T+D 递延费方向维持多付空。 跨期：沪期金主力和次主力合约跨期价差 2.65 元/克，较上一交易日下跌-8.62%；沪期银主 力和次主力合约跨期价差 109 元/千克，较上一交易日下跌-2.68%。 内外比价：黄金主力合约内外比价 6.91 ，较上一交易日上涨 0.15%；白银主力和玉内外比 价 7.42 ，较上一交易日上涨 1.12%。 金银比价：上期所金银主力合约比价 71.54 ，较上一交易日下跌 0.81 ；金交所金银 T+D 合 约比价 72.28 ，较上一交易日下跌 1.30 ；国际金银比价为，较上一交易日。 图 5： 沪期金期现价差 金期现价差(元/克) 图 6： 沪期金跨期价差 沪期金主力(元/克, 右) 金跨期价差(元/千克) 8 300 6 280 4 260 沪期金主力(元/克, 右) 6 300 5 280 4 260 3 2 0 2016/01 240 220 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 2017/01 2017/05 240 2 1 2016/01 220 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 8 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 7： 沪期金递延费 图 8： 沪期金递延费方向 金期现价差(元/克) 递延费方向 金期现价差(元/克) 8 空付多2 6 1 R10 R60 8 100% 75% 4 4 0 2 -1 50% 0 0 2016/01 多付空-2 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 25% -4 2015/01 0% 2015/08 2016/03 2016/10 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 9： 沪期银期现价差 图 10： 银期现价差(元/千克) 160 递延费方向 沪期银跨期价差 银跨期价差(元/千克) 空付多 2 120 2017/05 沪期银主力(元/千克, 右) 200 5000 1 4500 150 80 0 40 -1 4000 100 多付空 0 2016/01 2016/05 -2 2016/09 2017/01 2017/05 3500 50 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 11： 图 12： 沪期银递延费 沪期银主力(元/千克) ● 递延费方向 沪期银递延费方向 银期现价差(元/千克) 5000 空付多 2 4500 1 2017/05 R10 R60 200 100% 150 75% 100 4000 0 3500 -1 50 50% 0 25% -50 多付空 3000 2016/01 -2 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 2017/01 2017/05 -100 2015/01 0% 2015/08 2016/03 2016/10 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 9 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 13： 期金内外比价和人民币汇率 图 14： 黄金内外比价 期银内外比价和人民币汇率 即期 即期 7.5 白银内外比价 8.5 8 7 7.5 7 6.5 6.5 6 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 6 2016/01 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 15： 图 16： 国内金银比价 金银比SHFE 2017/01 2017/05 CME 银金库存比 金银比TD 银金库存比 80 30 25 75 20 15 70 10 65 5 60 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 0 2010/01 2012/01 2014/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 17： 图 18： 国际金银比价 金银比价 M50 CFTC 金银净多占比 净多% M200 85 70 80 60 2016/01 净多% 50 75 40 70 30 65 20 60 55 2014/01 10 2014/08 2015/03 2015/10 2016/05 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 2017-07-13 2016/12 2017/07 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 10 / 33 华泰期货|宏观大类日报 1.3 金银市场微观结构 SHFE： 沪期金所有合约成交量上涨 12.01%至 15.70 万手，持仓量上涨 0.28%至 36.13 万手，成交持 仓比由 0.39 上涨至 0.43 ；其中，前 20 主力会员席位成交量 101548 手，较上一交易日上涨 10.37%，多头持仓上涨 0.02%至 94075 手，空头持仓上涨 6.66%至 47565 手，净多持仓占比 下跌-7.95%至 32.84 %。 沪期银所有合约成交量下跌-26.95%至 836598 手，持仓量下跌-4.62%至 725260 手，成交持仓 比由 1.51 下跌至 1.15 ；其中，前 20 主力会员席位成交量 483791 手，较上一交易日下跌27.96%，多头持仓下跌-4.58%至 169554 手，空头持仓下跌-4.53%至 194623 手，净多持仓占 比下跌 0.32%至(6.88)%。 