南华期货-宏观经济日报

南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 1 月 5 日星期四 【今日主题】 美联储 12 月会议纪要公布，离岸人民币流动性紧张 ..................................... 2 【全球股市】................................................................................................. 4 【全球债市】................................................................................................. 5 南华期货研究所 黎 敏 【南华指数】................................................................................................. 7 免责申明 ......................................................................................................10 limin@nawaa.com 010-63151317-855 章睿哲 助理研究员 010-63151317-852 zhangruizhe@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 1 月 5 日星期四 美联储 12 月会议纪要公布，离岸人民币流动性紧张 隔夜美联储 12 月份议息会议纪要公布，内容要比 12 月份决议偏鸽派，导 致昨夜美元大幅下跌，带动日元、欧元、英镑、人民币等非美货币上涨，离岸 人民币隔夜利率大幅飙升至 38%，创去年 1 月份以来新高，离岸人民币昨日涨 幅录得 1.33%，同样创去年 1 月份以来新高，而今日在岸人民币涨幅则创今年 2 月份以来新高。 按理说，近期美元走弱，人民币在离岸价差也有较大幅度的收窄，境外做 空压力有所缓解，此时人民币的超预期上涨用做空势力和央行打压无法解释， 这与一年以前同样是离岸隔夜利率飙升，但人民币贬值压力高企的情况有所不 同。一年前央行收紧离岸人民币市场流动性，导致境外做空势力借入人民币的 成本大幅上升，从而不得不借钱还钱，进一步推高离岸利率，而恰好是一年后， 离岸人民币利率再次飙升，这恐怕也不是巧合，2015 年 8、9、12 月和 2016 年 1 月是近年人民币贬值压力最大的时期，而 2016 年 9 月、2017 年 1 月恰好 也出现了离岸流动性紧张，从一年期离岸人民币利率可以明显看到这一规律， 隔夜利率是 1 月份之后才大幅上涨，但 1 年期利率从 12 月初就开始直线上升。 由于人民币远期交易是以 1 年期为主，所以可以认为 2016 年之后离岸人民币 市场的流动性紧张主要是由远期交易的交割所致，而如果远期人民币贬值压力 较大，则会进一步导致高利率维持更长时间。 图 1、近两年 1 年期离岸人民币利率走势 资料来源：WIND 资讯 南华研究 美联储方面，昨晚公布的会议纪要显示投票委员们一致认为应该把更多的 风险和不确定性因素纳入美联储的考虑之中，联储官员认为未来既存在经济上 行风险，也即财政扩张超预期导致的投资上升和通胀大幅上行，也存在经济下 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 南华研究 宏观经济日报 行风险，包括美元过度升值、外围市场的风险以及联邦基金利率可能维持在较 低水平。当然也有人认为，美元升值会抵消通胀的上升，但从近两个月美国的 通胀来看，美元升值对抑制通胀并没起到什么作用。我们认为，近期美元的走 强确实有基本面的支撑，但是近期包括欧洲、日本和中国在内的其他国家的经 济情况也呈现向好的态势，全球通胀集体抬头，在这种情况下，美元一枝独秀 并不合理，从前天美国制造业 PMI 超预期上升而美元并未突破新高就可以看 到，经济基本面对美元的刺激作用在逐渐消退，而特朗普许下的预期能否兑现、 何时兑现、怎样兑现的问题，开始浮上了水面。特朗普经济蓝图的实现绝不会 是一帆风顺的，美元资产近期的表现暴露了市场过分乐观的预期，这种过分乐 观的情绪需要一盆冷水，而美联储的纪要恰好是这盆冷水。我们预计，未来 1-2 个月美元指数将面临较大幅度的调整，相应的，包括人民币之内的主要非 美货币也将会迎来一波升值。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 南华研究 宏观经济日报 【全球股市】 2017 年 1 月 5 日 上证综指 恒生指数 24500.0000 3400.0000 24000.0000 3300.0000 23500.0000 23000.0000 3200.0000 22500.0000 3100.0000 22000.0000 21500.0000 3000.0000 21000.0000 2900.0000 20500.0000 2800.0000 2016-08-27 2016-09-27 2016-10-27 2016-11-27 2016-12-27 20000.0000 2016-08-27 日经 225 2016-09-27 2016-10-27 2016-11-27 2016-12-27 道琼斯工业指数 20500.0000 20500.0000 20000.0000 19500.0000 19500.0000 18500.0000 19000.0000 17500.0000 18500.0000 16500.0000 18000.0000 15500.0000 14500.0000 2016-08-27 17500.0000 2016-09-27 2016-10-27 2016-11-27 2016-12-27 17000.0000 2016-08-29 富时 100 2016-09-29 2016-10-29 2016-11-29 2016-12-29 德国 DAX 7300.0000 12000.0000 7200.0000 11500.0000 7100.0000 7000.0000 11000.0000 6900.0000 10500.0000 6800.0000 6700.0000 10000.0000 6600.0000 6500.0000 2016-08-27 2016-09-27 2016-10-27 2016-11-27 2016-12-27 9500.0000 2016-08-27 2016-09-27 2016-10-27 2016-11-27 2016-12-27 资料来源：WIND 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 南华研究 宏观经济日报 【全球债市】 各国国债收益率 2017 年 1 月 5 日 US10YT 2.7 US2YT 1.4 1.3 2.5 1.2 2.3 1.1 1 2.1 0.9 1.9 0.8 0.7 1.7 0.6 1.5 0.5 1.3 2016/11/2 5 2016/12/2 5 2016/9/25 2016/10/2 5 2016/7/25 2016/8/25 2016/5/25 2016/6/25 2016/3/25 2016/4/25 2016/1/25 2016/2/25 2015/12/2 5 2015/10/2 5 2015/11/2 5 2015/8/25 2015/9/25 2015/6/25 2015/7/25 2015/4/25 2015/5/25 2015/2/25 US10US2 2015/3/25 0.4 JP10YT 0.15 190 0.1 170 0.05 0 150 -0 .05 130 -0 .1 -0 .15 110 -0 .2 90 -0 .25 -0 .3 70 -0 .35 DE10YT DE2YT -0 .3 0.8 -0 .4 0.6 0.4 -0 .5 0.2 -0 .6 0 -0 .7 -0.2 -0 .8 -0.4 -0 .9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 南华研究 US2DE2 宏观经济日报 GB10YT 215 1.5 205 1.4 195 1.3 185 1.2 175 1.1 165 1 155 145 0.9 135 0.8 125 0.7 115 2016/9/5 2016/10/5 CN10YT 2016/11/5 2016/12/5 2017/1/5 2016/10/24 0.5 2016/8/5 2016/6/24 0.6 CN10US10 200 3.85 180 3.65 160 3.45 140 3.25 120 100 3.05 80 2016/11/24 2016/12/24 2016/9/24 2016/7/24 2016/8/24 2016/5/24 2016/3/24 2016/4/24 2016/1/24 2016/2/24 2015/12/24 2015/10/24 2015/11/24 2015/8/24 2015/9/24 2015/6/24 2015/7/24 2015/4/24 40 2015/2/24 2015/3/24 2.65 60 2015/5/24 2.85 