信达证券-宏观点评:企业贷款情况好转,金融去杠杆促进资金脱虚向实

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发布机构: 信达证券
发布日期: 2017-07-14
证券研究报告 Research Report 2017年7月14日 宏 观 点 评 企业贷款情况好转,金融去杠杆促进资金脱虚向实 胡佳妮 策略分析师 编号:S1500514070006 电话:+86 10 83326732 邮箱:hujiani@cindasc.com 地址:北京市西城区闹市口大街9号院1号 楼(100031) 王晶晶 宏观分析师 编号:S1500517050002 电话:+86 10 83326733 邮箱:wangjingjing1@cindasc.com 0 地址:北京市西城区闹市口大街9号院1号 楼(100031) 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 企业贷款情况好转,表内表外融资结构变化还看下半年监管力度  新增贷款规模同比多增,企业贷款情况好转。6月新增人民币贷 当月新增居民贷款和企业贷款情况(单位:亿元) 款1.54亿元,居民贷款新增7325亿元,企业贷款新增近7000亿元, 两者规模环比、同比均多增。二季度企业贷款情况好转,新增规 20,000 新增居民贷款 新增企业贷款 模逐月上升。  企业债券融资规模缩减。6月企业债券融资规模为-219亿元,同 比减少2227亿元。自2016年12月以来,新增企业债券融资规模 一直处于同比少增状态。我们认为发行成本上行以及对信用风险 的担忧减少了债券投资需求是企业债券融资规模缩减的主要原因。 15,000 Source: Wind, 信达证券研究开发中心 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-04 2017-05 2017-06 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 未贴现银行承兑汇票 2016-09 2016-08 信托贷款 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 2017-06 2017-05 委托贷款 2016-07 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 2017-04 2017-03 2017-02 2017-01 2016-12 Source: Wind, 信达证券研究开发中心 表外融资渠道新增规模情况(单位:%) 企业贷款同比多增规模 2016-11 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 企业债券融资同比多增规模 2016-10 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 2017-03 企业债券与贷款融资规模当月值同比多增情况(单位:亿元) 2016-04 目前融资结构呈现表外转向表内形势,下半年表内表外融资结构 如何变化还要看监管力度。 -5,000 2016-03  0 2016-02 今年上半年表外融资规模收缩。6月新增委托贷款、信托贷款、 银行承兑汇票规模合计为2227亿元,其中委托贷款与未贴现承兑 汇票新增规模延续负增长。全面金融监管形势下,今年上半年银 行对表外投资态度谨慎。 5,000 2016-01  10,000 Source: Wind, 信达证券研究开发中心 1 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 金融去杠杆促进资金脱虚向实,M2增速下滑不会改变货币政策基调 2017-06 2017-05 2017-03 2017-04 2017-02 2017-04 2017-01 2017-03 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 就目前来看,金融去杠杆效果显现,实体融资情况好转,央行稳 健中性的货币政策基调暂不会改变。 2015-12  2015-11 我们将各类企业融资渠道加总后可以看到,2017年上半年企业融 资增速出现回升。考虑到目前总需求尚未出现明显改善,我们认 为企业融资情况的好转主要得益于金融去杠杆促进了资金脱虚向 实,未来实体融资能否出现持续性的改善取决于投资需求的变化。 2015-10  企业融资增速 2015-09 对此央行表态称M2增速下行只要不影响实体融资就无需过度解 读。 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 2015-08  企业融资增速情况(单位:%) 2015-07 M2增速下滑不会改变货币政策基调 。6月M2增速继续下滑至 9.4%。6月新增人民币存款2.64万亿,居民存款新增1.07万亿, 企业存款新增1.1万亿,同比少增1123亿元。 2015-06  Source: Wind, 信达证券研究开发中心 M2与社会融资规模增速情况(单位:%) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 企业存款同比多增规模情况(单位:%) 社会融资规模累计同比增速 15 M2增速 30,000 企业存款同比多增规模 14 20,000 13 Source: Wind, 信达证券研究开发中心 2017-06 2017-05 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 -30,000 2016-05 2017/05 2017/03 2017/01 2016/11 2016/09 2016/07 2016/05 2016/03 2016/01 2015/11 2015/09 2015/07 2015/05 2015/03 2015/01 8 -20,000 2016-04 9 -10,000 2016-03 10 0 2016-02 11 10,000 2016-01 12 Source: Wind, 信达证券研究开发中心 2 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 研究团队简介 陈嘉禾:首席策略分析师。 胡佳妮:策略分析师。 2005年本科以一等荣誉毕业于英国赫尔大学经济系,2006年研究生毕 业于英国牛津大学历史系。 2012年毕业于中国人民大学,金融学硕士,同年7月加入信达证券研 发中心策略组,负责股票市场和流动性策略研究,2014年6月起负责 资产配置和债券市场研究。 