图 19： 沪期金成交持仓比 图 20： 沪期金成交持仓比(%) 沪期金主力(元/克, 右) 3 沪期银成交持仓比 沪期银成交持仓比 300 沪期银主力(元/千克, 右) 4 5000 280 4500 2 260 2 4000 1 240 0 2016/01 220 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 3500 0 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 21： 图 22： 沪期金前 20 会员净多持仓 前20会员净多占比(%) 沪期金主力(元/克, 右) 60 沪期银前 20 会员净多持仓 前20会员净多占比(%) 300 2017/05 沪期银主力(元/千克, 右) 10 5000 280 40 4500 0 260 20 4000 -10 240 0 2016/01 220 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 2017/01 2017/05 3500 -20 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 11 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 23： 沪期金前 20 会员多空持仓 前20会员多单(万手) 图 24： 前20会员空单(万手) 15 沪期银前 20 会员多空持仓 前20会员多单(万手) 300 前20会员空单(万手) 30 5000 20 10 280 5 4500 10 沪期金主力 (元/克, 右) 260 0 0 4000 沪期银主力 (元/千克, 右) -10 240 -5 3500 -20 -10 2016/01 220 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 -30 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 COMEX： COMEX 黄金主力合约收盘价下跌-1.05%至 1211.9 美元/盎司，上一交易日总持仓量 472831 手，上涨 2.15%。CFTC 报告显示，截止 7 月 4 日，黄金总持仓 457201 手，较上周上涨 0.90%； 多空方面， 黄金期货非商多头持仓下跌-6.30%至 221681 手，而空头持仓上涨 21.89%至 127882 手，净多持仓较上周下跌-28.76%至 93799 手。 COMEX 白银主力合约收盘价下跌-2.84%至 15.56 美元/盎司，上一交易日总持仓量 207805 手，上涨 0.17%。CFTC 报告显示，截止 7 月 4 日，白银总持仓 203541 手，较上周下跌0.54%；多空方面，白银期货非商多头持仓上涨 11.82%至 112197 手，而空头持仓上涨 12.66% 至 65721 手，净多持仓较上周上涨 10.66%至 46476 手。 图 25： COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓 非商多头 非商空头 图 26： 黄金总持仓(右轴) 40 COMEX 白银 CFTC 非商业持仓 非商多头 65 非商空头 白银总持仓(右轴) 15 25 23 10 20 55 21 5 19 0 45 0 17 -5 -20 2014/01 35 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 2016/04 2017/01 -10 2014/01 15 13 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 12 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 27： COMEX 黄金 CFTC 非商业净多持仓 净多环比增减 图 28： 非商净多(右轴) 8 4 COMEX 白银 CFTC 非商业净多持仓 净多环比增减 非商净多(右轴) 35 4 10 30 3 25 2 20 1 6 15 0 4 10 -1 5 -2 0 -3 2014/01 8 0 -4 -8 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 2 0 2014/10 2015/07 2016/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 29： 图 30： COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓占比 净多% 多头% 空头% 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 COMEX 白银 CFTC 非商业持仓占比 净多% 70 0 2014/01 2017/01 2014/10 多头% 2015/07 2016/04 空头% 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 1.4 金银市场库存投资 交易所库存水平 黄金：上期所黄金库存 0.624 吨，变动 0.00%；COMEX 黄金总库存 265.32 吨，变动 0.00%， 其中 Registered 部分下跌-9.81%至 21.66 吨，Eligible 部分上涨 0.98%至 243.66 吨。 白银：上期所白银库存 1250.46 吨，变动-0.84%；金交所公布库存 1548.05 吨；COMEX 白 银总库存 6625.85 吨，变动 0.00%，其中 Registered 部分上涨 0.00%至 1197.57 吨，Eligible 部 分下跌 0.00%至 5428.28 吨。COMEX 银金库存比下跌 0.00%至 24.97 。 2017-07-13 13 / 33 华泰期货|宏观大类日报 ETF 实物投资 黄金：SPDR 基金持金量 835.35 吨，较上一交易日下跌-5.32 吨；二级市场上，SPDR 基金 成交价格下跌-1.02%至 115.28 ，成交量上涨 167.54%至 233.65 万手； 白银：SLV 基金持银量 10793.74 吨，较上一交易日上涨 73.53 吨；二级市场上，SLV 基金 成交价格下跌-2.77%至 14.73 ，成交量上涨 261.54%至 386.35 万手。 