南华期货-宏观经济日报

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作者: 黎敏 章睿哲
发布机构: 南华期货
发布日期: 2017-06-30
南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 6 月 29 日星期四 【今日主题】 央行维持紧平衡 ............................................................................................. 2 【全球股市】................................................................................................. 4 【南华指数】................................................................................................. 5 南华期货研究所 黎 免责申明 ........................................................................................................ 8 敏 limin@nawaa.com 010-63151317-855 章睿哲 助理研究员 010-63151317-852 zhangruizhe@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 6 月 29 日星期四 央行维持紧平衡 昨日央行早间公告称,临近月末财政支出力度加大,对冲央行逆回购到期 后银行体系流动性处于较高水平,6 月 28 日不开展公开市场操作。央行公开 市场操作(OMO)连续第四日暂停,当日自然回笼资金 500 亿元,为连续第六 日净回笼资金,累计净回笼资金 2800 亿元,不过流动性仍维持宽松,年中时 点平稳度过已无疑虑。展望即将到来的 7 月和三季度,在 OMO 大概率将持续净 回笼、资金到期压力较大的情形下,央行仍将适时对冲以呵护流动性,总体而 言,三季度资金面料将维持紧平衡状态。 半年末资金面略显宽松。整体而言,6 月并未出现流动性紧张,市场资金 面比较宽松,近日货币市场利率还持续走低,就连央行连续实施净回笼也没有 影响市场对流动性的乐观预期。主要受月初央行向市场投放足额的跨季流动 性、月末财政支出力度加大、金融机构收取法定准备金利息对冲逆回购到期等 因素影响。28 日,Shibor 悉数下行,为 2016 年 8 月 4 日以来首次,其中隔夜 Shibor 跌 6.64bp 报 2.5596%,创 4 月 18 日以来新低;7 天 Shibor 跌 2.57bp 报 2.8577%, 14 天 Shibor 跌 0.3bp 报 3.763%, 1 年 Shibor 跌 0.31bp 报 4.4299%。 银行间质押式回购市场上,各期限结构资金利率也多数下行。其中隔夜加权利 率下行 6.44bp 至 2.4728%,跨季的 7 天加权利率则上行 4.71bp 至 2.8276,更 长期限的 14 天、21 天加权利率也分别下行 1.81bp、99.49bp。利率走低反应 了金融机构对短期流动性仍相对乐观,但需要注意的是曾经作为基础货币投放 主渠道的外汇占款,已经出现连续 19 个月的下降,在这种背景下,通过公开 市场操作、中期借贷便利(MLF)等手段日益成为央行投放流动性的主要手段。 因此,观察公开市场操作等货币政策工具在量、价、期限方面的变化,成为窥 测央行货币政策的主要方式。“量紧价升”将是未来一段时间内货币政策的常 态。 央行维持紧平衡大势难改自从 5 月 12 日央行第一季度货币政策执行报告 公布以来,央行的操作以及取向就出现了微调,从前期的稳健中性略偏紧转向 了“不松不紧”的操作,在边际上略有改善,这也使得半年末流动性整体运行 比想象中平稳。今年以来央行流动性管理更加灵活,公开市场操作透明度加强, 在维持资金面紧平衡的大方向下,相机抉择的政策操作灵活度加强,在维稳银 行间流动性的同时,逐步抬升银行负债端利率,最终引导金融机构去杠杆的完 成。展望下半年,即便货币政策边际上出现稍有放松的调整,但仍不改紧平衡 的总基调。近期流动性紧平衡的状态确实略有松动,但这也只是阶段性的稍微 放松。未来一年是经济金融出清的窗口期,这次金融去杠杆的政策决心更加坚 定,流动性紧平衡的总基调没有发生太大变化,这个基调一旦定下来,它持续 的周期就会很长,紧缩周期至少要持续到明年二季度。这也就意味着,在今后 一年多整治金融套利循环的时间内,即便遇到流动性紧张时刻,也难见货币政 策量价双松。但是,前瞻性的看,三季度货币政策也不会超预期的偏紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 南华研究 宏观经济日报 继续巩固金融去杠杆成效。 上半年的去杠杆工作成效显著,5 月末 M2 同 比增长 9.6%,首次跌破 10%,创下历史新低,这说明金融体系内部套利活动已 经得到约束,金融去杠杆初见成效。去杠杆已经成为供给侧结构性改革的一个 重要目标,一个长远的工程。近期流动性略显宽松一定程度上是央行“削峰填 谷”的调控思路造成的,跨季之后,货币政策不会变得更松,而更可能是维持 一个“不紧不松”的格局。不紧是为了为实体经济发展、供给侧结构性改革提 供稳定的合理的流动性,以免去杠杆政策误伤实体经济并阻碍改革,而不松则 是继续保持一种抑制杠杆乃至去杠杆的货币环境,避免杠杆反弹以及僵尸企业 和过剩产能迟迟无法出清。要知道,去杠杆将会是未来长期的任务,如果放松 货币政策,会带来预期的改变并鼓励市场加杠杆,导致去杠杆的工作出现反复, 影响供给侧改革的严肃性与紧迫性。因此,多种因素决定了金融去杠杆需要把 握力度节奏,化解市场担忧,为经济成功转型创造好的金融环境。