同年加入平安资产管理公司任固定收益研究员,2008年加入信达证券 并购重组部任高级经理,2009年起任信达证券研发中心策略分析师, 2012年起任首席国际市场分析师 ,2014年起任首席策略分析师, 王晶晶:宏观分析师。 2015年起任首席策略分析师、执行总监、研究开发中心管理委员会委 2014年研究生毕业于英国埃克塞特大学金融数学专业,2012年本科毕 员,直接管理股票策略、固定收益、国际市场方面研究,并分管金融、 业于武汉大学金融工程专业。2015年3月加入信达证券研究开发中心, 地产行业研究。 主要负责宏观经济研究以及固定收益、国际市场的研究支持。 同时,自2010年起兼任中央电视台英语频道财经评论员、证券时报专 栏作者、中国证券报、证券市场周刊特邀作者,自2012年起至兼任 李博喻:研究助理。 CNBC特邀嘉宾,自2013年起兼任Channel News Asia特邀嘉宾,自 2014年起兼任第一财经特邀嘉宾,并长期接受国际媒体采访,包括路 2015年研究生毕业于美国纽约大学房地产专业,2012年本科毕业于中 透社、美联社、法新社、彭博社、埃菲通讯社、英国经济学人杂志、 央财经大学财政学专业。2016年加入信达证券研究开发中心,负责宏 澳洲金融评论、印度经济时报、联合早报、文汇报等。 观策略、固定收益、国际市场方面的研究支持。 谷永涛:策略分析师。 2011年毕业于北京大学物理学院,理学硕士,同年加入信达证券研究 开发中心,任金融工程研究员,主要负责股票量化策略以及股指期货 对冲产品的研究开发。 2013年起开始研究国际市场、及与A股市场的比较。2014年6月加入 宏观策略组,任策略分析师,负责股票策略、国际市场方面研究。自 2015年起兼任新华社中国金融台财经评论员、证券时报特邀作者。 3 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 机构销售联系人 华北 袁泉: 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 张华: 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 饶婷婷: 010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com 巩婷婷: 010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 王莉本: 021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com 文襄琳: 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 洪辰: 021-61678568 13818525553 hongchen@cindasc.com 华南 刘晟: 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 易耀华: 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 唐蕾: 010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 王小乐: 010-63081122 18301418636 wangxiaole@cindasc.com 4 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 免责声明 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报 告;本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时,提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客 户,并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通,对本报告 的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制,但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断,本报告 所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动,涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期,或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法,致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告,对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否 符合其特定状况,若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下,信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放 本报告,则由该机构独自为此发送行为负责,信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报 告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求, 必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下,信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担 风险。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数 :沪深300指数(以下简 称基准); 买 入 : 股价相对强于基准20%以上; 看 好 : 行业指数超越基准; 增 持 : 股价相对强于基准5%~20%; 中 性 : 行业指数与基准基本持平; 时间段:报告发布之日起 6 个月内。 持 有 : 股价相对基准波动在±5% 之间; 看 淡 : 行业指数弱于基准。 卖 出 : 股价相对弱于基准5%以下。 5 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM
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