图 31： CME 黄金库存 Registered 图 32： COMEX黄金库存(吨) Eligible Registered 400 7000 350 6000 300 CME 白银库存 COMEX白银库存(吨) Eligible 5000 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 2010/01 2012/01 2014/01 0 2010/01 2016/01 2012/01 2014/01 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 33： 图 34： SHFE 黄金库存 上期所库存金(吨) SHFE 白银库存 沪期金主力(元/千克, 右) 3 2016/01 上期所库存银(吨) 沪期银主力(元/千克, 右) 300 2500 5000 280 2000 4500 260 1500 4000 240 1000 3500 2 1 0 2016/01 220 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 2017/01 2017/05 500 2016/01 3000 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 14 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 35： 黄金 ETF 持仓规模 黄金ETF(吨) 图 36： 白银 ETF 持仓规模 SPDR持金量(吨) 白银ETF(吨) 3000 SLV持银量(吨) 22000 20000 2500 18000 2000 16000 14000 1500 12000 1000 10000 500 2010/01 2012/05 2014/09 2017/01 8000 2010/01 2012/05 2014/09 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 37： 图 38： 黄金 ETF 二级市场成交情况 成交量(万) SPDR成交价(美元/盎司) 140 130 白银 ETF 二级市场成交情况 成交量(万) 1000 22 800 20 600 18 400 16 200 14 0 12 2014/01 2017/01 SLV成交价(美元/盎司) 1500 1000 120 110 100 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 500 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 0 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 1.5 外汇走势跟踪 我们通过花旗经济意外指数来跟踪经济数据超预期情况，以从侧面反映外汇资产走势。 美元：昨日美元指数上涨 0.03%至 95.784；花旗美国经济意外指数上涨-3.08%至-56.6； 欧元：昨日欧元兑美元上涨 0.50%至 1.1453；花旗欧元区经济意外指数上涨 0.53%至 38； 英镑：昨日英镑兑美元下跌-0.36%至 1.2859；花旗英国经济意外指数上涨-6.19%至-31.8； 日元：昨日日元兑美元下跌-0.73%至 113.5；花旗日本经济意外指数下跌 0.90%至-22.5。 2017-07-13 15 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 39： 美国经济意外指数 图 40： △美欧 美国 欧洲经济意外指数 美元指数 △美欧 欧元区 欧元 150 105 100 1.5 100 100 50 1.4 50 95 0 1.3 0 90 -50 1.2 -50 85 -100 1.1 -100 80 -150 2014/01 75 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 -150 2014/01 1 2014/10 2015/07 2016/04 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 41： 图 42： 英国经济意外指数 △美英 英国 50 0 -50 -100 2014/01 2014/10 2015/07 日本经济意外指数 英镑 100 2016/04 △美日 1.8 150 1.7 100 1.6 50 1.5 0 1.4 -50 1.3 -100 1.2 -150 2014/01 2017/01 日本 日元 100 110 120 130 2014/10 2015/07 2016/04 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 43： 图 44： 人民币远期曲线 2017/7/12 2017/7/6 2017/3/30 2016/7/13 2017/6/6 7.20 2017/01 2017/01 人民币走势 中间价 即期 1月 3月 6月 12月 2月 7.30 7.10 7.00 6.90 6.80 6.70 6.50 6.60 6.30 6.40 Jan-00 Jan-00 Jan-00 Jan-00 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 Jan-00 Jan-00 Jan-00 6.10 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 16 / 33 华泰期货|宏观大类日报 2 利率市场 2.1 国债期货市场 国债期货 TF：所有合约总持仓量 57372 手，较上一交易日上涨 2.06%；所有合约总成交量 15525 手，较上一交易日上涨 51.85%； 国债期货 T：所有合约总持仓量 57832 手，较上一交易日下跌-1.15%；所有合约总成交量 50182 手，较上一交易日上涨 6.68%； 国债期货 TF+F：所有合约总持仓量 115204 手，较上一交易日上涨 0.43%；所有合约总成交量 65707 手，较上一交易日上涨 14.74%。 表格 2：5 年期国债期货成交持仓情况 合约 收盘价 日涨跌幅(%) 成交量（手） 日变化 持仓量（手） 日变化 TF1709 TF1712 TF1803 97.89 97.92 97.9 -0.05 -0.05 -0.01 14933 589 3 5131 169 1 52663 4699 10 836 325 -1 资料来源：Wind 华泰期货研究所 表格 3：10 年期国债期货成交持仓情况 合约 收盘价 日涨跌幅(%) 成交量（手） 日变化 持仓量（手） 日变化 T1709 T1712 T1803 95.27 95.185 95.1 0.04 -0.01 -0.06 49165 1012 5 3201 -59 -1 50938 6741 153 -728 56 0 资料来源：Wind 华泰期货研究所 图 45： TF1709 走势 图 46： TF1709 99 95 97 94 05/15 05/29 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 