资料来源：Thomson Reuters 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 南华研究 宏观经济日报 【南华指数】  2017 年 1 月 5 日 南华商品期货综合指数 南华能源化工指数 1400.0000 1400.0000 1300.0000 1300.0000 1200.0000 1200.0000 1100.0000 1100.0000 1000.0000 1000.0000 900.0000 900.0000 800.0000 2017-01-01 2016-12-01 2016-11-01 2016-10-01 2016-09-01 2016-07-01 2016-08-01 2016-06-01 2016-05-01 2016-04-01 2016-02-01 2016-03-01 800.0000 700.0000 南华工业品指数 南华农产品指数 950.0000 2000.0000 900.0000 1800.0000 850.0000 1600.0000 800.0000 1400.0000 750.0000 1200.0000 700.0000 1000.0000 南华金属指数 2500.0000 南华贵金属指数 660.0000 640.0000 2300.0000 620.0000 2100.0000 600.0000 1900.0000 580.0000 1700.0000 560.0000 540.0000 1500.0000 1300.0000 520.0000 500.0000 资料来源：WIND 南华期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 南华研究 宏观经济日报 南华期货分支机构 萧山营业部 哈尔滨营业部 杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室 哈尔滨市香坊区中山路 93 号 201、801、804、811 室 电话：0451-58896600 电话：0571-83869601 台州营业部 台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室 电话：0576-88539900 温州营业部 浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话：0577- 89971820 郑州营业部 郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室 电话：0371-65613227 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话：0532-80798985 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 901、902 电话：0574-87280438 沈阳营业部 沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室 电话：024-22566699 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 天津营业部 天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧 大安大厦 A 座 802 电话：022-88371079 电话：0574-87274729 慈溪营业部 慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼 电话：0574-63925104 嘉兴营业部 嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼 电话：0573-82153186 绍兴营业部 绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室 电话：0575-85095807 上海分公司 中国（上海）自由贸易试验区松林路 300 号 1701 室 电话：02150431979 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层 电话：021-68400692 上海虹桥路营业部 上海市虹桥路 663 号 1 楼、7 楼 电话：021-52586179 深圳分公司 成都营业部 深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2701、2702 室 四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话：0755-82577529 号 电话：028-86532609 深圳营业部 深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703、2705 室 兰州营业部 电话：0755-82577909 甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 437-451 号 金地商务大厦 11 楼 001 号 广州营业部 电话：0931-8805310 广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房、718 房 电话：020-38809869 大连营业部 大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 芜湖营业部 大连期货大厦第 34 层 3401、3410 号 芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1003、1004、1005 室 电话：0411-39048000 电话：0553-3880211 北京分公司 北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803、B805 室 电话：010-63155309 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 20-2、20-3 电话：023-62611626 北京营业部 永康营业部 北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801、B802、B608、B609永康市丽州中路 63 号 11 楼 室 电话：0579-89292777 电话：010-63161286 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 南华研究 宏观经济日报 太原营业部 太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 2501 室 电话：0351-2118001 南通营业部 江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 603、604 室 电话：0513-89011168 余姚营业部 余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室 电话：0574-62509011 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二 2104-2107 室 普宁营业部 广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层 电话：0663-2663855 电话：0592-2120366 齐齐哈尔营业部 黑龙江省齐齐哈尔市龙沙区迈特广场 15 层 1 号、2 号 电话：0452-5883883 海宁营业部 海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 301、302、312、313 室 电话：0573-80703000 南昌营业部 江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室（第 14 层） 电话：0791-83828829 舟山营业部 浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层 义乌营业部 3232、3233、3234、3235 室 浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼 电话：0580-8125381 电话：0574-85201116 苏州营业部 苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室 电话：0512-87660825 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性 及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的 信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写 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