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 南华研究 宏观经济日报 【全球股市】 2017 年 6 月 29 日 上证综指 恒生指数 日经 225 道琼斯工业指数 富时 100 德国 DAX 7700.0000 13000.0000 7500.0000 12500.0000 7300.0000 12000.0000 11500.0000 7100.0000 11000.0000 6900.0000 10500.0000 6700.0000 10000.0000 6500.0000 9500.0000 资料来源:WIND 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 南华研究 宏观经济日报 【南华指数】  2017 年 6 月 29 日 南华商品期货综合指数 南华能源化工指数 南华工业品指数 南华农产品指数 950.0000 2200.0000 900.0000 2100.0000 850.0000 2000.0000 800.0000 1900.0000 750.0000 1800.0000 700.0000 1700.0000 650.0000 1600.0000 600.0000 1500.0000 南华金属指数 南华贵金属指数 620.0000 610.0000 600.0000 590.0000 580.0000 570.0000 560.0000 资料来源:WIND 南华期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 南华研究 宏观经济日报 南华期货分支机构 萧山营业部 哈尔滨营业部 杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室 哈尔滨市香坊区中山路 93 号 201、801、804、811 室 电话:0451-58896600 电话:0571-83869601 台州营业部 台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室 电话:0576-88539900 温州营业部 浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话:0577- 89971820 郑州营业部 郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室 电话:0371-65613227 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话:0532-80798985 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 901、902 电话:0574-87280438 沈阳营业部 沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室 电话:024-22566699 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 天津营业部 天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧 大安大厦 A 座 802 电话:022-88371079 电话:0574-87274729 慈溪营业部 慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼 电话:0574-63925104 嘉兴营业部 嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼 电话:0573-82153186 绍兴营业部 绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室 电话:0575-85095807 上海分公司 中国(上海)自由贸易试验区松林路 300 号 1701 室 电话:02150431979 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层 电话:021-68400692 上海虹桥路营业部 上海市虹桥路 663 号 1 楼、7 楼 电话:021-52586179 深圳分公司 成都营业部 深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2701、2702 室 四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 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1405 室(第 14 层) 电话:0791-83828829 舟山营业部 浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层 义乌营业部 3232、3233、3234、3235 室 浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼 电话:0580-8125381 电话:0574-85201116 苏州营业部 苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室 电话:0512-87660825 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,尽管我们相信报告中资料来源的可靠性,但我公司对这些信息的准确性 及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更,在任何情况下,我公司报告中的 信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写 时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法,如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论,未 免发生疑问,本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场,所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进 行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外,本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断,可随时修改,毋需提 前通知。未经南华期货公司允许批准,本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予 以任何其他人,或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发,需注明出处“南华期货公司”,并保留我公司的一切 权利。 公司总部地址:杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编:31002 全国统一客服热线:400 8888 910 网址:www.nanhua.net
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