T1709 96 98 96 05/01 T1709 走势 06/12 06/26 93 05/01 05/15 05/29 06/12 06/26 数据来源：Wind 华泰期货研究所 17 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 47： TF 成交持仓 图 48： TF总持仓量 T 成交持仓 TF总成交量 T总持仓量 90000 T总成交量 140000 80000 120000 70000 100000 60000 50000 80000 40000 60000 30000 40000 20000 20000 10000 0 2015/05 2015/10 2016/03 2016/08 2017/01 2017/06 数据来源：Wind 华泰期货研究所 0 2015/05 2015/10 2016/03 2016/08 2017/01 2017/06 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2.2 国债现货市场 表格 4：利率债变动 国债 国开债 农发口行债 变化(BP) 2017/6/30 2017/7/12 变化(BP) 2017/6/30 2017/7/12 变化(BP) 2017/6/30 2017/7/12 1y 3y 5y 7y 10y -0.4 3.46 3.456 -8.34 3.8679 3.7845 -9.37 3.9437 3.85 -1.52 3.4973 3.4821 -3.59 4.0605 4.0246 -3.96 4.0937 4.0541 1.76 3.4931 3.5107 -0.6 4.1207 4.1147 2.16 4.1457 4.1673 -1.5 3.615 3.6 -0.21 4.2077 4.2056 -0.95 4.244 4.2345 0.66 3.5683 3.5749 -2.02 4.1987 4.1785 -3.37 4.3109 4.2772 资料来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 18 / 33 华泰期货|宏观大类日报 2.3 货币市场 SHIBOR（上海银行间拆放利率）和 DR（存款类机构质押式回购利率） 表格 5：各期限 SHIBOR 利率 SHIBOR D%D O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 2.6460 0.95% 2.8156 0.13% 3.6918 0.02% 4.0848 -0.87% 4.3088 -0.29% 4.3909 -0.20% 4.3961 -0.04% 4.4066 -0.02% 资料来源：Wind 华泰期货研究所 图 49： SHIBOR 图 50： DR O/N 1W 2W 1M DR001 DR007 DR014 3M 6M 9M 1Y DR1M DR2M DR3M 7 DR021 8 6 6 5 4 4 3 2 2 1 0 2014/11 2016/02 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 0 2014/11 2015/05 2015/11 2016/05 2016/11 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 同业存单利率（国有银行 vs 商业银行） 表格 6：同业存单（国有银行） 表格 7：同业存单（商业银行） 6M 1Y 2Y 3Y 利率 4.2265 4.4454 4.6859 4.7103 D%D -0.29% -0.30% -0.22% -0.21% 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 6M 1Y 2Y 3Y 利率 4.2409 4.6008 4.7596 4.7730 D%D -0.73% -0.16% -0.14% -0.24% 数据来源：Wind 华泰期货研究所 19 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 51： 同业存单（国有银行） 6个月 图 52： 1年 2年 3年 6个月 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2014/10 2015/04 2015/10 2016/04 同业存单（商业银行） 2016/10 2017/04 2 2014/10 2015/04 1年 2015/10 2年 2016/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 53： 图 54： 理财产品 1周 2周 1个月 2个月 4个月 6个月 9个月 1年 3个月 7 3年 2016/10 2017/04 IRS SHI3MS1Y.IR SHI3MS3Y.IR FR007S1Y.IR FR007S3Y.IR FR007S5Y.IR 25 20 6 15 5 10 4 5 3 2014/01 2015/01 2016/01 0 2014/11 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2015/05 2015/11 2016/05 2016/11 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 国外货币市场利率 图 55： 3 个月 Libor 图 56： 美元Libor-3M 欧元 澳元 英镑 日元 美国 OIS 美国 Libor-OIS 3个月利差 OIS Libor 0.5 1.4 16 1.2 0.4 12 1.0 Libor 0.3 8 0.8 0.2 4 0.6 OIS 0.4 0.1 0 -4 1985 1989 1993 1997 2001 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 2005 2009 2013 2017 0.0 2015/07 3个月美元Libor-OIS 利差 2016/01 2016/07 2017/01 0.2 0.0 2017/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 20 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 57： 欧洲 OIS 图 58： 欧元 Libor-OIS 3个月利差 OIS 日本 OIS 日本 Libor-OIS 3个月利差 Libor 0.20 0.0 -0.1 0.15 OIS Libor 0.15 0.1 0.10 0.0 -0.2 0.10 0.05 -0.3 0.05 -0.4 0.00 2016/01 -0.5 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 -0.1 0.00 -0.05 2016/01 -0.2 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 59： 图 60： 英国 OIS 英国 Libor-OIS 3个月利差 OIS 0.35 0.6 0.30 2017/05 澳洲 OIS 澳洲 Libor-OIS 3个月利差 Libor 2017/01 OIS Libor 0.4 2.5 0.3 2.0 0.2 1.5 0.5 0.25 0.20 0.4 0.15 0.3 0.10 0.2 0.05 0.00 2016/01 0.1 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 0.1 2016/01 1.0 2016/05 2016/09 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 61： 图 62： TED 利差 US TED利差 105 60 100 50 95 40 90 30 85 20 80 10 2014/01 75 2014/10 2015/07 2016/04 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 2017/01 2017/05 TED 利差 美元指数(右轴) 70 2017/01 US TED利差 EU TED利差 UK TED利差 YEN TED利差 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 21 / 33 华泰期货|宏观大类日报 2.4 利率市场 国债 图 63： 美债期限 图 64： 3.0 德债期限 1.0 2.5 2017/7/12 2017/7/12 0.5 2017/7/6 2.0 2017/7/6 2017/6/13 2017/6/13 0.0 2017/4/13 1.5 2Y 5Y 2017/4/13 10Y 2017/1/11 1.0 2015/12/31 2017/1/11 -0.5 2015/12/31 0.5 2Y 5Y -1.0 10Y 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 65： 图 66： 美国利差 美债2s10s 德债2s10s 日债2s10s 美德利差2Y 250 2.5 200 2 150 1.5 100 1 50 0.5 0 2014/01 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 2016/04 美国利差 2017/01 0 2014/01 2014/10 2015/07 美日利差2Y 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 22 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 67： 欧洲利差 图 68： 法德利差10Y 欧洲利差 意德利差10Y 法德利差2Y 2.5 意德利差2Y 1.2 1 2 0.8 1.5 0.6 1 0.4 0.5 0.2 0 2014/01 2014/10 2015/07 2016/04 0 2014/01 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2.5 通胀预期 图 69： Breakeven 通胀预期 国际金价(左轴) 图 70： 10Y 5Y 1400 5Y5Y 收益率 美国 2.5 欧元区 日本 英国 4 3 1300 2.0 2 1200 1.5 1 1100 0 1000 2014/01 1.0 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 2016/04 2017/01 -1 2010/01 2012/01 2014/01 2016/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 23 / 33 华泰期货|宏观大类日报 3 权益市场 表格 8：沪深 300 指数期货（IF）成交情况 IF1707 IF1708 IF1709 IF1712 沪深 300 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 期现价差 持仓量 变化 成交量 成交额 (亿) 3638.8 3622.8 3604.6 3572 3658.8 -33.6 -35.0 -37.2 -34.4 -12.0 -0.91 -0.96 -1.02 -0.95 -0.33 -20.0 -36.0 -54.2 -86.8 23563 3227 10698 2935 -1121 461 22 19 16139 177.0 1487 1868 335 16.2 20.3 3.6 资料来源：Wind 华泰期货研究所 表格 9：上证 50 指数期货（IH）成交情况 IH1707 IH1708 IH1709 IH1712 上证 50 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 期现价差 持仓量 变化 成交量 成交额 (亿) 2554.4 2548.8 2543.2 2531 2565.1 -19.8 -19.0 -21.6 -19.0 -5.4 -0.77 -0.74 -0.84 -0.75 -0.21 -10.7 -16.3 -21.9 -34.1 16514 2516 6830 2554 -845 204 -174 97 12079 1261 1481 409 93.2 9.7 11.4 3.1 资料来源：Wind 华泰期货研究所 表格 10：中证 500 指数期货（IC）成交情况 IC1707 IC1708 IC1709 IC1712 中证 500 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 期现价差 持仓量 变化 成交量 成交额 (亿) 6085.4 6041.2 5975.2 5865.4 6133.0 -32.0 -26.2 -52.2 -44.8 4.0 -0.52 -0.43 -0.87 -0.76 0.07 -47.6 -91.8 -157.8 -267.6 19690 2612 9162 2394 396 350 150 44 14774 1360 1830 272 179.2 16.4 21.8 3.2 资料来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 24 / 33 华泰期货|宏观大类日报 3.1 现货估值和行业涨跌 沪深 300 指数收报点位 3658.82 ，较上一交易日上涨 0.22%，成交额上涨 24.55%至 1434.95 亿元，换手率上涨 37.42%至 0.49 (%)； 上证 50 指数收报点位 2565.14 ，较上一交易日上涨 1.21%，成交额上涨 71.92%至 434.17 亿 元，换手率上涨 102.61%至 0.24 (%)； 中证 500 指数收报 6132.99 ，较上一交易日下跌-0.72%，成交额上涨 20.62%至 895.55 亿元， 换手率上涨 17.13%至 1.26 (%)； 估值：沪深 300 指数的 PE 估值在 13.74 （上涨 0.25%），PB 估值在 1.61 （上涨 1.36%）； 上证 50 指数的 PE 估值在 11.14 （上涨 0.69%），PB 估值在 1.30 （上涨 2.26%）；中证 500 估值的 PE 估值在 34.03 （下跌-0.89%），PB 估值在 2.67 （下跌-0.71%）。 图 71： PE 估值 PE_沪深300 图 72： PE_上证50 PE_中证500（右轴） 15 60 14 55 13 12 50 11 45 10 9 40 8 35 7 6 2015/11 2016/05 2016/11 30 2017/05 PB 估值 PB_沪深300 PB_上证50 4.5 1.8 4.0 1.7 1.6 3.5 1.5 1.4 3.0 1.3 1.2 2.5 1.1 1.0 2015/11 2016/05 2016/11 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 73： 图 74： 沪深 300 指数走势 沪深300 成交额(亿)_沪深300（右轴） 4000 4000 3600 成交额(亿)_上证50 2700 1200 1000 2500 800 3000 2300 1000 2800 2015/11 2016/05 2016/11 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 600 2000 3200 2017/05 0 2.0 2017/05 上证 50 指数走势 上证50 5000 PB_中证500（右轴） 1.9 400 2100 200 1900 2015/11 2016/05 2016/11 2017/05 0 数据来源：Wind 华泰期货研究所 25 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 75： 中证 500 指数走势 中证500 图 76： 换手率%_沪深300 换手率%_中证500 成交额(亿)_中证500 9000 三大股指换手率 3000 换手率%_上证50 4 4 8000 3 2000 7000 3 2 1000 6000 2 1 1 5000 2015/11 2016/05 2016/11 2017/05 0 0 2015/11 2016/05 2016/11 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 77： 图 78： 行业涨跌幅 2017/05 行业 5 日涨跌幅 2.5 2.0 日涨跌幅% 5.0 5日涨跌幅% 4.0 1.5 3.0 1.0 2.0 0.5 1.0 0.0 0.0 -1.0 -0.5 -2.0 -1.0 -3.0 -1.5 -4.0 -2.0 -5.0 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 3.2 股指升贴水和跨期价差 升贴水 IF 对沪深 300 指数：由上一交易日的-9.01 下跌 122.27%至-20.02 ； IH 对上证 50 指数：由上一交易日的-3.59 下跌 199.08%至-10.74 ； IC 对中证 500 指数：由上一交易日的-20.59 下跌 131.10%至-47.59 。 2017-07-13 26 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 79： 升贴水 图 80： 10 IC 价差 40 IF IH IC（右轴） 0 当季-当月 0 50 （当季-次月）-（次月-当月） 0 -10 -40 -20 -80 -30 -120 -40 -160 次月-当月（右轴） 20 0 -50 -20 -100 -40 -150 -60 -200 -80 -250 -100 -300 -120 -350 -140 2017/01 2017/022017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 81： 图 82： IF 次月-当月 当季-当月 IH 当季-当月 20 10 次月-当月（右轴） 20 10 （当季-次月）-（次月-当月）（右轴） 0 0 -20 -10 -40 -20 -60 -30 -80 -40 -100 -50 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 （当季-次月）-（次月-当月） 0 0 -20 -10 -40 -20 -60 -30 -80 2017/01 2017/03 -40 2017/07 2017/05 数据来源：Wind 华泰期货研究所 3.3 外盘指数走势 图 83： 外盘走势（MSCI 美欧） MSCI欧洲 图 84： 外盘走势（MSCI 新兴和日本） MSCI 新兴 MSCI美国(右轴) 150 2400 MSCI日本 1100 2300 140 2200 130 2100 120 2000 1000 900 1900 110 100 2015/01 800 1800 2015/07 2016/01 2016/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 2017/01 1700 2017/07 700 2015/01 2015/07 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 27 / 33 华泰期货|宏观大类日报 图 85： 外盘走势（美国） S&P 500 图 86： 外盘走势（欧洲） 道琼斯指数(右轴) 2500 STOXX50 22000 2400 21000 2300 20000 2200 19000 2100 18000 3100 2000 17000 2900 1900 16000 2700 15000 2500 2015/01 1800 2015/01 2015/08 2016/03 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 87： 2016/10 2017/05 FT100(右轴) 7800 3900 3700 7400 3500 7000 3300 6600 6200 5800 2015/07 2016/01 2016/07 2017/01 5400 2017/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 外盘指数日涨跌幅 3% 2% 1% -1% MSCI新兴市场 MSCI欧洲 MSCI美国 MSCI日本 S&P 500 道琼斯 欧斯托克50 富时100 法国CAC 德国DAX 西班牙IBEX35 意大利 葡萄牙 瑞士 俄罗斯 土耳其 中国上证 中国深证 日经225 印度CNX Nifty 香港恒生 韩国KOSPI 泰国 印尼 马来西亚 台湾 澳大利亚 新西兰 巴西 阿根廷 智利 哥伦比亚 墨西哥 秘鲁 委内瑞拉 南非 0% -2% 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 28 / 33 150 100 50 -50 0 -100 -150 -200 -250 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 90： 图 91： IC 大户持仓（持买） 50 0 -50 -100 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 92： 图 93： IH 大户持仓（持买） 200 0 -200 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 中信期货 国泰君安 上海东证 银河期货 光大期货 兴证期货 广发期货 华泰期货 海通期货 国投安信 永安期货 招商期货 申银万国 南华期货 五矿经易 西部期货 鲁证期货 恒泰期货 天风期货 方正中期 中信期货 五矿经易 海通期货 国泰君安 永安期货 华泰期货 鲁证期货 兴证期货 中金期货 银河期货 广发期货 光大期货 国富期货 上海东证 申银万国 南华期货 招商期货 国投安信 浙商期货 东航期货 IF 大户持仓（持买） 会员简称 中信期货 兴证期货 国泰君安 光大期货 海通期货 华泰期货 上海东证 申银万国 银河期货 永安期货 国投安信 招商期货 浙商期货 国信期货 广发期货 华西期货 恒泰期货 鲁证期货 新湖期货 中信期货 华泰期货 国泰君安 上海东证 五矿经易 永安期货 海通期货 银河期货 光大期货 兴证期货 申银万国 国投安信 南华期货 国信期货 鲁证期货 招商期货 东航期货 中银国际 广发期货 上海浙石 图 88： 国泰君安 中信期货 银河期货 兴证期货 光大期货 华泰期货 永安期货 鲁证期货 上海东证 海通期货 五矿经易 建信期货 南华期货 浙商期货 广发期货 招商期货 天风期货 方正中期 申银万国 国投安信 中信期货 国富期货 国泰君安 五矿经易 海通期货 光大期货 福能期货 银河期货 永安期货 华泰期货 兴证期货 鲁证期货 申银万国 东海期货 南华期货 广发期货 国投安信 浙商期货 招商期货 东吴期货 华泰期货|宏观大类日报 3.4 股指期货大户持仓 图 89： 持买单量增减 持买单量增减 150 200 100 150 -150 -50 -200 -100 持买单量增减 600 300 400 200 -400 -300 -600 -400 IF 大户持仓（持卖） 持卖单量增减 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 IC 大户持仓（持卖） 持卖单量增减 100 50 0 IH 大户持仓（持卖） 持卖单量增减 100 -100 0 -200 数据来源：Wind 华泰期货研究所 29 / 33 华泰期货|宏观大类日报 3.5 资金情绪变化 截止上一交易日，沪深两市融资余额 8828.31 亿元，上涨 0.01%；其中融资买入额下跌8.64%至 451.85 亿元，融资偿还额下跌-3.29%至 451.29 亿元。 图 94： 融资余额 图 95： 融资余额(亿元) 沪深300（右轴） 500 13000 4100 12000 3900 融资净买入 融资净买入(亿元) 沪深300（右轴） 3600 3700 11000 3500 10000 0 3300 9000 3200 3100 8000 4000 2900 7000 2700 6000 2015/11 2500 2016/03 2016/07 2016/11 -500 2015/11 2016/05 2016/11 2800 2017/03 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 96： 图 97： 市场波动率 S&P500 2017/05 原油 市场波动率 黄金 70 白银 外汇(右轴) 50 15 60 40 50 40 30 10 30 20 20 10 0 2014/01 2014/10 2015/07 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2017-07-13 2016/04 2017/01 10 2014/01 5 2014/10 2015/07 2016/04 2017/01 数据来源：Wind 华泰期货研究所 30 / 33 华泰期货|宏观大类日报 4 本周经济数据和事件 日期 时间 7:50 地区 日本 9:30 10-Jul 中国 - 前值 预期值 5 月核心机械订单(环比) 月 -3.10% 1.60% 5 月季调后经常帐(亿日元) 月 18074 16288 6 月银行贷款(含信托)(同比) 月 3.20% 3.20% 6 月 CPI(同比) 月 1.50% 1.60% 6 月 PPI(同比) 月 5.50% 5.50% 6 月 M2 货币供应(同比) 月 9.60% 9.50% 6 月 M1 货币供应(同比) 月 17% 15.80% 6 月 M0 货币供应(同比) 月 7.30% 6.40% 6 月新增人民币贷款(亿人民币) 月 11100 13000 6 月社会融资规模(亿人民币) 月 10600 14000 5 月未季调贸易帐(亿欧元) 月 181 183 5 月季调后出口(环比) 月 0.90% 0.30% 德国 16:30 欧元区 7 月 Sentix 投资者信心指数 月 28.4 28.2 22:00 美国 6 月就业市场状况指数(LMCI) 月 2.3 - 3:00 美国 5 月消费信贷变动(亿美元) 月 81.97 130 7:50 日本 6 月货币存量 M2(同比) 月 3.90% 3.90% 货币/财政动态 11:05 美联储威廉姆斯讲话 6 月货币存量 M3(同比) 月 3.40% 3.40% 澳大利 6 月 NAB 商业景气指数 月 12 - 亚 5 月季调后投资房屋贷款许可额(环比) 月 -2% - 16:00 意大利 5 月季调后工业产出(环比) 月 -0.40% - 18:00 美国 6 月 NFIB 中小企业乐观程度指数 月 104.5 - 20:15 加拿大 6 月新屋开工 月 19.47 - 5 月 JOLTS 职位空缺(千人) 月 6044 - 5 月批发库存终值(环比) 月 0.30% 0.30% 5 月批发销售(环比) 月 -0.40% - 7 月西太平洋消费者信心指数 月 96.2 - 5 月第三产业活动指数(环比) 月 1.20% -0.50% 00:00 美联储理事布雷纳德讲话 / 6 月失业率 月 2.30% - 00:00 EIA 月报 / OPEC 月报 / 22:00 6 月失业金申请人数变动(万人) 月 0.73 - 加拿大央行利率决议 / 22:00 美联储 5 月工业产出(环比) 月 0.50% 0.30% 主席耶伦众议院作证 周 1.40% - 6 月三个月 RICS 房价指数 月 17% 15% 6 月贸易帐(按人民币计)(亿人民币) 月 2816 2719 2:00 美联储经济状况褐皮书 / 2:15 6 月进口(按人民币计)(同比) 月 22.10% 22.30% 美联储乔治讲话 /16:00 IEA 月报 / 6 月出口(按人民币计)(同比) 月 15.50% 14.80% 22:30 美联储埃文斯讲话 6 月进口(按美元计)(同比) 月 14.80% 14% 22:00 8:30 12-Jul 周期 14:00 9:30 11-Jul 数据名称 美国 澳大利 亚 12:30 日本 16:30 英国 17:00 欧元区 19:00 美国 7:01 英国 13-Jul 2017-07-13 中国 7 月 7 日当周 MBA 抵押贷款申请活动 指数周(环比) 欧盟经济与金融事务委员会会议 31 / 33 华泰期货|宏观大类日报 14:00 德国 14:45 法国 加拿大 20:30 美国 6 月出口(按美元计)(同比) 月 6 月贸易帐(按美元计)(亿美元) 月 408.1 430 6 月 CPI 终值(同比) 月 1.60% 1.60% 6 月调和 CPI 终值(同比) 月 1.50% 1.50% 6 月调和 CPI 终值(同比) 月 0.80% - 6 月 CPI 终值(同比) 月 0.70% - 5 月新屋价格指数(同比) 月 3.90% - 6 月 PPI(同比) 月 2.40% 1.80% 6 月核心 PPI(同比) 月 2.10% 2% 周 24.8 - 7 月 8 日当周首次申请失业救济人数 （万人） 2:00 美国 12:30 日本 17:00 欧元区 20:30 14-Jul 21:15 美国 22:00 8.70% 9% 6 月政府预算 月 -884 -230 5 月工业产出终值(环比) 月 -3.30% - 5 月设备利用指数(环比) 月 4.30% - 5 月经季调贸易帐(亿欧元) 月 196 - 6 月 CPI(同比) 月 1.90% 1.70% 6 月核心 CPI(同比) 月 1.70% 1.70% 6 月零售销售(环比) 月 -0.30% 0.10% 6 月工业产出(环比) 月 0% 0.30% 6 月设备使用率 月 76.60% 76.80% 7 月密歇根大学消费者信心指数初值 月 95.1 95 7 月密歇根大学 1 年通胀预期初值 月 2.60% - 7 月密歇根大学 5 年通胀预期初值 月 2.50% - 5 月商业库存(环比) 月 -0.20% 0.30% 花旗集团 2017Q2 财报 / 摩根大通 2017Q2 财报 / 富国银行 2017Q2 财 报 / 16:00 证监会召开例行新闻发 布会 来源：华泰期货研究院 2017-07-13 32 / 33 华泰期货|宏观大类日报  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货 有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、 国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰 期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此 报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均 为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何 人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公 司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而 负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告 所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及 分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公 司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资 顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个 别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2017版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 2017-07-13 33 / 33